随着A股机构投资者力量的不断成长，尤其是以北向资金和QFII为代表的外资参与A股程度的加深，A股市场的投资风格近几年发生了明显变化。

北向资金属于增量资金，且机构投资者投资逻辑相似，持仓集中，普遍偏好大盘龙头、盈利能力强、成长好的“白马股”。

“白马股”的核心特征之一，就是盈利能力突出，从量化的角度看，就表现为高ROE，即净资产收益率高。

观察机构持仓则不难发现，无论是外资，还是国内的社保、险资等机构投资者，都明显偏爱高ROE个股。

从市场表现看，高ROE策略不仅长期跑赢市场，且在不同成分指数中，均跑赢同期的基准指数，超越市场平均水平，跨越时间周期，这一长期有效的策略，值得每个投资者关注。

A股不再是散户的天下，机构持股占比已超60%

曾几何时，在投资者眼中，A股是散户为主的市场，从历史数据看，2002年时，机构持股占比仅在20%上下，对市场影响更大的显然是个人投资者。

以投资者研究的角度看，可以分为机构投资者和个人投资者，其中机构投资者主要包括：一般法人、公募基金、保险公司、社保基金、QFII、陆股通、银行、券商、券商集合理财、信托公司、财务公司、非金融类上市公司、企业年金、阳光私募、监管资本。

过去15年，机构投资者持股占A股流通市值比例总体呈上升趋势。具体来看，主要可以划分为三个阶段：

1)2005-2009年，伴随股权分置改革的推进，机构持股比例从22.07%快速攀升至62.26%；

2)2010-2015年，占比震荡且有所下滑，2015年Q2J降至56.23%；

3)2015Q2-2019Q3，公募基金、险资(保险+社保)及外资(QFII+陆股通)均明显提升，持有A股市值分别为2.11万亿、1.55万亿和1.32万亿，他们也成为A股市场上最重要的三股机构力量。

机构偏爱高ROE个股，高ROE组合收益率大幅跑赢市场

在A股不断机构化的背景下，研究机构的偏好和持股特征，就显得尤其重要。

1、从量化的角度看，高ROE成为内外资机构偏好个股最重要的特征之一。

西部证券统计了2014Q1-2019Q3内外资机构(其中，内资机构选取公募和险资(包含社保和保险公司，外资包含陆股通和QFII))各自定价权TOP100标的为样本，发现了下述规律：

ROE总体来看，内外资机构定价权TOP100盈利能力均远高于全A水平。其中，公募基金与外资在ROE方面以15%以上的优势尤为突出。

可见，无论是内资还是外资，均偏爱高ROE个股。

2、高ROE组合长期远远跑赢低ROE组合。

除开机构的持股偏好外，从收益率表现上看，高ROE组合也是长期跑赢低ROE组合的。

1)根据国信证券的统计数据，高ROE组合获正收益的概率随持有年限增加。

2)同时，年化收益率方面，高ROE个股的收益率也明显高于低ROE个股。

统计自2000-2017年，以ROE区分下的个股的收益率表现，高收益个股的10年平均年化收益率整体高于低ROE个股。

如ROE大于15、20和25这三个区间的成分个股，平均年化收益率显著高于ROE在0、5和10这三个区间的个股，领先幅度甚至达10%以上。

3)除开全市场口径下的表现外，分指数来看，高ROE个股也显著跑赢市场。

东方证券研报显示，统计自2006年-2019年沪深300、中证500和中证全指三大指数成分股的收益率表现，可以发现：

①高ROE组合在沪深300、中证500、中证全指三个股票池中都能显著跑赢基准指数，在中证全指中表现尤为突出。中证全指内按市值加权构建的高ROE组合近十年可以取得200%的收益，而中证全指指数本身仅有30%的收益。

②高ROE组合在牛市和震荡市中表现都较好，震荡市中尤为突出。过去15年A股反弹持续时间较短，近7年都处于震荡行情中，在这期间按市值加权和等权方法构建的中证500高ROE组合均可以取得近70%的收益，远高于中证500指数本身。

③2017年以来，由于市场对绩优白马股的关注度持续升温，专注于选择高盈利能力公司的高ROE组合的表现尤为突出。今年以来按市值加权方式构建的高ROE策略组合的收益率达到50%，在所有策略中位居首位，远超过沪深300(27%)、中证500(17%)、中证1000(22%)。

高ROE非常稀缺，最会赚钱的股票名单请收好

除了长期有效，长期收益率高外，持股高ROE策略还有一个特征，就是筛选出来的公司很少，比市场上大多数投资者追逐的高成长股要少得多。

稀缺性，加上机构偏好，这些高ROE个股的抱团现象也非常明显，股价屡屡创下新高。最明显的，当属贵州茅台，过去5年ROE均高于20%，机构抱团持有，使得股价不断创下新高。

由此，我们这里按照ROE指标，筛选出最会赚钱的公司。

注：数据仅供参考，不构成投资建议

1、过去10年，按照每年ROE均大于20%统计，则仅有12家公司在列。

他们分别为：海天味业、贵州茅台、德赛电池、格力电器、海康威视、洋河股份、承德露露、华东医药、大华股份、伊利股份、老凤祥、恒瑞医药。

股价表现看，他们中很多是长期大牛股，最典型的如贵州茅台，2010年至今上涨超过7倍。行业上，食品饮料最多，这也是A股大牛股最为集中的行业之一。

2、过去5年，按照每年ROE均大于20%统计，则有83只个股在列。

这里，我们选取其中的50只个股，以供参考。5年平均ROE前十的为：小熊电器、卓胜微、公牛集团、三人行、西藏珠峰、盈趣科技、帝尔激光、视源股份、亿联网络、八方股份。

行业分布上看，50只个股中，电子行业最多，有8只个股，医药生物、食品饮料、家用电器和机械设备行业也较多，分别有7只、5只、4只、4只个股入选。

行业分布上，也明显符合A股大牛股的行业分布特征，即医药生物、食品饮料行业多牛股，科技行业(电子、计算机、通信)也有大牛股。