七禾网注：嘉宾回答仅代表其本人观点，不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生，愿七禾网用户理性谨慎。

李坚：

北京清华大学毕业，具有丰富而实用的理论知识、成熟的投资理念和二十多年的证券期货投资经验，富有开拓精神，具有较强的分析研究能力和实际操作能力。曾长期从事证券期货市场的投资研究，拥有成熟的投资理念和投资哲学，对投资、生活和哲学有自己独到的见解，著有哲学专著《生命的意义》。在其二十多年的投资生涯中，经历过多次市场风暴的洗礼。

精彩观点：

控制仓位是防患于未然，止损是事后补救。止损只是个为了降低损失而执行的平仓动作，而不是说我们能绝对控制住亏损。止损并不能带来利润，止损应该是出现意外时的不得已而为之的最后手段，而不应该是常态。

投资者期望值过高，把低风险高收益作为应有的目标，这是错误的，实践结果往往事与愿违。

过去的事实，实践的结果，既不代表必然，也不代表将来。

对冲套利交易的一个特点就是能容纳很大的资金，这套套利交易的资金容量应该在十亿到百亿之间。

套利的主要功能就是为非主力合约提供流动性，让市场运行更顺畅。

对市场有一颗敬畏之心，而不是死扛到底。

套利交易主要适合资金量较大、风格稳健的投资者进行。

凡是现实的都是合理的，市场不会出错。

套利交易的主要优点：1.由于价差的波动比价格的波动小得多，套利者所面临的风险更小。2.有限的风险。3.方便大资金进出。4.对涨跌停的保护。5.虽然每次套利交易收益不高，但成功率较高。

套利交易的主要缺点：1.收益受限制。2.绝好的套利机会很少频繁出现，非专业套利者往往不易把握机会。3.套利也有风险。

程序是人写的，是人写的就可能会出错，完全的程序化交易要么不错，一错就可能是大错，甚至来不及纠错。居安思危，我们必须对完全的程序化交易保持高度警惕。

程序化与否只是形式，不是根本，我们的根本在于坚持长期复利增长的投资理念和对冲风险的方法。

盈利与否取决于您的指导思想和方法，而不取决于程序化与否。

简单有效的才是最好的，技术和分析越复杂，程序模型的参数越多，越容易使人迷失方向。

技术派的最根本问题在于经过长期检验有效的技术分析方法一旦为大家所接受就开始失效。

一套好的交易系统应该包含：1.常态下能盈利；2.能减少意外的出现概率；3.能应付可能出现的各种错误、意外、小概率事件（包括自然灾害、突发事件、情绪失控、停电、通讯故障等）……

稳定盈利的含义是资金曲线总体趋势向上，盈利回撤不大，比如进三退一、进五退一，收益率与最大回撤率之比大于3，夏普值在3附近。

我们进行对冲套利交易十年来的实践结果是每年大概有9个月盈利，3个月亏损，希望以后能基本做到每个月都盈利。

我个人认为，在期货等存在杠杆的交易方式里，能实现长期稳定盈利的方式大概有三种：1.低仓位中长线做多；2.对冲套利；3.日内短线交易。

套利对社会及期货市场的贡献主要是增强了市场的流动性，帮助扭曲的市场价格关系回复到正常水平，使各期货品种、合约间的比价关系更趋合理，加大了操纵市场的难度，更大程度地保护中小投资者的合法权益。

暴利可遇不可求，端正观念，追求资产的长期稳定增值，克服暴利的想法，别被暴利的故事所诱惑才是正道。

不应过多计较自己的成败得失，而应明白生活的目的就是生活本身，人生的意义就在人生的过程之中。

在金融投资领域，平均年投资利润率10-30%附近就应该是一个我们可以且应该接受的较高的合理利润率。利润和风险通常是成正比的，一味追求暴利必然会忽视由此带来的高风险——尽管我们很多人事前往往不知道风险何在！

我们应该先解决理念、观念、思想问题、哲学问题，然后才是具体的技术、方法问题。

生存是发展的前提和基础。盈利和亏损有本质区别，盈利多少只是量的区别。

七禾网1、李坚先生您好，感谢您在百忙之中与七禾网进行深入对话。您在七禾网资管排行榜上展示的账户取得了非常好的成绩，交易23个月，仅1个月亏损，累积收益率达151.79%。请问这个账户采用的是什么策略？您对这样的成绩满意吗？

李坚：不客气，感谢七禾网长期以来为广大投资者提供了一个很好的交流展示平台，也感谢七禾网给我提供了一个与广大投资者分享投资理念的机会。我们采用的是完全对冲没有敞口的对冲套利的策略。对这个成绩总体还是比较满意，当然交易中的错误和遗憾也一直都有，我们只能在实践中不断完善，不断适应变化中的市场。

七禾网2、从账户的累计净值曲线图可以看出，曲线一直呈平稳上升之势，请问该账户能保持净值曲线平稳上升的“秘诀”是什么？

李坚：“秘诀”就是坚持自己的投资理念，顶住各种暴利的诱惑，不为所动，坚持套利交易的方法，立足于追求长期稳定的复利增长。

七禾网3、该账户从2018年8月交易至今，近两年的时间，仅在2019年的9月出现亏损，那么是什么原因造成了去年9月的亏损？当前账户的最大回撤为8.46%，您对这个回撤怎么看？同时请您谈谈风险控制以及影响投资收益的各种因素。

李坚：2019年9月的亏损很正常，没什么特殊原因，几次交易都不对或者仓位较重亏损较多，当月不容易挽回，就会产生亏损。这个回撤也正常，回撤大小在一定范围内可控，但不完全可控。最简单的控制风险和最大回撤的方法就是分散投资，控制仓位并及时止损，当然，这同时也限制了收益。我们不能既要求回撤很低，不愿意承担风险，同时又要求较高的收益，如何决定要看每个人的投资理念和取舍。

仓位控制和止损的目的都是为了控制风险，减小回撤。控制仓位是防患于未然，止损是事后补救。止损只是个为了降低损失而执行的平仓动作，而不是说我们能绝对控制住亏损，但是很多人不明白，也不这么理解。所以，很多人会说风险和损失是可以控制的，止损就行了。他们都忽略了我们有时无法控制住亏损的事实，杠杆的存在加大了无法控制亏损的概率。这是个认识上的误区，也是很多高手爆仓的一个重要原因。因此，想严格控制风险，减小回撤，最可靠的办法是控制仓位，而不是止损。当然，控制了仓位也就限制了收益，二者不可兼得。止损并不能带来利润，止损应该是出现意外时的不得已而为之的最后手段，而不应该是常态。

具体操作上，我们通常亏损达到一定幅度开始减仓止损，具体如何止损要看各种资金账户对风险的承受能力、盈利情况以及对稳定性的追求程度，不能一概而论。盈利可以短线平仓，中线等转向再平仓，有时也加仓。

长期来看，既想回撤很低又想收益很高还想规模很大这是不可能的。我个人认为，只要最终能取得较高的收益，过程中出现较大回撤也是可以接受的，只要这样的回撤即使转化为亏损也不会伤及元气就行。从我们的长期实践看，即使以前出现过较大的回撤，我们也能在止损后通过常态的日常交易实现最终的盈利。当然，对极度厌恶风险的投资者来说，因为他们并不确定最终的盈利能否实现，心里没底，因此他们希望严格控制回撤这也是可以理解和做到的。要严格控制风险，减小回撤，最可行的办法就是去掉杠杆降低仓位并及时止损。当然，这样一来，收益肯定就不会太高，如何取舍由投资者决定。

实践中，因为期望值、风险承受能力、入场时机、投资周期、投资理念、方法、能力等的不同，投资收益会有较大差异，这很正常。

下面我按自己的理解谈谈各种条件差异对投资回撤、收益等的影响：

1.风险承受能力不同，有无止损线、强平要求等对投资收益会有较大影响，我们展示的账户通常没有这些限制，风险控制较灵活。

2.期望值过高，平常心、满意度不足，收益低了回撤大了都不满意，这样的心态对投资也有较大影响。我们的账户期望值不高，回撤大了，收益低了都能接受。正常的预期应该是：收益不高，回撤不大（时间换空间）；或者：收益较高，回撤较大（空间换时间）。当然，最好的压力最小最容易见成效的预期是：高回撤低收益也无所谓，不强求。这样放松心态，顺其自然，有时结果反而比较好。这也是我们自己通常的心态，和一般投资者不同，所以也容易出好成绩。

交易不顺利的时候最需要的是总结经验，寻找不足，反思改进，而不是把时间精力浪费在不满意上。

投资者期望值过高，把低风险高收益作为应有的目标，这是错误的，实践结果往往事与愿违。我们事后看净值曲线似乎感觉风险不大（回撤不大，收益较高），但当时风险并不像投资者理解的那么小，收益也不一定有这么高。那只是过去的事实，实践的结果，既不代表必然，也不代表将来。投资者应该有风险意识，在向好的努力的同时，作坏的打算。如果总是冲着高收益低回撤的历史曲线实践结果而来，没有平常心，没有接受不同结果的心理准备，实践结果往往不理想。期望收益较高的投资者应该准备应付比较大的意外风险，真正愿意去承担大的回撤甚至是亏损。

3.很多投资者往往没有长期投资复利增长的投资理念和心理准备。他们心里其实没真正准备承受较大的回撤也不想长期投资。我们进行的是长期投资，不撤资，只有改进，没有撤退。有些投资者是交易不顺利就随时撤资，因此，很难进行中长线投资。二者的投资理念、信念、坚持差异很大，结果也就有较大差异。

什么叫长期投资？起码，没树立长期复利增长的投资理念，抱着试试看的态度随时准备撤退应该不是长期投资。

七禾网4、从账户概况来看，该账户交易431天，交易手数多达8.5万手，平均每日交易近200手，交易频率非常高。一般来说，大部分套利的周期都比较长，而您的套利周期却非常短，很多单子都是当日了结。请问，您的套利周期为何这么短？什么情况下您会选择留隔夜单？

李坚：我们做的不是高频套利，而是长中短线结合的套利交易，日内有盈利的活跃合约我们也会平仓，不活跃或者亏损就留隔夜单，留单时间长短不确定，日内、隔夜、隔周、隔月都有，有时也止损，机会合适也留单较长时间，等待价差回归，怎么做不确定，要看具体情况。短线交易只是有助于提高盈利的稳定性，平滑曲线。

七禾网5、从您的账户看出，您也有出金的动作，那您的这套交易策略资金容量情况怎么样？

李坚：出金是因为各个期货公司都希望我们去开户，日常生活也需要使用资金。对冲套利交易的一个特点就是能容纳很大的资金，这套套利交易的资金容量应该在十亿到百亿之间。资金规模扩大收益会更稳定，利润率会有所降低。

七禾网6、观察账户品种盈亏表，我们发现您在做同品种跨期套利时，有时选择成交活跃的两个合约套利，有时选择的合约成交量很低。那么您在做同品种跨期套利时选择合约的依据是什么？

李坚：套利的主要功能就是为非主力合约提供流动性，让市场运行更顺畅。交易所降低非主力合约手续费的目的也是为了引导资金流向非主力合约，这样既利于套利交易，也利于企业套保，从而更好地让期货市场服务于实体经济。合约活跃与否是相对的，变化的。做的人多了就活跃了，大家都不做就不活跃，就冷门。有些合约就是我们套利交易者参与进去才逐步活跃起来的，做了之后能活跃起来就继续做，活跃不起来就逐步退出。我们为市场提供流动性，为实体经济服务。正因为如此，交易所也支持套利交易，给套利交易提供了保证金优惠。实践是检验真理的唯一标准，在期货市场就更是如此。所以，我们选择跨期套利合约的依据是试仓，盈利的就继续多做，亏损的就尽量少做或不做，对市场有一颗敬畏之心，而不是死扛到底。

七禾网7、众所周知，套利交易是一种专业化水平要求较高的投资交易方式，若普通投资者想要尝试套利交易，您有什么建议？您觉得哪些人适合做套利？

李坚：套利交易道理比较简单，但做起来还是需要一些经验和技巧，更需要持之以恒，不受各种浮躁情绪干扰。另外，投资理念要端正，套利交易只是一种交易模式，相对于单边交易风险比较低，但并不能保证一定盈利，这就需要我们不断摸索和总结。

套利交易主要适合资金量较大、风格稳健的投资者进行，主要适合以下几类投资者：

（1）取得了很高收益，但意识到并想降低风险转而求稳的投资者。

（2）投资屡战屡败想先追求稳定收益的投资者。

（3）完全不懂金融投资，但有闲置资金想稳定保值增值的投资者。

（4）感觉实业难做想寻求其它出路的实业家。

（5）想分散投资，降低风险的投资者。