宏观策略 

中国5月社会融资规模：31900亿元；预期：31000亿元；前值：30900亿元；中国5月M2货币供应年率：11.1%；预期：11.3%；前值：11.1%；中国5月新增人民币贷款：1.48万亿元，预期：1.6万亿，前值：1.7万亿。

国家统计局：2020年5月份，全国居民消费价格同比上涨2.4%。其中，城市上涨2.3%，农村上涨3.0%；食品价格上涨10.6%，非食品价格上涨0.4%；消费品价格上涨3.3%，服务价格上涨1.0%。1—5月平均，全国居民消费价格比去年同期上涨4.1%。

中国人民银行发布关于开展大额现金管理试点的通知。中国人民银行发布关于开展大额现金管理试点的通知，试点为期2年，先在河北省开展，再推广至浙江省、深圳市。

美国5月CPI环比 -0.1%，预期 0%，前值 -0.8%。美国5月CPI同比 0.1%，预期 0.3%，前值 0.3%。美国5月核心CPI环比 -0.1%，预期 0%，前值 -0.4%。美国5月核心CPI同比 1.2%，预期 1.3%，前值 1.4%。

金融期货

期指：经济数据积极因素更多

逻辑：昨日沪深两市分化，题材概念全面退潮，市场涨停家数也出现了递减，叠加股指期货远月贴水扩大，一系列信号显示资金转向谨慎。但短期来看，我们仍延续偏乐观的思路，驱动逻辑在于经济数据释放乐观信号。一方面，企业贷款需求旺盛，叠加耗煤量等数据恢复到同期水平，或反映资金用于生产经营，另一方面，代表资金活化的M1出现反弹，房企赶工、银行信贷正改善实体现金流，这为经济修复提供潜力。因而在信贷数据反弹的背景下，整体延续偏多思路。

操作建议：IC多单续持

风险因子：1）美股调整；2）中美关系

股指期权：关注标的日内波动的交易机会

逻辑：昨日期权标的中仅深市300ETF小幅上涨，其余三个标的均有所回调，在标的小幅回落的背景下，各期权市场隐含波动率均有所走高，持续表现出较强的风险识别能力。目前各期权近月合成贴水小幅回落，但整体幅度仍较大，可以利用期权合成现货多头交易标的趋势向上的同时，获取后期贴水回复的收益。同时当前300期权系列加权隐含波动率仍明显高于50ETF期权，波动率差处于今年以来的较高位，可适当关注标的日内波动带来的波动率差交易机会。短期来看，市场多头的预期仍然较好，波动率方面料仍将维持目前的震荡态势，建议偏多交易者继续持有牛市价差组合，或以较便宜的认购买权进行。

操作建议：牛市价差组合续持，关注日内波动率套利机会

风险因子：1）期权市场热度持续萎缩

期债：通胀偏低社融符合预期，债市短期修复中期震荡

逻辑：昨日T、TF、TS2009分别上涨0.07%、-0.03%、-0.09%。早盘央行开展600亿元7天期逆回购，继续展现出呵护资金面的态度。但市场对此已有预期，因此债市表现平稳。昨日9:30统计局公布通胀数据，CPI同比2.4%，预期2.7%，前值3.3%；PPI同比-3.7%，预期-3.2%，前值-3.1%。CPI及PPI均明显低于预期。数据公布后期债有所上冲，但很快又回落。下午16:30左右央行公布金融数据。5月社会融资规模增量为3.19万亿元，预期2.83万亿元；新增人民币贷款14800亿元，预期14192亿元；M2同比增长11.1%，预期11.2%。金融数据基本符合市场预期，因此数据公布后现券市场表现平稳。我们认为CPI同比降至3%以下并将继续回落解除了对货币宽松的掣肘，但随着经济修复，PPI同比将止跌回升，宽信用将继续推进，这会对债市有一定抑制。因此，我们认为债市中期震荡。短期来看，债市在大跌之后存在修复的空间，可择机博弈修复行情。

操作建议：观望或博弈修复行情

风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）财政超大力度扩张

黑色建材 

钢材：淡季中供需边际宽松，钢价短期高位震荡

逻辑：杭州螺纹3650元/吨。找钢网数据显示，本周长短流程建材产量继续小幅攀升，但增幅明显收窄，在当前利润水平下，预计建材产量见顶后短期维持高位。需求方面，淡季来临叠加赶工强度下降，本周建材表观消费明显回落，但盘面已经反映部分需求淡季回落预期，需继续跟踪观察需求的韧性或走弱是否会超出季节性。供需格局边际宽松，本周建材社会库存降幅明显收窄，厂库则开始累积，总库存环比小幅回升，淡季中高库存叠加高产量的潜在压力仍存。预计盘面短期仍以高位震荡为主，继续观察需求持续性。

操作建议：区间操作

风险因素：淡季因素过强，地产用钢强度转弱（下行风险）；赶工需求韧性超预期（上行风险）

铁矿：铁矿供给明显回升，偏紧格局逐渐缓解

逻辑：四大矿山发运大幅回升，尤其是力拓发运超预期，叠加四月巴西发往中国比例已提升至69.5%，非主流矿进口放量，供应的回升使得港口库存有望止跌回升，铁矿上行驱动减弱。不过目前pb粉库存尚在低位，巴西Itabira产能关停也会影响淡水河谷每周60—70万吨的产量，钢厂生产意愿仍然积极，铁矿下行动力不足，后期节奏应关注成材需求以及力拓高发运持续性。

操作建议：区间操作

风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；淡水河谷发运不及预期（上涨风险）

焦炭：限产扰动不断，焦炭高位震荡

逻辑：昨日焦炭现货稳中偏强运行，港口准一价1880元/吨，第四轮提涨落地后，各地焦化厂开启第五轮提涨。近日焦炭供给扰动较多，山东“以煤定产”政策落地，限产有部分执行。6月10日山西汾阳因污染而要求限产。供需来看，焦炭产量增幅有限、而铁水产量仍保持增长，供需持续偏紧。整体来看，当前焦炭利润已较高，在供需偏紧、库存去化的背景下，短期内现货仍将维持相对偏强。昨日期货震荡运行，目前期价升水港口现货，虽有限产消息利好，但终端需求边际走弱，在成材的影响下，焦炭将短期内维持高位震荡格局。

操作建议：区间操作

风险因素：限产执行超预期（上行风险）；需求边际走弱，限产不及预期（下行风险）

焦煤：供给总体宽松，焦煤震荡运行

逻辑：昨日国内焦煤现货偏稳运行，两会过后，前期减产煤矿逐步复产，焦化厂补库增多，煤矿端库存压力减缓。进口方面，进口煤政策前期有边际收紧，而下半年不确定性较大，实际在进口利润刺激下仍有进口，随着国外的复工，海运煤市场最坏的时候正在过去，近期蒙古煤进口量也有增加。焦炭提涨不断落地，焦煤也开始企稳。整体来看，焦煤供给整体偏宽松，自身驱动不强，短期或维持震荡。

操作建议：区间操作

风险因素：海外复工复产超预期（上行风险）；进口政策放松（下行风险）

动力煤：终端补库积极，市场成交良好

逻辑：当前旺季已至，电厂补库积极，加之南方港口进口通关未能增量，北上派船增加，市场成交积极；且长江中下游地区雨季到来，水电站出库流量逐步增加，水电快速恢复，甚至存在超预期发力可能，从而使得火电增量下降，旺季日耗增幅受限。综合来看，市场多空因素交织，但参与者情绪较为谨慎，短时内市场虽有反弹但空间有限，仍旧呈现区间震荡格局。

操作建议：区间操作

风险因素：进口政策大幅收紧（上行风险）；水电恢复不及预期（下行风险）

能源

原油：美国库存继续积累，油价压力窗口震荡

逻辑：昨日油价震荡。EIA数据显示上周美国商业和战略储备原油库存累计增加794万桶。柴油库存连增十周，总油品库存续创历史新高。美国原油产量自三月底累计减少190万桶/日。汽油需求继续稳步回升，柴油需求小幅上行，航煤需求仍然低位震荡。油价方面，油市情绪从四月到五月经历极度悲观到相对乐观的快速转变。四月需求降幅最大，五月供应降幅最大。在假设疫情不会二次复发，需求进入持续复苏情形下，下半年全球供需平衡将逐渐修复。短期欧佩克减产延续及欧美复工推进支撑下，油价暂维持偏强。中期关注潜在风险。油价回升亦伴随多重潜在风险：供应端，油价回升将加速美国产量恢复节奏；需求端，解除隔离初期带动高需求增速逐渐放缓；库存端，全球成品大幅累库，炼厂利润维持低迷；疫情角度，海外疫情加速增长，存在二次复发可能；经济角度，中美摩擦若升级对全球经济可能的不利影响。详情参考今日发布的美国供需周报。

策略建议：短期企稳回升，中期反弹抛空，长期低位买入。

风险因素：疫情二次爆发，地缘不确定性。

沥青：五月沥青供需双旺，沥青修整后再出发

逻辑：百川显示五月沥青产量大幅增加（环比+16%，同比+18%），在炼厂库存低位的背景下，五月沥青需求创纪录近330万吨，供需双旺。近期期价受华南大范围降雨影响弱势，出现了现货维稳、期价下跌式的基差走强，但持续时间或有限。

操作策略：多沥青2012

风险因素：下行风险：原油大幅下跌

燃料油：富查伊拉燃料油库存环比大增，贴水继续走强

逻辑：新加坡高硫380贴水持续走强，但原油价格回调拖累燃油期价，当周富查伊拉燃料油库存环比大增，Fu2009持仓步入下降通道，库存压力下Fu明显弱于外盘，在原油上涨背景下，价格低位或对未来仓单的消化带来积极作用。

操作策略：空Fu2101-SC2101

风险因素：上行风险：原油大幅下跌

LPG：CP预期CFR双降，LPG期价震荡偏弱

逻辑：LPG主力合约价格偏弱，处于震荡调整的阶段。进口方面，CP预期和CFR华南价格均出现下降。库存方面，国内炼厂分地区平均库存率较昨日小幅增加，主要体现在华北地区库存压力的提升，目前区内平均库存率为53%，较昨日上涨近四个百分点。华南市场今日各主营炼厂出厂价较前日延续50元/吨的涨幅，在需求恢复阶段，炼厂有提振出货价格的预期，短期或对期货市场形成一定支撑。中长期来看，考虑到11月为LPG传统消费旺季，LPG期价中长期走势可能会震荡偏强，不过上行幅度可能会受到原油端不确定性的扰动。

操作策略：短期震荡，建议观望，中长期逢低谨慎偏多思路操作

风险因素：原油价格大幅下跌

化工 

甲醇：底部多空博弈，甲醇或维持底部震荡

逻辑：昨日主力MA09虽然，仍相对抗跌，支撑逻辑依然维持，预期的增量压力未到，现货相对稳定，叠加价差结构支撑，以及抄底资金进场，不过近日原油高位回落，情绪上有减弱，港口和华南现货依然偏弱，近期盘面大概率仍维持底部震荡，目前强势反弹只会加剧供需矛盾，当然除非是成本推动导致上游缩量化解矛盾，不建议追多；而中期甲醇基本面利空仍明显，国内宝丰和安徽临泉新产能仍陆续释放，海外伊朗kimiya新产能已出合格品，且国内装置重启预期（当然亏损情况下，重启量存打折可能），而需求实难提供去库动力，整体基本面仍看不到好转迹象，压力或持续，至少会抑制价格反弹。不过目前国内甲醇现货价格确实已跌破完全成本，目前盘面能跌的空间或主要是盘面的升水，整体下行空间也有限。

操作策略：未出现供应缩量和库存拐点前，仍反弹抛空思路对待为主，不过空间仍相对有限

风险因素：油价持续大涨，供应缩量提前兑现

尿素：阶段性供需仍有好转预期，短期跌幅或有限

逻辑：6月8日尿素09合约收盘暂稳至1536元/吨，近期下跌主要是对运费提升后的反映，未来仍主要反映尿素的供需面，短期检修周期叠加备肥需求释放，再加上疫情后工业需求有仍所恢复，叠加整体库存偏低，短期尿素仍或仍有支撑，下行空间或有限，当然受制于需求偏弱压力和中长期宽松预期压力，大幅上涨难度也较大，大概率维持在1500-1600的区间震荡。

操作策略：短期仍谨慎偏多为主，长线或等1600附近抛空机会

风险因素：成本超预期大幅下降，新产能提前集中释放

LLDPE：下跌驱动亦较有限，暂时仍是震荡格局

逻辑：继续维持震荡的判断，需求表现依旧一般，并未如周初快速去库显示的那么好，这与6-7月进口到港偏多一起会继续成为价格的压制，不过再之后的进口远期报盘至今维持高价，给出的信号是进口压力或许不会持续，再叠加全球经济恢复的趋势仍在进行，已再度得到国内最新金融数据的证实，因此下跌驱动暂时也不会很足。

操作策略：观望

上行风险：海外疫情结束、原油价格持续上涨、进口推迟

下行风险：疫情二次爆发、美中关系恶化、全球需求恢复较慢

PP：震荡格局尚未打破，做空风险相对更大

逻辑：继续维持震荡的判断，由于6月到7月上旬是年内检修高峰，且停车产能远胜于往年，短期仍不会有明显压力，制约价格进一步走强的主要是下游表现一般的需求，与7月中旬后检修恢复与新装置试车导致的供应回升预期，考虑到目“低库存、高基差”以及宏观实际仍在向好的趋势，做空仍是应更多避免的。

操作策略：观望

上行风险：海外疫情结束、原油价格持续上涨

下行风险：疫情二次爆发、美中关系恶化、全球需求恢复较慢

苯乙烯：纯苯供需逐渐改善，短期观点仍不悲观

逻辑：EB震荡延续，矛盾仍在于相对过剩的供需与相对坚挺的成本，考虑到纯苯内外价差、苯乙烯生产利润都在不断收窄，以及纯苯生产利润本就处于低位，我们认为苯乙烯成本端的向上动能是在逐渐积累的，并且随着欧美成品油消费的恢复还有进一步向上的驱动，尽管破局时机可能尚未到来，最终向上的概率是相对更高的。

操作策略：观望

上行风险：海外疫情结束、原油价格持续上涨

下行风险：疫情二次爆发、美中关系恶化、全球需求恢复较慢

乙二醇：供给预期恢复，市场预期转弱

逻辑：聚酯价格以及现金流稳定，但产销偏弱，库存存在累积预期；供给方面，黔西煤化工装置以及内蒙荣信重启，新疆天盈、阳煤寿阳、扬子巴斯夫、中沙天津装置6月中旬至6月底期间陆续恢复；MEG港口库存高位，同时，港口发货量下降，库容压力继续存在。价格方面，预计随着国内检修装置的恢复MEG价格将继续转弱。

操作策略：港口库存压力继续累积，同时国内停车装置陆续重启，市场过剩压力或重现，建议布局MEG期货做空的机会。

风险因素：库存累积不及预期影响。

PTA：期货价格低开震荡

逻辑：原油价格下跌带动下，PX价格下调3美元/吨，驱动PTA原料成本下降近25元/吨；PTA现货价格稳定，期货价格下调幅度与成本下降幅度相当。供需方面，受聚酯提负以及PTA负荷下降影响，市场供需相对平衡，但高库存压力暂时未见明显下降动力。

操作策略：PTA库存高位且去库预期不足，叠加原油价格下调影响，预计PTA价格重心下移，但波动幅度预计有限。

风险因素：聚酯产销回落、库存累积风险。

橡胶：库存变化略有利多，橡胶维持震荡偏涨格局

逻辑：昨日橡胶维持在10550以上波动，夜盘期间更是阶段性的明显上涨，冲上了10700一线，但并未站稳。目前供应端的割胶障碍依旧存在，泰国与中国的新胶水供应显著偏少，导致了泰国胶水价格的持续上涨。同时我们看到部分地区在四五月的出口量明显降低。因此目前来说国内的供应存在阶段性下降的状态。需求端同样存在见顶回落的趋势，本周市场普遍预期，轮胎开工将要进一步回落。同时下游现货端的采购情绪也没有出现好转。因此需求端的疲弱格局依旧存在。隔夜原油以及美股市场回落对于天然橡胶短期走势而言，也是有明显的利空。整体维持震荡判断，震荡区间预判在10050~10830，NR09在8550~9160。操作端，等待触及通道下轨附近，低位做多，上轨附近离场滚动交易。近期贴近通道上轨，多头择机获利了结离场。

操作策略：通道内低吸高抛，近期贴近通道上轨，多头获利了结离场。

风险因素：疫情再度恶化；原油大跌；海外订单迟迟没有复苏

纸浆：关注期现套，纸浆维持谨慎看空

逻辑：昨日纸浆再度出现了相对平稳的一天。期现两市均没有显著的波动。消息面也整体趋向平淡。整体来看市场的利多消息为1，终端暂时企稳，下游成品纸价格出现过反弹。2， 随着疫情消退，市场普遍预期，终端需求会有所恢复。3，智利以及巴西的疫情较为严重，供应端或许会有不确定性。当前的主要利空是1由下至上的总体需求体量较差。且库存较高。2，外盘报价下调，且未来看仍有下调的可能。3，盘面升水较大，随着交割临近，有缩窄需求。多空因素角度说，目前以上消息都被市场充分炒作。需求不在最差的时间，但下游追涨的情绪依旧较低。同时高库存.供需并不强势，没有上涨动能。但下跌，一方面处于低价，另一方面利空也有所出尽，因此也没有看到巨大的短期下行驱动。预计短期纸浆偏向僵持，基差绝对值较高，有回缩需求。操作上, 首推期现正套。单边方面，空头持有，但如出现现货的价格跟涨，则需离场观望。

操作策略：首推期现正套。单边空头持有，但如出现现货的价格跟涨，则需离场观望。

风险因素：疫情好转，全球需求复苏；供应超预期缩减；浆厂继续大幅提价。

铜观点：流动性维持宽松预期，铜价冲高5800关口

逻辑：我国5月社融数据高于前值和预期值，市场氛围偏多，昨日沪铜盘面再度拉涨。基本面上，南美矿开工提升，但铜矿供应偏紧仍是主旋律，且输出到港仍有需时间，TC继续低位僵持。消费上，国内小幅将继续小幅下滑，精废铜价差拉开后挤出精铜对废铜的替代，对精炼铜消费增长构成压制。宏观驱动向上，铜价偏强运行，但国内消费趋缓，上涨力度有所减弱。

操作建议：观望等待回调机会；

风险因素：疫情导致铜矿干扰率上升；

铝观点：预计去库延续，铝价偏强运行

逻辑：昨日沪铝小幅低开后，盘中震荡上行，部分仓库出库良好，氛围依旧偏多。基本面上，电解铝行业盈利约1000元/吨，5月云铝文山、四川广元投入27.5万吨产能，但短期无法形成产量增量。数万吨的进口铝锭将在6月中旬流入，对06合约难构成影响，但对现货升水构成一定压力。需求方面，6月内需环比面临走弱压力，鉴于6月电解铝日均产出几无增量，6月仍将保持去库，支撑铝价保持相对强势，关注去库节奏。

操作建议：逢低做多，跨市正套持有；

风险因素：海外疫情反复；下游订单断层

锌观点：LME锌库存进一步大增，锌价暂时调整

逻辑：短期国内锌锭库存的暂时回升，加上近两日LME锌库存连续大幅增加，对多头信心形成一定影响。但现阶段国内消费驱动仍在，欧美等国刺激政策强劲，加上锌冶炼端开工持续受限，尽管进口锌流入对供应形成一定干扰，预计国内锌锭库存去化趋势未改。我们认为，短期锌价下方支撑仍较强，修复反弹趋势未改。

操作建议：锌多单持有；关注内外正套机会；沪锌买近月卖远月参与

风险因素：宏观情绪明显变动，海外疫情变动超预期

铅观点：06合约交割临近&沪铅仓单库存持续提升，沪铅期价或将阶段性调整

逻辑：国内铅呈现供需两弱态势。电池企业开工存下调预期，铅锭采购谨慎，加上进口铅流入，炼厂出货增加，国内现货流通货源增加，现货已转为平水或小幅贴水，国内铅锭库存累积节奏加快，且进一步累积预期上升。此外，06合约交割临近，沪铅仓单库存持续提升，显示炼厂交割意愿较强。我们认为，近月合约持仓量偏高，对沪铅的支撑仍在。不过，沪铅在2-3月区间上沿开始受阻，短期利空因素开始积聚，沪铅期价或将阶段性调整。

操作建议：沪铅空单持有

风险因素：海外疫情变动超预期

镍观点：印尼镍铁密集投产，沪镍承压

逻辑：电解镍进口压力有所增加，现货交投也比较清淡，下游需求比较疲弱，后续印尼多条镍铁产线投产，镍铁进口增加，镍价承压；另一方面，镍矿价格高位运行，镍铁价格下行空间有限，需求上不锈钢产量增加，新能源汽车销量也在恢复，对镍价形成支撑，预计短期镍价以震荡为主，后续等待海外需求恢复。中期来看，欧美经济重启，需求逐步恢复，受疫情影响，印尼投产较晚的镍铁项目估计会延期，镍供需会形成短期的错位，推动镍价上行。

操作建议：短线交易，关注内外正套

风险因素：海外疫情变动超预期，印尼镍铁投产超预期

不锈钢观点：需求未见改善，不锈钢继续震荡

逻辑：不锈钢消费进入淡季，后续需求并不乐观，而我国从印尼进口的钢坯增加，加上不锈钢不断增长的排产量，去库明显减缓，价格明显承压；另一方面，不锈钢利润空间严重压缩，部分企业已经有所亏损，企业利润水平已处于历史低位，撑价意愿在累积，钢价下方有隐形支撑，短期不锈钢呈现震荡，考虑到不锈钢企业在上下游较强的议价能力，可以尝试做多不锈钢利润（做多不锈钢，做空沪镍）。中期来看，一方面海外经济缓慢复苏，不锈钢出口逐步恢复，加上房地产竣工进入上行周期，不锈钢行业将会受益，另一方面，不锈钢产能规模大，供应充足，不锈钢震荡为主。

操作建议：短线交易；尝试跨品种做多不锈钢，做空沪镍

风险因素：海外疫情变动超预期，不锈钢企业竞争加剧

贵金属：美联储维稳，贵金属震荡整理

逻辑：凌晨02:00美联储将基准利率维持在0%-0.25%不变，符合市场预期。委员们一致同意此次的利率决定。美联储在声明中重申中期经济面临相当大的风险，并预计利率至少在2022年年底前将保持接近零的水平，决策者寻求经济加快从疫情引发的衰退中复苏。美联储预计今年国内生产总值(GDP)将萎缩6.5%，年底失业率将达到9.3%。美元大幅下滑支撑了金价，此外市场风险偏好回落。但是美联储也同时否定了负利率政策，结合经济暗淡的表态，美股延续跌势，贵金属则受到避险情绪支撑上涨。然而疲弱的美国经济恐将引导美股二次探底，不利贵金属上扬。

操作建议：空单持有

风险因素：美联储执行负利率

农产品 

油脂观点：马棕处于增产周期预期不变，豆油累库料将延续

逻辑：供应方面，油脂后期主要供应看豆油，在进口大豆总供给充足预期下，豆油库存后期将继续呈上升趋势，不过目前库存上升不及预期，提振短期油脂价格；另MPOB意外下调5月马棕期末库存数据。需求方面，随着内外疫情缓解，存在改善预期，但幅度短期料有限。因此，虽目前豆油累库不及预期但累库方向不改，叠加棕榈油增产周期预期不变，料中期将继续压制油脂价格，故预计后期油脂价格上方空间或有限，中长期价格将以区间震荡为主。

操作建议：长线观望为宜，短线区间波段操作。

风险因素：棕榈油增产不及预期。

蛋白粕观点：短期延续震荡，关注6月供需报告

逻辑：供应端，6-7进口大豆集中到港，现货供需压力仍大；美豆播种顺利，关注6月底面积终值报告，从大豆玉米比价看，面积可能超预期增长。巴西疫情快速攀升，不过出口高峰已过，后续更多依赖美豆进口。从美对华民航态度，中美关系或缓和，中国或履行贸易协议。需求端，猪价持续反弹，或引发一波补栏潮，支撑豆粕消费增长。饲料企业低基差成交积极，待期价回调可适时点价。总体上，蛋白粕市场短期情绪利多释放后，进口到港压力主导，期价或回调为主，内外价差预计将收窄；中长期看，养殖修复大趋势已定，下有支撑。预计期价近弱远强，短期回调，长期看或震荡走强。

操作建议：期货：做空基差，卖近买远；期权：做多波动率

风险因素：北美大豆生长不顺利；下游养殖恢复超预期

棉花观点：利空不足，延续反弹态势

逻辑：供应端，美种播种稳步推进，关注气候扰动；印度方面，北部播种展开，短期关注蝗虫发展形势；新疆棉花苗期天气状况引关注。需求端，USDA持续调低全球棉花消费量；中国疫情基本控制住，消费逐渐恢复，海外疫情逐步进入平台期，纺织服装内需好转，出口有待观察；郑棉仓单+预报整体趋减，下游纱线价格企稳。综合分析，全球经济面临疫情考验，宏观渐稳，行业景气度在回升，郑棉或震荡偏强。

操作建议：期货长线多单轻仓持有，买入看涨期权持有

风险因素：疫情，棉花调控政策，中美经贸前景，汇率风险

白糖观点：原糖上方存压，郑糖低位震荡

逻辑：目前，市场在消化关税下调事件后，开始有所反弹，但市场预期进口量或有变数，这一因素存在很大的不确定性，或决定盘面方向。短期来看，郑糖已经跌破广西生产成本，已经消化了大部分利空因素，后期需要关注消费情况及进口政策。外盘方面，巴西新榨季开启，各机构纷纷上调巴西产量，预计全球缺口或大幅下降，原油低位，原糖中期预计维持低位，上方存压力；巴西疫情爆发，需要关注巴西因疫情引发的食糖生产及运输问题；印度方面，产量下降，出口可能不及预期。

操作建议：观望

风险因素：进口政策变化、走私增加、抛储  

玉米观点：期价震荡偏强，关注三拍情况

逻辑：供应端临储二拍延续高成交高溢价，但溢价程度较首拍下降，拍卖逐渐回归理性，受出库偏慢影响，短期市场玉米供应仍偏紧。需求端：对于当下玉米需求，饲料端，参考养殖利润恶化以及生猪生产周期、行业MSY下降等因素判断年度饲料恢复低于预期；深加工方面，低利润背景叠加疫情影响下游消费需求下降，玉米需求总量同样低于预期，受季节性停机影响，阶段需求低点未到。结论：作物年度看玉米供需未有明显矛盾，阶段性供需错配或者说乐观预期推高价格，但最终仍需有效需求去兑现，我们认为玉米或维持震荡，关注后期拍卖及出库情况。

策略建议：观望；期权：观望

风险因素：天气炒作，利多价格，非瘟疫情，利空价格