股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2006收盘跌0.6点或0.01%，报4013.8点，贴水25.91点；上证50股指期货主力合约IH2006收盘跌13点或0.45%，报2892.6点，贴水15.88点；中证500股指期货主力合约IC2006收盘涨9点或0.16%，报5563.4点，贴水51.84点。

【市场要闻】

1、中国5月CPI同比上涨2.4%，预期2.7%，前值3.3%，涨幅连续四个月收窄，且为近14个月最低；其中猪肉价格同比上涨81.7%，影响CPI上涨约1.98个百分点。5月PPI同比降3.7%，预期降3.2%，降幅连续4个月扩大，且为2016年4月以来最大。

2、国家统计局解读CPI和PPI数据：5月国内疫情形势总体稳定，复工复产、复市复业有序推进，市场供需状况进一步好转，CPI环比继续下降0.8%，降幅比4月收窄0.1个百分点；工业生产进一步恢复，市场需求有所改善，PPI环比下降0.4%，降幅收窄0.9个百分点。

3、中国5月新增人民币贷款和社融规模均好于预期。5月新增人民币贷款14800亿元，预期14192亿元，前值17000亿元；M2同比增长11.1%，预期11.2%，前值11.1%；社会融资规模增量为3.19万亿元，预期2.83万亿元，前值3.09万亿元。

4、美联储联邦公开市场委员会（FOMC）将基准利率维持在0%-0.25%区间不变，符合市场预期；将超额准备金率（IOER）维持在0.1%不变；宣布至少维持当前速度增持国债与MBS，以及大规模的隔夜回购操作。声明表示冠状病毒疫情带来很大的风险，承诺使用所有工具以支撑美国经济。美联储加息路径点阵图显示，美联储预计将维持利率在当前水平直至2022年年底。

5、美联储主席鲍威尔：美联储承诺将致力于使用所有工具；在未来的会议上，将继续就收益率曲线控制（YCC）进行讨论；受到零利率的支撑，FOMC普遍预计经济将在今年下半年复苏；当前形势下，美联储根本没有考虑加息；当前美国经济形势与大萧条之间存在许多差别；未来数年内可能都会有（至少）数百万人无法找到工作，疫情对劳动力市场的影响“令人心碎”。

【观点】

由于中美关系可能再度发生变化，以及国际疫情仍在继续，预计期指短线持续上行的阻力较大。未来仍有待全球疫情出现明显缓解之后，期指才有望重拾升势，需继续关注全球疫情后续情况变化对国内特别是出口方面带来的影响。

钢材矿石

钢材

1、现货：涨跌互现。唐山普方坯3320（0）；螺纹下跌，杭州3650（0），北京3750（0），广州3930（0）；热卷涨跌互现，上海3650（10），天津3680（-10），乐从3710（0）；冷轧微涨，上海4030（10），天津4020（0），乐从4020（0）。

2、利润：维持。即期生产普方坯盈利90，螺纹毛利171，热卷毛利41，电炉毛利-125。

3、基差：维持。杭州螺纹（未折磅）10合约62，01合约215；上海热卷10合约110，01合约232。

4、供给：上升。6.5螺纹395（1），热卷313（5），五大品种1076（5）。

5、需求：建材成交量21.5（-5.4）万吨。央行：5月末，M2余额210.02万亿元，同比增长11.1%，增速与上月末持平，比上年同期高2.6个百分点；5月末社会融资规模存量为268.39万亿元，同比增长12.5%。社会融资规模增量为3.19万亿元，比上年同期多1.48万亿元；人民币新增贷款1.48万亿元，同比多增2984亿元。

6、库存：下降。6.5螺纹社774（-29），厂库284（-21）；热卷社库272（-11），厂库98（-7）；五大品种整体库存2055（-104）。

7、总结:南方降雨对成交影响较大，部分地区出现累库，建材仍在关键考验期，行情恐维持震荡。6月需求韧性和产量见顶，随着库销比进一步降低，市场有望转向乐观而推动钢材震荡走强。关注今日产库数据。

铁矿石

1、现货：外矿下跌。唐山66%干基含税现金出厂875（0），日照金布巴729（-7），日照PB粉788（-9），62%普氏103.85(-1.3）；张家港废钢2360（0）。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润69。

3、基差：维持。PB粉09合约99，01合约176；金布巴粉09合约59，01合约137。

4、供给：6.5澳巴发货量2643（504），北方六港到货量1288（35）。

5、需求：6.5，45港日均疏港量314（12），64家钢厂日耗62.31（2.3）。

6、库存：6.5，45港10754（-31），64家钢厂进口矿1629（-21），可用天数23（-1）。

7、总结：铁矿现实依然良好，低库存下存在补库需求，但随着发货恢复及季节性上行，6月供需可能逐步转平衡。短期疫情影响供给端，价格波动可能增大。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润100元，吨焦炭利润300元。

价格：澳洲二线焦煤97.5美元，折盘面859元，一线焦煤115美元，折盘面939，内煤价格1230元；焦化厂焦炭出厂折盘面1950-2000元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率79.34%（-0.23%）；全国样本焦化厂产能利用率78.36%（+0.06%）。

库存：炼焦煤煤矿库存311.54（-1.43）万吨，炼焦煤港口库存487（-17），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1505.61（+6.67）万吨；焦化厂焦炭库存44.37（-7.99）万吨，港口焦炭库存332（-9.5）万吨，钢厂焦炭库存463.92（+1.11）万吨。

总结：估值上看，目前焦炭现货估值高估，焦煤现货估值中性偏高。驱动上看，需求端，钢厂生产仍较为积极，产量居高不下；目前焦炭库存矛盾不突出，库存去化速度较慢，但山东省实施的焦化项目清单管理和“以煤定产”等政策若严格实施将对目前的焦炭供需产生重大的影响，焦炭库存有望加速并大幅去化，焦炭现货涨价空间打开，若执行不严格，则焦炭上涨空间有限；对于焦煤来讲，短期内供需环境改善，但山东省控制焦炭产量的政策直接压制炼焦煤需求，中长期来看，只要澳洲焦煤进口量没有出现大幅减量，焦煤供过于求的格局不改，价格承压。

动力煤

现货：5500大卡558（+5），5000大卡501（+6），4500大卡442（+5）。澳大利亚5500CFR价48.5美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价28美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡167元/吨（+3），印尼5000大卡91元/吨（+4）。

期货：9月10.6，11月13，主力9月单边持仓15万手（夜盘+842手），9月升水11月2.4。

需求：六大电日耗62（+4）。

电厂库存：六大电1528（+28），可用天数25（-1）。

港口库存：秦港420（+3），黄骅184（-1），国投曹妃甸317（-6），京唐老港217（+3），国投京唐港170（+3），合计1308（+6）。广州港226（+4），6.5长江口480（周-20）。

北港调度：北方四港（秦港、黄骅、曹妃甸、京唐东）调入合计159（+27），调出152（+6），锚地船109（+9），预到船20（+1）。

沿海运费：环渤海七港-广州港32.5元/吨（+0.3），环渤海七港-张家港29.1元/吨（-）。

总结：盘面估值中性。产地安全生产月突发矿难，加上港口货源偏紧、进口受限、电厂补库以及迎峰度夏背景下，市场看涨情绪较浓。但风险因素同时存在，如港口库存持续积累，以及水电逐步发力。短期盘面大概率偏强运行，关注矿难后续发展。

原油

WTI原油期货收涨0.66美元，涨幅1.69%，收报39.60美元/桶。布伦特原油期货收涨0.55美元，涨幅1.34%，收报41.73美元/桶。

美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，截至6月5日当周，美国除却战略储备的商业原油库存增长572万桶，预期减少101.3万桶，前值减少207.7万桶。虽然增幅大超预期，但不及API公布的842万桶，精炼油库存增长156.80万桶，预期增加340.9万桶，前值增加993.4万桶；NYMEX原油期货交割地--俄克拉荷马州的库欣原油库存减少230万桶。美国炼油厂产能利用率上升1.3%，至73.1%，此前市场预估为增加0.8个百分点。当周，美国炼油厂原油加工量增加17.7万桶/日。美国每周原油产量降至1110万桶/天，为2018年10月以来的最低水平。美国汽油库存增加86.6万桶，至2.587亿桶，此前预期为增加7.1万桶。上周美国原油进口量增加至690万桶/日，而原油出口量则下滑至240万桶/日，这导致净进口量增加100万桶/日。

美联储政策声明显示，预计将维持利率在当前水平直至2022年年底，并将超额准备金率(IOER)维持在0.1%不变。

总结

本周商业原油库存再度增加，成品油库存也在增加。原油库存上升，受到原油进口量增加和出口量下降加上炼厂开工率低影响。上周有220万桶原油被转移到了美国战略石油储备，这缓解了原油库存的一定的增幅。

美国原油库存意外增加带来一定的压力，但美联储政策声明计划将接近于零水平的利率维持到2022年又带来提振。

美联储会议传达出的立场是，美国经济正处于复苏的初始阶段，在当前情况下改变政策还为时过早。言论偏鸽派，没有传到出如何对债券收益率曲线控制的内容。

短期宏观面对油价有提振。供需面裂解利润进入6月第二周在快速转好，受到经济重启的提振，观察下后期的需求情况的持续力度。

尿素

1.现货市场：尿素、液氨上行转震荡，甲醇下行企稳。

尿素：山东1700（日-5，周+0），东北1700（日+0，周-10），江苏1710（日-10，周-10）；

液氨：山东2400（日-90，周-70），河北2491（日-66，周-54），河南2343（日-60，周-85）；

甲醇：西北1395（日+0，周+35），华东1525（日-8，周-15），华南1395（日-20，周-50）。

2.期货市场：基差收敛，9月走强，月间价差拉大。

期货：9月1536（日+0，周-26），1月1517（日-3，-12），5月1576（日+2，周+2）；

基差：9月164（日-5，周+41），1月183（日-2，周+27），5月124（日-7，周+13）；

月差：9-1价差19（日+3，周-14），1-5价差-59（日-5，周-14）。

3.价差：合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差高位；产销区价差合理。

合成氨加工费315（日+47，周+40），尿素-甲醇175（日+3，周+15）；山东-东北0（日-5，周+10），山东-江苏-10（日+5，周+10）。

4.利润：尿素利润回升；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆513（日-1，周+29），华东航天炉364（日-1，周-1），华东固定床207（日-1，周+9）；西北气头190（日+0，周+0），西南气头75（日+0，周+0）；硫基复合肥239（日-3，周-3），氯基复合肥383（日-3，周-3），三聚氰胺-892（日+15，周-45）。

5.供给：开工产量略降，同比偏高。

截至2020/6/4，尿素企业开工率77.0%(环比-3.4%，同比+11.1%)，其中气头企业开工率76.7%(环比-4.8%，同比+3.3%)；日产量16.1万吨(环比-0.7万吨，同比+1.6万吨）。

6.需求：销售转淡，工业需求疲软。

尿素工厂：截至2020/6/4，预收天数5.7天(环比-0.2天)。

复合肥：截至2020/6/4，开工率41.6%（环比-1.3%，同比-1.7%），库存75.8万吨（环比-1.6万吨，同比-12.0万吨）。

人造板：房地产销售停滞；板厂复工进度尚可。

三聚氰胺：截至2020/6/4，开工率58.6%（环比+2.7%，同比+3.8%）。

7.库存：工厂库存略降；港口库存低位。

截至2020/6/4，工厂库存49.4万吨，（环比-1.3万吨，同比-15.6万吨）；港口库存8.8万吨，（环比-0.5万吨，同比-11.4万吨）。

8.总结：

1）尿素供给高位，需求平稳，库存下行；

2）目前尿素利润回复至均值以上，期货09合约深贴水；

3）估值中性，驱动短弱中强；短期与油头品种对冲策略可考虑止盈；中长期可单独作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格

6.10，DCE豆粕9月豆粕2818元/吨，涨3元，夜盘收于2833元/吨，涨15元。棕榈油9月5024元/吨，跌6元，夜盘收于4990元/吨，跌34元。豆油9月5704元/吨，跌68元，夜盘收于5660元/吨，跌44元；CBOT大豆7月合约收于866.25美分/蒲，涨2.5美分。BMD棕榈油昨日回吐前一日涨幅。

2、成交（豆油3周成交回暖至上周显著放量）

6.10，豆粕成交20.39万吨，前一日18.47万吨，基差3.5万吨；豆油成交2.94万吨，前一日2.87万吨，基差2.4万吨。本周前3周豆油成交回暖至显著放量，豆油累库节奏不及预期。9月合约6月及7月点价的豆粕基差华北、山东、华东及华南地普遍负基差报价，显示较高的大豆到港预估对基差压力依旧较大，但M2009合约8月9月提货及M2101合约基差坚挺。

3、压榨

截至6月5日当周，大豆周度压榨量191.56万吨，前一周206.61万吨，连续两周回落，但最近3周压榨量都在历史同期新高位置，预计本周203万吨，下周206万吨。港口大豆、豆粕持续累库，豆油因成交放量累库不及预期。

4、基本面信息（美豆生长好于5年均值）

（1）USDA作物生长报告：截至6月7日当周，美国大豆优良率为72%，市场预期均值71%，。美豆种植率86%，分析师预期87%，前一周75%，上年同期54%，五年均值79%。美豆出芽率67%，前一周52%，去年同期30%，五年均值61%；

（2）截至6月8日，OPEC+减产履约率为79%，减产履约率提升得益于沙特超额减产，如要达00%履约率，必须再减少200万桶/日。与此同时，上周美国原油库存升至纪录高位，凸显OPEC所面临的障碍

5、行情走势分析

（1）5月USDA报告显示2020/2021年度全球大豆供给充裕，且2020/2021年度美豆生长状况持续好于5年同期均值，给国内蛋白市场上方构成压力；但是疫情在巴西持续发展以及中美关系不断扰动市场构成底部支撑，加之市场心态已经好转。所以，豆粕价格处于上方有压力底部有支撑的状态，长期趋势的行程需要等待供给驱动因素的出现。6、7、8三个月高到港预估始终对m2009合约豆粕基差构成压力；

（2）棕榈油为植物油市场核心，5月mpob报告过后，市场转升为跌开始关注6月马来产量和出口对库存的影响，国内豆棕价差整体继续走缩，关注豆油成交对其的阶段性影响。

白糖

1、ICE原糖期货周三收高，因巴西装货延迟及白糖供应紧俏。ICE7月原糖期货收高0.23美分或1.9%，结算价报每磅12.23美分，接近周一盘中触及的三个月高点12.27美分。

2、郑糖主力09合约周三仍偏弱，跌51点至5088元/吨，持仓增2万3千余手。夜盘反弹24点，持仓增约6千手。主力持仓上，主多增9千余手，主空增1万1千余手，其中多头方深圳金汇增3千余手，永安、南华各增2千余手，中粮、中信、徽商各增1千余手，而宏源和海通分别减2千和1千余手。空头方，国盛期货增5千余手，海通增3千余手，东证、国泰君安各增2千余手，另有中信等三个席位增1千余手，而中粮减约3千手，中州减1千余手。01合约跌34点至4934，持仓增1万2千余手，主力持仓上，多增6千余手，而空增1万2千余手，其中中粮和五矿分别增空4千和3千余手。

3、资讯：1）据外电5月9日消息，标普全球普氏(S&PGlobalPlatts)调查的11位分析师平均预计，巴西中南部地区5月下半月糖产量料达到261.4万吨，较上年同期增长39.7%。甘蔗用于制糖的比例预计为48.4%，远高于上年同期的35.07%。鉴于糖较乙醇生产的利润增加，巴西生产商预计将继续最大化糖生产。普氏能源资讯评估显示，6月8日圣保罗洲黑河市(RibeiraoPreto)含水乙醇出厂价转换为原糖当量价格为每磅10.77美元。ICE7月原糖期货合约当日收报每磅11.94美分，相当于每磅有1.17美分的溢价。

2）俄罗斯糖商协会报道称，2019/20榨季（8月至次年7月）俄罗斯最终产糖760万吨，同比增长约26.7%，国内消费量为610万吨，加上前几个榨季的结转，食糖过剩量250万吨。截至5月末，2019/20累计出口110万吨，创历史记录。1-5月出口平均价396美元/吨，低于去年同期的517美元/吨。其称本榨季未来时段（6-7月）食糖出口或同比减40%，因卢布自3月末以来持续升值，且主要出口市场（阿塞拜疆与哈萨克斯坦）已采购足够多的糖。

3）据国家统计局网站消息，2020年5月份，全国居民消费价格同比上涨2.4%。其中，城市上涨2.3%，农村上涨3.0%；食品价格上涨10.6%，非食品价格上涨0.4%；1—5月平均，全国居民消费价格比去年同期上涨4.1%。

4）主产区日成交：今日郑糖期货低开低走，现货成交情况较昨日继续萎缩，但仍有部分商家适量采购。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交8800吨（其中广西成交4200吨，云南成交4600吨），较昨日降低11000吨。

5）现货价格：今日现货稳中小幅走低，国产糖方面：广西地区一级白糖报价在5380-5480元/吨，较昨日维持稳定；云南产区昆明提货报价在5320-5370元/吨，大理提货报5280-5290元/吨，较昨日下跌10元/吨；广东产区外仓昨日报5350-5390元/吨，厂仓报5390-5400元/吨，较昨日持稳。

加工糖售价持稳或小跌，下跌的跌幅20-30元/吨。

4、综述：原糖近期受原油上涨、股市上涨及疫情回暖带动明显，底部反弹出现加速，巴西排港问题也提供了支撑，一方面预示了近期的需求，另一方面是对新冠肺炎疫情下供应链的担忧。基金持续较大幅减持净空，也给与多方支撑。另外基本面上，巴西出口需求、中国进口需求（包括政策预期下的内外套利）等也提供了上涨动力。但供需面也不乏压力，主要是巴西制糖比的提升带来的产量压力和疫情影响消费减少带来的需求压力，因此产生回调可能，继续关注原油走势指引。国内在波动上大部分在跟随原糖走势，近期反弹为主。只是内外价差大是目前最大问题。而配额外进口关税调降、糖浆等非正规进口放量、进口数量管制很可能放开等恰是基于内外价差较大之下的压力来源。尤其进口数量管控如果放开，价格有望去寻求50%进口成本线，也促使了内外套利等进场。近两个交易日有所回调，继续观察40日/60日线附近表现，才能看是支撑有效还是仅是反弹后再度回落。而更明显的利多支撑只能等待糖浆的实际进口数量减少或政策给出向好变量或者需求摆脱疫情影响或原糖出现更大的反弹等，继续密切关注近期的量仓变化。

养殖

（1）6月10日中国农业科学院:由哈尔滨兽医研究所自主研发的非洲猪瘟疫苗环境释放和临床试验进展顺利。

（2）中国养猪网数据显示，6月10日全国外三元生猪均价为31.93元/公斤，较前一日上涨0.03元/公斤。月初规模集团生猪出栏计划偏紧，供应减少加之百日严打行动影响北猪南调，市场看涨情绪浓厚，但猪价上升下游消化受阻，屠宰亏损，市场供需两淡。中期存栏恢复缓慢以及消费边际好转是关注要点。

2.鸡蛋市场：

（1）6月10日主产区均价约2.36元/斤（-0.1），主销区均价约2.71元/斤（-0.05）。

（2）6月10日期货2007合约2904（-108），2009合约4067（-12），7-9价差-1163（-96）。

（3）去年四季度补栏开产、需求增量有限以及梅雨季节来临市场面临的贸易压力随着价格的逐渐走低预计已经大部被交易，进入6月后新开产蛋鸡量环比下降加之端午备货等因素令现货市场有所回暖，但盘面暂受制于升水结构压力，后续春节后补栏低位、学校陆续开学，传统旺季等是市场关注焦点。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2085，CS2009～2415。

2、CBOT玉米：335.2；

3、玉米现货价格：锦州港2020；潍坊2190。

4、淀粉现货价格：吉林2450；山东主流2560。

5、玉米基差：-65，淀粉基差：145。

6、相关资讯：

1）东北华北种植面积有所减少，小麦略减产，对玉米替代减弱。拍储继续进行，成交，价格双高，支持市场信心。但供应增加，市场压力也在增加。深加工企业到货车辆有所增加，价格略跌，供应端库存不大。

2）南北港口库存下降，叠加降雨，港口库存下降。

3）CBOT玉米继续低位震荡。

4）生猪存栏环比继续增长，肉价略跌，鸡蛋价格下跌，补拦受限，短期饲料需求受阻，但中长期饲料需求依然看好。

5）受原料价格坚挺、道路运输费恢复等影响，淀粉成本推升，企业有所挺价，但下游需求增长有限，淀粉利润下行，深加工企业开机率降低，淀粉库存上升，对高价原料承受度有限。

7、主要逻辑：东北播种面积有所减少，小麦有所减产，对玉米替代减弱。拍储继续进行，成交率及成交价格双高，支持市场信心。但供应增加也在增加市场压力。深加工企业到货车辆增加，收购价格略跌。受降雨影响，南方港口库存偏低。生猪存栏环比增加，中长期饲料消费预期偏强，鸡蛋价格下跌，蛋鸡存栏受限。受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业挺价意愿提升，但下游需求偏弱，淀粉利润下行，开机率下降，库存增加，价格承压。总体看，贸易端库存下降，但受拍储影响，短期供应压力有所增加。拍储成交及价格双高，显示后期需求看好，中长期供需结构依然维持偏紧预期，主趋势上行为主，期间伴随震荡，淀粉跟随波动。