供大于求格局未改

5月以来，欧美疫情缓和，各国逐步重启经济，市场对于原油的需求缓慢回升，加之OPEC+减产执行情况良好，国际油价由此触底反弹。截至目前，WTI原油主力合约价格由最低21.99美元/桶涨至40美元/桶附近，一个半月的时间上涨了一倍。油价大幅上涨使得PTA成本重心不断上移，PTA价格在成本支撑的作用下振荡上行。不过，PTA供大于求的局面未改，目前的上涨存在诸多隐患。

成本支撑力度减弱

在全球疫情没有全面暴发、OPEC+没有宣布不延长减产的时候，油价水平在50美元/桶附近。3月6日，OPEC+宣布不延长减产协议，而随着油价大跌，OPEC+很快执行了970万桶/日的减产协议，但该减产力度是逐渐下降的，并且不足以对冲市场的供应过剩问题。

截至6月5日，EIA公布的美国商业原油库存达到53806.5万桶，较3月6日上升8628.2万桶，上升幅度达到19.1%，创历史新高。笔者认为，在目前的情况下，原油反弹至50美元/桶非常困难，成本端对于PTA的支撑有限。

短期内供应会上升

受疫情的影响，PTA供大于求的问题加剧，生产经营状况不佳，库存远高于往年。这使得PTA企业生产积极性下降，部分企业开始检修停产。截至6月12日，国内PTA开工负荷为80.27%，较去年同期下降2.8个百分点。不仅如此，包括扬子石化、宁波石化、华彬石化在内的共计810万吨装置计划在6—8月检修，国内供应呈现偏紧态势。不过，6月中旬，前期部分检修的PTA装置将会集中复产，短期内市场供应会上升。

此外，由于目前PX价格相对疲软，PTA加工费已经达到800元/吨的偏高水平，生产利润修复将会使得企业生产积极性上升，不但会促使更多检修装置复产，而且会使得有检修计划的企业推迟检修。

聚酯进入累库模式

在国内疫情管控放松之初，由于企业赶订单以及补库的需求，PTA需求有所好转。然而，随着前期受疫情影响滞后的消费逐渐释放，PTA需求开始出现下降态势。目前，国内聚酯企业的开工负荷仍然偏高，但进入年中，夏装备货行情已经临近尾声，以及中美贸易摩擦再次出现，织造端的需求表现相对疲软。这使得目前聚酯库存重新进入累库模式，并且库存远高于往年同期。在这种情况下，由于终端消费不畅，聚酯开工负荷很难一直维持在较高的水平，PTA需求的持续性存疑，后续供大于求问题将显现，从而对PTA价格形成压制。

综上所述，PTA价格回升很大程度上是由国际油价触底反弹引起的。不过，目前全球疫情仍然不容乐观，美国商业原油库存创历史新高，油价难以持续反弹，成本端对PTA的支撑作用正逐渐减弱，PTA想要延续涨势，需要供需端的配合。从供需端来看，虽然PTA装置检修密集，但随着加工费不断上升，前期检修的装置将会加快复产。同时，需求端仍然没有摆脱疫情的影响，聚酯库存上升会倒逼聚酯企业降负荷，PTA后续的需求将下降。基于上述判断，笔者认为，PTA目前的上涨存在诸多隐患，后期回调的概率较大。