报告导读

鸡蛋仍然在填补前期产能过剩遗留下来的“烂账”。由于5月鸡蛋产能出现转折开始下行，未来07合约的走势终究要强于疲弱的06合约，当前盘面价格已经接近触底。然而产能减弱和去库速度仍然缓慢，盘面和现价仍存在巨大差距，07合约上方压力较大难以反弹，预计将在底部继续偏弱震荡。因此前期持有的07合约空单可沿五日线继续持有，达5日线则可抛出止盈。

投资要点

鸡蛋

鸡蛋偏弱运行，07合约延续偏空操作。

1.鸡蛋

1.1.价差分析

1月合约交易量相对较小，价差判断仅供参考。9-1价差本周由正向负运行，1月合约开始明显强于9月合约。截止6月12日，9月合约低于1月合约211个点，价差首次出现倒挂。

鸡蛋注册仓单量在全部品种中偏少。5月29日后，鸡蛋暂无注册仓单。

1.2.基差分析

虽然盘面尤其是06合约蛋价继续下行，但鸡蛋现价下行走势再度加剧。截至6月12日，济南现货低于06合约583个点，基差强于去年同期近200点。

9月合约于春节后升水一直保持高位，基差于3月初一度突破2000点，随后一直保持极高的水平。截至6月12日，济南现货低于09合约1548个点，基差强于去年同期759点。

1.3.现货价格

鸡蛋市场在消费淡季价格再度低位震荡，节日提振力度不显，截止6月12日，全国主产区鸡蛋均价为2.31元/斤，较上周降0.17元/斤。主销区蛋价走势近似主产区，目前鸡蛋均价为2.71元/斤，较上周不变。

1.4.蛋鸡养殖成本和利润

鸡蛋从基本面数据看，都不是很好，鸡蛋与蛋鸡行业的各项指标仍然十分疲弱。所以鸡蛋盘面也一直在底部震荡。当前鸡蛋盘面已跌到历史新低，但从底部空间判断，鸡蛋的大底部是武汉收储价格2500点，仍有很大的空间。

供需失衡的原因是导致今年蛋类价格下降的主要原因。这个产能过剩的问题已经提及了很多个月了，但确实产能现在就是强，产能、库存消耗了这么长时间仍然是高度积压的状态。产能之所以这么强也是一个历史遗留问题。去年猪肉替代效应的炒作使去年蛋价在自身产能过剩的情况下仍然上涨，不考虑生猪市场，蛋鸡市场本身明显供过于求，然而生猪提振使得鸡蛋仍有利润，于是养殖户继续扩张产能。到了今年替代效应不再明显，而由于蛋鸡生产周期的影响，前期疯狂补栏造成的产能堆积就延续到了今年。今年新冠肺炎疫情也是在各方面打压鸡蛋行业：需求不行，养殖户缺乏饲料只能高价收入；库存过高，销售缓慢，物流受限，还要自己付仓储费，鸡蛋价格只能一降再降。

就当前鸡蛋2.5元的价格水平，养殖户必定赔本。即使资本再大，规模化情况下也不另外。在市场经济下，若因供过于求导致的亏本，养殖户便会减少投入，或者加速淘鸡或止损直接亏本出售蛋鸡。当一大批资本的退出后，蛋鸡产能开始下行，市场格局逐步转为供不应求，鸡蛋价格慢慢恢复后养殖户才有利润可图。换句话说，鸡蛋价格如果想有上涨的趋势，必须要有一部分养殖户退出，减少鸡蛋的产量才是唯一的出路。然而，2019年下半年增加产能的养殖户目前仍未有太大损失亏损，退出意愿并不强，这就导致当前产能改善的进度仍然较慢。

（浙商期货 潜龙项目组）