商品期权大扩容，近日证监会一次批准了6个商品期权，我国商品期权市场交易品种将增至18个！动力煤期权合约正式挂牌交易时间为2020年6月30日，PP、PVC、LLDPE期权合约正式挂牌交易时间为2020年7月6日，铝、锌期权合约正式挂牌交易时间为2020年8月10日。

罗伯特·莫顿

我国近几年的期权市场发展很快，不过提到期权，必须了解一位期权界的顶级大师，他叫罗伯特·莫顿，被称为“期权之父”。1997年诺贝尔经济学奖获得者，美国国家科学院院士。美国哈佛大学商学院金融学教授，哈佛大学最高级别教授，他开创了“金融工程学”这一全新领域，还曾短时间内赚取了超过10亿美元的巨额财富。

11岁开始炒股

1944年，莫顿出生在美国纽约的一个8000人左右的小镇，据说这个小镇出了6位诺贝尔奖得主，这对莫顿的影响非常大。

他的父亲是社会学界的泰斗——罗伯特·K·莫顿，著名“马太效应”的提出者。在莫顿小时候，父亲就教他学习棒球、扑克、魔术和股票，还为他提供了各种各样的书籍。因而11岁时，聪颖的小莫顿就买了人生第一只股票——通用汽车，并从中获利。15岁时，他还动手改装了他的第一辆汽车，当时他的梦想是做名汽车工程师。

堪称“现代金融理论的牛顿”

之后，他进入加州理工数学系后，几乎每天都在当地的证券公司待上几个小时，进行交易并关注市场。莫顿在那段时期将梦想从成为工程师转向成为一名经济学家。莫顿后来转入了麻省理工学习经济学，并成为了那位赫赫有名的保罗·萨缪尔森的弟子。这件事为后来三四十年里衍生品市场的蓬勃发展创造了机缘。

莫顿提出了多阶资本资产定价模型，它明确指出了投资者如何在充满变幻的风险市场中，实现最佳投资组合的问题。这一模型被莫顿命名为“连续时间金融”模型，它为现代金融理论做出了巨大贡献，也促成莫顿获得诺贝尔经济学奖。恩师萨缪尔森甚至称他的这位爱徒为“现代金融理论的牛顿”。后来，莫顿将有关论文整理，并于1987年另外专门撰写了一章，编写成了书籍《连续时间金融学》。美国《金融杂志》盛赞这本书，称它在金融学中具有分水岭的意义。如今，这本书已经成为美国金融学博士必读的经典教材。

“期权定价模型”创始人

期权定价理论是莫顿最大的贡献之一。上世纪70年代初，莫顿与经济学家迈伦·斯科尔斯及数学家费雪·布莱克共同研究出了一个期权定价的复杂公式，即布莱克-斯科尔斯-莫顿定价模型（BSM模型）。在那之前尽管衍生品金融已经有了悠久的历史，然而大部分的研究方法与其说是理论，不如说更像是宗教信仰，既缺乏严谨的辩证逻辑，又很难找到有效的检验方法。期权定价理论成为了经济学方法论转变的重要标志，即从以哲学思辨和历史描述为主向定量描述和模型检验为主过渡。

荣获诺贝尔经济学奖的B-S定价公式

C=S·N(D1)-L·(E^(-γT))*N(D2)

其中:

　　D1=1NSL+(γ+σ22)Tσ•T

　　D2=D1-σ•T

　　C—期权初始合理价格　

　　L—期权交割价格

　　S—所交易金融资产现价

　　T—期权有效期

　　r—连续复利计无风险利率H

　　σ2—年度化方差

　　N()—正态分布变量的累积概率分布函数，在此应当说明两点：

　　第一，该模型中无风险利率必须是连续复利形式。一个简单的或不连续的无风险利率(设为r0)一般是一年复利一次，而r要求利率连续复利。r0必须转化为r方能代入上式计算。两者换算关系为:r=LN(1+r0)或r0=Er-1。例如r0=0.06，则r=LN(1+0.06)=0853，即100以583%的连续复利投资第二年将获106，该结果与直接用r0=0.06计算的答案一致。　

　　第二，期权有效期T的相对数表示，即期权有效天数与一年365天的比值。如果期权有效期为100天，则T=100/365=0.274。　

凭借这一学术成就，莫顿与斯科尔斯分享了1997年的诺贝尔经济学奖。这项研究立刻被银行、交易商、投资者及其他金融从业者所用。在此之前，因为无人了解如何定价成本及风险，许多有用的金融产品都无法得到应用。现在，莫顿的研究已成为价值万亿美元的产业的基础，被广泛应用于各种风险资产及金融衍生品的定价工作，并为当今蓬勃发展的金融工程学奠定了基础。

法国兴业银行的一名金融衍生品专家斯坦·乔纳斯甚至说：“金融业大部分人所做的所有事情，都只不过在为罗伯特·莫顿20世纪70年代所做的工作提供注脚（指所做的工作都要以罗伯特·莫顿的工作为基础）。”

莫顿在期权定价理论和金融工程学上的研究成果极大的促进了全球金融衍生品市场的繁荣。莫顿本人也是他的学术成就的受益者，1993年莫顿与另外9人组成了一个名为“长期资本管理”的公司，该公司把布莱克-默顿-斯科尔斯二十年前创建的理论在实践中运用，公司成立三年，每年回报率高达40%，成为当时华尔街最赚钱的基金公司。据称，在公司溃败前，仅莫顿就分享了超过10亿美元的利润。

1997年，当莫顿获誉诺贝尔经济学奖后，他一度被称为“最会赚钱的诺奖得主”。

作为一名杰出经济学家，莫顿一直关注经济发展的社会问题。2002年他在一系列文章中支持将期权开支视为企业支出并予以相应的税收披露，获得FASB（美国金融会计标准理事会）的采纳。2006年，美国发生“养老金危机”，莫顿又提出了一套名为SmartNest的养老金管理解决方案，修正了传统的固定收益养老计划和固定缴款养老计划的弊端，也获得采纳。

罗伯特·莫顿的主要金融学著作有：

1990年的《连续期金融》

1995年的《金融工程：金融创新的应用研究》

1995年的《全球金融系统：功能展望》

1998年的《金融学》等

七禾研究 翁建平编辑整理

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