A股散户可能是基金经理最偏爱的交易对手，部分基金经理在A股“割韭菜”跑赢散户的同时，在QDII基金的海外投资中却又扮演着“韭菜”的角色。

在一只QDII基金成立重仓买进一堆十倍大牛股后，十年后收益率仅为45%，年化收益率3.8%，由此引发投资者大规模赎回，基金规模暴跌94%。有趣的是，在2014年11月中旬沪港通开启后，在港股可能A股化的预期下，这只最初主打美股的QDII基金，在几个月后就把自己变成了主打港股的基金。

业内人士指出，部分基金经理在A股跑赢市场很大程度上是“割韭菜”赚资金优势、市场泡沫的钱，上述QDII基金经理的重仓股从美股撤回已开始A股化的港股，沪港深基金从港股撤回A股，很大程度上显示出部分基金经理的收益率依赖于A股市场有效性不足、散户化的特点。

重仓牛股的QDII基金为啥业绩差？

一位公募基金经理的管理的QDII基金、沪港深基金、A股基金的收益率差距，引起了券商中国记者的注意。

券商中国记者发现，长盛基金公司旗下的基金经理吴达，同时管理A股基金和QDII基金，以及沪港深基金。但区别于A股基金和沪港深基金，其管理的长盛环球混合QDII基金出海十年时间累计收益率仅为45%，年化收益率仅为3.8%，大幅跑输美国同期股票资产的年化收益率。

券商中国记者注意到，在长盛环球混合基金的海外股票投资上，该基金在2010年5月成立后，其披露的第一个完整季度报告显示，当时该基金最看好的股票是苹果公司，吴达将苹果股票列为第一大重仓股，但很快摩根大通就取代苹果成为第一大重仓股，之后没过太长时间，苹果公司的股票就从主要的前十大重仓股名单中出局，吴达为该基金配置了各种眼花缭乱的股票，但都没有持有太长时间。

事实上，2010年5月成立的长盛环球混合基金在美股市场上，正面临一次难得的建仓机会，美股的主要龙头公司此时已经盘整较长时期，股价正蓄势待发。

以长盛环球混合基金在2010年买入的苹果公司股票为例，若持有至今，苹果股票的涨幅将高达10倍，意味着作为第一大重仓股的苹果股票将显著贡献该基金的净值增长。即便是几个月后，取代苹果公司第一大重仓股地位的摩根大通，长线持有十年，目前也有超过3倍的收益率。

此外，上述QDII基金在2010年第三季度重仓持有的股票维萨，也是一只长线大牛股，从2010年6月至2020年6月这十年时间内，维萨的股票价格也上涨了9.8倍。

观察长盛环球混合基金在2010年开始在美股建仓买入的重仓股名单，其中不乏超级大牛股，包括苹果、维萨、孟山都，也包括微软、辉瑞、瓦里安医疗系统、美国银行等十年上涨三五倍的牛股。

但令人惊讶的是，建仓阶段持有如此多的美股“大牛股”，最终该基金十年时间的收益率却仅为45%，年化收益率还不到4%。

“A股基金经理还是习惯内地优势，这是典型的玩不过美国的主流机构，虽然赚钱了，十年收益率也仅能算韭菜。”华南地区一位私募基金创始人向券商中国记者表示，国内A股基金经理习惯在内地资金占优势的市场做投资，“割韭菜”的模式也更为顺畅，而在外资占主导的市场中，这些习惯在A股模式的基金经理，一旦管理QDII基金，就可能意识到自己也会变成“韭菜”。

上述业内人士所言的内地背景、内地优势、内地操作习惯，的确对QDII基金极具吸引力。

从美股撤回港股？基金规模暴跌94%

因为在2014年11月后，吴达所管理的QDII基金，仅从前十大重仓股名单上看，长盛环球混合基金就从一只“美股基金”变成“港股基金”，理论上说，它几乎变成一只中国基金，环球已名不副实。

显而易见的是，2014年11月沪港通正式开启，港股市场逐步由内地资金主导，其实就是港股的A股化，内地公募基金公司在港股市场越来越多的具有股票的定价权。

在沪港通开通的几个月后，2015年第一季度的基金披露显示，长盛环球混合基金的前十大重仓股中，就出现了多达四只港股股票，而在沪港通开通六个月后，这只QDII基金的港股股票已经多达八只，包括第一大重仓股。

也就是说，这只成立于2010年5月，在美股市场做了五年韭菜的QDII基金，自2015年开始，其股票投资重点就从美股市场切换到已经逐步A股化的港股市场，一直持续至今。

业内人士指出，上述QDII基金借助内地资金南下香港，将重仓股从美股市场撤到港股，很大程度上反映出A股基金经理割韭菜的手法在美国市场行不通，只有在内地资金占比较大的市场，QDII基金才可能找回“熟悉的味道”。

但是，港股毕竟不是真正意义上的A股，长盛环球混合基金作为一只QDII基金，其利用香港市场也是海外市场的特点，其将主要重仓股集中在港股，也只是无法胜任美股投资的无奈选择。

但前面五年的业绩太差，临时抱佛脚也已来不及，况且港股市场的A股化需要一定的时间，且港股也不可能完全的A股化，这只QDII基金的业绩并未因撤回港股有显著改观。

加之基金经理频繁交易、重仓股名单几乎每个季度变一轮，或因十年投资收益率太惨淡，长盛环球混合QDII基金在过去数年间持续遭到投资者赎回，该QDII的资金规模从成立初期的3.4亿元，一路暴跌至2020年3月底的2100万，仅为成立时零头的一半，规模暴跌高达94%！

A股散户才是最熟悉的交易对手？

若非QDII基金有投资范围的限制，长盛环球混合QDII基金也许恨不得股票都集中在A股市场，而非从美股撤到港股，这可能才是最熟悉的地方。

因为券商中国记者从长盛环球混合QDII基金经理吴达管理的另一只基金上，已大致看出基金经理此种投资心态。

吴达也管理长盛沪港深混合基金，作为一只既投港股也投A股的基金，该基金披露的2020年第一季度报告显示，长盛沪港深混合基金的前十大重仓股清一色为A股的股票。

事实上，吴达看起来能力多多，既担任境外投资的QDII基金经理，又是沪港深基金经理，同时还是A股基金的基金经理。并且，从年化收益率上看，A股基金也是吴达业绩最好的基金，其次为港股A股混合的沪港深基金，再次是QDII基金。

数据显示，吴达管理的长盛研发回报基金成立于2019年4月，该基金成立以来16个月的收益率为50%，年化收益率高达42%，而其管理的另一只A股基金的年化收益率也超过25%，完全秒杀了吴达管理的长盛环球混合基金不足4%的年化收益率。

值得一提的是，类似这种在A股“割韭菜”赚资金优势、市场泡沫的钱，而在海外市场论为韭菜的现象比比皆是，甚至有基金经理管理的A股基金两年收益率30%，而同期管理的QDII基金亏损超过15%，类似现象显示国内主动权益类基金经理的收益率更多依靠A股市场有效性不足、散户氛围浓厚的特点，而在海外机构占主导的成熟市场，市场的有效性令部分基金经理反成为被割的“韭菜”。