风险逐渐平抑

随着多国进一步解除封锁限制措施，以及经济数据开始表明经济活动出现反弹迹象，市场风险逐渐平抑。在过去两周内，亚洲货币兑美元普遍升值 2% 左右，其中韩元和印尼盾的升值幅度更大，给亚洲外汇带来丰厚收益。

近期，欧洲中央银行（ECB）出台了一系列规模远超预期的经济刺激政策，其中增加了6,000 亿欧元的疫情紧急购买计划，并将计划延长至明年 6 月，这也有助于打消人们对欧洲央行是否有意愿采取更多行动的疑虑。德国和其他国家进一步的财政刺激政策也暗示着欧元将继续走强，并有助于支撑全球经济复苏步伐继续加速的预期。

尽管韩国和其他一些国家出现了零星的新病例，但迄今为止新冠肺炎疫情尚未出现第二波大规模流行的迹象，风险偏好改善使得美元普遍走弱的趋势仍在继续。最近一段时间内，巴西雷亚尔和南非兰特进一步强势上涨，一定程度上回补了今年初遭受的重大损失，新土耳其里拉也保持了相对稳定的走势。前期新兴市场（EM）资本大规模外逃的趋势开始逆转，目前流入资金又重回正值区间，这也有助于提振新兴市场的货币和股票市场。

图片来源：新交所

尽管近期中美关系再次出现紧张局势，但人民币依然一路走高

人民币涨势受中国国际收支（BoP）状况支撑。前期人民币走势疲软主要受政策倾向（为抵消关税上涨）影响，而非基本面走弱，中国外汇储备自 2018 年以来始终稳定在 3.1 万亿美元左右。随着中美紧张局势开始朝向潜在的金融和投资管制方向发展，而减少了直接针对贸易的限制（事实上，第一阶段协议仍在广泛落实中），我们预计关税不会进一步上升，这也构成了货币走弱的背景。过去几年中国由于出境旅游增长而导致日益扩大的服务业逆差今年也将大幅缩小，减少了对贸易顺差的拖累。随着流动性逐步回到疫情前的水平，并且仍未出现明显的第二波爆发趋势，中国经济有望继续率先于其他地区复苏。这将给人民币中期升值带来利差支持，我们预计人民币/美元汇率还将走高，而主要风险在于中美有一方决定放弃第一阶段协议。

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