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棉花区间震荡何时了?

最新高手视频! 七禾网 时间:2020-06-19 09:06:47 来源:棉市茶品 作者:董双伟

一、当前面临的大背景


1. 中美贸易局势进展


在经历了2018、2019年中美双方互试底牌过后,对于来之不易的第一阶段贸易协议,今年年初以来尽管面临COVID-19的考验,且在多个议题包括涉港涉台、华为等纠缠不断,言辞交锋激烈,但资本的逐利与相对独立性,中国坚定更大程度的对外开放下,目前为止协议终归仍在有序执行。


因此,总体来看,在大的方向上,中国长短期稳外部环境尤其是中美双方关系的客观需要,美国川普全力以赴今年11月3日的总统大选,都决定了美国大选之前中美再次大举撕破脸的概率降低,基于此宏观不确定性风险来看,再次出现类似2018年12月或者2019年5月份暴跌行情概率较小。


2. 二次疫情复发状况


目前印度、俄罗斯、非洲,以及巴西代表的南美疫情仍在持续发展,其全球经济占比的权重,目前并未对全球市场造成太多的干扰。相对欧洲疫情平稳向好,不断加大经济恢复力度。同属东亚文化圈的韩国、日本疫情有序控制,持续推进复工复产。


美国是否二次复发,从数据上看,在贸然复工复产与抗议活动大规模之下,近期的德克萨斯等几个州已经有明显反弹迹象。但专业机构美国疾控中心CDC与首席传染病专家福奇,与美国白宫的看法分歧加大。但整体在美国政治正确的背景下,美国推动复工复产很难有大的退缩,主流方向仍是朝经济复苏方向迈进。


中国率先在全球控制住疫情,且经济活动恢复的步伐领先全球,包括工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售,全社会用电量、挖掘机销量、货运量,以及国际贸易活动恢复都好于预期,也引发大宗商品近期如原油、有色金属铜,以及黑色等纷纷走强,带来一股“清流”,再现中国力量。


但北京丰台区新发地6月11日突发的散点式聚集性疫情,再次引发市场担忧。身处北京,目前为止,感受到的没有外界传的那么严重,毕竟在国家积累大量防疫经验与储备物资之下,迅速的溯源、严密防控、核酸检测等,更多的影响可能在于心理层面及带来的恐慌情绪,且客观情况是北京产业制造业占比不高。


如果国家能够将此次疫情复发,严密控制在北京一定区域,且做好国民心理方面的疏导,严防市场最为担心的信心二次受挫不要发生之下,将此次事件作为扰动事件对待更为客观,也积累下一步常态化防控新的经验。


3. 全球央行“大放水”


看看欧美日韩等股市的V型反弹,毫无疑问此轮反弹,各大央行流动性刺激占主导作用。此部分自不用过多赘述,而且未来大有经济不复苏,不会退出宽松的架势。


数据来源:美联储、日本央行、欧洲央行


中国本轮的货币政策相对克制,但市场间实际利率的下滑,也一定程度上显示市场流动性充裕。


数据来源:中国人民银行


但大幅反弹甚至赶上本轮疫情年初大爆发的点位水平之后,最终现实的经济增速基本面,在后期的市场演进中权重必将会进一步增加。美股机构偏看空、散户在本轮反弹中贡献度过高,推动的此轮股市反弹,都是后期需要格外注意的问题。


二、产业端及未来之变


1. 平衡表之困


疫情引发的本年度消费缩减,目前看并没有结束的迹象。尽管USDA已经在4、5、6连续三个月砍掉本年度全球消费高达337万吨,同比上年度消费缩减达385万吨,远超2008/09年金融危机以及2011/12年度期间。也由此带来全球库存消费比大幅反弹创出纪录。新年度的预测变数很大,但总体库消比仍处于纪录高位,带来的库存压力不减。


数据来源:USDA


如果我们从平衡表结构分析,最近几个月主要调整国家是中国、印度,以及东南亚的消费。


中国为满足中美第一阶段协议带来的农产品(棉花)购买,对市场底价无疑有支撑作用,但确立的市场化的轮储政策,中国资源整体年度的供应也是无忧。


反而是印度MSP持续提高,CCI创纪录的库存如何化解,会对市场形成提振同时(确定底部)带来库存化解隐忧,引发棉花价格区间边际能否突破,作用不可小觑。


2. 供应端故事


北半球棉花种植生产季节,对于天气、病虫灾害的炒作自是亘古不变的话题。但面积方面,中国继续维持较高的目标价格补贴政策,印度2020/21年度MSP继续提高,美国种植面积大超预期,对面积的争论已经结束,关注一下6月底美棉实播面积报告。


天气市来看,目前主要关注旱情,对于新疆而言,连续三年炒作,但最终产量都维持在510万吨之上,就目前形势分析,今年过分看低产量仍并不足取。印度目前为止季风超过平均水平,单产较有保证。主要关注点是美国德州旱情以及后期的飓风。


相对市场今年关注的另一个现象是沙漠蝗现象,对于巴基斯坦、印度西北部的波及程度,已经自年初炒过两轮,但真正的影响如果出现可能在后面,需要持续观察。


应端的故事在接下来两到三个月时间,可以频繁的讲,但交易而言,需要理性分析对待。


3. 商业库存变化


BCO最新发布的2020年5月末商业库存多少反映了中国疫情后消费恢复还是不错的。尤其是考虑到没有新储备的供应前提下,年度末商业库存照此下去,大概率将结束连续三个年度末累库存的局面,市场可流通资源压力得到一定程度缓解。


数据来源:BCO


4. 抛储之谜团


连续四个年度市场化抛储(累计抛储940万吨,结余目前210万吨左右)之后,本年度确立了新的轮换政策。


轮入新疆棉50万吨计划,实际成交37万吨(2019年12月2日-2020年3月31日)。接下来市场关注的轮储,到目前为止没有任何新的消息。


从近几年抛储交易机制等相关方面不断成熟来看,市场不用对国家抛储准备不足持任何怀疑态度,应该更多去关注可能是引发抛储的条件是不是具备,包括资源供应及结构性矛盾与否,内外价差情况,国内棉价绝对水平变化,以及后道棉纺织企业的运行和反馈情况。当前已经到6月中旬,留给的时间仅剩下7、8月份。


5. 消费恢复的持续性


无论从实际的商业库存下降,还是一线纺织企业的反馈,或者更直观的郑棉仓单缩减进度,都可以看到消费自今年2/3月份遭受重挫后的(40-45万吨),4/5月持续性恢复(60万吨左右)。


面临传统季节性消费淡季(6/7/8),国际上欧美复工复产持续进行,竞争国家印度巴基斯坦等疫情没有大的缓解迹象,中国夹缝中难得机会,仍会在国际消费份额争夺中占据一定优势,国内消费可圈可点。所以个人认为年度剩余的几个月消费可能会比大家想象的要好一些,这个也是当前其它大宗如原油、铜以及黑色类似的特征。整体上消费预估不会低于720万吨左右的水平,是不是会有惊喜,需要继续观察。


当然,消费作为滞后变量,对交易而言,一线的反馈往往重于滞后的公开数据,这也是消费在证伪之前能够寻到的一点蛛丝马迹。


三、粗浅看法


郑棉主力9月合约震荡重心自10500附近不断上移过后,能否走出11500-12500区间,不在棉花自己,而是外围宏观资金等驱动力的变化,否则将伴随自身基本面阶段性的炒作延续目前格局。


具体来说,产业面7-9月份供需关键,消费持续性能否维持或者证伪,供应故事也该水落石出。但在与时间赛跑之中,关于疫苗研制加速,并不断释放消息之时,预计全球包括中国很难再回到原来封锁状态,复工复产仍将在艰难中继续推进。所以没有极端二次行情爆发之下,行情回到过往低点,也非易事。

去库存之旅漫漫,未来一个阶段的震荡反弹,我们更多定位在流动性推动的溢价上涨上面,从资产间配置的角度考虑棉花,或者根据某个阶段性主线考虑操作,并通过期权策略对小概率事件进行一定的保护。

责任编辑:李烨

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