4月份以来,受季节性上涨、南美农民惜售、美豆库存偏紧的利多影响,大连豆油跟随美豆震荡上行。此外,限制阿根廷豆油进口的政策使得国内豆油维持坚挺的局面。对于后期走势,笔者认为豆油将维持高位震荡,但上行压力加大。

　　首先,由于4-6月份为美豆种植期,美豆种植面积以及天气的不确定性使得美豆期价存在天气升水。从美豆40年季节性走势来看,美豆季节性上涨至6-7月份的概率较高。同时,巴西货币雷亚尔升值以及种植成本中农药支出比重大幅增加使南美豆农普遍惜售,而阿根廷农民由于关税问题罢工事件频频发生,使得现货基差维持坚挺。此外,截至4月15日,美国2009/10年度大豆累计出口销售为3704.9万吨,其中中国累计购买美豆2191.75万吨,远远高于去年同期的1753.12万吨,这意味着美豆压榨和出口需求继续调高的可能性较大,美豆库存偏紧的局面使得美豆易涨难跌。国内市场上,随着2009年国家收储政策截止日的临近,市场上对于延长大豆收储日期有所期待,可能会提振连豆价格,后期密切关注国内收储政策动态。

　　其次,自4月1日起,进口自阿根廷的毛豆油将需重新申请进口许可证,统一由商务部办理,同时要求进口毛豆油溶剂残留量低于100mg/kg。这一举措出台后,国内厂商开始推迟或者取消豆油进口合同。从最新公布的进口数据看,3月份豆油进口量仅为4.89万吨,较去年同期下降79.14%,预计2-3季度豆油进口量可能继续减少。这意味着前期豆油供应宽松的局面有所改善,有利于油厂对豆油的挺价意愿。

　　但是,豆油继续大幅上涨的压力加大。从国内宏观环境来看,央行继2次调整存款准备金后,3-4月份加大央票发行量,并首度发行了1年和3年期央票,此后房地产调控政策加速股市和期市下挫。从国际市场来看,欧洲债务危机阴霾不散,金融市场动荡不安。从全球大豆供需来看,由于南美大豆产量继续调高,全球大豆呈现供应宽松的格局。未来几个月中国大豆需求将逐步转向南美市场,随着前期进口的低价大豆将陆续到港和下游产品价格的上涨,油厂套保意愿逐步增强。按照目前南美大豆8月到港成本3700元/吨来计算,理论上企业压榨利润基本处于盈亏平衡点。从资金的角度来看,主力资金已逐步从豆油1009合约转移至1101合约上,资金推动力将逐步减弱。目前来看1101合约期价的阻力位置在8000元附近。

　　因此,短期内豆油将维持高位震荡,但由于国内外风险聚集、油厂套保压力加大和资金推动减弱的影响,豆油高位风险加剧。