近日，一则关于巴菲特退休的消息给深受疫情及国际关系复杂所影响的金融市场添加了一丝乐趣，为什么说是乐趣呢？这则消息来源于美国的一个网红，一直就在社交媒体上大放厥词，刷存在感，所以此消息出来的时候明白人一看就是谣言了，可能是“寂寞”吧，笔者还看到国内有媒体煞有介事的去信哈撒韦公司求证......

当然，质疑传奇大佬巴菲特引发关注并非是空穴来风，在美国疫情引发的市场动荡期间，巴菲特的确缺少重大投资行动，引发了一些人对他是否“廉颇老矣”的质疑。特别是美国知名基金经理、费雪投资公司创始人兼CEO肯·费雪在一次采访中就指出巴菲特“进入了一个相对不活跃的阶段，这与他的年龄有关。”

口无遮拦却影响出众

肯·费雪与前述的网红不同，他可谓是投资圈的“根红苗正”投二代，他的父亲就是大名鼎鼎的“成长股价值投资策略之父”菲利普·费雪，虎父无犬子，肯·费雪创立的费雪投资公司，这家公司管理的资产超过了1100亿美元（数据截止2019年9月）。当然，他对巴菲特的言论引起关注的原因不仅仅是因为他投资能力的出众，还有就是他那“口无遮拦”的言论。他曾在去年10月召开的投资会议上“开黄腔”导致高盛从他公司撤资；还表示过慈善是不道德的；公开讨论迷幻药；他认为奴隶制不该被废除……这张嘴也给他损失了不少投资资金，包括政府的养老金计划。

肯·费雪在2010年被《福布斯》评选为“近30 年最具影响力人士”之一。他是成长股价值投资理论的两位嫡系传承人之一，另一位是股神巴菲特。肯·费雪的建树已超越他的父亲“成长股之父”菲利普·费雪。他还是华尔街公认的“最准确的股票预测者”之一，其独创的市销率成为行业的重要指标，至今这项指标已成为注册金融分析师考试的必考项目。

出身名门却近乎白手起家

虽然肯·费雪有着极其响亮的家学渊源，但是他几乎从未在父亲的荫庇下生活。非但如此，他年轻的时候，很长时间一事无成。直到大学毕业，仍然没有找到生活的目标，不知道自己可以做什么，也不知道事业的前途在哪里。他曾经打过零工，帮别人做投资咨询，税收策划，向别人提供一些有关股票、行业的信息状况来赚一点钱，泡在图书馆依靠查资料来获得报酬。最困窘的时候，他甚至到酒吧去弹吉他，来赚取一点生活费，这样的生活竟维持了一年之久。那些日子真可谓狼狈不堪。在严酷的现实环境中，他开始认真地思索自己的长处和优势，认真规划自己的职业生涯。帮助几个缺少资金的企业成功实现了融资，每周奔走于两个城市之间，试着管理两个企业，住在每天18美元的廉价旅馆，身先士卒，埋头苦干。最终，他从一个人的企业开始，创立了今天规模巨大、口碑良好的费雪投资公司。

肯·费雪是一个非常喜欢独立思考、注重内省的人。儿童时，当他从学校、邻居和媒体了解到他父亲的巨大影响时，他很自豪。他觉得自己有责任去阅读他父亲的传世名著《怎样选择成长股》，虽然那时他年仅8岁，还需要通过字典查找词语的意思。当然，他无法读懂这本书。根据肯·费雪自述，他大约花了15年的时间才理解了这本书的内容。很早的时候，肯·费雪就想将他的父亲的“15个原则”应用于本地的股票上，结果却发现没有起到什么作用。因为当他试图运用“闲聊法”时，甚至不知道任何提出有意义的问题，这说明自己需要弥补相当多的知识。在不断的跌倒、碰撞与摸索中，肯·费雪学会了很多教科书上没有的重要经验。和所有的技巧一样，要掌握闲聊法是需要花一些时间的。闲聊本身就是一种艺术形式，这种艺术形式能够用来确认对15个原则的特征的描述，这就如同学习弹钢琴，也就是技巧，和作曲家，也就是艺术之间的区别。掌握一门艺术是需要时间学习的，可能需要在达到相当高的弹奏水平之后才会作曲。

肯·费雪的八条投资法则

1、击败市场，别被市场羞辱

在肯·费雪看来，市场好像有生命、有精神的存在，它的存在只有一个目的，在尽可能长的时间里从尽可能多的人手中夺取尽可能多的财富，而且市场对此非常擅长。它喜欢以此来羞辱你、我以及所有人，不过它有个优点，它给人公平的机会，不论个人或者机构。投资者的目的也应该只有一个：击败市场，不要被它羞辱。

2、专业的一致观点通常是错的

人们在长期的生活中都倾向于认可专业人士的判断。但肯·费雪认为在金融市场不是这样，一致性的专业观点通常最后都被证明是错误的。为什么呢？他认为，金融市场的核心理论是市场能够将所有已知信息折算到价格表现上。每个人都可以获取信息，但一般而言专业人士对信息的解读和认识超过一般人。如果将市场的专业人士视作一个整体，了解这个整体的观点有助于你对市场进行判断。这个整体如果出现某种一致的预测，最后通常都是不会发生的，因为这种预测在发出的时候已经被市场计算在内，根据市场理论，这种预期对市场实际上是无效的。肯·费雪认为可以将这种情况视作反向指标，来帮助投资者减少对市场的误判。

3、没有东西能一直有效

有时候成长股很热门，有时候价值股表现出色，有时候小市值股票强势。在肯·费雪看来，不仅仅是股票的表现不同，市场上热衷的投资方法和哲学也在不停地改朝换代。而投资者的思维却常常表现出的固定性。思维的固定又与个人的偏好和对信息资料的分析情况有关。因此，有些思维、分析及结果实际上并没有看起来那么有效，这些东西更多是在说你自己是怎么样的，而不是事实是怎么样的。所以，人们用各式各样的方法来进行信息的处理，例如价值、成长等等；而且某些偏好和倾向使得不同方法使用者之间存在隔阂和自以为是的情况。但其实多数人最后的表现往往逊于指数。

4、多数投资者都会失败并且不了解为什么失败

他认为投资者如果不能领会上面提到的那一点，而是坚信某种类型的证券一定优于其它，这类投资者一定属于他提及的具有强烈思维固性的人。这类人很多，绝大多数的投资者都属于此类，包括很多专业人士。肯·费雪说这些人有两种情况，第一种是不相信资本主义的内涵，第二种是没有清楚地领会资本主义的定价机制。

长期来看，供给比需求对证券定价更有影响力，而唯一的边际成本是承销发行费用。其它的成本都可以通过巨大的数额进行摊平，只要证券价格足够高，这些成本就几乎为零。这就意味着，一旦投资银行看到市场有超出的需求就可以为市场提供更多的供给。他们为新股的定价基本与同类股票一致。如果回顾过去30年的年均平均回报，你会发现这些回报水平并没有过大的差异。（国内市场和国外还存在很大不同，发行机制上也有极大区别）

5、英雄都已在传奇故事中

过去伟大的投资者几乎都是革新者，但也正因为他们曾经扮演了这样的角色，如果他们活在今天，所做的也会跟他们以前做作的不同。那是过去，而这是现在。过去很多的方法已经失去了使用的环境。想想英特尔，如果这家公司还在像十五年前那样制造半导体芯片，可能他现在已经破产了。所以每个人都需要继续学习、改变、适应和接受最新的事物和方法。如果不这么做，那么就老老实实在后面呆着。也许你不相信，就算本·格雷厄姆活到现在也不会一尘不变地使用他最早的方法。

6、向好运的神祈祷

在行为金融学中，最大的罪恶是积聚骄傲、逃避忏悔。骄傲的积累过程是同能力的成功以及可重复性紧密联系起来的；而逃避忏悔是与失败的不幸联系起来的。这两种基本的行为一直在人类生活中不断上演。但是在行为金融学中，这两种人类的基本行为导致自满，更容易导致缺乏足够准备的交易行为，而交易的失败又会让人感觉到不幸和挫折。要想获得好运，投资者的行为过程就应该相反，学着去逃避骄傲、积累忏悔。设想自己的成功是来源于好运，而非由能力取得，也不具有可重复性；设想自己的失败不是由于坏运气，而是由于能力的缺乏。这样从行为学上才有驱使个人不断学习和改进的动力。同时你的决定也不会因为过分的自信而出现纰漏。这样子，从行为学上衍生出的最后结果是为你的投资带来好运。

7、判断市场的时点总是很难

除开真正的熊市，一般的市场情况都会出现上涨，而在熊市试图判断市场的时点往往导致极大的成本付出。但实际进入真正的熊市时，如果能够很快判断出市场的情况并采取正确的行动能够让人保存下牛市胜利的果实。但做起来的确很难，因为刚刚经历过牛市带来的兴奋，让人回顾起几年之前在熊市中磨练出来的感觉和技能是很困难的。投资者不能做一个健忘的人，即使在牛市中也不要忘了经常回顾熊市中获得的心得和经验，在熊市中也不能忘了牛市盈利是何种感觉。

8、熊市挂牛头

熊市的真正到来，一个最明显的迹象其实是心理上的转变。因为在熊市刚开始的时候多数人的心理依然非常乐观的。这是由于在之前的牛市中，上涨幅度超过了所有人的预期，而每一次短期的调整都会被扭转过来。多数人的心中还根本没有意识到市场的大方向会从向上转变为向下。此外，牛市中，人们已经习惯于下跌之后肯定会出现更大幅度的上涨，在熊市的第一次下跌后，很多人会非常兴奋，因为他们将这视为一次非常好的买入机会。于是他们会将手中剩余的现金花掉、将所有的流动性都投入到股票中，然后等到一轮更大更快的下跌到来，他们才会意识到此前经历的下跌原来已经是熊市的开始。

要相信市场，永远让市场指引你

就在上月底，肯·费雪发表了一篇对未来市场的判断，他认为股市和经济的走势通常有6个月的时滞，股市不再下跌了，预示着不用很长的时间内，经济就会出现扭转甚至回暖。这对当前新冠疫情爆发形势下的金融市场形势很有指导意义。

全文编译如下：

你需要知道经济的真正走势吗？你有没有读过各种截然不同的媒体预测，想知道事情的结局比它们预测的好还是坏?跳过所有这些，这里有一个更好更简单的方法。

新冠疫情爆发后，政府下达了“居家隔离令”，很多机构和媒体就此造成的长期经济损失，都做出了悲观预测。而最近的经济数据也表现很差，例如极高的失业率。尽管如此，历史告诉我们借用这样的现实来预测未来毫无意义。股票市场比任何经济学家都更擅长提前平衡好的未来、坏的未来，甚至是残酷的未来。这就是它的谋生之道。

股市就像一个没有生命的天才，谙熟如何预先定价和预测未来，它在这方面知道的比你、我、Crazicus叔叔和世界上所有的诺贝尔奖得主加在一起还要多。

简单概括：你不能从经济中预测股市，但你总是可以通过股票市场来预测经济，因为只要关注长期趋势就可以了。股市不仅是一个伟大的预言家，它也一直是世界大型企业联合会（ Conference Board）领先经济指数的10个成分之一，该指数是用来预测经济的。其他9个成分时有更替，但股市一直都位列其中。这背后的原因就是，股市是目前为止最好的指标之一，虽不完美，但是最好的了。

史上最大、最快的下跌

美股在今年二月和三月创下了史上最快跌入熊市的记录，我们经历了由全球股市峰值跌入全球衰退的史上最短时间间隔。市场就是这样的：先于经济出现巨大的波动，上下波动都是如此。熊市通常被定义为股市较历史高点下跌至少20%。这就是在2月的第三周以及接下来的四周所发生的事情，截至3月23日，股市下跌了约35%。

而最近来看，股市出现了大幅反弹，标普指数自3月23日以来上涨了约35%。目前该指数较2月份的峰值低约10%。当然，这不是一次完全的反弹，但反弹幅度很大。

关键在于，尽管下跌幅度大到足以称得上熊市，但它的表现更像是一次调整（通常是快速下跌10-20%，然后在短短几个月内结束）。熊市通常持续一到两年。所以，虽然股市跌幅大到称得上熊市，但走势不同于熊市，这次的下跌发生的太快了。通过观察特定行业的表现，我们可以知道这次低迷更像是一次修正，而不是熊市。

在调整中，那些在快速下跌前表现最好的股票——这次是高质大盘增长型股——在下跌和下一次上涨中表现最好。它们的跌幅小于其他行业，反弹的幅度却大于其他行业，而其他类型股票大多保持落后。

股市与经济

为什么这些都很重要？

由于股市的表现更像是一次调整，而不像熊市，它告诉我们，长期经济的预测远非专家们预测的那么糟糕。市场预测，经济的恢复会相对更容易。你应该相应地制定你的商业计划，只要关注股市的长期走势就可以了。

现在这一切都可能改变。市场接下来可能会因为我们谁也没有预料到的原因而崩溃，我们可能会遇到与新冠病毒无关的、新的重大事件。但我们没有理由做出这样的预期。如果你看到市场从这里开始暴跌，或者进入熊市，那么预计经济会比专家们预期的还要弱，就像现在的经济比专家们在1月或2月预计的还要弱一样。

股票市场对广为人知的信息做出了预先定价

历史上每一次经济衰退，我们都在经济触底很早之前就看到了股市触底，而经济、失业率、GDP等一切仍在急剧恶化。目前的情况也不例外，由于经济和估值的走势之间通常有大约6个月的时滞，股市底部总是预示着更美好的未来。相信市场，而不是专家。股市就像资本主义的拳击裁判，但在拳击赛真正开始前就做出了判断。

通常情况下，股票总是提前3至30个月的时间将未来的事件预先考虑到价格中，有时是在近端（比如今年2月)，其他时间是在远端。大多数情况下，它们会提前6个月。现在股票市场不愿下跌了，这表示当我们向前看时——也不用太向前看，经济走势会扭转方向并开始好转。相信市场，它是你预测的朋友，这是人们所忽略的。

那些试图从经济情况来预测股市的人是本末倒置，让股票市场成为拉着你的车走向更好商业市场的那匹马。相信市场，就像我儿时的朋友皮诺曹相信他的良心一样。事实上，如果他变成一个男孩，长大成人，成为一个超级市场预言家，我敢肯定老匹诺曹在谈到经济时一定会说:“永远让市场指引你。”