由于经济形势不明朗、全球资本市场风险频发等因素，今年股债市场都产生剧烈波动。5月中上旬至今，国债期货持续回调，但近期A股市场却出现结构性行情，让不少参与者看到投资机会。市场人士普遍认为，当前国内A股市场表现得较有韧性，出现了较多的投资机会，衍生品市场可助力投资者获得更多“结构性收益”。

流动性难言充裕，机构投资者表现理性

今年以来，央行持续释放流动性，但最近银行资金面却一直处于相对紧平衡状态，市场隔夜和7天利率已经从前期的1.5%缓慢回至2.0%附近。从数据可以看出，市场流动性并不算十分充裕。

“央行4月和5月分别净回笼中长期MLF资金3113亿元和1000亿元，6月第一周就净回笼操作，狭义流动性市场已经发生了变化。国债期货5月份跌回2月3日开市原点，反映出流动性已经阶段性地处于宽松中继。”国泰君安期货国债期货首席研究员汪洋表示。

银河期货研究所认为，流动性相对充裕但并不泛滥，央行释放流动性意在支持实体经济，在监管趋严的情况下，流动性流入虚拟经济受到一定的规范与管理。

“当前投资者对风险与收益的认识出现了阶段性或周期性的变化，机构投资者在风险类资产和稳定收益资产配置方面显得理性。”银河期货研究所分析人士表示，在经济不确定性较大的情况下，机构往往会增配收益稳定的债券资产；而在经济增长相对比较明确或乐观的情况下，又会多配置权益等风险类资产。

参照以往情况，债券资产对利率更为敏感，而股市的反应则相对滞后。在上述分析人士看来，近期市场对利率的走势判断出现了一定的分歧，加上前期债市上涨在一定程度上消化了预期，导致近期债市出现了回落。而权益市场受益于利率下降和经济相对平稳等，获得了回稳上涨的机会。

“国内疫情暴发之初，央行释放流动性带动股债同步走强，当时反映的是流动性的边际改善。随后疫情蔓延至全球，导致债强股弱，反映的是市场风险偏好回落。目前疫情逐步稳定，经济复苏是市场的主要考量因素，所以看到股强债弱。”上海利位投资总经理张晟刚认为，虽然流动性是今年股债市场非常重要的影响因素，但市场未来的走势还是要看主要矛盾的边际变化。

行情波动较大，衍生品带来更多机会

马上要进入下半年，股票和债券市场哪一个更有“魅力”，能够在下半年吸引投资者的目光呢？不少投资者向期货日报记者表示，今年是一个行情波动比较大的年份，善用衍生品将助力获得更多“结构性收益”机会。

朝阳永续子公司向日葵投资合伙人、基金经理徐凌飞认为，由于流动性持续宽松，宽信用政策格局维持，A股市场下跌空间有限，但是外围市场不确定性仍在，市场仍将维持结构性行情格局，内需仍是投资的主线。

张晟刚则表示，后面大概率还是要靠逆周期政策的推进，这样来看，后期大宗商品的机会要更加确定一些，其次是股票和债券。“下半年的逆周期调节力度可能会超出市场预期。商业银行参与国债期货，将进一步增加了市场的流动性，可能会进一步带动其他金融机构的介入，投资者广度的拓展有助于新的投资策略出现，后面有很大的研究和投资价值。”

当前，全球处于低利率时代，大部分资金选择以低波动、流动性较好、低风险、中收益的资产为主。对此，雷根基金总经理李金龙表示，当前国内创业板注册制、新三板精选层、中概股回归等这些变化，预示下一步“打新”将出现机会，一些优秀的次新股也值得挖掘。“打新”主要是流动性好、风险较低，并且今年的整体破发率较低、收益率较高，很多行业还是值得期待的，整体表现好于往年。

对于衍生品的机会，李金龙认为，目前IC折价较高，是多头比较好的替代。期权隐含波动率较之前有所下降，但是买入期权时机把握依然非常重要，长时间持有单纯期权多头风险依然较大，一些衍生品的套利机会比较明显。

银河期货研究所认为，未来在更加灵活的货币政策下，利率有望继续保持低位运行，债市经过调整后还有一定的机会。而随着利率的持续下行，以及经济、汇率进入相对平稳期，权益资产的投资价值，特别是股息率高的权益资产进入分红期，投资价值凸现。权益市场和股指期货市场也没有理由看空，但更多地可能表现出一定的结构性机会，利用股指期货和期权等金融衍生品工具，可以很好地获取“结构性的收益”。