七禾网8、春节前后是一些地区橡胶的停割期，据您了解，在疫情影响下，国内外橡胶产区有没有延长停割期？对供应有何影响？

雷扬：天然橡胶的割胶工作是一个工作劳动密度较低的行业，一个人负责数亩胶树的割胶劳动。从海外的角度来讲，疫情本身对割胶工作没有太大影响，但割胶国在疫情爆发期对人流和航班等的限制会造成部分外劳返工困难。

国内产区因疫情和干旱影响有推迟开割。但此次疫情对橡胶需求的冲击远远大于对供应的冲击。

七禾网、海南割胶是否也会受影响？

雷扬：受疫情的影响有限，但受气候的影响更大，云南比海南更严重。

七禾网9、符合上期所交割标准的天胶，中国的生产成本是多少？泰国的成本是多少？越南的成本是多少？全球最低成本是多少？

雷扬：天然橡胶最核心的成本是劳动力成本。中国的成本在全球是比较高的，同样的人工成本，海南的橡胶成本比云南高，因为海南的单产比较低。海南天然橡胶相对合理的成本13000-15000左右。同等劳动力成本的条件下，云南会比海南的成本低，主要是地域等原因导致的单产不同，差不多便宜1000-1500元。中国天然橡胶的成本是最高的，其中海南比云南的成本要高，泰国的成本比越南高，全球成本最低的国家是是非洲。

七禾网、对于期货盘面的影响，是不是云南比海南更重要？

雷扬：云南和海南都是上期所橡胶期货合约交割品的主要生产地，对期货盘面都有很重要的影响。

七禾网、非洲现在最低的成本是多少？ 

雷扬：如果从人力成本看，六七百美金也是可以承受的。

七禾网、我们从泰国和越南进口过来现在是多少钱？

雷扬：从原料端的角度，过去20年，生产标准胶和混合胶的杯胶原料价格低于30泰铢只有三次，但短时间内就会脱离低成本区域，但这次疫情导致价格最低到25泰铢，且维持时间相对较长，目前已回到30泰铢以上，从过去20年的数据统计来看，橡胶原料（杯胶）长期低于30泰铢是不可持续的，对应的成本应该在1200美金以上。当下泰国橡胶价格1250美元左右，这次最低打到美金1050左右。

七禾网、1200美金成本对应我们盘面是多少价格？

雷扬：按混合胶进口零关税测算，1200美金折成人民币差不多9750元。 

七禾网、那盘面的底就是在9000左右？

雷扬：从过去20年的统计数据看，10000元以下的成本支撑都是比较强的。

七禾网10、目前胶农、橡胶加工企业、轮胎企业等各自的生存和经营情况如何？低胶价能否维持整条产业链的良性运转？

雷扬：泰国的橡胶生产企业在过去一两年里一直有较好的加工利润，但疫情期间导致的国内外需求的减少和中断对企业的现金流提出比较高的要求。轮胎企业是原料低价的受益方，橡胶价格处于低位，对于降低轮胎企业的生产成本是非常有利的，但疫情期间对轮胎需求的减少和中断同样对轮胎企业造成较大的困扰。低价影响最大的就是胶农，橡胶价格直接体现其劳动力价格的高低，因为这是他们最主要的收入来源。

七禾网、只要胶农还撑得住，这个链条就还能运转，如果哪一天胶农真的撑不住了呢？

雷扬：如果橡胶长期低价，未来一定会影响供应。受胶树5-7年生长周期的特性决定，天然橡胶供应增量的弹性是不大的，一旦真实供应发生短缺，中短期几乎是不可逆的。价格的长期下跌会导致胶树翻新减少，维护不力等影响远期供应的情况，目前仍然处于量变的过程中。

长期低价会影响供应，尤其是低于最低人力成本时，虽中短期影响不显著，但对长期供应可能会造成不可逆的冲击。

七禾网11、去年有橡胶贸易商破产，就您了解而言，现在橡胶贸易商这个群体的经营状况如何？橡胶贸易还有没有较好的赚钱效应？

雷扬：从橡胶贸易这个环节来说，我觉得2019年，包括今年大家情况都一般。但是现在的贸易群体跟2008年不太一样，橡胶贸易环节的洗牌还是比较充分的。当下的市场参与者，总体来说，第一，风控体系是比较严格的；第二，纯博弈的相对来说较少；第三，资金实力比较强，虽然说现在经营情况一般，但还是能够维持。

以前小部分人和企业在某个阶段能够在橡胶上赚取暴利，并非单纯因为对行情判断的能力有多强，而是其当时选择的盈利模式恰好符合这个阶段橡胶自身运行的规律。橡胶期现套利交易最佳的操作周期已经结束，或者换个角度说，它的回报率和效率远不如过去5年。

当下是最坏的时候，但也孕育着新的机会，在产业链条上构建有时间价值的生态或盈利模式，未来就会有稳定的赚钱效应。

七禾网、升水是怎么造成的？

雷扬：为了保护国内的橡胶生产企业而设计的交易规则和交割制度等历史原因造成了升水的情况。

七禾网、也就是在产业链的延伸上去做更多的整合工作，降低单个链条中的风险。

雷扬：对，你真正要长期盈利，一定不靠过度博弈，通过在产业链上的整合、延伸，构建有时间价值的模式。

七禾网12、您在分析橡胶价格走势时，重点关注哪些方面的信息？您用的是怎样的分析逻辑、分析体系？

雷扬：1.宏观+货币 ——（商品大类联动，长周期）经济周期于商品类大势所处阶段，通胀对价格影响，汇率对购买力的价格影响；2.供需——（具体品种，中期）并不一定看绝对供需松紧，更多关注供需改善情况、供需改善预期；3.事件、天气、持仓、价差等——（时点、幅度，短期）对价格短期方向及短期涨跌幅度有影响，对细分品种价差、基差有影响，对市场情绪有影响。

七禾网13、当前的宏观因素、天气因素、上下游博弈因素、汇率因素（泰铢近期升值）等，分别对橡胶价格有何影响？

雷扬：宏观经济弱周期叠加全球性疫情，于需求十分不利，且预期需求好转遥遥，拖慢橡胶本来供需改善的势头，于中短期价格不利。国内天气因素对全年交割品全乳胶供应有一定影响，海外天气因素影响不大。国内汇率贬值利多以人民币计的价格。

七禾网14、目前原油的价格和波动对橡胶价格有何影响？

雷扬：辩证的看，原油价格低位于能源品角度利好成本降低，有利国内经济运行轻装起跑，但亦反应经济疲弱状况；原油价格低位于商品龙头角度为市场标杆，不利于商品市场整体止跌转升，价格波动较大不利于资金及关联品种寻求方向；合成橡胶价格受影响相对更多，间接影响天然橡胶价格。

七禾网、这说明从中长期的角度来讲，有时候反而应该利用情绪短期释放后的价格错位入场？

雷扬：还是需要结合橡胶自身的基本面情况来看，如果基本面情况不差，但受市场情绪影响价格下跌，那就是一个很好的介入点，尤其是长期在一个低成本或者不可能持续的成本下面运行的时候，可能就是一个安全边际比较高的入场点。

七禾网15、就您看来，目前影响天胶价格最核心的因素是哪一个？

雷扬：中线看，供需基本面及库存消化情况；短线看，疫情突破性进展引导的市场情况变化。