医药行业2020下半年的投资策略，总结起来就是一句话：在“分化”行情里投资优质赛道中的优秀公司。

上半年医药股表现复盘

如果用一些词语来总结医药行业2020上半年表现的话，除了“分化”之外，就是“强者恒强”。

按照申万行业分类标准，可以将医药行业分为化学制药、生物制品、医疗器械、医疗服务、中药和医药商业（医药流通）六大细分板块。其中，化学制药可以划分为化学原料药和化学制剂。

回顾上半年，医药行业走出了“分化行情”。新冠疫情不仅导致全球原料药出现供需紧张、价格上涨，还给口罩、呼吸机等医疗器械带来强劲销售。

Wind数据显示，今年一季度只有化学原料药和医疗器械两个子行业实现正增长，归母净利润分别同比增长6.08%、1.04%。

以原料药为例，今年4月维生素E均价为75.36元/千克，环比上涨8.4%；维生素A均价为532.73元/千克，环比上升18.51%。4-AA价格更是由2019年2月的1500元/kg提升至2020年5月的1800元/kg。

原料药价格上涨，给相应公司带来业绩井喷。由于疫情的影响，原料药企业市场推广大幅减少，一季度销售费用下滑至15.1%。同时，随着规模效应的提升，管理费用率近几年也呈现出下降态势。

此外，其他子行业均出现不同程度的下滑。尤其是医疗服务板块，由于疫情期间停工、停产，医院阶段性暂停门诊、手术等，导致业绩严重受损，净利润增速大幅下降119.08%。

自新冠疫情在春节爆发以来，资本市场争相追逐医药股。年初至今，医药指数上涨35.33%，领涨28个行业，万得全A指数上涨5.05%，跑赢大盘30.28%。上证指数更是下跌2.70%，沪深300上涨0.05%。

细分板块来看，2020年以来涨幅最好的子行业为医疗器械，上涨52.38%，其次是生物制品（35.51%），化学原料药（30.06%）；表现最差的是中药，上涨0.85%。其他子行业中，医疗服务上涨15%，化学制剂上涨6.71%，医药商业上涨 8.98%。

个股表现更是“强者恒强”。医药一哥恒瑞医药虽然年初至今涨幅仅有27.75%，但是6月23日市值也突破5000亿元。

如果是医疗器械或化学原料药板块，个股表现则更好。例如，华海药业、华大基因年初至今涨幅分别为113.4%、112.5%。同样地，新冠疫情所需的血制品板块也是强者恒强。

尤其是轮番炒作的疫苗板块，智飞生物涨幅翻倍，康希诺生物更是涨了近3倍。反过来，医药流通、中药板块则表现一般。

值得一提的是，除了“分化”以外，医药各子板块在今年1-5月呈现出“主题轮动”的节奏。1月-2月，医疗器械涨幅最大；3月-4月，轮到生物制品；5月，则又回到医疗器械。

下半年该如何投资？

通过复盘医药行业2020上半年的各项情况，很明显能看出“分化”非常严重。即使是同一板块，也并非所有产品都受益于疫情。

例如，医疗器械板块中的IVD（体外诊断）、呼吸机、口罩等领域表现非常好，但是骨科耗材等由于受医院门诊量、手术量影响较大，业绩大幅下滑。即使是中药板块，虽然以岭药业股价连番暴涨，但是大多数中药股都没有被带起来。

不过，到了下半年，医药行业会继续分化。但是，情况有所不同。具体的投资策略，就需要从细分板块来找。

1、化学制药板块

上半年表现最好的原料药，如果下半年全球新冠疫情能得到很好控制的话，大宗原料药价格会回归合理水平，相应公司的业绩也会随之下滑。

其次，传统原料药企业会继续往特色原料药或专利原料药纵深发展，毕竟“原料+制剂一体化”始终是大势所趋。因此，从下半年开始，拥有研发实力的特色或者专利原料药企业有望走出波段上涨行情。

而对于制剂板块，第三批集采即将来临，无疑对仿制药企业的影响会非常大。参考前两次集采对股价的影响，建议降低仓位，以求规避风险。另外，注射剂一致性评价也是近在眼前，投资者重点在于选股方面，“多看少动”为宜。

2、医疗器械板块

上半年表现良好的体外诊断，尤其是核酸检测，会在疫情常态化之下持续受益。如果疫情不加剧的话，口罩、呼吸机等也会回归正常水平，前期涨幅过高的公司要注意规避。

而前期比如高值耗材、医学成像、骨科植入器材等毕竟是刚需，所以业绩会有大幅提升。另外，医疗信息化预计也会有不错表现。

3、生物制品板块

主要为血制品、重组蛋白药物、单抗和疫苗板块。如果从行业的角度来看，四大领域都处于快速发展期，都非常值得投资。

不过，由于上半年血制品、疫苗板块的过高涨幅，除了有疫情炒作的因素之外，自身的产品销售预期也提前得到一些反映。因此，短期内对于估值过高的公司，要避免追高风险。

但是，由于血制品行业供不应求的现状，加上本身疫苗市场巨大，而且后续新冠疫苗研发有可能成功等因素，长期来看大概率保持平稳上升态势。

另外，胰岛素、生长激素等重组蛋白药物上半年的表现不是特别出色。但随着甘李药业上市后，下半年糖尿病领域预计会炒作一波。而且，生长激素也会得到快速复苏。

4、医疗服务板块

以平安好医生、阿里健康等为代表的互联网医疗作为医疗服务板块的重要分支，无疑受益于疫情。而且，此次疫情也让更多消费者认识到了互联网医疗所带来的益处。长期来看，该行业有望迎来快速发展。

而诸如眼科、牙科、体检等专科连锁机构，以及综合性医院等上半年受损严重的板块，目前已在加快复苏，下半年有望触底反弹、迎来爆发。

5、中药和医疗流通板块

这两大板块的共同点就是估值最低，而且行业景气度有所下降。

医药流通自2017年受全国推行“两票制”政策以来便一蹶不振。虽然2019年下半年开始部分龙头公司业绩有所改善，但整体来看，由于“一票制”频传，行业仍然存在很多的变数。

而中药则由于康美药业造假事件以及中药注射剂存在风险等，行业也同样陷入谷底。

因此，这两大板块的投资策略就在于“选股选龙头”。比如，中药板块的投资主要以品牌中药为主，选择片仔癀、云南白药等老字号进行超长线投资，是最稳妥、而且有效的方法。

医药流通板块则更加明显。随着企业间不断进行并购扩张，诸如两票制等政策对医药流通龙头是利大于弊，而且随着行业集中度不断提高，未来投资价值也会不断加大。

所以，下半年医药流通板块的投资策略仍以“守”为主，至于何时“攻”，要具体看龙头公司的业绩情况来定。

医药投资的“变”与“不变”

可以说，医药的确是“永不衰落的朝阳行业”。但由于与生活息息相关，政策对行业的影响非常大。

要想投资医药股，首先要弄清楚各大细分板块。因为，在各方面因素的影响下，板块上涨短期内具有一定的轮动性，比如仿制药一致性评价、两票制、仿制药/高值耗材带量采购等，影响的都是不同板块，涨幅各异。

但不变的是，不管哪个行业，都需要我们寻找优秀的公司。只有投资那些具有强大护城河、高竞争壁垒、优秀管理层的上市公司，才能让我们长期战胜市场。

这也是2020下半年医药股投资最好、也是最有效的策略。

本文所提个股，不做投资买卖建议，仅供参考，不喜勿喷。