2020年4月下旬，中国证监会批准生猪期货上市。5月伊始，中信建投期货河南分公司深入到产区一线进行实地走访和调研。

本次调研涉及12家养殖企业，同时访问了各地的猪经纪、贸易商和屠宰场等其他市场主体。调研对象主要分布在河南省黄河以南区域。调研的养殖企业均为地方典型企业，大部分具有种猪养殖业务，养殖业务在当地具有一定辐射能力，对于当地整体养殖环境有较好的了解。

通过本次调研，我们初步掌握了豫南各地区规模化企业能繁母猪实际存栏规模、仔猪数量、养殖利润以及现存的养殖企业在生产经营活动中所面临的问题。我们同企业一道，分析了生猪期货对当前养殖产业的影响、生猪期货对传统屠宰场、猪经济定价模式的影响、生猪期货对市场行情波动的影响；同时为企业介绍了生猪期货交割库的征集状况；同企业一起探讨了产业利用生猪期货的模式，为企业普及了期现结合，套期保值等期货应用方式。

一、 非洲猪瘟严重影响产能

通过对豫南生猪市场调研发现，受非洲猪瘟影响，河南省总体产能减少80%。

信阳、南阳、驻马店、商丘、漯河、许昌等地损失保守预计在50%以上；周口地区非洲猪瘟影响下损失最为惨重，减产幅度高达80%-90%，目前产能恢复至30%-40%左右；也有部分地区受损程度较小，例如南阳市唐河县产能仅损失35%。

二、 屠宰量大幅下滑

产能的下降从屠宰供应上也能明显反映出来。

“漯河地区某大型屠宰企业猪瘟前日均屠宰量4000-5000头，但是由于猪瘟猪的市场存量较少，叠加疫情市场消费不好，目前日均屠宰量仅仅剩下1000多头”，长期从事屠宰加工的业内人士说到。

开封地区某大型屠宰场，从之前的日均近万的屠宰量下降到目前的3000多头，缩水近70%。同时非州猪瘟前屠宰公母比例在5.3:4.7、目前公母比例在8.3：1.7，市场持续留种三元母猪，进一步减少当前供给。

三、 市场价格影响因素多元化

上半年国内生猪市场在本身供需偏离程度较大的情况下，受到外部的因素也比较多。生猪价格主要受到以下外部因素的影响：

1. 国内新冠肺炎疫情导致的消费疲软。这一影响因素虽然逐渐淡化，但随着国外疫情形势日趋严峻，我国建立常态化防控体系，消费难以呈现报复性增长，而是以逐步回升的路径实现恢复。

2. 进口猪肉数量增加。在国内外价格差距较大的情况下，我国进口冻猪肉明显增加。从数量上看，3～4月我国进口猪肉达到773905吨，为去年同期的3倍左右。

3. 国储冻肉拍卖。在生猪供应紧缺的情况下，国家利用国储冻肉稳定市场价格。尽管从数量和产品类型上来说，国储冻肉的影响能力有限，但也称为市场关注的重要指标。

四、 养殖成本抬升，利润分化：

非洲猪瘟给企业成本方面带来了明显的变化，主要分为两个方面：

1. 养殖效率的下降。这一方面又可以细分为：

1） 母猪生产效能的变化。在三元母猪回交的状态下，三元母猪的PSY大幅落后于二元母猪，大部分企业评估后在14～17之间，少数企业能维持较高水平。此外三元母猪本身的受孕成功率、仔猪的存活率都有所折扣。

2） 三元母猪生产的仔猪育肥效能的下降。反映在料肉比的提升（企业评估从2.6～2.7到3.0～3.1），和育肥时间的延长。

3） 三元母猪的生产胎数有限，大部分生产胎数不超过3胎，相比二元母猪的6～7胎，有明显差距。

2. 非瘟防控增加消杀支出

从猪瘟后企业增加的消杀成本来看，养殖规模越大，企业消杀成本越高，非洲猪瘟冲击以后，由于企业提高了生物安全方面的管理意识，5000头母猪存栏企业消杀成本一年在200万元左右，每头在400元左右，是非州猪瘟前的三倍。

相比成本的变化，企业更关心养殖的存活率。只要生猪能够成功育肥出栏，收益对养殖户的诱惑力显然高过了对成本的担忧。

从养殖利润来看，发生非洲猪瘟之前，母猪成本一年在1万元左右，利润在3000元左右，行业平均利润在25%-30%左右；发生非洲猪瘟之后，不考虑成本端的变化，每头母猪带来的利润在3万元左右，利润率高达300%。

猪肉价格的上涨并没有改变生猪产业的“微笑曲线”，种猪养殖和仔猪销售的利润逐渐吸收产业链当前利润的大部分。自繁自养和外购仔猪的养殖利润出现了明显分化。

非洲猪瘟给不同代次的养殖企业带来的主要影响可以用下表来表示：

自繁仔猪企业拥有种猪资源，其价值更高，一旦受到非洲猪瘟的感染，受到的损失也更大。反之，在保护得当的情况下，其收益更加明显。当前的养殖利润仍然在向种猪端转移，和自繁自养的模式比起来，外购仔猪的成本受到仔猪价格的明显影响，利润空间相比较窄。但外购仔猪的灵活度更高，收到猪瘟侵袭的损失限制在育肥阶段。

五、 调运限制增强，贸易转变明显

从贸易情况来看，河南省内的生猪质量较好，特别是作为主产区的南阳地区生猪质量最佳，更容易受到消费者的青睐，一般多流向东南沿海人口稠密且经济发达的地区。

当地生猪贸易商在有适合的价差时会选择收猪贩卖，通常情况下，一旦外地出价＞收猪成本+运输成本，贸易商即会选择跨区域调运生猪，例如当广州地区每斤单价比南阳高1.7元以上，即存在利润空间。

从贸易商角度来看，贸易商平时报价参考网上价格信息和屠宰场价格信息，以大型屠宰场报价为主要参考标准，一般选择双汇、雨润、大红门等国内大型屠宰企业。

受到非洲猪瘟影响，生猪贸易和调运收到明显影响：

2018年下半年起，跨省乃至部分省内的生猪调运基本停止，除小部分省内调运、省外偷运的情况存在，整体生猪调运市场较为闭塞。

2019年下半年省内调运有所松动，但由于猪瘟情况下的猪周期使得生猪产能急剧受损，生猪市场的调运积极性大大削减，再次限制了生猪的调运量；

2020年初的疫情交通封锁以及需求不振，使得生猪的调运更为艰难。

但我们认为，随着非洲猪瘟的冲击渐渐散去，以及全面复工复产的浪潮逐渐袭来，生猪省内调运量将会小规模增长，但国内的调运量短期来看增幅依然不大。长远来看，在非洲猪瘟疫苗尚未研发完成的环境下，国内政策导向常态性生物防控，大区之间乃至各省之间的调运将持续受到限制。

六、 运输成本提升，阻碍生猪调运

运输成本的抬升也是阻碍生猪调运的一大因素。为防止猪瘟疫情的扩散和感染，国家从宏观政策方面提出了硬性要求，农业农村部于2018年12月27日下发了《农业农村部关于规范生猪及生猪产品调运活动的通知》，其中规定疫区所在县生猪不得调出本县，疫区所在省生猪不得调出本省。

河南省作为养殖大省和屠宰大省，存在着大批的贸易商，基于此政策基本切断了生猪调运；同时，受访企业表示，农业农村部强调要逐步减少活猪长距离跨省（区、市）调运，提倡以省内屠宰消化为主，是影响生猪调运的最主要的因素。与此同时，部分区域取消了高速公路关于生猪调运的“绿色通道”，抬升了生猪调运的成本，使得越来越透明的生猪调运利润进一步收窄。

“在运输的过程中，生猪有不可避免的死亡和损耗”受访贸易商说到，“生猪调运的主要运输途径是汽车运输，谈到汽车运输就不得不考虑到燃油费、过路过桥费、车辆折旧费、甚至没有车的贸易商还要支付一定的租车费用；在运输过程中，生猪一旦死亡，由贸易商负责，屠宰场基本不收死猪；同时在中长途运输过程中会有一定掉膘的情况，1000公里正常掉膘损耗一般不超过4或5公斤每头，一般贸易商会选择在1000公里以内进行生猪调运，但也不排除两地价差过大，贸易商也会铤而走险为了高利润不惜犯法也要进行长途生猪调运，甚至会出现被查到直接弃车的罕见现象”。

除了运输成本上的提升、优惠的取消、面临的政策风险，在非瘟防控环境下，运输的效率也因为消杀需要而降低。

整车的消杀需要很长的一段时间，并且也需要支付一定的费用，具体情况取决于屠宰和出猪养殖场的具体安排。当前主流的出猪流程都需要车辆至少提前5～6个小时进行消杀，多采用消毒和高温措施，部分企业采用强酸灭活措施；此外，当前活猪交易也需要中转措施，对车辆进入中转区域也可能有较为严格的要求。因此，消杀工作降低了生猪运输的整体效率，从而也增加了贸易成本。

以上所提到的各种影响因素均降低了贸易商收猪运猪的积极性，使得一大批的贸易商选择暂时停止从事该行业，或者去他省进行生猪调运，后续可继续关注政策、猪瘟对生猪调运的影响。

七、 虽然都是生猪，但肉与肉有不同

国内不同区域对于生猪品质的偏好也有着明显的区别。瘦肉率较高的标猪基本走向东部沿海以及两广地区；湘、云、贵、川地区喜食腊肉，基本喜好150kg以上的压栏肥猪；对于主要输入生猪的地区基本是东南沿海，人口较为稠密且没有养殖规模的地区，例如北京、福建、江苏、两广等；主要的输出地区基本就是河南、山东、东北三省、云南、贵州、安徽等具有一定养殖规模的地区，现阶段河南省内的调运空间不大，下游需求不振，上游出猪不顺，河南地区的贸易商都喜好去东北进行收猪运猪。

小结

由非洲猪瘟主导的本轮猪周期依旧位于供应紧张的阶段。

生猪销售价格持续处于历史高位，尽管年后出现了长期的价格回落，但随着消费旺季地逐渐临近，生猪价格还有可能出现新的高潮。

养殖方面，三元猪回交的生产效率较低，二元母猪恢复的时间路径较长，而防疫消杀的成本急剧提升，都预示着猪价重心的提升；加之非洲猪瘟在年后的继续流行，给予市场更大的不确定性。

贸易方面，非洲猪瘟发生以来，生猪调运政策收紧，同时生猪贸易流程更加重视生物安全，整体成本提升。

通过本次调研，我们初步掌握了河南生猪生产的状况，了解了生猪贸易的主流方式和具体流程，对于河南省的生猪产业有了基本判断。

附件：具体调研行程和企业情况简述

5月12日

第一站：南阳市镇平县企业A

我们的第一站选在了南阳市以西30公里的镇平县。

企业A是一家主营仔猪销售的生猪养殖公司，我们了解到，该企业为镇平县最大的养殖企业。企业一季度仔猪销售平均价格为1900元/头，4月为2200元/头，5月初仔猪的销售价格在1800元/头，仔猪价格波动较大，目前的利润仍然较高，养殖企业现金流较为充裕，同时扩大养殖规模建厂的意愿较为高涨；同企业负责人交流了企业如何利用期货在实际的经营中来套期保值，具体如何操作，如何交割，交割的细节等等。

第二站：南阳市宛城区企业B

B企业猪场在新野，办公地址在南阳市，目前母猪存栏10000头以上，商品猪出栏均重在150kg左右。

企业的扩建意愿较强，目前在投产的分厂有8家，另外还有5家新厂即将完工，不久就可投入生产。

5月13日

第三站：南阳市新野县C

C是新野县一家大型仔猪养殖企业，主营仔猪销售，目前存栏母猪在2500头以上。

该企业对于生物安全以及疫情管理较为重视，在非洲猪瘟的波及中受到的冲击较小，该企业负责人对于生猪期货的上市也抱有很大期待。

第四站：南阳市方城县企业D

D企业位于方城县拐河镇，现存栏母猪5000余头，7-15kg仔猪成本在500元/头左右，售价在1500-1600元/头左右，15kg以上的仔猪售价最低在1680元/头以上。粗略计算，该企业仔猪利润在1000元/头左右；企业的商品猪出栏均重在150kg以上。

目前该企业基本实现了养殖生产的正常化，非洲猪瘟带来的不利影响得到了有效控制。

5月14日

第五站：南阳市方城县E

E企业是方城县养殖规模较大、养殖历史较久的一家知名企业，该企业母猪存栏有1万余头，年出栏育肥猪15万头；年底能繁母猪存栏预计将提升至2.5万头。随后企业将继续扩建，扩建一期目标能繁母猪存栏4万头，二期目标能繁母猪存栏10万头。

目前该企业7kg仔猪成本在250元左右，售价在1500-1600元。丰厚的养殖利润为企业扩展养殖规模提供了资金。

企业配套了自动化养殖生产线，据悉，该自动化生产线的建设会极大的节约人工成本，提高养殖质量并且非常有利于生物安全。

第六站：南阳市唐河县F

F企业是唐河县养殖规模较大、养殖模式先进的大型养殖企业，养殖过程中基本实现了饲料投喂的自动化、车间流程精细化、全天候视频调控。

我们在唐河县与该企业负责人进行交流，了解到该企业是主要经营二元母猪的育种企业，存栏母猪1万头，年出栏生猪近20万头，种猪销售5万头。

该养殖企业下设饲料厂, 采用自己独特的饲料配方，同时利用附近农作物，保证种猪、生猪食物来源无害化。

企业料肉比达到2.5:1，即每2.5斤饲料出1斤猪肉，先进的养殖模式使得PSY接近27，均重达到1.4kg左右，MSY达到了24+。

5月20日

第七站：驻马店市西平县G

G企业位于西平县，是由动物营养、种猪繁育、合作养殖、养殖设备和生猪屠宰五大板块组成的养猪产业一体化企业。

目前企业母猪存栏2万头，出栏生猪40万头，有10个母猪场，10多个育肥场，养殖场遍布河南省多个地市。商品猪出栏均重在140kg左右；该公司分为两个独立的公司，分别为农牧公司和饲料公司。饲料公司年产饲料10万吨，自用为主，一般不外销。

5月25日

第八站：郑州市新郑市H

H作为郑州周边地区规模较大的生猪养殖企业，该企业厂区设在新郑市，企业目前基础母猪存栏2.2万余头，年出栏商品猪40万余头，优质二元母猪15万余头，其中优质新美系大体型纯种猪4万余头。

截止目前，育肥存栏5万余头，下辖两个猪饲料生产基地，年可产猪用预混料、浓缩料、全价料40余万吨。同时该企业19年引进育肥，截止目前，一共30多个猪场，10个母猪场，20多个育肥场；单场存栏一般为2000-3000头不等，其中最大的育肥场单场存栏1万头左右，出栏均重在150kg以上。

该企业现金流充裕、几乎无负债；受到非洲猪瘟影响损失约40%，现产能已基本恢复。

5月27日

第九站：驻马店驿城区K

K企业下属共有10个养殖场，主营种猪，目前集团公司基础母猪总存栏近2万头，年出栏各类别猪近20万头。

企业屠宰场正在建设中，预计年屠宰量在50-100万头左右。该企业主营五元杂交育肥猪，并且严格控制出栏体重，由于其猪场特殊的设计，目前现有育肥猪出栏均重在110kg左右，不同于其他养殖企业，该企业出栏重量较为标准，因此贸易多流向两广上海等发达地区。

该企业未来准备扩建一个年产10万头的育肥场，之前受到非洲猪瘟影响有两个场受损严重，预计到7月份可以恢复到猪瘟前的7成产能。

5月28日

第十站：南阳市方城县I

I企业共有8个分厂，其中4个母猪场，4个商品猪场，基础母猪总存栏17000余头，育肥猪存栏10万左右。由于当前养殖利润较好，该企业存在压栏行为，出栏的商品猪多为140kg左右的大猪。

第十一站：平顶山鲁山县J

J企业是当地规模较大的养殖企业，从事生猪养殖行业长达20年，对生物安全非常为重视，此次猪瘟疫情基本没受影响。

该企业目前母猪存栏近1万头，种猪利润好就偏向种猪，育肥利润好就转育肥。该企业打算再建一座大型育肥场，目前企业出栏的7kg仔猪价格在1400元左右，育肥猪多为150kg左右的肥猪。

6月4日

第十二站：漯河市召陵区L

L公司是漯河地区现存极少的大型养殖企业之一，业务涉及养殖、饲料、动保（主要为兽药消毒水）。

养殖模式上以自繁自养为主，现存母猪6000-7000头，年出栏育肥猪5万头，其余出栏为仔猪。

该公司目前有生猪养殖五个分场，分布在漯河、信阳息县、安阳林州、南阳唐河、平顶山邓州，生猪销售辐射省内绝大部分地区，相应分场与所在地屠宰场都有密切合作关系。