沪胶主力2009合约自4月初探出9360元/吨的年内价格低点后，呈温和反弹走势。6月上旬该合约一度突破站上10500元/吨，不过仅维持数日后又回到了10500元/吨下方。笔者认为，沪胶价格目前正陷于回升困难、下跌有限的两难境地，预计一段时期内仍将维持小区间振荡走势。

上半年天然橡胶交易重心下移与新冠肺炎疫情全球蔓延相契合。受疫情影响，1—5月份国内汽车累计产量同比下滑了23.6%，轮胎外胎累计产量同比下滑14.6%。在国内第一波疫情暴发后，国内天然橡胶现货市场价格从春节前的12500元/吨价格跌至11000元/吨左右企稳，当欧美地区疫情暴发后，又进一步下跌至4月初的9200元/吨低点，两次下跌累计最大跌幅约3300元/吨。此外，国内顺丁胶价格则从春节前的11000元/吨左右，一路走跌至7300元/吨附近企稳，累计最大跌幅约3700元/吨。在期货市场，天然橡胶1月合约的交割价为12725元/吨，到5月合约交割时已落至9845元/吨，回落幅度在2880元/吨。从1月到5月，上海期货交易所的期货仓单数量维持在23.5万吨上下并无显著增减。

通常在2—5月份，天然橡胶生产端处在割胶低谷期，因此来自供给端的压力并不大。但在疫情全球蔓延后，国际原油价格开始大幅走跌，使得合成胶的成本重心显著下移，叠加下游汽车生产需求下滑，天然橡胶价格重心随之下移。

若从国内天然橡胶自身的供求情况看，截至6月23日上海期货交易所的天然橡胶注册仓单量在23万吨左右，相比去年同期低了约18.4万吨。不过，目前青岛保税区天然胶区内库存量和一般贸易库存量却处于纪录库存水平，仅区外库存增量较年初增长量就有26万吨以上。

总体而言，目前国内天然橡胶的库存规模是要高于去年同期。6月份后，天然橡胶主产区产量将步入上升通道，新增产出压力开始进一步挤压天然橡胶价格的回升空间。

当然，天然橡胶市场的下游需求也有积极改善的一面。4、5月份国内载货汽车产销量异常火爆，月产量同比增幅分别在18.9%和54.7%。6月中旬，全钢胎开工率也回升到了67.11%，接近2019年11月时开工率平均水平线。夏季到来时，下游需求再现超级利空的可能性相对较低，因此胶价继续走向新低的动力也不充足。

综上分析，笔者认为天然橡胶市场在缺乏供给侧强有力的政策性改变或者天然橡胶与合成橡胶价差没有显著缩小时，天然橡胶的反弹空间不会很高，而下档空间也有限，预计天然橡胶现货市场价格将在9500—11000元/吨区间继续徘徊时日。