股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约收盘IF2007跌22.4点或0.55%，报4078点，贴水31.72点；上证50股指期货主力合约IH2007收盘跌16点或0.55%，报2893点，贴水32.48点；中证500股指期货主力合约IC2007收盘跌19.8点或0.35%，报5710.6点，贴水51.84点。

【市场要闻】

1、财政部：5月国有企业营业总收入环比增长4%，恢复至去年同期水平的98.6%；利润总额环比增长251.1%，恢复至去年同期水平的94.5%；5月末，国有企业资产负债率64.6%，增长0.4个百分点。

2、易居房地产研究院：4月、5月全国新开工面积逐渐企稳，销售面积有所反弹，预计2020年全国潜在供求比整体处于上升趋势，四季度略有下降，2021年也大概率将缓慢下降。

3、交通运输部：5月，全国港口完成货物吞吐量12.6亿吨，同比增长4.4%，增速与4月基本持平，其中内、外贸吞吐量分别增长6.0%和0.9%。完成集装箱吞吐量2168万标箱，同比下降3.2%。

4、美联储主席鲍威尔：未来的路径极端不确定，取决于疫情发展；将公布的数据开始表明经济活动恢复；除非人们认为情况安全，否则不可能全面复苏；数据出现部分积极迹象，但美国失去了数以百万计的工作岗位；重申美联储将致力于使用各种货币工具。

5、美国国家经济顾问库德洛：各州放慢经济重启的步伐是对的；不担心经济重启脱离正轨；经济前景看起来还不错，但存在不确定性；考虑到进一步的新冠援助措施时，政府希望能给重返就业岗位的美国人补贴。

【观点】

虽然周一国内A股市场出现回落，但整体看期指调整空间有限，预计后市仍将延续震荡上扬走势。需继续关注全球疫情，特别欧美复工之后疫情反复对国际市场的影响，可能会进一步对国内出口方面带来的持续影响。

钢材矿石

钢材

1、现货：涨跌互现。唐山普方坯3320（0）；螺纹下跌，杭州3590（-40），北京3700（-20），广州3850（0）；热卷下跌，上海3730（0），天津3730（0），乐从3760（-20）；冷轧微涨，上海4140（0），天津4060（10），乐从4190（0）。

2、利润：高炉上升、电炉下降。即期生产普方坯盈利99，螺纹毛利107，热卷毛利130，电炉毛利-196。

3、基差：维持。杭州螺纹（未折磅）10合约16，01合约160；上海热卷10合约136，01合约281。

4、供给：增长。6.25螺纹400（4），热卷328（3），五大品种1106（12）。

5、需求：建材成交量17.6（-2.6）万吨。网传唐山市7月份空气质量强化保障方案的相关草案，根据多家咨询机构测算，若完全落地，将增量影响铁水产量6-8万吨/日。

6、库存：由降转增。6.25螺纹社768（12），厂库321（20）；热卷社库248（-1），厂库103（3）；五大品种整体库存2053（38）。

7、总结:近期水泥发货和钢材表需均显示受雨水影响，下游需求再度回落，库存转为积累，盘面回调幅度较大。但雨水影响后期减弱，螺纹供需顶底隐现，市场有望转向旺季的乐观而推动钢材震荡走强，维持做扩盘面利润的观点。同时，唐山环保限产再度发酵，板材相对强势，关注落地情况。

铁矿石

1、现货：外矿下跌。唐山66%干基含税现金出厂915（0），日照金布巴705（-19），日照PB粉765（-20），62%普氏99.7(-4.65）；张家港废钢2370（0）。

2、利润：回升。PB粉20日进口利润-11。

3、基差：扩大。PB粉09合约101，01合约176；金布巴粉09合约59，01合约134。

4、供给：6.19澳巴发货量2374（69），北方六港到货量1289（407）。

5、需求：6.25，45港日均疏港量320（9），64家钢厂日耗62.19（-0.18）。

6、库存：6.25，45港10781（164），64家钢厂进口矿1772（52），可用天数25（1）。

7、总结：上周唐山解封后疏港进一步上升，但华东集中到港，港库止跌回升，同时压港现象较明显。高炉需求逐渐见顶、到货季节性回升，供需将转为小幅累库，驱动边际转弱。铁矿整体方向仍将跟随成材，但边际驱动反向变化，维持做扩盘面利润的观点。关注唐山限产落地情况。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润100元，吨焦炭利润350元。

价格：澳洲二线焦煤99.25美元，折盘面869元，一线焦煤119.5美元，折盘面971，内煤价格1230元；焦化厂焦炭出厂折盘面2050-2100元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率79.31%（+0.15%）；全国样本焦化厂产能利用率80.31%（+0.51%）。

库存：炼焦煤煤矿库存308.66（-10.56）万吨，炼焦煤港口库存498.5（-33.5），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1546.28（+19.1）万吨；焦化厂焦炭库存38.59（-0.04）万吨，港口焦炭库存300.5（-14.5）万吨，钢厂焦炭库存458.92（-4.9）万吨。

总结：估值上看，目前焦炭现货估值高估，焦煤现货估值高估；驱动上看，需求端，钢厂生产仍较为积极，产量处于高位；对于焦炭来讲，目前的供需面好于2019年，焦炭库存下降速度加快，焦化厂焦炭库存处于低位，虽然华北西南地区继续增长，焦炭供应仍偏紧，但钢厂利润偏低，焦炭价格上涨空间受到压制，关注后续限产情况；对于焦煤来讲，短期内供需矛盾不大，“两会”后国内部分煤矿开始复产，澳煤进口量有望继续收缩，蒙煤通关量依旧处于低位，炼焦煤价格企稳并小幅反弹。中长期来看，只要炼焦煤进口量没有出现较大幅度的下降，炼焦煤供过于求的格局不改。

动力煤

现货：5500大卡570（-），5000大卡520（-），4500大卡459（-）。澳大利亚5500CFR价47.5美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价24美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡191元/吨（-），印尼5000大卡124元/吨（-）。

期货：主力9月基差23.6，11月28.4，主力9月单边持仓14.1万手（夜盘+5203手），9月升水11月4.8。

需求：六大电日耗64（+2）。

电厂库存：六大电1584（+17），可用天数25（-1）。

环渤海港口：八港库存合计1985.9（+33.8），调入量合计209.6（+10.4），调出量合计192.6（+1），锚地船合计83（-），预到船53（+15）。

运费：环渤海七港至广州港29.4（-0.3），至张家港24.1（-0.6）。

总结：产地限产因素仍在，但北港调入量依然高位，港口库存震荡积累，近期水电发力明显，电厂日耗表现中性，补库接近尾声，整体驱动向下，但市场尚存旺季预期，价格或将表现为震荡偏弱。

原油

周一国际油价集体走高，NYMEX原油期货收涨2.96%报39.63美元/桶，布油收涨2.25%报41.85美元/桶。

在5月份减产履约率达到96%之后，俄罗斯在6月加大了减产力度。俄罗斯能源部数据显示，截至上周日，俄罗斯石油公司本月开采总量平均每天932.4万桶。如果俄罗斯以与5月份相同的水平开采凝析油，日产量约为80万桶，那么本月该国原油日产量将达到852.4万桶，接近欧佩克+产量目标。

总结

北海地区基差还是呈现偏强状态，西北非地区基差走强，美国米德兰基差重新转正，目前维维持在平水附近，加拿大基差走弱。

裂解利润也展开了调整，汽油裂解利润调整幅度大于柴油。WTI和NYMEX汽油裂解利润回到5月下旬低点附近。

Brent09-10合约价差为-0.1，wti09-10合约价差为-0.13，均小幅走弱。

SC（m+4)对着阿曼的内外价差为-14元/桶。

疫情二次爆发，目前未跟前期一样经济封锁，因此原油需求不会像前期那样快速断崖下降。但是成品油高库存，裂解利润弱，后面原油需求端面临炼厂降负荷的概率发生。而市场对秋季的疫情爆发也是担忧的。供应端还有利比亚的风险因素在。下半年美国大选和贸易冲突这些事情都存在不确定性，因此中期有很多风险因子在，需要注意波动性风险，对原油底部存在不断的测试风险。另外，油价低，影响企业利润。而中东靠原油维系财政支出，财政压力也很大。油价维持低价的时间拖得越久，对供应端的产出影响预计会加大，不利于长期的投资释放，不利于长端供应的释放。所以拉长时间看，原油还需要回到盈亏平衡线以及以上，需要时间去实现，长周期总体还是震荡向上的看法，但是因为短中期不确定因素较多，价格注意存在反复波动筑底的风险。另外因为供应收缩但是经济未跟前期一样封锁，因此预计原油回调力度会受限，需要注意利比亚供应端的释放节奏。

尿素

1.现货市场：尿素企稳，液氨偏弱，甲醇转上行。

尿素：山东1655（日+0，周+20），东北1660（日+0，周-10），江苏1670（日+5，周+15）；

液氨：山东2530（日+0，周+30），河北2632（日-11，周+2），河南2343（日-10，周+16）；

甲醇：西北1405（日+10，周+10），华东1593（日-8，周-33），华南1575（日-15，周-40）。

2.期货市场：期货及月差区间震荡，基差高位回落。

期货：9月1526（日+20，周+2），1月1509（日+12，-3），5月1564（日+14，周-2）；

基差：9月129（日+0，周-17），1月146（日+8，周-12），5月91（日+6，周-13）；

月差：9-1价差17（日+8，周+5），1-5价差-55（日-2，周-1）。

3.价差：合成氨加工费稳定；尿素/甲醇价差高位；产销区价差合理。

合成氨加工费195（日+0，周+3），尿素-甲醇63（日+8，周+53）；山东-东北-5（日+0，周+30），山东-江苏-15（日-5，周+5）。

4.利润：尿素利润企稳；复合肥利润回落；三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆426（日+0，周+20），华东航天炉290（日+0，周+0），华东固定床210（日+0，周+0）；西北气头120（日+0，周+0），西南气头75（日+0，周+0）；硫基复合肥242（日-9，周-11），氯基复合肥339（日-10，周-10），三聚氰胺-807（日+0，周+15）。

5.供给：开工及日产转增，同比略高。

截至2020/6/24，尿素企业开工率74.5%(环比+1.3%，同比+5.7%)，其中气头企业开工率74.9%(环比+4.9%，同比-1.2%)；日产量15.6万吨(环比+0.3万吨，同比+0.4万吨）。

6.需求：夏肥需求基本结束，工业需求平淡。

尿素工厂：截至2020/6/18，预收天数4.6天(环比-1.3天)。

复合肥：截至2020/6/24，开工率38.4%（环比-0.9%，同比-0.7%），库存66.8万吨（环比-7.2万吨，同比-16.9万吨）。

人造板：地产边际好转，关注5月数据；板厂正常生产。

三聚氰胺：截至2020/6/24，开工率53.2%（环比+3.8%，同比-5.7%）。

7.库存：工厂库存连续六周下降后转增，同比偏低；港口库存低位。

截至2020/6/24，工厂库存44.6万吨，（环比+2.4万吨，同比-12.2万吨）；港口库存7.5万吨，（环比+0.0万吨，同比-10.9万吨）。

8.总结：

印标价格鸡肋，折港口价格1570元/吨，预计对出口提振有限；前期检修企业开始复工，产量开工有所反弹，在出货压力大的情况下持续性较差；需求农业绝对淡季，工业需求正常；短期节奏供大于需，库存转累积。整体来看尿素驱动短期仍偏弱，转强仍需时间；估值方面利润偏高但是期货具备一定安全边际，价格也处于相对低位；综合来看可战略配置部分多头仓位。

油脂油料

1、期货价格

6.29，DCE豆粕9月豆粕2805元/吨，跌13元，白天开盘一度回落至2791元/吨之后回升，夜盘收于2805元/吨，持平。棕榈油9月4926元/吨，跌188元，夜盘收于4964元/吨，涨38元。豆油9月5586元/吨，跌170元，夜盘收于5628元/吨，涨42元；CBOT大豆7月合约结束连续4周收涨进程（累计上涨42.5美分），上周收跌9.75美分/蒲，昨日收盘866美分/蒲，持平。CBOT大豆11月合约上周跌18.5美分，昨日收盘861美分/蒲，收跌0.5美分/蒲。BMD棕榈油结束6周持续反弹格局，端午假期当周累计下跌4.32%，周一开盘收跌1.35%。

2、成交

6.29，豆粕成交34.32万吨，上周三15.76万吨，基差17.53万吨；豆油成交2.73万吨，节前3.478万吨，基差2.45万吨。9月合约6月现货基差及7月提货豆粕基差，在华北、山东、华东及华南地普遍负基差报价，且报价多数在-100到-150元，显示较高的大豆到港预估对基差压力依旧较大。但是m2101合约点价基差陆续坚挺。

3、压榨（压榨高位，大豆、豆粕及豆油持续累库）

截至6.26当周，大豆周度压榨量203.10万吨，前一周213.82万吨，预计本周205万吨，下周208万吨，大豆压榨近7周创历史同期新高。港口大豆持续累库至564.8万吨，前一周518.35万吨，已经连续6周恢复至5年同期均值之上水平。豆粕持续累库至96.47万吨，前一周90.03万吨，最近两周在于5年同期均值水平附近。豆油持续累库至112.25万吨，前一周103.76万吨，尚低于5年同期均值水平。

4、基本面信息（美豆生长顺利，出芽接近尾声）

（1）USDA每周作物生长报告称，截至2020年6月28日当周，美国大豆优良率为71%，略高于市场预期的70%，之前一周为70%，去年同期为54%；美国大豆出芽率为95%，之前一周为89%，去年同期为80%，五年均值为91%；美国大豆开花率为14%，之前一周为5%，去年同期为2%，五年均值为11%。。

（2）中国全国人大常委会将于周二在北京结束为期三天的会议，料将表决通过香港国安法，以使法案在7月1日香港回归纪念日前生效。美国商务部长称将暂停给予香港的一些贸易特殊待遇。

5、行情走势分析

（1）2020/2021年度美豆生长状况持续好于5年同期均值，给国内蛋白市场上方构成压力；疫情在巴西持续发展以及中美关系依旧不排除反复可能构成底部支撑，加之市场心态已经好转。所以，豆粕价格处于上方有压力底部有支撑的状态，长期趋势的行程需要等待供给驱动因素的出现。6、7、8三个月高到港预估始终对m2009合约豆粕基差构成压力；

（2）棕榈油为植物油市场核心，假期期间随着原油价格的下跌BMD棕榈油结束了此前连续6周超20%的反弹行情，主力合约跌4.32%，美豆油也显著走跌。国内植物油开盘跟跌回落。整体来看豆棕走缩接近历史低位，建议出场观望。

白糖

1、ICE原糖期货周一收高，7月合约周二到期后预计交割量不大。ICE7月原糖期货收高0.16美分，结算价报每磅11.71美分，10月原糖期货收高0.15美分，结算价报每磅11.77美分。

2、郑糖主力09合约周一跌势扩大，收跌122点至4982元/吨，持仓增2万8千余手。夜盘反弹22点，持仓减5千余手。主力持仓上，主多增1万4千余手，主空增1万6千余手，其中多头方中粮增2千余手，华泰等7个席位各增1千余手。空头方，海通增3千余手，中信、华泰、东证、国泰君安、中州各增2千余手，中粮、海证各增1千余手，而光大减3千余手。01合约跌105点至4813，持仓增1万2千余手，主力持仓上，多增3千余手，而空增7千余手，其中财达增空3千余手。

3、资讯：1）6月20日-6月26日当周，国内加工糖产量为94800吨，较上周89600吨增加5200吨（增幅为5.8%），因广东地区一家糖厂恢复开机，使得产量继续攀升。销量为50300吨，较上周67200吨降低16900吨（降幅为25.15%），因端午假期所致，本周市场可交易日减少，成交量降低。库存量为230240吨，较上周185740增加44500吨（增幅21.56%）。

2）原糖期货止跌反弹，进口成本随之上行。巴西配额内理论进口成本为3292元/吨，较上一交易日上涨48元/吨，巴西配额外进口成本为4187元/吨，较上一交易日上涨63元/吨；泰国配额内理论进口成本为3783元/吨，较上一交易日上涨30元/吨，泰国配额外理论进口成本为4828元/吨，较上一交易日上涨39元/吨。

3）主产区日成交：今日郑糖期货大幅走低，市场成交低迷，少部分商家逢低适量采购。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交5400吨（其中广西成交3400吨，云南成交2000吨），较昨日降低100吨。

4）现货价格：今日国产糖售价较昨日均走低，广西地区一级白糖报价在5350-5470元/吨，较昨日下跌30元/吨；云南产区昆明提货报价在5290-5340元/吨，大理提货报5250-5260元/吨，较昨日下跌20元/吨；广东产区未报。加工糖售价今日稳中走低，下跌的有广东地区一级碳化糖报5410元/吨，较昨日下跌20元/吨，辽宁地区一级碳化糖5420元/吨，较昨日下跌30元/吨，河北地区一级碳化糖5420元/吨，较昨日下跌30元/吨。

4、综述：原糖近期在涨到12美分偏上位置后出现整理，一是原油到了40美分之上后，市场对其能否继续上涨产生怀疑，且实际是原油出现整理，因原油反弹而被带动的原糖也进入了震荡/回调测试期。二是市场对新冠肺炎再度抬头和对需求的影响和有忧虑，三是供应端现货紧缺有所改善，新季供应压力因印度降雨等也增加。关注原油等的指引，整体探底反弹的势头仍在，不过商品回调的局势未改，因此糖价调整空间不定。国内在波动上大部分在跟随原糖走势，不过前期整体是震荡小涨之势，周一出现了大跌，而现货跌幅有限，基差进一步扩大，持仓上，空头明显是增仓打压，而多头顺势增仓，表明5000区间内分歧仍在增加。国内糖价的压力在于远期供应增量预期，尤其内外价差较大的情况下，进口糖带来压力。但是风险还是在于政策上，即总量平衡是否会取消。支撑在于现实上，现货仍在坚持，基差较大而离9月的时间越来越近，另外就是国产糖角度，糖价有估值优势。技术上，跌破近期均线后，如果现货未跟随，将去测试前期不同低点的支撑力度。

养殖

（1）中国养猪网数据显示，6月29日全国外三元生猪均价为35.42元/公斤，较前一日上涨0.42元/公斤，较上周上涨0.9元/公斤。近期生猪出栏仍难有上量，冻肉检查刺激鲜品需求，进口受国外疫情影响亦存下滑风险，但猪价上涨仍旧令需求受抑，短期市场供需两弱，预计维持震荡偏强格局。

2.鸡蛋市场：

（1）6月29日主产区均价约2.3元/斤（-0.09），主销区均价约2.66元/斤（-0.03）。

（2）6月29日期货2007合约2807（-34），2009合约3894（-6），7-9价差-1087（-28）。

（3）现货价格疲软，六月中下旬以来由于盘面升水逐渐挤出、端午需求以及蛋价低迷令淘鸡量小幅增加刺激期货价格反弹，但目前现货市场供应压力犹存，受限于鸡龄结构偏年轻以及养殖端部分仍存盼涨中秋的意愿使得淘汰缓慢，需求无明显增量，高存栏以及疫情背景下现实承压，产能去化预期利好远月，后续继续关注淘鸡以及消费边际变量。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2118，CS2009～2456。

2、CBOT玉米：323.75；

3、玉米现货价格：锦州港2125；潍坊2300。

4、淀粉现货价格：吉林2500；山东主流2650。

5、玉米基差：7，淀粉基差：194。

6、相关资讯：

1）东北华北种植面积有所减少，小麦略有减产，对玉米替代减弱。第五轮拍储继续进行，高成交、高溢价势头延续，市场信心继续被提振。深加工企业到货车辆继续偏少，贸易商持货信心增强，供应端库存不大。但拍储粮出库将近以及相关政策限制也对市场形成压力。

2）南北港口库存下降，南方降雨，运输部分受阻，供应偏紧。

3）CBOT玉米继续低位震荡。

4）生猪存栏环比继续增长，肉价略跌，鸡蛋价格下跌，补拦受限，短期饲料需求受阻，但中长期饲料需求依然看好。

5）受原料价格上涨，道路运输费恢复等影响，淀粉成本被推高，企业继续提价，但下游需求疲软，淀粉利润下行，深加工企业开机率偏低，淀粉库存上升，对高价原料承受度有限。

7、主要逻辑：东北播种面积有所减少，小麦有所减产，对玉米替代减弱。第五轮拍储继续进行，高成交及高溢价继续，市场信心被提振，深加工企业到货车辆延续偏少，收购价略涨，贸易商持货信心增强。北、南港口库存偏低，南方降雨，阻断交通，供应偏紧。生猪能繁母猪存栏环比继续增加，中长期饲料消费预期偏强。受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业继续挺价，但下游需求疲软，淀粉利润下行，开机率下降，库存增加，价格承压。总体看，玉米贸易端、工业端库存下降，实际供应和预期同现偏紧，拍储继续高成交，高溢价，显示后期需求看好，短期受技术因素和拍储粮上市影响或有调整，但中长期供需结构延续偏紧，主趋势上行为主，注意期间震荡，淀粉跟随波动。