报告摘要：

现货方面：据SMM讯，6月30日上海电解铜现货对当月合约报升水130元/吨~升水160元/吨，平水铜成交价格48840元/吨~48970元/吨，升水铜成交价格48850元/吨~48980元/吨。多头表现强劲推动铜价继续攀升，今日沪期铜再次走高至48800元/吨上方，早市报价升水150~升水170元/吨，盘面再涨市场谨慎观望为主，月末最后一日，大多下游等待换月后入市令成交艰难，叠加进口铜货源增加，持货商换现意愿强，接货意愿薄弱令升水快速回落，平水铜报价升水130~升水140元/吨，好铜下调报至升水140~升水150元/吨；湿法报价跟随下调，报价自升水100元/吨下调至升水70元/吨附近。铜价持续反弹，令下游畏高维持刚需，贸易商出手买货偏少，月末特征明显。

观点：昨日中国方面所公布的6月官方制造业PMI指数录得50.9%，较前值上涨0.3个百分点。综合PMI产出指数为54.2%，较上月回升0.8个百分点。6月制造业PMI指数创3月来新高，表明制造业稳步恢复，供需两端持续回暖，市场预期铜需求将会进一步增强，提振了市场信心，为铜价上涨继续提供动力。此外，央行29日下发通知，决定于7月1日起下调再贷款、再贴现利率0.25百分点至2%，而在这样多重利好的情况下，目前沪铜价格已经基本回升至春节前的价位。

中线看，宏观方面，当下全球范围内低利率以及超宽松的货币政策在未来持续的概率依旧较大，而这对于商品而言则是十分有利的因素。基本面方面，在原料端2020年铜矿山增产的项目并不多，铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark较2019年均大幅下滑，原料供应相对于冶炼产能的紧张局势仍然存在。2019年四季度铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加，这与下半年电网投资环比增加和汽车、空调等产品的边际好转有关，也部分建立在市场对2020年基建加码、地产后周期消费向好的良好预期基础上的。但需关注国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，预计这一投资将比2019年的4500亿同比下降8.8%，电网投资的大幅缩减对铜消费将产生一定冲击。此外，需要注意的是，在当下铜价格呈现较强走势或将激发新增产能的加速甚至是超预期兑现，从而也可能会自供应端对铜价形成压制。

策略：

1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：内外反套 3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无

关注点：

1. 铜供应是否超预期释放；2.新型疫情是否持续发酵；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4. 后期逆周期政策是否持续跟进