股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2007涨56点或1.38%，报4120.6点，贴水43.36点；上证50股指期货主力合约IH2007涨19.4点或0.67%，报2905.6点，贴水36.47点；中证500股指期货主力合约IC2007涨111.6点或1.96%，报5802.4点，贴水62.02点。

【市场要闻】

1、中央全面深化改革委员会第十四次会议审议通过《国企改革三年行动方案（2020－2022年）》、《关于深化新一代信息技术与制造业融合发展的指导意见》、《深化农村宅基地制度改革试点方案》。会议指出，今后3年是国企改革关键阶段，要抓重点、补短板、强弱项，推进国有经济布局优化和结构调整。

2、央行决定于7月1日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。调整后，3个月、6个月和1年期支农再贷款、支小再贷款利率分别为1.95%、2.15%和2.25%；再贴现利率为2%。央行还下调金融稳定再贷款利率0.5个百分点，调整后，金融稳定再贷款利率为1.75%，金融稳定再贷款（延期期间）利率为3.77%。

3、中国6月官方制造业PMI为50.9，预期50.4，前值50.6；其中，生产指数、新订单指数分别为53.9、51.4，均高于临界点。6月非制造业PMI为54.4，前值53.6；综合PMI为54.2，前值53.4。

4、美联储主席鲍威尔：第二季度GDP增速降幅可能是有记录以来最大的；新冠肺炎本身以及其应对措施导致了经济活动急剧下降，失业人数激增；第二次新冠疫情爆发可能会削弱信心；第二波疫情可能迫使政府和民众暂停经济活动。

【观点】

预计期指中短期仍将延续震荡上扬走势。需继续关注全球疫情，特别欧美复工之后疫情反复对国际市场的影响，可能会进一步对国内出口方面带来的持续影响。

钢材矿石

钢材

1、现货：涨跌互现。唐山普方坯3300（-20）；螺纹微涨，杭州3590（0），北京3710（10），广州3850（0）；热卷微涨，上海3740（10），天津3730（0），乐从3750（0）；冷轧维持，上海4140（0），天津4060（0），乐从4190（0）。

2、利润：下降。即期生产普方坯盈利65，螺纹毛利83，热卷毛利126，电炉毛利-196。

3、基差：维持。杭州螺纹（未折磅）10合约23，01合约157；上海热卷10合约156，01合约293。

4、供给：增长。6.25螺纹400（4），热卷328（3），五大品种1106（12）。

5、需求：建材成交量20.9（3.3）万吨。6月份，中国PMI为50.9%，比上月上升0.3个百分点。央行决定于2020年7月1日起下调支农再贷款、支小再贷款利率0.25个百分点，下调再贴现利率0.25个百分点，下调金融稳定再贷款利率0.5个百分点。

6、库存：由降转增。6.25螺纹社768（12），厂库321（20）；热卷社库248（-1），厂库103（3）；五大品种整体库存2053（38）。

7、总结:随着雨水影响后期减弱，螺纹供需顶底隐现，市场有望转向旺季的乐观而推动钢材震荡走强，维持做扩盘面利润的观点。关注唐山环保落地情况。

铁矿石

1、现货：内矿下跌、外矿上涨。唐山66%干基含税现金出厂898（-14），日照金布巴715（10），日照PB粉770（5），62%普氏101.05(1.35）；张家港废钢2370（0）。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润-15。

3、基差：扩大。PB粉09合约102，01合约175；金布巴粉09合约65，01合约138。

4、供给：6.25澳巴发货量2614（241），北方六港到货量1260（-29）。

5、需求：6.25，45港日均疏港量320（9），64家钢厂日耗62.19（-0.18）。

6、库存：6.25，45港10781（164），64家钢厂进口矿1772（52），可用天数25（1）。

7、总结：上周唐山解封后疏港进一步上升，但华东集中到港，港库止跌回升，同时压港现象较明显。高炉需求逐渐见顶、到货季节性回升，供需将转为小幅累库，驱动边际转弱。铁矿整体方向仍将跟随成材，但边际驱动反向变化，维持做扩盘面利润的观点。关注唐山限产落地情况。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润100元，吨焦炭利润350元。

价格：澳洲二线焦煤99.25美元，折盘面869元，一线焦煤119.5美元，折盘面971，内煤价格1230元；焦化厂焦炭出厂折盘面2050-2100元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率79.31%（+0.15%）；全国样本焦化厂产能利用率80.31%（+0.51%）。

库存：炼焦煤煤矿库存308.66（-10.56）万吨，炼焦煤港口库存498.5（-33.5），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1546.28（+19.1）万吨；焦化厂焦炭库存38.59（-0.04）万吨，港口焦炭库存300.5（-14.5）万吨，钢厂焦炭库存458.92（-4.9）万吨。

总结：估值上看，目前焦炭现货估值高估，焦煤现货估值高估；驱动上看，需求端，钢厂生产仍较为积极，产量处于高位；对于焦炭来讲，目前的供需面好于2019年，焦炭库存下降速度加快，焦化厂焦炭库存处于低位，虽然华北西南地区继续增长，焦炭供应仍偏紧，但钢厂利润偏低，焦炭价格上涨空间受到压制，关注后续限产情况；对于焦煤来讲，短期内供需矛盾不大，“两会”后国内部分煤矿开始复产，澳煤进口量有望继续收缩，蒙煤通关量依旧处于低位，炼焦煤价格企稳并小幅反弹。中长期来看，只要炼焦煤进口量没有出现较大幅度的下降，炼焦煤供过于求的格局不改。

动力煤

现货：5500大卡573（+3），5000大卡523（+3），4500大卡461（+2）。澳大利亚5500CFR价47.5美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价23.5美元/吨（-0.5）。

内外价差：澳大利亚5500大卡191元/吨（-），印尼5000大卡124元/吨（-）。

期货：主力9月基差13.2，11月20.4，主力9月单边持仓15.8万手（夜盘+695手），9月升水11月6.8。

需求：六大电日耗64（-）。

电厂库存：六大电1601（+18），可用天数25（-）。

环渤海港口：八港库存合计1995（+9.1），调入量合计205.3（-4.3），调出量合计187.3（-5.3），锚地船合计83（-），预到船46（-7）。

运费：环渤海七港至广州港29.1（-0.3），至张家港23.7（-0.4）。

总结：7月煤炭生产大概率逐渐释放，北港调入量高位，港口库存震荡积累，水电发力明显，电厂日耗表现中性，补库接近尾声，但市场尚存旺季预期，短期价格有支撑，但若日耗回升不明显以及进口没有较大动作，煤价上涨空间有限。关注产地生产和日耗走势。

原油

国际油价集体走高，NYMEX原油期货收涨0.3%报39.82美元/桶，月涨12.2%，二季度涨94.43%，上半年跌34.79%；布油收跌0.53%报41.63美元/桶，月涨10.02%，二季度涨57.99%，上半年跌36.92%。

中国央行决定于7月1日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。

总结

API库存报告显示原油库存意外大降816万桶，汽油库存意外大降246万桶，柴油库存意外增加264万桶，库欣库存增加16.4万桶，整体数据利好。

供应端方面看，随着利比亚结束近六个月前实施的封锁，利比亚的出口可能恢复在线。此外接近欧佩克+组织的消息人士表示，该组织将减缓其历史性减产，从8月的970万桶/日开始。消息人士称，目前尚无讨论，但最有可能降至每日770万桶。

本周EIA数据路透社初步调查显示，预计美国原油库存从上周的历史高位下降，汽油库存会连续第三周下降。

而从疫情方面看，世界卫生组织官员预计新冠疫情将在7月于智利和哥伦比亚到达峰值，8月于阿根廷、巴西、玻利维亚和秘鲁到达峰值，10月于哥斯达黎加到达峰值。

本周裂解利润也开始反弹了。欧洲实货市场仍然表现偏强。月差方面wti9-10价差为-0.16，brent9-10价差为-0.14，价差波动范围教窄，相对偏强。

宏观方面本周各国一系列PMI数据出炉，需要关注。

尿素

1.现货市场：尿素企稳，液氨偏弱，甲醇转上行。

尿素：山东1650（日-5，周+15），东北1650（日-10，周-20），江苏1670（日+0，周+15）；

液氨：山东2520（日-10，周+20），河北2632（日+0，周+2），河南2343（日+0，周+16）；

甲醇：西北1405（日+0，周+10），华东1610（日+18，周-15），华南1585（日+10，周-30）。

2.期货市场：期货及月差区间震荡，基差高位回落。

期货：9月1506（日-20，周-19），1月1499（日-10，-16），5月1558（日-6，周-12）；

基差：9月144（日+15，周+9），1月151（日+5，周+6），5月92（日+1，周+2）；

月差：9-1价差7（日-10，周-3），1-5价差-59（日-4，周-4）。

3.价差：合成氨加工费稳定；尿素/甲醇价差高位；产销区价差合理。

合成氨加工费196（日+1，周+3），尿素-甲醇40（日-23，周+30）；山东-东北0（日+5，周+35），山东-江苏-20（日-5，周+0）。

4.利润：尿素利润企稳；复合肥利润回落；三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆426（日+0，周+20），华东航天炉290（日+0，周+0），华东固定床210（日+0，周+0）；西北气头120（日+0，周+0），西南气头75（日+0，周+0）；硫基复合肥243（日+1，周-11），氯基复合肥339（日+0，周-10），三聚氰胺-792（日+15，周-45）。

5.供给：开工及日产转增，同比略高。

截至2020/6/24，尿素企业开工率74.5%(环比+1.3%，同比+5.7%)，其中气头企业开工率74.9%(环比+4.9%，同比-1.2%)；日产量15.6万吨(环比+0.3万吨，同比+0.4万吨）。

6.需求：夏肥需求基本结束，工业需求平淡。

尿素工厂：截至2020/6/18，预收天数4.6天(环比-1.3天)。

复合肥：截至2020/6/24，开工率38.4%（环比-0.9%，同比-0.7%），库存66.8万吨（环比-7.2万吨，同比-16.9万吨）。

人造板：地产边际好转，关注5月数据；板厂正常生产。

三聚氰胺：截至2020/6/24，开工率53.2%（环比+3.8%，同比-5.7%）。

7.库存：工厂库存连续六周下降后转增，同比偏低；港口库存低位。

截至2020/6/24，工厂库存44.6万吨，（环比+2.4万吨，同比-12.2万吨）；港口库存7.5万吨，（环比+0.0万吨，同比-10.9万吨）。

8.总结：

上周前期检修装置复工，开工日产小幅反弹，但是预计反弹持续性不强，淡季中尿素企业仍以稳负荷和降负荷为主。需求方面农业需求季节性走弱，在秋肥需求到来之前难有起色；下游复合肥备货高峰在4月初已过，目前开工低位，库存也清得比较顺利，大部分企业进入检修阶段，为秋季备肥做准备；三聚氰胺和板厂按需采购模式，需求有一定韧性但强度不足。总体来说当前尿素期货估值比较合理，利润偏高的部分可由期货贴水抵消一部分；现货供需矛盾不明显，库存处于比较健康的水平，短期驱动偏弱但空间有限，中期驱动转强但需要时间；关键时点到来之前，预计多空维持动态博弈。建议投资者持有静态收益头寸，静观后市。

油脂油料

1、期货价格（美豆显著反弹近21美分）

6.30，DCE豆粕9月豆粕2813元/吨，涨8元，夜盘收于2824元/吨，涨11元。棕榈油9月4996元/吨，涨70元，夜盘收于4896元/吨，跌100元。豆油9月5644元/吨，涨58元，夜盘收于5608元/吨，跌36元；CBOT大豆11月合约收盘至882美分/蒲，涨20.75美分。BMD棕榈油结束6周持续反弹格局，端午假期当周累计下跌4.32%，周一开盘收跌1.35%，周二跌1.63%。

2、成交

6.30，豆粕成交42.76万吨，前一日34.32万吨，基差26万吨；豆油成交1.005万吨，前一日2.73万吨，基差0.25万吨。9月合约6月现货基差及7月提货豆粕基差，在华北、山东、华东及华南地普遍负基差报价，且报价多数在-100到-130元，显示较高的大豆到港预估对基差压力依旧较大。但是m2101合约点价基差相对坚挺。

3、压榨（压榨高位，大豆、豆粕及豆油持续累库）

截至6.26当周，大豆周度压榨量203.10万吨，前一周213.82万吨，预计本周205万吨，下周208万吨，大豆压榨近7周创历史同期新高。港口大豆持续累库至564.8万吨，前一周518.35万吨，已经连续6周恢复至5年同期均值之上水平。豆粕持续累库至96.47万吨，前一周90.03万吨，最近两周在于5年同期均值水平附近。豆油持续累库至112.25万吨，前一周103.76万吨，尚低于5年同期均值水平。

4、基本面信息（面积及库存低于预估利多）

（1）USDA每周作物生长报告称，截至2020年6月28日当周，美国大豆优良率为71%，略高于市场预期的70%，之前一周为70%，去年同期为54%；美国大豆出芽率为95%，之前一周为89%，去年同期为80%，五年均值为91%；美国大豆开花率为14%，之前一周为5%，去年同期为2%，五年均值为11%；

（2）USDA6月30日公布的种植意向报告显示，2020/2021年度美豆种植面积预估为8382.5万英亩，此前市场预估8471.6万英亩，3月种植意向报告为8351万英亩，2019年种植面积为7610万英亩；

（3）USDA季度库存报告显示，6月1日当季美豆库存为13.85989亿蒲，此前市场预估13.92亿蒲，去年同期为17.8308亿蒲。

5、行情走势分析

（1）最近1个月豆粕持续处于上方有压力底部有支撑的状态，昨日公布的面积及库存报告十分利多，关注是否会引发国内豆粕价格阶段反弹，但是庞大的进口大豆到港始终压制近月价格及现货基差，且美豆生长始终顺利；

（2）棕榈油为植物油市场核心，假期期间随着原油价格的下跌BMD棕榈油结束了此前连续6周超20%的反弹行情，主力合约跌4.32%，本周马棕持续收跌。国内植物油跟跌马棕，但是昨日美豆库存及面积报告利多美豆显著反弹，美豆油盘中跟涨，预计相对利多国内豆油，整体来看豆棕走缩接近历史低位且逻辑已经有所变化，建议出场观望。

白糖

1、ICE原糖期货周二收涨，7月合约到期交割量达到4,993手，相当于253,658吨，远低于5月合约到期时的创纪录高位水平。ICE10月原糖合约收高0.19美分或1.6%结算价报每磅11.96美分。

2、郑糖主力09合约周二反弹，反弹29点至5011元/吨，持仓减1万3千余手。夜盘跌3点，持仓增2千余手。主力持仓上，主多减7千余手，主空减9余手，其中多头方五矿和兴证各增1千余手，而华泰减3千余手，永安和华金各减2千余手。空头方，东证和光大各增1千余手，而永安减约1万手，中粮减1千余手。01合约反弹10点至4823，持仓增1万4千余手，主力持仓上，多增约7千手，空增1万4千余手，其中多头方东证增2千余手，光大和浙商各增1千余手，空头方中粮、永安、建信各增2千余手，东兴、创元各增1千余手。

3、资讯：1）据荷兰合作银行(Rabobank)预计，由于需求受到新冠疫情影响并且巴西和澳大利亚压榨加速，2020年三季度纽约11号原糖期货价格或跌至每磅10.5美分，但2021年一季度将回升至每磅12美分。

2）据外电6月29日消息，巴西国家石油机构(ANP)周公布的数据显示，巴西乙醇产量在5月份达到有记录以来的最高水平，因预计甘蔗产量将达到创纪录水平，生物柴油产量也从疫情影响相关的低点反弹。ANP公布，今年5月，糖厂生产84.6亿升乙醇，是2019年5月40.5亿升的两倍多。这是ANP自2000年成立以来记录的最高产量。ANP的数据显示，5月乙醇产量也是4月38.7亿升的两倍多。

3）2020年6月1日-29日之间，巴西港口对中国装船数量约为23.53万吨（6月27日为18.5万吨），截止6月29日，巴西主流港口对中国食糖排船量为28.65万吨，较6月27日21.65万吨增加7万吨。2020年6月1日至29日，巴西对全球食糖装运量约为213.1万吨，较6月27日192.29万吨增加20.81万吨（增幅为10.82%），截止6月29日，巴西对全球食糖排船数量约为342.24万吨，较6月27日344.78万吨降低2.54万吨。食糖装运等待船只为80艘（6月27日为80艘），而已装船船只为53艘（6月27日为47艘），等待装运时间在1-35天，最高等待时间为35天，因港口降雨天气减少，装船有所缓解。

4）印度一位高级政府官员今日称，中央政府可能会将7月份的配额设定在210万吨，高于6月份的185万吨。该官员称：“配额上调的原因是销售已经改善了……这也是我们没有将上一个月的配额销售时间像3-5月一样延长的原因所在。”政府每个月都会设定月度销售配额，以支撑糖价，帮助糖厂偿清甘蔗欠款。

5）商务部发布的关于调整《实行进口报告管理的大宗农产品目录》的公告，核心内容为：将关税配额外食糖（产品目录见附件1）纳入《目录》，自2020年7月1日起实行进口报告管理。商务部委托中国食品土畜进出口商会负责上述商品进口报告信息的收集、整理、汇总、分析和核对等日常工作。进口上述商品的对外贸易经营者，原糖加工生产型企业应向中国糖业协会备案，食糖进口国营贸易企业和其他企业应向中国食品土畜进出口商会备案，并将《关税配额外食糖进口报告企业备案登记表》（见附件2）抄报企业注册地省级商务主管部门，在京中央企业抄报商务部（对外贸易司）。商务部每半个月一次（遇节假日顺延），在商务部政府网站“大宗农产品进口信息发布专栏”发布有关进口信息。　　

6）主产区日成交：今日郑糖期货高开低走，市场成交一般，但较昨日有些许回升。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交8900吨（其中广西成交5900吨，云南成交3000吨），较昨日增加3500吨。

7）现货价格：今日国产糖较昨日以稳定为主，广西地区一级白糖报价在5350-5470元/吨，较昨日维持稳定；云南产区昆明提货报价在5290-5340元/吨，大理提货报5250-5260元/吨，较昨日维持稳定；广东产区昨日未报，今日报5300-5320元/吨。加工糖售价今日稳中走低，其中变化的是山东地区一级碳化糖报5530元/吨，较昨日下跌40元/吨。

4、综述：原糖近期在涨到12美分偏上位置后出现整理，一是原油到了40美分之上后，市场对其能否继续上涨产生怀疑，且实际是原油出现整理，因原油反弹而被带动的原糖也进入了震荡/回调测试期。二是市场对新冠肺炎再度抬头和对需求的影响和有忧虑，三是供应端现货紧缺有所改善，新季供应压力因印度降雨等也增加。关注原油等的指引，整体探底反弹的势头仍在，不过商品整体是回调的局势，因此糖价调整空间不定。国内在波动上大部分在跟随原糖走势，不过前期整体是震荡小涨之势，本周一出现了大跌，而现货跌幅有限，基差进一步扩大，持仓上，空头明显是增仓打压，而多头顺势增仓，表明5000区间内分歧仍在增加。今日（周二）商务部公告最新政策，将关税配额外食糖纳入《实行进口报告管理的大宗农产品目录》。市场解读不一，盘面反应平淡。政策导向看，许可证制度转向报备制度，食糖配额外进口有望转入市场化，在内外价差较高（最新巴西配额外进口成本为4235元/吨），且国内加工糖产能利用率不高的情况下，对价格尤其是现货价格产生利空影响。短期而言，巴西物流、产能的重启有一定限制，再加上盘面预先下跌、基差较大、市场对报备政策的施行有疑虑等因素均对价格产生了支撑。不过糖价上涨受限，震荡走低的概率在增加。从主力持仓角度，远月持仓是增净空，近月是减净空，表明利空对远期更确定。

养殖

（1）中国养猪网数据显示，6月30日全国外三元生猪均价为35.9元/公斤，较前一日上涨0.48元/公斤，较上周上涨1.33元/公斤。近期生猪出栏仍难有上量，冻肉检查刺激鲜品需求，进口受国外疫情影响亦存下滑风险，但猪价上涨仍旧令需求受抑，短期市场供需两弱，预计维持震荡偏强格局。

2.鸡蛋市场：

（1）6月30日主产区均价约2.29元/斤（-0.01），主销区均价约2.66元/斤（持平）。

（2）6月30日期货2007合约2818（+11），2009合约3909（+15），7-9价差-1091（-4）。

（3）现货价格疲软，六月中下旬以来由于盘面升水逐渐挤出、端午需求以及蛋价低迷令淘鸡量小幅增加刺激期货价格反弹，但目前现货市场供应压力犹存，受限于鸡龄结构偏年轻以及养殖端部分仍存盼涨中秋的意愿使得淘汰缓慢，需求无明显增量，高存栏以及疫情背景下现实承压，产能去化预期利好远月，后续继续关注淘鸡以及消费边际变量。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2090，CS2009～2424。

2、CBOT玉米：336.75；

3、玉米现货价格：锦州港2125；潍坊2294。

4、淀粉现货价格：吉林2500；山东主流2650。

5、玉米基差：35，淀粉基差：226。

6、相关资讯：

1）东北华北种植面积有所减少，小麦略有减产，对玉米替代减弱。第五轮拍储继续进行，高成交、高溢价势头延续，市场信心继续被提振。但临储政策开始调整，一次性临储抛售，政策抑价意图显现。深加工企业到货车辆延续偏少，贸易商持货信心增强，供应端库存不大。

2）南北港口库存下降，南方降雨，运输部分受阻，供应偏紧。

3）CBOT玉米低位反弹。

4）生猪存栏环比继续增长，肉价略跌，鸡蛋价格下跌，补拦受限，短期饲料需求受阻，但中长期饲料需求依然看好。

5）受原料价格上涨，道路运输费恢复等影响，淀粉成本被推高，企业继续提价，但下游需求疲软，淀粉利润下行，深加工企业开机率偏低，淀粉库存上升，对高价原料承受度有限。

7、主要逻辑：东北播种面积有所减少，小麦有所减产，对玉米替代减弱。第五轮拍储继续进行，高成交及高溢价继续，市场信心被提振。但临储政策开始调整，抑制价格意图明显。深加工企业到货车辆延续偏少，收购价略涨，贸易商持货信心增强。北、南港口库存偏低，南方降雨，阻断交通，供应偏紧。生猪能繁母猪存栏环比继续增加，中长期饲料消费预期偏强。受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业继续挺价，但下游需求疲软，淀粉利润下行，开机率下降，库存增加，价格承压。总体看，玉米贸易端、工业端库存不大，拍储继续高成交，高溢价，显示后期需求看好，短期受技术因素和拍储政策调整以及拍储粮即将上市影响或有调整，但中长期供需结构延续偏紧，主趋势上行为主，注意期间震荡，淀粉跟随波动。