一、 关于2020年储备棉轮出公告的解读

为优化中央储备棉结构，确保质量良好，增强中央储备调控能力，2020年将对部分中央储备棉进行轮换。有关事项6月30日公告如下：

1、轮出安排

（一）时间。2020年7月1日至2020年9月30日期间的国家法定工作日。

（二）数量。总量安排50万吨左右。实行均衡投放，原则上每工作日挂牌销售0.8万吨左右。（解读：总量安排在50万吨，成交量大概率会低于市场已经打出的利空预期）

（三）价格。挂牌销售底价随行就市动态确定，原则上与国内外棉花现货价格挂钩联动，由国内市场棉花现货价格指数和国际市场棉花现货价格指数各按50%的权重计算确定，每周调整一次。轮出期间，当国内市场棉花现货价格指数低于11500元/吨时，下个工作日起暂停交易；当国内市场棉花现货价格指数连续三个工作日超过11500元/吨时，下个工作日重新启动交易。（解读：现货升水09合约期货200-300元/吨，现货价格指数11500元的熔断，对应当前09的期货价格11200元/吨）

2、轮入安排

根据储备棉实际轮出情况和棉花市场供需情况，国家有关部门择机安排轮入，具体安排将尽快另行公告。（解读：轮出之后是大概率轮入，也可能是之前采购的巴西和美棉，整体上要平衡市场价格和内外价差）

具体链接：

国家粮食和物资储备局中华人民共和国财政部公告（2020年第1号）

关于发布《2020年中央储备棉轮出竞价交易办法》的公告（2020年[轮出]第2号）

二、 储备棉轮出销售底价计算方式

中央储备棉轮出销售底价每周调整确定一次，具体计算公式如下：

本周储备棉轮出销售底价（折标准级3128B）=上一周国内市场棉花现货价格指数算术平均值×权重50%+上一周国际市场棉花现货价格指数算术平均值×权重50% 。其中：

1.国内市场棉花现货价格指数=[中国棉花价格指数（3128B品种）+国家棉花价格指数（3128B品种）]÷2；

2.国际市场棉花现货价格指数=考特鲁克A指数（折美元/吨）×汇率×（1+关税1%）×（1+增值税9%）；

3.汇率参照海关征税方式，采用上一个月第三个星期三（如逢法定节假日，则顺延采用第四个星期三）中国人民银行公布的外币对人民币的基准汇率。 6月基准汇率为7.0956，7月基准汇率为7.0873。

三、 首日成交及往年抛储回顾

2019年5月5日至9月30日，2019年国储棉共计挂牌116万吨，实际成交99.6万吨，成交率85.71%。其中新疆棉共计挂牌57.1万吨，实际成交53.8万吨，成交率94%；地产棉共计挂牌59.2万吨，实际成交45.8万吨，成交率77%。从去年的储备成交结果来看，即使去年纺企受到了中美贸易战的冲击，抛储的整体成交率都比较高，说明市场对深贴水的储备棉需求比较大，尤其是新疆棉更加受欢迎。 

同时随着储备库存的逐年减少，2019年的储备成交率和基差较前两年都有明显的提高。就今年的情况来看，尽管受到全球新冠疫情的影响需求低迷，纺企和贸易商对性价比较高的储备棉依然保有较大的采购兴趣，抛储的整体成交率大概率依然维持较高的水平。

从今天首日成交的情况来看，成交率100%，新疆棉成交均价11372元/吨，贴水09合约413元/吨，较往年同期的基差处于偏高的水平，说明市场对储备棉的量价接受能力比较高。当然从往年成交情况看，开抛前几天都是高成交，还需观察后续成交情况。

小结：

7月到9月的抛储在数周前就已在市场上传言纷纷，50万吨的抛储量也基本体现在市场预期内，抛储无疑将增加市场供应，成交率越高，对现货供应的增加和仓单流出的挤压越大，阶段性必然会压制市场。而今年新增了熔断机制，现货价格指数11500元的熔断，按照当前现货价格指数在200-300元的基差对应在09合约支撑位在11200元/吨左右。从抛储政策本身来看，可以理解为稳固了郑棉整体低位区间震荡的走势。

但是，7-9月是棉花的重要生长季节，仍然需要关注生长端的问题发展，美棉实播面积较预期下降10%，德州干旱不断在恶化并且处于近几年最严重的年份，印巴蝗虫对陆续播种棉花的威胁，新疆的降水不足导致部分地区的灌溉水不足等等，都有可能成为行情尝试突破向上的动力。

大方向上来看，2019年储备棉轮出结束后，目前国储棉的剩余存量为174万吨。2020年12月至3月轮入新疆棉37万吨，期间未公告轮入进口棉（巴西为主）20-30万吨来计算，目前国储库剩余存量为240万吨左右。此次挂牌50万吨，如果完全成交，储备棉库存剩余190万吨。储备棉花库存处于偏低位水平或将成为常态，有关部门将会根据棉花市场供需和价格持续进行储备棉的轮动调整，主要以调节市场结构为主，对市场价格的趋势性影响也越来越小。