本内容为知名黄金交易员白洪志在6月24日七禾网直播的部分文字整理：

主要观点内容：

1、金价未来一两周面临调整，但不做空

2、今年四季度，是做多黄金的机会

3、做内盘金银，要注意的几点

4、对中期行情的看法，接下去怎么操作

5、战争引发通胀，避险的不是黄金

6、杠杆之下几十倍的大机会，还在后面

7、我分析黄金的一种方式：矿业指数的超买超卖

8、ETF增减仓只能做参考，不能作为交易判断

9、投机炒白银，投资做黄金

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黄金做投机就是赚价差，这样才可能产生暴利。

比如说我这里做的一个账户，从去年到现在，其实这两个月没怎么做，严格来讲今年3月份以来就没怎么做，因为没什么机会，也就是满打满算也不到8个月时间，收益率是270%。

我今天主要是从长中短3个周期来讲怎么做黄金。

长期是跨年，而中期，我认为1年以内都算，短期就是近几个月，一两周都算。可能跟一些朋友的时间周期不太一样，有些人做的很短，15分钟的线在做，1小时的线也在做，我觉得这个都可以，因为交易方式有千万种，我这种更多的是从黄金本身的属性来做的，因为黄金有3个属性，它首先是商品，然后它又是金融属性很强，另外它还有很强的货币属性，我们更多是从它的金融属性和货币属性来看。

去年6月份我在讲黄金要做多，很多人都不相信，都觉得黄金会继续振荡，然后上方国际价应该在1370附近，大家就不太敢去做，就觉得这应该过不去，因为有16，17，18这3年一直被压住，所以去年大家也认为过不去，结果1300破了以后一口气就拉到1500。

今年这个时候我看越来越多的人在唱多黄金的时候，实际上大家应该要小心，因为黄金所有的利好我觉的都已经被体现了，无非大家就认为流动性泛滥，尤其是美联储无底线的什么都买，他先买国债，然后是美国的企业债，包括一些高风险的企业债，还有就是给个人发钱，然后前几周它又开始进入二级市场，直接买公司债，如此做法我相信它总有一天会直接买股票，法律上虽然不许可，但是它可以绕个弯，比如说美联储成立一家马甲公司，把钱注入马甲公司用这个公司去买，这样就等于它直接在二级市场直接买股票了，那这种流动性的泛滥体现在金融市场里，就是对利率很敏感的一些品种就会比较强，比如黄金，但是这种利好的消息，市场已经完全消化了，大家都知道美联储在印钞，然后就是7月份美国的国会可能会再来一轮新的刺激方案，给个人再发一次钱，所以美股现在这么强，包括黄金下不来也是有原因的，就是大家在赌这个预期。

但是除此之外已经没有更大的利好了，我觉得没有更大的利好之下，黄金在这个区域应该是要回撤了，也就是1700-1800左右就应该会回撤了，回撤完之后才有可能有好的买点，所以如果我们是要投机取得暴利的话，就应该先等它下来之后再去买会比较合适。

黄金长牛，买点在年底

我讲一下黄金对于未来的结论，首先黄金长期肯定是看涨的，这个毫无疑问，因为黄金他所对应的其实是通胀，或者说就是纸币的贬值，而纸币是肯定会贬值的，所以长期而言黄金是个牛市，所以在这个牛市里面我们应该就是找逢低做多这样的机会比较合适。

中线跨年的话，我觉得今年的机会应该是在年底，就是在四季度会出来，和明年的一季度，这个是比较好的时机，所以如果是考虑做多黄金的话可以晚一点再下手，这个是中线来看。另外短期就是这几周，包括这次的端午小长假我认为风险比较大，我不建议带杠杆的交易，持仓过端午节。

讲一下短期风险，大家都可以做个规避，你做外盘就无所谓，外盘可以盯盘，如果做国内的盘现在也没办法，因为现在已经收市了，原因是什么呢？原因是黄金要看两个价格，就像国内一样要看两个，一个是上期所的黄金期货价格主力合约，还有个就是金交所的TD，TD是个延期交收，它就是现货价格，它不可能走出更远端价格，它每天都可以交割现货，所以我们把TD看作国内黄金的现货价格。

期现之间是有价差的，国际上也一样，国际上的现货价格我们是看LME的黄金现货，期货是看CME黄金期货主力合约，现在CME的主力合约是08，那08合约呢对现货而言是有升水，升水的价差为6美元。但是现在国际价差拉大到16美元，期货价是1786，现货价是1770，期货对现货升水16美元，这种情况一般意味着后续会有调整，就像有些时候当黄金期现价差平水或者贴水的时候往往意味着后续价格会上涨，这个就跟其他商品非常类似，如果贴水的话大家都想拿货，对远期很悲观，拿货就把价格推起来，黄金也是一样，所以要注意到黄金的价差，就是升贴水。

史上从未有过的控盘

第二点就是芝商所黄金库存很多年都保持在250吨左右，五六月份黄金的库存增加了200吨，其实在5月中下旬已经增加到550多吨，截止6月23日，增加到960多吨，增加了400吨，这样意味着现在芝商所存有大量的黄金库存，而且这里面绝大部分注册成仓单，仓单意味着要交割。

这个地方要交代一下历史：在3月份疫情在美国开始泛滥的时候，芝商所的黄金出现了一轮逼仓，就是多头赌空头交不了货，原因在于欧美航班暂停，由于交不了货，当时黄金价差拉大到20-30美元，最后是芝商所修改了金条交割标准和慢慢通航之后，才逐步回归，现在就等于全世界将近2年的黄金产量都运到了美国芝商所了，所以不管怎么说，这一轮美国是赢家，因为把原油洗了一把，搞了个负油价，也是芝商所干出来的，然后就是黄金，把全世界两年的产量都运到了美国还注册了仓单，这显然是要交割，史上从未有过这样的控盘。

而且我估计能拿到700多吨黄金现货的能量，他不是一般的机构，我认为是国家行为，所以主力完全控盘的话，意味着他可以随便玩，他可以拉高出货，因为没人敢推，你要一推他把货给你，他要发货的话，也没人敢接，因为货太多了，所以他现在完全可以采用拉高出货的方式，他也可以采用横盘出货的方式，刚好08合约交割时间6月25-26日两天时间，估计盘中会有比较大的波动。

第二个原因在于，国内的长假一般都会面临着外盘的挖坑行为，比如我们的中秋、劳动、春节这几个假期，一般都会挖坑。2011年国内TD做的很火，当时白银TD最高摸到10000块钱一手，就是10块钱一克，从两块多涨起来，五一就被血洗了一把，五一之前国内是提高保证金，五一当中我们在放假外盘开始暴跌，然后回来以后大家会发现开始跌停，所以基本上就是国内一放假国外就挖坑，所以做外盘黄金或者白银要盯盘，因为晚上美盘时间非常关键，如果你有内盘的持仓，那就只能等待周一，或许它只是盘中走了一个来回，但是并没有影响到周一的价格，有些时候也是这样我们放假时间它盘中大涨大跌，像去年春节前年春节就是这样的，最终还是回到原点。

目前短期而言做内外盘的差别上，我认为交易还是做外盘比较流畅一点，因为24小时交易。它就是休息两个小时凌晨的4点到6点，7点钟就开盘了，国内夜盘到2点半然后断到早上9点开盘，期货也是一样，所以这个里面有很多时间断层，然后下午我们收盘是3点半，但是下午时间刚好是欧洲开盘，美盘的时间是晚上，8点半至9点钟是最活跃的时间，但是我们晚上期货要到9点钟，TD是晚上8点，其实这已经蕴藏了很大的风险，所以从交割时间上讲，外盘比较有优势，但是你做很长周期的话问题就不是很大。

还有做国内盘，要考虑人民币对美元的汇率。比如去年你感觉好像赚了很多，但是人民币走的很强你也没辙，很多利润已经被汇率吃掉了。

战争引发通胀，避险绝非黄金

下面我讲一下对中期的看法，三四季度到明年一季度这段时间是旺季，这几个季度该怎么来做。

黄金跟美元负相关，美联储的利率下降黄金会涨，美联储的阔表，包括各国央行阔表黄金会涨，包括开炮黄金也会涨，但是开炮没法量化，你不能说开几炮他会涨，比如以前那个朝鲜发导弹，第一次发它涨，第二次发涨了一点，第三次发它就不涨，所以战争它不可以量化，其实战争让黄金涨更多的原因是通胀，因为战争是最大最好的消费，战争会引发通胀，这个是让黄金涨而不是所谓的避险。

真正避险的绝不是黄金。比如我们以这次疫情隔离为例，我们在家那两个月谁会去买黄金，其实我们每个人都去买、米、面、粮、油、肉、精、蛋、奶，为什么2.3.4月国内没有发生骚乱，就是因为食品供应非常稳定，包括卫生纸都非常稳定，没有发生抢购的问题，这样民心就很稳，大家都在家呆着躺在床上为国效力，不会像美国和香港这样乱，所以真正避险的不是黄金而是粮食，因为战争避险不能量化只能说说事，归根到底黄金主要看通胀。

而通胀有一个指标，我们把黄金更多的当成货币来看，货币里面它的特点更像比特币，它就是一个无国界，不记名，几乎独立于美元之外的一个保值债券，它从本质上更像美国的一种国债，叫通胀保值国债，代码是TIPX，然后通胀保值国债的收益率跟黄金完全是负相关，然后给大家上幅图：

这个图就是时间期美债的实际利率，就是明利率减去通胀，它现在的明利率大概是0.71%，已经很低了，明利率再刨去通胀就是实际利率，现在实际利率是负的。

那这个地方我们稍微讲细一点：首先明利率在0.7%附近，然后美联储会不会搞成负利率呢？我个人认为不会。美联储的官员讲过，负利率目前是不适合美国的，因为弄成负利率的话就没有人买美债了，而美国的逻辑是美国财政部用国家信用做担保印出国债，美联储作为最后购买人，在再卖给各国央行，然后美联储作为最后购买人，发行美元，再用美军保护美元在全球结算的权利，再用美元去购买全世界，所以他是这么一个逻辑链条：美国国家信用，财政部发债，美联储发钱，然后用美军保护。

如果他把美债搞成负利率的话，那我们就不买国债了，你自己玩好了，如果你不能发债那你就没有美元，美军也没钱，那你美国就崩了，所以它不可能出现负利率。中国现在拿了1亿多美元的国债，那意味着我还要给你付钱，那我就不买了嘛，甚至于我把它卖掉，大家都知道中国买的很多国债有些是不记名的，并不是所有的国债都是记名的。一旦你有负利率的苗头，央行也不傻，可以慢慢的抛售，所以负利率美联储肯定不会干，名义不会搞负利率，实际却是负利率，大家可以看这幅图现在实际利率是负的0.6%，而这个收益率和黄金是负相关，比如这段的黄金牛市国际价从1300不到，18年的年底当时在1200附近起来的一波，然后这一波对应的实际利率从正的1.2%然后一直跌到负的0.6%，就是下跌1.8%，这一轮实际利率下跌对应着黄金从不足1200涨到将近1800，其实将近50%，蛮厉害的，如果加杠杆的话，这波翻一两倍很轻松，如果说有追求胆子大一点重仓干，滚动做一做，我知道翻几十倍的人都有，再加上杠杆，胆大的可以干一干，我认为后面黄金还有这样的机会，这个我们后面在来讲。

那现在的实际利率是负的，周一是负的0.61多一点，这个位置可能还有下降空间，因为它上一次的负利率是11年到13年，当时是负的0.8，向下还有点空间也就这么多了，也不可能老是让实际利率是负的，大家就没有兴趣去买你的美债，比如中国已经开始减持了，中国以前是第一大外国持有人，现在是第二大了，第一大目前是日本，也就是说全世界最富有的国家在减持你的国债，所以我想不管美国财政部还是美联储，都不会让实际利率长时间负的，所以它再往下的空间是有限的。

金价短期向上空间有限，四季度有机会

那么对于黄金而言，实际利率再往下空间有限，就意味着金价短期往上的空间有限，我一直不建议去追高就是这个原因，我认为做多黄金最好的条件就是一轮调整，长周期调整，等它实际利率往上金价往下的时候再去买比较合适，而我们看到负利率过去10年就出现2次，一次是现在，还有一次是11年到13年，而11年到13年黄金在1500-1900之间，两年多构筑一个巨大的头部区域。

所以从实际利率来看，黄金这个位置中短期而前言会面临一次调整，而我认为这是未来做多黄金的一个机会，时间应该在今年的四季度，常规是这样，但是今年事情非常多，很多事情创造历史，我一直讲黄金现在最好是走一步看一步，当全世界都看多黄金的时候就更应该小心，当去年大家都不看好的时候应该疯狂看多。

然后还有一个图跟大家分享一下，这个是我分析黄金的一种方式，我们现在做的黄金是二级市场，因为我们最终的黄金是通过银行间交易，期货的话通过交易所，我们属于二级市场，二级市场离他本身还是有比较大距离的，比较清楚的话应该是一级市场，就跟炒股差不多，原始股肯定赚钱，炒二级市场赚钱的概率就很低。

黄金的一级市场我认为是金矿和投资金矿的基金，尤其是矿业，所以在分析黄金的机构里面,我把矿业放在非常重要的位置。给大家看图:

这是北美的黄金矿业板块的多空图，我在杭州7月24号详细来讲这个图。图中黄色的线是黄金的ETF，就是GLD，然后那个K线是金矿的走势图，这两个走势其实差不多，拟合度非常高，这里面怎么看，它刚好利用了交易中的预期和市值的关系，或者也可以理解为所得超买和超卖关系。

当下方在20%的时候是属于超卖，大家都不赚钱，都不赚钱往往是底部，如果你没有更坏的情况出现就是底部，按股民的话说，就是利空或利好，那么同样反过来说，上方80%以上，绝大部分都赚钱，有的甚至于90%多，都赚钱意味着利好出尽，就是你没有更大利好应该利空，所以刚好行情是反过来做，这个对于判断黄金的顶底非常有用，而最近这两个月它走势一直在上面80%-90%，现在回到70%来回震荡，这个意味着，主力肯定在收货，什么是主力？就是一个有钱一个有货，那些没货的同行肯定没有主力，一些机构更不是主力，所以对于黄金的图形报告，一般像同行、机构大家都可以参考，但他们并不太了解情况，真正了解的是矿业，他们是最清楚的，还有就是直接投资矿业的基金，因为很多基金对于黄金的配置，比如像桥水前前后后5%是配置黄金，但是有些基金80%-90%全是买黄金和白银的实物，它对应的是现货，它有库存，所以这种基金是值得关注的，他们对于矿业是非常清楚的，而矿业最清楚就是黄金的开采成本，因为黄金有开采周期，一般短则5-6年，长则10来年，开采完以后还得搭建、冶炼、再去销售，所以周期非常长。

矿业和矿业基金在黄金的分析里面占有重要地位，从这个版块来看，只要你出现上方超买，就是大家都赚钱的时候，往往都是头部，因为主力也得把头寸换成现金，你不能老持仓，就类似现在的这种情况，还有就是拿钱去换货，就像今年的3月中旬和去年的5-6月份拿钱去换货，那个时候是散户恐慌杀跌的时候，然后在便宜地方捡筹码。

我上个月写过一篇文章，大家可以查看《黄金主力的收割节奏》，那么这个就是用它上游的矿业和矿业基金来看它和散户的交易反向性，当他跌的时候，肯定是各种利空的消息出来，然后你会看到ETF减仓等等，就是它吸货的时间，然后他出货的时候，你会看到各种利好的消息出来，然后ETF在增仓。

很多人把ETF增减仓看成黄金方向的重要依据，但我不这么看，我认为ETF是一个后知后觉基金，他们对于黄金属于被动型配置，他不是主动配置，所以更多而言黄金ETF增减仓只是只是作为一个参考，不能作为交易的判断，其实很多似是而非的东西，比如说金笔等等都只能拿来说事，拿来做交易就比较吃亏，包括用美元和美元指数，还有央行这种，都只能做分析，但是不能拿来做交易。

矿业基金版块来看，现在是70%多，这个从90%下来的过程就是黄金在5月中的来回震荡，国际价格在1750附近来回震荡，一直没过1800，近期走势现货价格创了近乎于高点，EFF创了新高，但矿业没创创新高，这里就出现了背离，就是矿业不认可这个价格，就很容易发生后面的回撤行为，当然这个周期比较长，因为我们用的是周线，在未来的一两周，我们会看到黄金的调整，调整之后才会出现好的买点。

黄金的调整目标位

从世界来看，7月美国国会可能会再批准第二轮刺激法案，利好出尽的效果，这个就是我短期不建议追高的原因，如果有底仓的可以拿着，尤其是我这儿有些人拿着1500美元以下的底仓，那么这种仓位肯定是要坚定拿住，不要考虑平仓。

这轮调整我认为第一目标位应该是1650左右上下50美元，就是1700到1600美元之间，如果再深最好能到1500上下比较好，1550-1450美元之间比较合适，这些基本是黄金的短期、中期和长期。

很多人想做白银，其实白银把握两个点：

第一点、白银跟黄金有80%以上的相关性，应该来讲在83%-84%左右，所以白银看黄金就够了，因为黄金的分析工具很多，白银分析工具非常少，而且白银商品属性很强，如果看商品属性不应该做多，白银的库存太大了。

第二点、白银波动率比黄金大2.4倍，相当于黄金赚1块钱白银赚2.4元，这就是很多人喜欢做白银的原因，相反黄金亏1元白银亏2.4元，白银更多的不是技术而是身体，就是心脏一定要强大，因为你要能抗的住，有些半夜波动很大的时候明明是正常回撤，如果你扛不住的话，显然拿不住仓就赚不到钱，白白止损或被打掉会很可惜，打掉很正常，因为上下波动很长，所以投机只能是白银，比如这两个月白银走了两个来回，先一空再一多，其实他价格没动，他不像黄金缓步往上爬，但是走势方向是一样的，但波动完全不一样，所以投机方面肯定是考虑白银，而投资更多考虑是黄金，如果是求稳拿黄金，如果想暴富加杠杆可以考虑白银。

简单总结一下：

黄金做投资分两块，投资和投机。投资是买实物金条或买积存，投机赚价差，投机里面得看做内外盘还是加多少杠杆，也可以做银行的账户金，虽然他没有杠杆但他也是双向交易。

然后黄金投机来讲也是长中短3个期限，总体以长线做多为主，中期的话，我认为今年到明年一季度的我认为有好的买点出现，原因是黄金短期会面临调整，而黄金调整在于一个利好出尽，还等一个是美国7月份国会新一轮的刺激，还有利率是负0.6，下方亏是有限的，那就意味着黄金上方空间是有限的，所以这个时候不要去追高，而是等他回撤，如果有底仓的没问题，底仓拿着就好，等他回撤目标位首先看1650美元上下50美元，第二目标位1500美元上下50美元这两条线，当然越低越好，等低点出来之后这个地方可以做两波，如果胆大，一波可以高点空一把，然后底仓在做把多，我认为四季度或是明年一季度去做一把多，这是目前能看到的情况，当然还要取决于疫苗今年年底或明年年初能出来的话，可能会影响整个资本市场的走势，因为今年的情况完全是因为疫情影响了经济，然后影响了金融，就是这么个逻辑，所以解决方案还是在于疫苗，今年绝对不是央行放水能解决问题的，他不像08年是经济危机，所以疫情的进展须得重点关注，无论是投资股票还是黄金都是一样，如果是正常情况下疫苗明年年初能出来的话，今年年底到明年一季度黄金是有机会的，如果疫苗能出来我们再做一次内部直播，到时跟大家讲一下仓位可以重点或者加些杠杆去把握黄金的机会。白银和黄金同向，白银的波动率比黄金大两倍，在仓位上适当做一些调整，不要过重，因为有可能会被影线扫掉，方向对了反而亏了钱。

目前我不认为可以做空黄金，就算往下跌空间也并不大，掐头去尾第一目标位100美元，100美元和国内20块左右人民币，这算是一波行情，但不是什么大行情，而且风险挺大的。

黄金一年之内投资是有规律性的，尤其是年底到年初阶段，刚好是中国和印度两边的假期，每年一次的会推升金价，还有年中会有一次，但时间不定，前后会有些漂移，所以造成黄金在3、4、5月份操作难度挺大的，到年底相对来说确定一点，反过来说在牛市里面年底会显得更猛，比如说2011年之前是很猛的，2016、17、18年这三年一会儿就结束了，2013以后-2015年几根周线就结束了，而且幅度并不大，还是取决于黄金处于哪个周期里面，中期而言肯定是牛市，从2018年的不足1200起来到现在的1700多，从美债实际利率来看，再加上疫苗研发问世，对于黄金应该是利空，如果出现转势，意味着上涨属于调整，下跌成为主要推动，今年的黄金走一步看一步，因为现在的黄金处于一个纠结区域，这个区域用技术分析来看刚好是在2011年-2013年的宽幅震荡之内，所以短期要把这些消化掉，消化完之后才会可能出方向，无论是涨还是跌都会出方向，而那个时候是非常好的一波大行情，如果去年到现在没抓住的，对后面而言只能做短的波段操作，一波一波拿，年中一波做一点，年尾一波做一点，趋势不是特别明显。

做黄金投机，在大方向定了之后其实更多在于怎么去做交易，至于具体如何交易，7月25-26号七禾网有个学习会，到时我会过去详细讲解一下之前这几个月黄金是怎么看怎么做的策略，更重要的是告诉大家未来这段时间怎么去交易黄金，【详情点击此处查看】