进入7月以来，全球主要国家经济数据超市场预期，市场风险偏好明显提升，近期全球股市明显上行，股债跷跷板效应明显。此外，国内央行降准预期一再落空，叠加近期央行连续净回笼资金，市场对政策转向的担忧再起。受此影响，国债期货跌破支撑位，短期市场整体情绪偏悲观。后期来看，央行月中降准的预期依旧存在。海外疫情未见拐点，美国多洲暂停或推迟经济重启计划，短期经济向好的局面难持续，未来经济数据大概率有反复。整体看，未来债市难有趋势行情，大概率延续振荡局面，波动将加大。

需求仍将是拖累，经济弱复苏确定，基本面仍支撑债市。整体来看，6月国内外需求均有所回暖，但内需回升速度慢于外需，主要由于我国疫情防控和复工时间与海外错位影响。考虑到后续美国经济修复节奏受到影响，新出口订单修复持续性有待观察，后期外需仍将是拖累。当下，全球疫情仍在发酵，海外各国推动复工后确诊人数出现二次抬头，经济重启并非一帆风顺。需要注意的是，在底线思维以及“房住不炒”的大背景下，内需的修复难以一蹴而就。“底线思维”要求下，仍有可能触发逆周期政策出台。

全国性降水影响，通胀数据下行暂缓，中期继续趋势性下行。受近期全国强降水过程影响，6月鲜菜价格有所上行、猪价从下行趋势转为振荡上行，预计6月CPI同比较上月持平或小幅上行。后续仍然需要观察长江中下游的降水和洪涝情况，并评估对鲜菜和生猪生产及运输的影响。PPI方面，油价重心不断上移、煤炭、钢价小幅上涨，但距离去年下半年价格仍然有一段距离。在后续主要工业品价格小幅上涨的假设下，PPI同比料将处于回升的趋势中，但大概率仍处于通缩区间。

尽管近期海外疫情延续蔓延局势，同时新增病例不断创新高，但是金融市场的风险偏好并未受到影响，近期全球风险资产表现较好。受之前欧美复工复产推进影响，上周公布的欧美经济数据均超市场预期，叠加美国通过新一轮过万亿元的财政刺激计划，更是提升了市场风险偏好。后期，我们认为海外疫情在新兴市场持续蔓延以及在美国疫情二次暴发的情况短期难有拐点，金融市场风险偏好无视疫情持续走强的局面难以持续，短期已经看到美国超过20个周暂停或推迟经济重启计划，后期对经济的影响将再度显现。因此，后期尽管经济将延续修复势头，但是经济数据大概率将有反复，将对风险资产有一定的扰动。未来风险资产波动将有所加大。

利润改善销售回落，未来企业盈利压力仍较大。统计局周末公布1—5月全国规模以上工业企业实现利润总额18434.9亿元，同比降幅收窄8.1个百分点至-19.3%，折算成当月同比则上升10.3个百分点至6%。5月工业企业利润持续改善，利润率也较4月提高0.5个百分点至5%，主要原因包括，一方面成本上升压力有所缓解，另一方面，工业品购进价格回落幅度明显超过出厂价格回落幅度，增加企业盈利空间。

未来，需求端走势仍然是主导工企利润走势的主要因素。5月较4月工业品出厂价格回升较多的行业，工业增加值同比回升也较多，量价同向变动表明需求是制约生产恢复的主要因素。工业品价格也在持续回落。未来工业企业盈利压力仍然较大。