“细”说储备棉

上周随着国家粮食和物资储备局、财政部的联合公告，掀起了2020年中国储备棉轮出的帷幕，让一个月之前市场风风雨雨的传言终于安静了下来，至此市场关于抛储的只言片语也就终于尘埃落定。

原公告内容如下：

我们从以上公告的内容中，很容易就能够提取出以下几条重要的核心信息：

1、抛储时间从7月1日开始至9月30日结束（市场之前传言7月6日开始，从会计记账法可以看出虽然是传言但缺乏严谨性）；

2、轮出总量安排是50万吨（这个和当时轮入设计的总量相同，说明至少国家并不是为了投放供应）；

3、挂牌价格还是和以前一样的公式，这个大家都很熟悉了就不再介绍。其中新增了一个“投放熔断机制”，即国内市场棉花现货价格指数低于11500元/吨时，T+1日暂停投放；当连续三个工作日恢复到11500元/吨价格之上，T+1日重新启动投放。（这个设计思路我们后面重点讲01）；

4、根据市场成交和棉花市场供需情况，储备棉择机安排轮入，细则另行公告（这个也是重点我们放在后面说02）；

5、剩下的就是公检细则、信息披露、特殊情况安排等事宜。

......

好了，接下来我们就来说一下抛储这件事情。之前有人说抛储价格一定会下跌，投放储备棉使短期市场增加了供应，现货库存压力大倒逼价格让步；也有另外一部分人说抛储市场价格不一定会下跌，因为国家敢抛就说明觉得市场需要这些货所以才抛储，并且有“越抛越涨、越收越跌”的应激性记忆。

关于抛储，我结合这次的公告是这样理解的。（以下说的不对的内容请各位多多批评、指正）

抛储分为两个步奏来影响市场，一个是投放的动作，另外一个是资源在市场成交中的反应，这其实就像和打拳有点类似。拳头放出的过程中（抛储传言→公告落地前），我们（投机资金）下意识的会躲闪（放空价格），当拳头躲不过（公告落地）打在肉上时身体（市场）开始做出应激反应，来真是反馈拳头的力度（投放成交量）和部位伤害程度（市场成交价格）。所以，关于抛储的这个“动作”其实在整一个6月都在断断续续的发酵，并影响着盘面价格的波动，对价格的偏空指引更大一些，而当抛储的公告落地后这个影响也就释放完毕转入实质影响。

分析市场的实质影响，其一要看国家高层的主要意图、核心宗旨，其二要看市场的资源结构情况，其三要看市场的实际成交规律。

国家政策的宗旨是牵引着整个投放过程的中心，一旦市场偏离过大就会用不同的政策或是公告来调节。我们结合轮出、轮入安排同时释放的这种信号其实能够体会到其实并不是想来增加市场的饱和供给量来拖累市场的价格和产业发展，所以将轮入紧跟着轮出公告一块释放出来；其次，市场设计新增了“投放熔断机制”，这个就将以往的双因子定价螺旋下跌传导链条打断，从而止住因供应的问题而产生的价格向下牵引作用。我放一下2017年当时对储备棉研究的一页PPT做一下解释。

当时抛储是担心市场一直居高不下的价格，并避免投放的储备棉险些再次遭受16年投放时被抢破头的尴尬局面，于是就有了上面这种价格定价的设计思路。

今年的“投放熔断机制”其实就是将【现货价格 ↓】→【储备棉继续投放】→【陈花库存继续被积压而价格继续下滑】这个环节打断，使得当市场价格跌破熔断值时，市场当时的库存量不发生补充供应量增加的状况，让市场自行去耗库社会库存，发动市场调节器作用。所以从这一点上我们也能够看出设计者的良苦用心，一方面给便宜的棉花用，另外一方面不去过分的干扰影响陈花市场价格，还要尽可能快的完成库存结构的质量优化，这已经是很难了。

我们接下来看一下储备棉的质量结构。

不算上国家去年自己进口外棉的数量，目前储备棉总的静态库存量是在208.72万吨，其中2019/20年度新疆棉占比约17%，2011-2013年度棉花占比约83%，其中新疆棉占比38%，地产棉占比45%，所以无论是从总量上还是从库存结构上均支持国家建立战略库存的想法，并且这和其他粮食所共处的建库存周期也共振相符。

图1：2011年以来国储轮入、轮出、库存量

图2：储备棉静态库存结构占比

随着时间的推移，这种库存的结构状态是不容易能够在供应端发生变化的情况下能够很有效的提供弹药的，提供的最多只能算是粮草，而称不上是干粮。如果你对质量结构还没有什么印象的话，我们接下来再看一下去年抛储的时候释放的都是什么样的棉花。

2019年储备棉投放成交结构质量分析

图3-01：颜色级

图3-02：长度级

图3-03：断裂比强力

我们分别从颜色级、长度级、断裂比强力三个指标来看：

1、颜色级中绝大部分都是在淡黄染1级 -- 黄染棉2级；

2、长度集中在28-27mm，≥29mm虽然少但也能够占到14.67%，其中新疆棉中有15.05%的比例能够有较长长度；

3、断裂比强力中29占比不乏少数，主要集中在地产棉当中，新疆棉≥29占2.07%

所以总体上而言去年储备棉中你想挑选一下好指标的来用还是能够找到双29的这种资源，双28的比例就相对更容易一些，这样的话你去适纺C32S和C40S气流纺在配上一些质量好的当期新花是完全能够在指标上得到满足的。那么今年投放的资源质量呢？

2020年储备棉投放前三日质量结构分析

图4-01：颜色级

图4-02：长度级

图4-03：断裂比强力

我们可以从上下两年的数据饼图比较中看到，颜色级已经可以直接从淡黄染1级下降到黄染棉1级，跳跃了2个色极差；长度29以及占比很少，＞29的以及几乎绝迹；断裂比强力也由之前的29、28、27下降到≤28的级别中。所以综合所述，今年的储备棉想去纺C40S的难度性将会明显较去年挑选困难，并且棉花的适纺性较去年也有明显的下降。

所以站在大类可纺性品种的角度来看，储备棉的成交去挤占的是双27及以下的陈花，对双28的陈花替补性的优势非常弱。那么我们之前一直沿用的储备棉与新疆棉定价的价差关系，在投放前两周的储备棉用户刚性补库完毕后，极其有可能这种价差关系会被拉开走扩。

图5：新疆棉（储备）与棉花盘面价格价差

最后多嘴说几句郑棉盘面的走势，从小时周期走势上来看，短期的行情走势确实是比较强势，这个也比较适合短线抄手们来做技术性反弹的行情，并且走势上也是沿着【跌破上升通道低轨管壁后收敛】 → 【突破更短周期的下跌上轨压力+放量】 → 【进入到原上升通道的中轨管心位置】，如果不能够继续有效放量则容易进入到平量短双头的形态。中周期上看目前还看不出来什么，黄金分割线0.382的压制力作用暂时还没有被放量突破，而日线的上升攀升线已经被黏绕未能甩开，所以不能够判定目前已经走出5月初开始以来的复苏上升走势周期中。

郑棉主力CF2009一小时、日线技术点位

图6-01：小时图