2020年上半年和下半年就像是冰火两重天，上半年诸多的黑天鹅对市场频泼冷水，石油价格战，原油价格跌穿为负值，海外疫情继续蔓延，导致美股单月内四次熔断。随着全球政府纷纷采取强有效的财政措施，欧美等国家就此进入零利率时代，在全球大放水叠加疫情逐步控制的环境下，投资者的信心随着复工复产开始慢慢好转，投资热情回升。

下半年的第一天，市场仿佛就嗅到了牛市的信号，素有A股行情风向标的券商板块纷纷逆势反弹。一场迅速的市场风格转换，低估值的绝地反转，引领市场呈现火爆的行情，A股再次站上3300点。2020年7月6日，增量资金跑步入场，沪深两市成交额突破1.42万亿元，创5年新高。短短7个交易日，上证50大幅大涨14.69%，创业板上涨3.74%，投资者期待而又疑惑，牛市是否真的来了？

从国内来看，中国资产市场无疑是现阶段的一匹黑马，坚定的抗住压力成为全世界表现最为优秀的国家。从行业板块来看，2月的断崖式下跌之后，诸多投资者嗅到了罕见的配置机会，纷纷在黄金坑下布局。截止7月7日，申万28个一级行业，仅公用事业，交通运输和采掘表现较弱录得负收益。收益于疫情的医药板块上半年实现“大丰收”，申万医药生物行业实现超过44.97%的正收益。在2020年初，格上研究中心发布了观点《科技成长是2020年的投资主线》，从市场演绎来看，即使出现了疫情这样超预期的大事件，电子、计算机上半年表现也同样亮眼，获得超过34.37%以及32.87%的收益。上半年一直滞涨的非银金融在下半年也扬眉吐气，录得10.66%的收益。

主流私募机构的对疫情的观点及分析

顺应热情火爆的市场氛围，主流私募对后市也均保持乐观积极的一致态度，其中，景林资产和世诚投资认为外资净流入是长期趋势。聚鸣资产、东方港湾和星石投资均明确的提出这轮牛市已经是毋庸置疑的观点，且A股未来大概率会是一个长期慢牛的走势。

对于香港市场，由于呈现流动性缺失，资金流出的影响，上半年表现不尽如人意，重阳投资认为，压制港股的外部不确定因素也逐渐散去，港股的向好时机渐行渐近。

对于海外的投资机会，石锋资产和源乐晟资产表示在下半年的时点，海外需求会慢慢恢复，可以适当做一些海外需求的投资。之前受压制的一些行业，比如出口导向的制造业，或者阶段性受损于疫情的行业，随着其短期受损预期的消化和潜在增长预期的修复，将成为未来一段时间的性价比更好的潜在投资选择。但是国内需求仍然是重中之重。

从行业配置机会来看，聚鸣投资认为，本轮迅速的风格切换，券商和地产的火爆行情大概率是以星期为周期的，不会拖得很长，效率会很高。核心驱动还是科技创新，主要产业方向仍是科技、医药、消费。保银资产认为下半年5G建设、消费、新能源行业都会有不错的机会。上半年一直布局大金融的泊通投资认为下半年的主线集中在大金融和科技驱动。

石锋资产、拾贝投资表示到市场风格将会财政政策收益重于货币政策收益，所以要更加关注基建链条和白酒品种。不仅如此，云服务，定价能力的品牌服务和到了产业临界点的一些新产业等同样是拾贝投资关注的重点。淡水泉投资也提到，偏周期方向的成长类机会是未来6-12个月淡水泉投资最看好的方向。

互联网巨头无可厚非是这次疫情事件中获益最明显的公司，民众被动体验了各种类型的互联网服务。这些公司也展示出了前所未有的能力，打通了线上线下。景林资产认为，互联网行业也很难再出现颠覆型的新巨头，目前的存量大公司可能面临更好的竞争环境。

对于量化策略的主流机构普遍认为如果市场维持近期的热度，保持高成交额高波动率的话，管理人能够更容易做出超额收益，无论是对冲策略还是指数增强都会受益。短期来说，市场情绪一旦激活，九章幻方对市场还是比较乐观的。鸣石投资认为，最近市场贴水收敛，量化对冲和指数增强均可能会比较有机会。启林投资认为，虽然基差快速收敛可能短期内带来一定损失，但市场成交量的上升以及市场波动的增大有利于在未来获取更多的超额收益，建议耐心持有。

以下摘录18家私募机构的后市观点以及行业配置机会分享。

主流私募机构观点

景林资产

对中国好资产保持积极的态度，外资净流入是长期趋势

A股3月下旬以来，在中美冲突加剧以及中国经济率先复苏的背景下，内需驱动的行业受到投资者的热烈追捧。从疫情控制来看，中国疫情应对较为成功，政策刺激更加有序和有章法，且是全球主要经济体中为数不多政策留有较多余地的国家。就中美贸易冲突层面，中国经历去年5月到12月中美冲突间歇性加剧，A股市场对中美贸易紧张的耐受力也在明显加强，市场可能逐步适应中美中长期冲突的常态化。综合全球的疫情控制、经济恢复情况，景林资产对中国好资产仍保持积极的态度，中国资产对外资的吸引力较高，外资净流入是长期趋势。

互联网巨头是这次疫情事件中获益最明显的公司，民众被动体验了各种类型的互联网服务。这些公司也展示出了前所未有的能力，打通了线上线下。同时，互联网行业也很难再出现颠覆型的新巨头，这些存量大公司可能面临更好的竞争环境，并且现在估值不算贵。景林资产仍继续关注业绩成长的确定性、自由现金流和估值水平。依然把重点放在企业价值上，继续寻找确定性高、拥有优秀管理层、擅长长跑、能够穿越牛熊市和经济波动的的优秀公司。未来，景林资产将会继续坚守核心策略，即长期投资优秀公司，通过优秀公司的业绩增长带来高回报。

石锋资产

市场风格将会财政政策收益重于货币政策收益，要更加关注基建和白酒

短期来看，国内经济依然维持低斜率回升态势，海外经济虽有企稳，但疫情仍存在二次爆发的可能，预计修复速度较慢，外需依然承压。我国所面临的宏观环境虽然至暗时刻已过，但尚未完全摆脱疫情的影响，因此内需的托底维稳作用依然必要。同时，随着经济的逐渐修复，权益市场的反弹主线也出现切换，可选消费行业逐渐领跑，“后疫情”时期的经济修复逻辑成为主线。

中期来看，货币流动性最宽松的时期或已过去，并且随着实体经济的修复，金融市场的流动性可能将边际收敛，估值溢价进一步上行难度较大，市场将更加聚焦业绩修复逻辑。主线一：政策逐渐转向财政政策的信用扩张，基建行业景气度在下半年或将进一步上 行。主线二：疫情的影响将导致人流和物流的分离，高端消费回流国内，大众消费转向线上，聚焦基本面向好的可选消费。

国内下半年，市场风格将会财政政策收益重于货币政策收益，所以要更加关注基建链条和白酒品种。但是由于股票市场的流动性刺激减弱，市场的结构可能会更加重要，各个行业内部的分化会更加严重。因为中国和海外可能会长期处于“物流人不流”的特征，而海外也基本放弃了治疗，所以石锋资产认为海外需求会慢慢恢复，应该适当做一些海外需求的投资，但是国内需求仍然是重中之重。

大禾投资

是否出现牛市对不会改变大禾投资的策略，将主要精力花在研究工作中

2020年上半年，大禾投资的主要精力放在对对一家家公司的研究上。无论是对新冠疫情如何演进，还是对中美关系如何变化等一系列宏观议题，大禾投资始终都无法预测，专注于自己能力范围之内的事情是更高效、更实事求是的工作方法。首先，进一步学习了传统制造业的竞争格局、行业需求属性、国际比较优势、市场空间等课题，在消费品行业，大禾投资也加深了对高端消费品行业的理解和学习。其次，在医药和互联网行业也拓展了一些新的认知，对于一些新技术领域的公司，大禾投资永远怀着开放的心态，如果有一天大禾投资认为优质的公司具备了合理的价格，就会选择买入。

展望2020年下半年，市场情绪有逐步升温的态势，市场出现了一些谈论牛市已经来临的话题，但是否出现牛市对大禾投资来说并不太重要，也不会改变一如既往的策略，那就是持续地将主要精力花在研究工作中，大禾投资对医药、互联网等行业的学习还需要继续深入，对传统制造和消费领域也需要持续跟踪新的情况，永远在路上。

聚鸣投资

市场正式进入大众牛市

近期的市场风格发生了巨大变化，在券商带动下，金融地产权重股强势反弹，市场交易量明显放大，指数加速上涨。目前看，虽然经历了疫情，但是股市基本兑现了19年9月月报的猜想，当时聚鸣投资对于市场的看法介于比较乐观和非常乐观之间。站在目前这个时点，聚鸣投资依然想做一次半年度猜想：从公司的角度看，市场正式进入大众牛市。大众牛市将会体现出回调有限，机会此起彼伏，机构可能会开始难跑赢散户的几个特征。

从板块来看，券商和地产的行情大概率是以星期为周期的，不会拖得很长，效率会很高。然后市场会转向新的热点以及板块。总之，现在的市场很符合牛市特征，一部分股票先涨，落后的股票也要跟上。底部基本面驱动和具有话题性的股票也会进入较好的阶段。聚鸣投资这个阶段倾向于适度均衡，提前找到个股和板块的巨大机会才会重仓，否则会保持适度的流动性和灵活度。

东方港湾

A股未来大概率会是一个长期慢牛的走势

这次疫情像台风刮过产生的恐慌一样，对于投资来讲，其实是非常好的投资机会。既然是百年一遇的危机，又是像台风一样刮几个月就过去了。在这个过程中大家都非常恐惧，包括国家也是如此，为了抵御疫情对经济的冲击，向资本市场注入了大量的流动性，而且是天文数字。这次各个国家为了应对疫情的冲击，向市场注入了大量的流动性，99%的概率，未来的世界从经济和投资来讲是“水漫金山”，可能会超出2008年资本市场的情况。从资本市场的方向可以看到，“水漫金山”在任何一个市场里，特别在主要的市场里会成为未来一年、三年、五年、十年以上的一个变化趋势。

对于中国经济以及所有行业而言，疫情是危机，既是短期的压力，也是一个行业格局变动的机会。中国经济不会因为一个突发疫情就被打垮，只会稍许改变一些结构，让中国经济朝着更有竞争力的方向发展。另外，市场正经历着类似于股改的注册制的变化，东方港湾认为注册制来临的那天就是A股长牛、慢牛的开始，注册制有可能让A股市场从卖方市场变成买方市场。股改创造了2006年-2007年的大牛市，东方港湾希望注册制到来之后，引领A股走出长牛慢牛。在A股过去的30年历史中，牛短熊长，这是因为市场的需求大于供给，估值过高所导致的结果。东方港湾认为，A股未来大概率会是一个长期慢牛的走势。巴菲特说“投资就像滚雪球，重要的是找到很湿的雪和很长的坡”。东方港湾认为中国有很多好公司供投资者选择，现在是很好的历史性机会。

保银资产

下半年不妨乐观一些

从基本面的角度来看，疫情对经济的影响逐步减弱，各地复工复产情况良好。5月广义货币M2增速为11.1%，是3年来较高水平。中国推出的一系列强有力的货币政策工具和相关措施都为市场上涨提供了充分的流动性和资金支持。

从行业板块上看，保银投资判断低估值板块下半年可能有一波估值修复。经过半年的上涨，短期医药板块确实处于较高的位置，对涨幅过高的医药个可以注意回调风险。长期来看医药行业更看好生物制药的板块，看空传统制药板块。此外，保银投资认为下半年5G建设、消费、新能源行业都会有不错的机会。中国是全世界最大的消费市场，无论是可选消费还是必选消费，都有较高的成长性；在中国经济增速放缓的大背景下，宏观调控方面会给以5G建设为代表的新基建投资更多支持，也会带来一些机会。

但是总体来看，类似2008 年、2015年个股齐涨行情再次发生的概率较小。保银投资认为，未来个股分化会更加严重，少数赢家将获得越来越多的市场份额。疫情加速行业个股重塑与无效产能退出，龙头企业在运行中表现出更好、更快的反应能力、品牌优势、规模效应，具体在二级市场中，龙头股的表现也会优于其他个股。

拾贝投资

看好在线化时代的“水电煤气”、云服务、有定价能力的品牌服务和新产业

A股的持续上涨并不是雨露均沾式的，现在内部的估值差异已经到了一个很高的水平，拾贝投资对此有所预期，但还是有些意外。拾贝投资尝试性的解释是：预期回报确定的下降的效应被少数被认为有长期增长潜力的公司所吸收；越来越透明的世界加速了各行各业内部经营上的分化；随着经济周期的弱化和产能出清越来越困难，传统的均值恢复的机会越来越少或者越来越难。不过现在高估值的股票同等条件下一定是预示了未来回报的下降。

拾贝投资对未来仍然保持积极的态度，过去一段时间中国相关资产的丰富度迅速提升，越来越多的ADR回到香港，越来越多的创业型公司上市，扩大了投资选择；整体估值还算合理，其他资产吸引力的下降应该是趋势性的，对股票的需求增加也是趋势性的。

经过这一次疫情，加速了整个经济社会在线化运行，拾贝投资看好在线化时代的“水电煤气”，这些基础设施在未来占据了很好的位置；云服务；有定价能力的品牌和服务；到了产业临界点的一些新产业等。中国经济可能是少有的几个相对还有政策空间的大经济体，市场对于阶段性的刺激政策最后终将逐步正常化可能预期不足，会有阶段性的干扰。疫情以前，MMT只是一种学说，现在已经成为普遍实践，未来影响不知道，短期的好处已经享受到了，防止了螺旋式下跌带来的萧条。未来确实有一些和以前不一样的、未知的地方，不过现在的最佳策略似乎还是投资优质股票。

淡水泉投资

偏周期方向的成长类机会是未来6-12个月淡水泉最看好的方向

近期市场情绪明显回暖，低估值板块补涨，前期表现明显落后的金融地产集体走高，说明市场已经启动了“价格发现”功能，有利于淡水泉投资的组合前瞻性布局的一些被市场忽略的周期成长未来表现，同时也将继续有利于具备长期基本面支撑的新兴成长。三季度有望出现周期工业龙头公司的业绩底，偏周期方向的成长类机会是未来6-12个月淡水泉最看好的方向。三季度GDP同比增速如果能破5，相比美国的剪刀差可能达到历史的极值，对股市利好。市场上有不少对于这个数据的预估，但预估难度较大（出口变数大，基建的技术参考性不高等），因而关注结构性变化比总量更重要。在市场情绪推动的快速上涨之后，短期走势虽难预测，但从政策层面，经济复苏层面对中期市场环境仍保持乐观。

源乐晟资产

在不确定中寻找确定的未来

国内经济已经步入恢复的通道中，欧美等主要经济体的复工复产也慢慢开启，疫情对经济的最大冲击已经过去。出于疫情对大部分行业影响的不确定性的担心，以及受益于全球主要央行的大量扩表带来的充裕流动性，全球资本市场上“确定性资产”的估值水平在疫情后均得到大幅度的系统性重估。体现出了市场对确定性的追逐。从边际的角度而言，随着国内疫情得到较好控制后的经济基本面回归，投资者对确定性和增长弹性的权衡会得到适度的再平衡，之前受压制的一些行业，比如出口导向的制造业，或者阶段性受损于疫情的行业，随着其短期受损预期的消化和潜在增长预期的修复，将成为未来一段时间的性价比更好的潜在投资选择。源乐晟资产会把更多的精力放在对优质生意本身的寻找上，研究企业价值创造的过程与原因，立足中长期的视角，在增长预期兑现过程的不确定性与隐含回报率之间寻求平衡。

世诚投资

龙头股高溢价不是一个短期现象，而是将长期存在

A股市场在刚刚过去的上半年体现出了超乎预期的韧性。之前世诚投资基本判断对了疫情对宏观经济及整体企业盈利的短期冲击，以及更具挑战的外部形势，不过仍然低估了改革及流动性给资本市场带来的积极正面影响。展望下半年乃至未来更长的时间，尽管仍将面临诸多挑战，鉴于A股市场“优质资产”的趋势愈发明显，对A股国际化这一主题素有研究的世诚投资对于外资持续流入A股市场继续持乐观态度。世诚投资对资金的持续流入保有非常高的信心。

而至于龙头股估值溢价，市场已多有讨论。世诚投资的观点非常鲜明：龙头股高溢价不是一个短期现象，而是将长期存在。当下的相对高估值是个不争的事实。世诚投资看到的一个化解办法是“估值切换”—通俗而言，就是用未来的业绩来给当下的估值一个更合理的解释。未来业绩确定高、且有相当增速的行业和公司是这方面的最佳候选人。对于世诚投资而言，将时刻保持一份清醒，在灵活顺势而为的同时不会放弃对估值纪律的坚守。

泊通投资

静等风来，等待大金融和科技驱动的主线回归

经历了海内外疫情后多种利空因素的困扰，目前A股和港股市场的抗跌性是很强的，泊通投资认为指数向下的空间很小，三季度最大的矛盾还是结构性的行情：一个是A股何时认可经济在复苏的逻辑，风格切换到和经济景气相关度高的大金融板块；另一个是在高估值板块里消费和科技怎么选。

同样属于估值不低的板块，那么在科技和消费中如何做选择？泊通投资认为科技无疑是更好的选择。首先，消费的风险收益比很差，横向比较来看，国内消费类龙头估值已经大幅高于海外可比公司。相较于医药和食品饮料，3月下旬以来，科技板块的调整已经较为充分；科技股的主逻辑是自主可控和新基建，相关领域景气边际改善，包括欧美复工，信创和IDC不断迎催化剂，云计算延续高景气等。同时观察到外资开始调仓——风格切换的领先信号，从5月23日至6月11日，保险、光学光电子、电子制造是净流入前三，而饮料、旅游、医疗器械是净流出状态。

一方面泊通投资静等风来，等待大金融和科技驱动的主线回归，等待A股市场认同国内经济企稳复苏的逻辑；另一方面持续做好相关标的的紧密跟踪，中报是个证实和证伪的契机——看看究竟哪些公司符合预期，哪些公司在裸泳。

重阳投资

未来一段时间中国股市的机会将大于风险，甚至有超预期的空间

过去的半年，由于疫情的突然冲击，无论是经济还是中美关系，人们的预期都已经十分低迷。然而绝望之时往往也是希望孕育之时，所谓“沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春”，念念不忘过去，难免看到“沉舟”，放眼面向未来，方能尽览“千帆”。股市是希望的折射，随着“一内一外”两个变量的预期反转，重阳投资判断未来一段时间中国股市的机会将大于风险，甚至有超预期的空间，特别是基于经济基本面好转的相关标的将迎来进一步机会。尤其是港股，一方面估值仍处于历史低位，另一方面随着相关法律的落地实施，意味着亮牌时机也在逐渐临近，今年以来压制港股的外部不确定因素也将散去，其向好时机渐行渐近。

至于近期银行可获券商牌照的传闻，从更大的角度来看，银行获取券商牌照是打通直接融资与间接融资，更好服务实体经济的一种方式。券商牌照主要包括经纪业务、资产管理业务、自营业务、投行业务、融资融券业务等，如果银行持有券商牌照，其中的投行业务和资本中介业务值得关注。在这两项业务上，银行可以利用自身的资金、客户、渠道等多方面的优势，可从原来传统的间接融资为主，更方便地转向从事直接融资，将对投行业务和证券融资业务格局产生较大影响，并对服务实体经济产生直接效果。

当然，银行参与证券业务也会产生混业经营和关联交易不易监管、金融风险可能累积的问题，但在法治化强化和监管能力快速提升的背景下，这些问题是可以得到克服和解决的。因此，重阳投资对银行获取券商牌照持正面态度。

星石投资

成长股的长期牛市正在来临

投资有四条选股“主线”：产业升级、行业集中、流动性宽松、经济复苏，根据这四条选出了重点关注的7大行业，包括大众消费、高端装备、5G产业链、软件与互联网行业、有色金属、快递与廉价航空、新能源汽车与国6产业链。

由于有这么多主线可以投资，行情还是非常活跃的，加上国家鼓励资金流入股市，投资者也非常踊跃，像公募基金规模增长较快，外资还在持续不断地流入，加上中国各类机构投资者的入场，资金也非常充裕，所以星石投资还是非常看好下半年行情的。正像年初讲的，星石投资认为成长股的长期牛市正在来临，上半年说这个时候，可能大家将信将疑，现在正在变成现实。成长股的涨幅非常快。后面的行情，星石投资将会沿着主线投资，寻找好的投资机会。

泰旸资产

近期市场情绪较为躁动，但用长远的眼光来看寻找优质资产仍然是最佳选择

7月的第一周，在政策驱动下，以免税为核心的休闲服务板块领涨市场，传统的非银、地产、采掘等板块也表现良好，带动指数大幅度反弹，A股重上3000点。前期表现强势的医药等行业涨幅相对有限。近期市场热度较高，北上资金大幅流入，两市交易额再度突破万亿。宏观层面上，国内疫情控制情况良好，预计后续二次反弹概率较低，同时近期公布的服务业PMI数据也显示我国经济恢复有序进行。在利率水平持续走低的背景下，优质资产获得更多的资金关注。泰旸资产依然看好景气度较高的医药、消费等领域，同时也在积极布局具备竞争优势的科技、互联网公司。近期市场情绪较为躁动，但用长远的眼光来看寻找优质资产仍然是最佳选择。

泓澄投资

近期市场趋势有了较明显的变化，从结构性行情向全市场蔓延

疫情发展至今，海内外投资人基本已经走出恐慌情绪，对于市场上存在的对于去全球化的影响，泓澄投资认为无需过度忧虑，原因在于国际化社会分工给全球人民带来了福祉，更带动了欧美国家的产业升级，牺牲短期经济利益的去全球化动作一定不会得到欧美选民的认可。同时疫情对于中国的影响是偏正面的。

首先，中国是最早从疫情中走出并实现复工复产的国家，目前发电量已经接近去年同期水平，生产和消费都在迅速恢复；其次，中国在疫情防控中向全球展现出强大的综合治理能力，在疫情后也表现出更加开放的姿态，这些都更加增强了国内外企业家投资中国的信心；最后，疫情期间A股展现出与欧美股市的弱相关性，全球专业投资人出于分散组合风险的考虑也会不断加大对中国市场的配置。从目前的A股市场的位置看，股市的潜在收益率明显高于其他对标资产，股市具有较强的吸引力。此外，近几年决策层也在不断强调发展一个良好股市的重要性，希望能够积极推动直接融资在整个经济发展中的重要性，因此未来股市的重要性也会越来越强。

2019 年以来泓澄投资一直对市场持乐观态度。近期市场趋势有了较明显的变化，从结构性行情向全市场蔓延，热点开始扩散，赚钱效应明显，新资金不断入场，投资人的热情也不断提高。后续泓澄投资会乐观布局，保持较高仓位，从中观视角配置组合，适度提高集中度，积极把握行情，同时注重精选个股，优选有业绩的龙头公司。

九章幻方

情绪一旦激活，短期来说对市场还是比较乐观的

对于量化来说，不存在对冲更优还是指数增强更有优，青菜萝卜各有所爱，完全看投资者的资金配置需求。愿意承担市场风险，暴露头寸的话，也能够相应的享受到市场的红利。有一点是比较核心的，对于量化策略来说，如果市场维持近期的热度，保持高成交额高波动率的话，管理人能够更容易做出超额收益，那么无论是对冲还是指数增强都会受益。市场情绪一旦激活，短期来说，九章幻方还是对市场比较乐观的。

鸣石投资

指数走势较强，再加上鸣石投资的alpha能力，有利于指数增强产品

量化机构不像券商和公募机构对宏观有比较好和深的判断，鸣石投资一般不去判断市场。最近市场指数走势较强，再加上鸣石投资的alpha能力，有利于指数增强产品，再加上近期基差收敛，量化对冲和指数增强策略或许都有一些机会。鸣石投资更看好500指数增强，中证500行业均衡，能够代表全市场的指数，500成分股大部分是各行业的龙头，其中高新技术成分股占10%以上。在此基础上，鸣石投资相对中证500指数获取的超额能力强，可以进一步增厚收益。

启林投资

市场成交量的上升以及市场波动的增大有利于获取更多Alpha收益

启林投资认为后市可能两种走向，第一种是大盘股带头继续普涨，全面牛市来临，创业板率先回落，走出类似14年年底的行情；另一种是本周后半周，风格切换回创业板，市场开启轮动和宽幅震荡。

极端市场风格下带来的组合风格损失能够在未来得到修复。按照历史经验，alpha的快速回撤后往往会伴随较快的alpha修复，近期alpha策略有所回撤，主要源自市场风格波动，而市场基差的快速收敛意味着未来的对冲成本已经全部兑付完毕。在短期的市场波动后，市场成交量的上升以及市场波动的增大有利于在未来获取更多的alpha收益。