风险波动与亚洲外汇并行

过去两周以来，市场饱经坎坷。持续不断的政策刺激和防疫封锁措施的放松继续提振风险偏好。但随着美国、德国和中国新一轮新冠疫情的爆发，市场又开始担心全球复苏可能会脱离预期轨道。6月中旬，股市的短暂调整和又一轮的避险情绪拖累亚洲货币走弱，随之波及到其他新兴市场外汇。此后市场逐步企稳，经济活动数据的反弹暂时缓解了市场对经济复苏存在实质性威胁的担忧。

两周前美元走强的势头已经出现逆转，市场重拾积极心态。亚洲各国的外汇表现涨跌不一，其中韩元和印尼盾均落后于亚洲其他国家/地区，自6月11日以来双双下跌1%。新台币则表现亮眼，录得小幅上涨。

图片来源：新交所

人民币在地缘政治的紧张局势中表现出韧性

在中印紧张关系不断升级，以及中美对第一阶段贸易协议矛盾言论的双重压力下，人民币始终没有受到较大的实质性影响。北京为应对近期新冠疫情爆发而采取的部分封锁措施也没有给人民币造成太大压力。疫情影响主要体现在于航空客运量的下降（以及其他出行数据，如TomTom），引发市场对经济复苏可能中断的担忧。但从目前来看，新一轮的疫情爆发尚未对中国经济V型复苏的预期产生实质性扭转。北京的限制措施远不及今年初武汉和重点工业区全面停摆的影响规模。

对经济复苏力度的担忧可能是中国人民银行这段时间保持缄默的因素之一，旨在为日后的刺激政策蓄力。本周初，中国人民银行公布的贷款基准利率仍保持在3.85%（1年期）和4.65%（5年期）的预期水平，而近期的宽松政策则通过降低存款准备金率来实现。为提振经济注入流动性，央行今年以来已多次下调存款准备金率。

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我们认为人民币继续保持适度升值仍有一定空间。经常项目的变化和利差均有利于人民币，而地缘政治的紧张局势目前看来尚不会进一步升级，但这无疑是一个重要的监测因素。美国已经确认第一阶段协议仍然有效，而近期其他多个非贸易领域的限令威胁也有所缓解。我们预计人民币将继续走强。

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