7月份以来A股走势如虹，上证综指一口气上攻至3400点，创出本轮反弹以来新高。

中国基金报记者统计发现，虽然目前上证指数点位距离上一轮牛市的高峰5178点还有1500多点的距离，但已近700只主动偏股基金净值纷纷超越5178点，甚至其中大多数创出了历史新高，凸显出一些主动权益基金经理把握市场大趋势和结构性机会的能力。

5178点以来 约七成基金净值取得正收益

虽然经过连续上攻，上证指数点位已经踏上3400点之上，但是相比上一波历史高点还是有些距离。

从上证指数走势图，目前上证指数距离上一轮牛市的高峰5178点还有1500多点的距离。而在经历了这5年多的起起伏伏，非常多主动偏股基金净值超越5178点，甚至创出了历史新高。

数据显示，截至7月8日，剔除C类，分级基金仅算母基金，大概有695只主动股票基金复权单位净值超越了2015年6月12日的牛市之巅，占纳入统计的全部主动权益基金的约七成左右。而整体公募基金自2015年6月12日以来的区间净值涨幅也达到20.29%，还有不少产品收益率翻倍。

更值得一提的是，大概有6成的主动权益基金的复权单位净值自2015年高点以来创出历史新高。

公募基金大面积跑赢上一轮上证指数高点的背后，显示出机构投资者的专业性，抓住了市场结构性机遇。更重要的是深刻体现市场的变化：市场越来越成熟了，股票定价更趋理性，专业投资机构话语权上升。

主动股票型基金：74只净值超越5178点

公开数据统计显示，截至7月8日，在主动股票型基金中，就74只基金复权单位净值超过5178点之时，不少产品大幅跑赢市场。值得一提的是，目前累计净值超过5178之际的基金们，也基本创出了净值的新高，下图黄色字体部分为创出新高的基金。

其中，前海开源再融资主题精选区间净值涨幅达到132.39%，意味着其最新净值比2015年的5178点已经翻倍还要多。这只基金于2015年5月18日成立，当时牛市进入最后疯狂，该基金并不急于建仓，从而躲过了6月15日开始的暴跌，而在随后的市场中抓住了市场机遇，获得较好业绩。

而最新净值比5178点高出较多的主动股票基金还有易方达消费行业、嘉实新兴产业、华安新丝路主题、安信价值精选、华安智能装备主题、汇丰晋信大盘、中海医疗保健、大成高新技术产业、南方天元新兴产业等，这些基金区间涨幅都较高。值得一提的是，净值超越5178点的基金的成立时间多集中于2015年之间，经历了那轮牛市的疯狂和泡沫的破灭过程，其净值表现能最终超越5178点，更多反映出这些基金在良好风控前提下把握结构机会的能力。同时，这些基金也有不少正在创出净值的历史新高。

混合型基金：超600只基金超越上轮牛市

相比股票仓位严格限制的主动股票基金而言，混合型基金灵活配置的优势在波动较大的市场里表现得更为明显。

统计显示，截至7月8日，最新复权单位净值超越2015年5178点的混合基金超过了600只，其中主要是偏股型混合基金，也有偏债和追求绝对收益的混合型基金。和股票基金一样，目前累计净值超过5178之际的混合基金，也基本创出了净值的新高，下图黄色字体部分为创出新高的基金，绝大多数基金都创出了区间新高。

而区间回报超过100%的混合基金达到26只，其中以前海开源国家比较优势为最，易方达新收益、万家行业优选、易方达中小盘、银华富裕主题、安信优势增长A、鹏华品牌传承、东方红睿元三年定期等基金区间涨幅都很好，抓住了市场结构性机遇，良好的回撤控制，是这些基金能够大幅超越牛市之巅的共同密码。

当然，混合基金业绩的分化在5178点以来也表现得十分明显，虽然有不少产品净值翻倍，但是也有24只基金最新净值比5178点还有40%以上的跌幅，区间跌幅超50%甚至60%的也有多只。

在股市较长时间剧烈波动中基金业绩的这种分化，将对未来资金流向和选择产生较为显著的影响，那些真正战胜市场波动、获取较高超额收益和正回报的基金和管理人，将获得市场更多的青睐。

5178点以来净值新高的启示

从目前来看，5178高点归来也有一些值得关注的事情：

1、不少投资者在投资权益基金往往并不关注基金经理的风格、适合他风格的市场环境，而更多是看到净值冲上去之后投资，有可能就投到了风格不合适的时期或者就是一次“追高”市场的行为。若投资者遇到好的基金经理，或者是抓住市场机遇的基金经理，确实可以无惧涨跌，收益也不错。但是也有一批基金经理未能把握住市场机遇。投资者应该更关注基金经理的风格和投资能力，以及这一风格更适合哪一类市场，而不仅仅关注业绩。

2、从越短时间来看，基金业绩分化越大，有些基金业绩表现出色，有些运作多年还是亏损状态。同时，今年来市场风格变化很大，结构性机遇明显，很难出现普涨格局。更重要的是，中国基金业基金经理变动异常频繁，好的基金经理的离职往往对相应基金带来业绩的波动。假如一只基金无论基金经理是否发生变更(没有发生变更当然最好)，都能持续地创造稳定回报，这样业绩持续稳定的白马基金也应该进入投资者的重点基金池。

3、长期看，公募基金的优势非常明显，也逐渐被市场所认识。2017年9月下旬开始，爆款基金逐渐出炉，比如兴全、睿远等基金公司都出现主动权益类基金的销售遭遇市场抢购热潮，还有一些长期业绩优秀的，如易方达、富国、汇添富、广发、景顺长城等多家基金公司旗下偏股基金，都在逆市募集较大规模。持有时间越长，主动权益基金的收益率最高。对于很多投资者来说，选择优秀基金经理最好能长期坚持，获得“时间的玫瑰”。

不少基金经理也对此也有看法，“优选基金经理”、“长期持有”、“定投”、分散投资都是基金经理建议投资者的要点。

而泓德基金王克玉表示，能够创出新高的基金有两点是共同的：一是选择公司的能力。股票型基金的投资是建立在对企业价值的基本认知基础上的，A股市场长期向上的基础是那些有竞争力的企业通过自己的价值创造不断提升企业的价值，在这个过程中给投资者带来的回报。能够创出新高的基金是在自下而上的层面对公司的深入研究和自上而下对优势产业的投资上都具有显著优势的。

二是规避重大风险的能力。如同我们在这次疫情中所看到的，有些风险是难以预测的，有些风险是可以提前规避的。在5178那个时点，市场情绪是比较疯狂的，如果在没有对仓位做适当的控制的情况下依然能够获得好的收益，往往是两种情况：一是所选个股的alpha特别的强，二是运气非常好。但事实上，这是可遇不可求的。所以风险控制意识就变得格外重要。

而对于普通投资者来说，做市场的短期判断是非常困难的，所以，基于对基金经理长期能力的认知，来选择长期投资非常稳健、同时也具备一定超额收益的基金做长期投资才是更好的选择。

“经历牛熊更迭屡创新高的基金，一般基金经理都作出过一些正确的研究和选择，规避过一些系统性风险，经验也相对丰富。对于基民来说的启示就是，投资是一个非常长期的事，在市场的短期波动中，无论是恐慌赎回还是过早获利了结都会导致基民失去一些机会，希望基民可以长期信任我们。” 国泰基金主动权益投资事业三部负责人程洲也表示。

林清源认为，持有优质的龙头标的公司、换手率较低，从公司的成长中分享投资收益。对于基民而言，挑选适合自己的优秀基金经理，长期持有或者坚持定投。

博时基金研究部研究总监王俊表示，整体看，基本面选股的投资方法普遍能够创出新高。这里面体现了专业投资者获取超额收益的能力。对于基金投资者而言，选择适合自己的基金产品非常重要。首先是明确合理的投资目标，其次是需要有一定的持有期，2到3年较为合适。

德邦基金基金经理黎莹认为，风格稳定，配置上以中国产业升级、消费升级的大方向行业的优质企业为主；基民选择风格稳定的，符合经济升级发展方向的优秀基金，合理位置定投是很好的方式。

诺德基金胡志伟表示，高仓位、坚持持有业绩良好、前景明朗、估值合理的行业和个股。对于基金投资者而言，做好资金和情绪管理、有一定的分散度、坚持长期关注和长期投资，是三个基本的要点。

投资启示录：重视风险回归常识

每一次市场牛熊更迭如岁月轮回，不少投资人士也将行情的起伏视为一场修行。5178点以来，A股出现较大变化，给市场所有参与者上了重要一课。站在目前这个时点上去回顾。回归常识、回归理性、重视风险成为不少基金经理的共识。

程洲表示，2015年上半年的“互联网牛市”中，许多贴上“互联网”标签的公司，每天都在暴涨。某些公司用模型算现金流折现，怎么算都是现金流负增长的，那段时间也没有押注某个行业，业绩压力也比较大。时过境迁，我想我们应该依旧坚信的是，无论什么时代，都应该尊重并且相信常识。

程洲说，我之前是做策略分析师工作的，做投资的时候也经常会在大类资产中进行比较，帮助我在市场出现风险时规避系统性风险。比如说2015年下半年的创业板泡沫，我都通过大类资产配置的研究，规避了一些系统性风险。当然，也不是每一次都能做对。我尽量希望在择时上的胜率高一些，帮助平滑产品的回撤。总的来说，我还是花更多时间在个股选择上，通过挖掘到好的个股来创造超额收益。

招商医药健康产业李佳存直言，他是在2015年牛市里面开始做基金经理，一开始所有的钱都想赚，后面遇到了2015年下半年的大幅调整和2016年初熔断，我一直在市场中不断学习和反思。从2017年开始，我开始思考如何更加科学的对一个公司长期价值进行定价，更加重视一个公司成长的确定性，用更长远的眼光去做未来现金流的折现。对于行业研究员出身的我而言，相对于市盈率的波动，上市公司的成长是更加容易把握和跟踪的，所以投资之前，我更愿意用持有5年的角度去衡量，如果这家公司我不愿意持有5年，那一分钟我都懒得去持有。今天中国经济开始进入低增长的时代，真成长公司会越来越受到关注，我希望能跟好公司长期共同成长，去赚比较有把握的业绩成长的钱。

泓德基金投资总监王克玉：2015年之后我们的投资方法也经历了持续的优化，这一点并不仅仅是说市场的波动和市场风格的变化给我们带来的影响，更主要的还是我们自己对于上市公司长期价值的更深入的理解来调整优化我们的投资方法。一个基本的思路就是希望能够寻找持续成长的优秀的公司来获取企业价值增长所带来的收益，在这样一个理念的指导下，结合我们行业研究能力的提升，逐步拓展我们的能力圈，关注、投资的范围有一定幅度的扩张。