股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2007涨68.6点或1.44%，报4835.8点；上证50股指期货主力合约IH2007跌3.2点或0.09%，报3424.8点；中证500股指期货主力合约IC2007涨186.4点或2.86%，报6707.6点。

【市场要闻】

1、中国CPI涨幅连续收窄、PPI降幅持续扩大态势出现反转。6月CPI同比涨2.5%，终结连续4个月涨幅收窄态势，预期涨2.6%，前值涨2.4%。6月PPI同比降3%，结束连续4个月降幅扩大趋势，预期降3.1%，前值降3.7%。

2、统计局：6月CPI环比略有下降，PPI环比由降转涨；国际大宗商品价格回暖，国内制造业稳步恢复，市场需求继续改善；据测算，在6月同比降幅中，去年价格变动的翘尾影响约为-0.2个百分点，新涨价影响约为-2.8个百分点。

3、中国人保回应社保基金减持称，社保基金会本次减持公司不超2%股份计划，是出于资产配置和投资业务需要，是其常规性投资业务安排。社保基金会作为公司重要战略投资者的地位不会发生变化。

4、世界卫生组织总干事谭德塞：在世界大部分地区，新冠肺炎疫情并没有得到控制，情况在恶化。

5、美国国会预算办公室：受新冠肺炎疫情爆发影响，美国联邦预算赤字于2020财年前九个月达到2.7万亿美元，创历史新高，上个财年同期赤字为2万亿美元。

【观点】

短线期指累积较大涨幅的情况下，短期回落风险增大。中长期看，虽然国际疫情持续进展，并伴随欧美国家的复工再度出现反复，但整体看经济并未停滞，同时国内恢复势头加快，预计期指中长期仍将继续上扬。

钢材矿石

钢材

1、现货：上涨。唐山普方坯3390（20）；螺纹上涨，杭州3670（20），北京3740（0），广州3960（20）；热卷上涨，上海3870（20），天津3790（10），乐从3860（30）；冷轧上涨，上海4200（20），天津4170（20），乐从4250（20）。

2、利润：上升。即期生产普方坯盈利91，螺纹毛利78，热卷毛利189，电炉毛利-116。

3、基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）10合约-14，01合约137；上海热卷10合约178，01合约333。

4、供给：下降。7.10螺纹388（-12），热卷321（-7），五大品种1082（-24）。

5、需求：建材成交量22.2（-3.9）万吨。6月份国内狭义乘用车市场销量达166.1万辆，同比下降5.9%，环比增长3.3%；1-6月累计销量771.2辆，同比下降22.5%。6月，共销售挖掘机24625台，同比增长62.9%；1-6月累计共销售挖掘机170425台，同比增长24.2%

6、库存：增幅减小。7.10螺纹社817（20），厂库341（-2）；热卷社库260（8），厂库103（-1）；五大品种整体库存2148（25）。

7、总结:本周供给掉头下降，需求低位回升，但热卷表需延续回落，整体库存增幅放缓。当前钢材整体估值中性，在库存结构较好、供需顶底进一步明确、下半年钢材需求预期逐步乐观等驱动下，钢材价格可能提前上涨反映旺季，维持上行趋势观点，但波动幅度加大。

铁矿石

1、现货：外矿上涨。唐山66%干基含税现金出厂896（0），日照金布巴737（1），日照PB粉804（1），62%普氏107.05（0.15）；张家港废钢2370（10）。

2、利润：上升。PB粉20日进口利润27。

3、基差：扩大。PB粉09合约100，01合约177；金布巴粉09合约50，01合约127。

4、供给：7.3澳巴发货量2401（-213），北方六港到货量1245（-15）。

5、需求：7.10，45港日均疏港量316（1），64家钢厂日耗63.52（0.4）。

6、库存：7.10，45港10878（69），64家钢厂进口矿1677（-3），可用天数24（0）。

7、总结：静态来看，铁矿现实依然良好，高需求低库存并存，其中粉矿紧缺明显。动态来看，库存转为小幅积累，驱动边际转弱，但中期库存仍有再度去化可能。整体方向仍将跟随成材，波动增大，防范巴西疫情冲击。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润350元。

价格：澳洲二线焦煤105美元，折盘面911元，一线焦煤129美元，折盘面1043，内煤价格1230元；焦化厂焦炭出厂折盘面2000-2050元左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率79%（-0.31%）；全国样本焦化厂产能利用率80.31%（0）。

库存：炼焦煤煤矿库存284.98（-23.68）万吨，炼焦煤港口库存549（+50.5），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1586.08（+39.8）万吨；焦化厂焦炭库存37.5（-1.09）万吨，港口焦炭库存286（-14.5）万吨，钢厂焦炭库存485.96（+27.04）万吨。

总结：估值上看，目前焦炭现货估值高估，焦煤现货估值高估；驱动上看，需求端，钢厂生产仍较为积极，产量处于高位；对于焦炭来讲，目前的供需面好于2019年，虽然产能利用率处于高位，产量不断攀升，但焦化厂焦炭库存处于低位，短期内焦炭供应仍偏紧，但钢厂利润偏低，焦炭价格上涨空间受到压制，关注后续限产情况。目前焦炭的矛盾主要在于由下而上的估值压力；对于焦煤来讲，国内供给正常，但进口端受阻，澳煤进口量有望继续收缩，蒙煤通关量依旧处于低位，恢复仍需时间，短期内供需边际有望继续改善，继续关注外煤进口情况。只要炼焦煤进口量没有出现较大幅度的下降，炼焦煤供过于求的格局不改，否则价格有较强支撑。

动力煤

北港现货：5500大卡597（-），5000大卡541（-），4500大卡478（-）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价46美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价23.5美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡233元/吨（+3），印尼5000大卡149元/吨（+2）。

期货：主力9月基差41.2，11月48，主力9月单边持仓16.3万手（夜盘+543手），9月升水11月6.8。

重点电厂（7月4日，较6月29日）：供煤380（-54），耗煤360（-4），库存8590（+49），可用天数22（-）。

统调电厂：库存继续稳步增长，7日已高达1.37亿吨，可用26天，比6月底增加了近211万吨。基本达到历史同期最高水平。其中，华东地区电煤库存比6月底增加159万吨，沿海相关省市均有不同程度增长。

环渤海港口：八港库存合计2017.4（+18.7），调入量合计204.3（+11.6），调出量合计201.4（+8.3），锚地船97（-13），预到船58（-9）。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI报566（-19），BDI指数1849（-100）。

总结：现货价格接近红线，估值明显偏高，但基差偏大，盘面估值中性偏低。北港维持高调入高调出，库存震荡积累，基本持平2018/2019年同期，水电发力明显，日耗不温不火，下游电厂补库基本结束，驱动转弱。

原油

周四美油8月合约收跌3.2%，报39.59美元/桶；布油9月合约收跌0.94%，42.35美元/桶

7月15日，opec+部长级联合监测委员会举行会议。

总结

由于担心疫情加剧，卷土重来，市场避险情绪升温，美国国债上涨，标普500指数下跌。近期随着各国政府的财政货币政策释放，市场交易对经济复苏的预期，美股估值推升，而因为疫情再度加剧，对未来业绩增速恢复不及预期是美股估值的风险，美股调整对油价也带来拖累。疫情的加剧也增加了对原油需求的担忧，同时本周美国原油库存超预期累库，而利比亚东部的messla和sarir油田恢复生产。而除亚洲外浮仓油轮库存也在下滑，均打压了短期油价。等待下周OPEC会议对油价的指引。

尿素

1.现货市场：尿素，液氨及甲醇转上行。

尿素：山东1660（日+10，周+15），东北1620（日+0，周-30），江苏1670（日+0，周+0）；

液氨：山东2520（日+30，周+30），河北2686（日+3，周+95），河南2387（日+0，周+43）；

甲醇：西北1430（日+0，周+25），华东1630（日+0，周-5），华南1595（日+0，周-30）。

2.期货市场：期货走强，价差及月差震荡。

期货：9月1547（日+2，周+34），1月1521（日+1，+17），5月1568（日+3，周+10）；

基差：9月113（日+8，周-24），1月139（日+9，周-7），5月92（日+7，周+0）；

月差：9-1价差26（日+1，周+17），1-5价差-47（日-2，周+7）。

3.价差：合成氨加工费稳定；尿素/甲醇价差高位；产销区价差合理。

合成氨加工费206（日-7，周-2），尿素-甲醇30（日+10，周+20）；山东-东北40（日+10，周+45），山东-江苏-10（日+10，周+15）。

4.利润：尿素利润企稳；复合肥及三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆424（日+0，周+4），华东航天炉302（日+0，周+6），华东固定床206（日+0，周-2）；西北气头90（日+0，周+0），西南气头5（日+0，周+0）；硫基复合肥209（日-6，周-6），氯基复合肥339（日-1，周+0），三聚氰胺-822（日-30，周-30）。

5.供给：开工及日产转增，同比略高。

截至2020/7/2，尿素企业开工率73.5%(环比+1.2%，同比+6.5%)，其中气头企业开工率78.6%(环比+0.4%，同比+0.0%)；日产量15.4万吨(环比+0.3万吨，同比+0.6万吨）。

6.需求：夏肥需求基本结束，工业需求平淡。

尿素工厂：截至2020/7/2，预收天数4.8天(环比+0.0天)。

复合肥：截至2020/7/2，开工率41.9%（环比+0.7%，同比+0.6%），库存74.1万吨（环比+5.5万吨，同比-14.7万吨）。

人造板：地产当月数据增速转正，竣工好于新开工，关注6月数据；板厂正常生产。

三聚氰胺：截至2020/7/2，开工率54.8%（环比-2.6%，同比+7.7%）。

7.库存：工厂库存去化趋缓，同比偏低；港口库存低位。

截至2020/7/2，工厂库存41.2万吨，（环比-1.4万吨，同比-11.6万吨）；港口库存10.6万吨，（环比+2.0万吨，同比-10.1万吨）。

8.总结：

本周供需数据中性，供给略增需求平稳，库存小幅回落，较去年同期低11万吨；下游复合肥开始秋季备肥，开工库存均上行；三聚氰胺厂受利润下滑及检修影响，开工回落，整体来看淡季表现略好于预期。估值方面期货表现略强于现货，基差小幅收敛，利润和前期基本持平。继续维持期货多头，或调整后的期权组合。

油脂油料

1、期货价格

7.09，DCE豆粕9月豆粕2905元/吨，涨8元，夜盘收于2914元/吨，涨9元。棕榈油9月5086元/吨，涨30元，夜盘收于4988元/吨，跌98元。豆油9月5838元/吨，涨46元，夜盘收于5774元/吨，跌46元；CBOT大豆11月合约昨日收盘901.5美分/蒲，涨4.8美分/蒲，BMD棕榈油9月合约跌0.17%。

2、成交

7.09，豆粕成交33.62万吨，上一日32.88万吨，基差27.3万吨；豆油成交1.26万吨，前一日0.69万吨，基差0.13万吨。豆粕基差承压态势逐步好转，m2009合约基差逐步转正，此前6月提货基差大范围承压一度报送-160到-100，当下m2009合约7月提货负基差报价减少，且8-9月提货基本为正基差。

3、压榨（压榨高位，豆粕及豆油持续累库）

截至7.03当周，大豆周度压榨量204.27万吨，前一周203.10万吨，预计本周206万吨，下周210万吨，大豆压榨近8周创历史同期新高。截止7.3当周，港口大豆554.3万吨（上周564.8），已经连续7周恢复至5年同期均值之上水平。豆粕持续累库至99.8万吨，（上周96.47），上周恢复至5年同期均值水平之上。豆油持续累库至119万吨（上周112），尚低于5年同期均值水平。

4、基本面信息（北京时间7.11凌晨公布7月USDA月度供需报告）

（1）北京时间7月11日凌晨，公布USDA月度供需报告。市场预估数据显示：2020年美豆产量预估均值为41.67亿蒲，区间为41.33-43.82亿蒲，6月报告预估值为41.25亿蒲，2019年为35.52亿蒲；单产预估值为50.1蒲/英亩，预估区间为49.8-52.8蒲/英亩，6月报告预估值为49.8蒲/英亩。

（2）7月10日起大商所开展生猪期货仿真交易，仿真交易挂牌合约腻味1个近月合约1个远月合约，首日挂盘近月合约为LH2009，首日挂盘远月合约为LH2105。

（3）5月底开始，人民币持续升值，7月9日人民币对美元离岸价和再岸价双双升值破7，回到“6”时代，市场解读为海外资金追逐中国资产。在此背景下，国内股票市场和商品市场持续回暖走强。

5、行情走势分析

（1）6月30日公布的面积报告显示美豆播种面积不及市场预期，给生长期缺乏供给驱动的美豆市场带来反弹动力，国内豆粕价格跟随美豆阶段反弹。需要注意的是6月面积只是不及市场预期依旧高于3月种植意向面积，且美豆持续生长顺利，暂时定义为反弹行情，趋势性行情依旧需要新的动能；

（2）种植意向报告公布以来，DCE豆油跟随美豆走势相对棕榈油偏强。趋势性行情来看，一方面关注天气对美豆走势接下来的指引，一方面关注国际原油价格的运行区间和态势。

白糖

1、ICE原糖期货周四收低，受累于油价大幅走软。ICE10月原糖合约收低0.24美分或2.0%，结算价报每磅11.84美分。

2、郑糖主力09合约周四微跌，跌8点至5244元/吨，持仓减6千余手。夜盘跌54点，持仓减4千余手。主力持仓上，多减4千余手，空减1千余手，其中多头方华泰增2千余手，东证增1千余手，而海通减约5千手，中粮减1千余手。空头方，中州增1千余手，而中信减1千余手。01合约涨11点至4965，持仓增约1千手，主力持仓上，多减6百余手，空增6百余手，其中中粮增空1千余手。

3、资讯：1）行业组织Unica周四表示，6月下半月巴西糖产量较去年同期增加23%至272万吨，乙醇产量下降17%至19.5亿升，而6月乙醇出口意外同比大增44%。6月下半月，中南部地区制糖比47.7%，而去年同期为37%。

2）外媒消息，目前欧盟正面临甜菜黄化病的问题，如果情况得不到改善，这种病害或使法德糖产量下降25%-30%。

3）主产区日成交：今日郑糖期货高开后震荡运行，部分商家继续买入，但市场成交量较昨日有所降低。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交19000吨（其中广西成交13400吨，云南成交5600吨），较昨日降低27000吨。

4）现货价格：今日国产糖较昨日小涨，广西地区一级白糖报价在5410-5480元/吨，较昨日上涨10元/吨；云南产区昆明提货报价在5350-5380元/吨，大理提货报5290-5320元/吨，较昨日上涨10元/吨；广东产区报5330-5340元/吨，较昨日维持稳定。

加工糖售价今日多以稳定为主，个别企业报价小幅走高。其中山东地区一级碳化糖报5550元/吨，较昨日上涨30元/吨，其余维持稳定。

4、综述：原糖近期在涨到12美分偏上位置后出现回调/整理，一方面是原油在大幅上涨至40美元位置后，上涨行情也出现回调/整理。另一方面是糖市缺乏冲破阻力位的基本面驱动。市场仍对新冠肺炎及其对需求的影响有忧虑，而供应端现货紧缺有所改善，新季供应压力因印度降雨等也增加。继续关注原油走势及印度和巴西天气（后者目前处于干燥局面）、蝗虫因素，目前持仓上看，巴西因对冲套保了多数数量而导致销售不足，支撑基金买入。国内近期走强并突破2个月以来的震荡区间高点，但夜盘跟随商品转跌。商务部已公告最新政策，将关税配额外食糖纳入《实行进口报告管理的大宗农产品目录》，市场对政策的解读不一，再度体现分歧。政策导向看，许可证制度转向报备制度，食糖配额外进口有望转入市场化，在内外价差较高，且国内加工糖产能利用率不高的情况下，对价格尤其是现货价格偏利空影响。但短期而言，巴西物流、产能的重启有一定限制，再加上盘面预先下跌、基差仍较大、市场对报备政策的施行有疑虑等因素均对价格又产生了支撑。持仓角度，主力空单逐渐转向远月，近月反而持续减仓为主，也使偏近月低位有支撑。不过在原糖未见明显起色前，国内糖价上涨也将受限。

养殖

（1）华储网：7月10日将出库投放竞价交易2万吨中央储备冻猪肉，这将是年内第23次投放，累计投放量将达到43万吨。

（2）中国养猪网数据显示，7月9日全国外三元生猪均价为38.34元/公斤，较前一日上涨0.25元/公斤，较上月上涨6.44元/公斤。近期生猪出栏仍难有上量，养殖端压栏盼涨意愿仍强，降雨令南方局部地区猪瘟疫情有反复之势，缺猪局面对价格产生支撑，进口受国内外疫情影响亦存下滑风险，但猪价上涨仍旧令需求受抑，短期市场供需两弱局面延续，预计维持震荡偏强格局。

2.鸡蛋市场：

（1）7月9日主产区均价约2.63元/斤（+0.07），主销区均价约2.83元/斤（+0.06）。

（2）7月9日期货2009合约3898（-86），2101合约4072（-24），9-1价差-174（-62）。

（3）短期基本面利好题材渐增，存栏数据显示新增产能有限，高温高湿天气产蛋率下降，供应边际下降，猪价强势上涨也带来情绪上带动，此外市场面临季节性需求回升。但受限于鸡龄结构偏年轻以及养殖端部分仍存盼涨中秋的意愿使得淘汰缓慢，需求亦无明显增量，现货上涨高度仍待观察，后续继续关注淘鸡以及消费边际变量。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2145，CS2009～2488。

2、CBOT玉米：351.50；

3、玉米现货价格：锦州港2130；潍坊2294。

4、淀粉现货价格：吉林2500；山东主流2650。

5、玉米基差：-15，淀粉基差：162。

6、相关资讯：

1）总体种植面积有所减少，小麦略有减产，对玉米替代减弱。七拍继续进行，高成交、高溢价势头延续，市场信心继续被提振。但临储政策调整，临储粮即将入市，市场压力显现。深加工企业到货车辆略有减少，价格略涨，贸易商持货信心维持。

2）南北港口库存下降，货源略减，南方降雨，运输部分受阻，供应偏紧。

3）CBOT玉米低位震荡。

4）生猪存栏环比继续增长，肉价略跌，鸡蛋价格下跌，补拦受限，短期饲料需求受阻，但中长期饲料需求依然看好。

5）受原料价格上涨，道路运输费恢复等影响，淀粉成本被推高，企业提价意愿提升，但下游需求疲软，淀粉利润下行，开机率延续偏低，淀粉库存上升，对高价原料承受度有限。

7、主要逻辑：总体播种面积有所减少，小麦有所减产，对玉米替代减弱。七拍继续进行，高成交及高溢价继续，市场信心被提振。但临储政策调整，临储玉米即将入市，市场压力开始显现。深加工企业到货车辆略减，价格略有上升。北、南港口库存偏低，货源减少，南方降雨，阻断交通，供应偏紧。生猪能繁母猪存栏环比继续增加，中长期饲料消费预期偏强。受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业继续挺价，但下游需求疲软，淀粉利润下行，开机率下降，库存增加，价格承压。总体看，玉米贸易端、工业端库存不大，拍储继续高成交，高溢价，显示后期需求看好，短期受技术因素和拍储政策调整以及拍储粮即将上市影响或有调整，但中长期供需结构延续偏紧，主趋势上行为主，注意期间震荡，淀粉跟随波动。