下半年需求预期向好

全球公共卫生事件蔓延，宏观面偏弱，原油重挫至负值，大宗商品创历史新低，内地物流受限，中国甲醇行业库存积累，上半年表观消费量增速放缓至3.72%，市场价格同比跌幅逾20%。

2020年下半年中国甲醇市场重心存在上浮可能，但暂时看高度有限。宏观来看，国际原油步入振荡上涨周期，海内外疫情逐步趋于稳定；从供应端来看，三季度国内外装置检修消息频繁，随着“迎峰度夏”传统用煤高峰到来，煤炭价格走高导致甲醇企业亏损加剧，后期成本方面仍是支撑价格底部的关键因素。陕西、新疆及山东等地区新装置虽然陆续投产，但生产运行会参考短线价格与盈利情况；从需求端来看，传统下游需求趋于向好，烯烃工利润暂可。

经济修复为下半年宏观面主逻辑

基于全球疫情情况、复工推进可持续的前提，下半年经济逐步修复、企业盈利增速逐步改善是主趋势，商品、股票等风险资产在大方向上会受益。另外，在全球疫情压力下，货币政策扩张比较明显，市场对中长期通胀的担忧升温。总体来看，预计三季度开始，国内GDP将展开大幅反弹，经济复苏迹象在当前已经显露，四季度可能达到全年增长的最高峰。风险点主要表现在，疫情反复、中美贸易摩擦、外贸需求下滑都会对国内经济带来挑战。整体来看，2020年全年经济增长预计在2%—3%之间。

下半年国际油价谨慎乐观

海外机构对2020年国际原油市场普遍持较为谨慎的态度，多数机构提到了对需求预期和意外事件的担忧，虽然国际油价在5—6月有所反弹，但并不意味着上行通道已经彻底打开，下半年仍需提防潜在利空的侵袭。OPEC+减产、美国产出表现、海外疫情进展、全球经济及贸易形势的不确定性，是下半年值得关注的几个重要方面。预计下半年原油价格先小幅下行后趋稳，布伦特原油运行区间或在37—55美元/桶。

预期投产较多，内地供应不减

2020年中国甲醇行业仍深度调整，供给侧改革、环保严查贯穿全年，同时在公共卫生事件及进口低价货源冲击下，市场竞争愈演愈烈。根据统计，2020年下半年中国甲醇新增装置相对较多，在847万吨左右，到年底预计中国甲醇总产能或超9500万吨，下半年总产量或在3500万吨左右。由于下游市场需求乏力，三季度市场很难有太大起色，市场整体产出量及开工率仍将维持在低位，预计三季度市场开工率在68%左右，产量预计在1700万吨左右。进入四季度，市场整体开工或有所提升，预计开工率在71%左右，产量在1800万吨左右。

表为2020年下半年中国甲醇新增产能统计（单位：万吨/年）

套利指引，进口量处于高位

2020年全球疫情对于甲醇市场供需影响较大，中国是最大的需求区域，同时外盘顺挂，目前仍有不断的货源发往国内套利。伊朗地区新增kimiya165万吨/年装置，目前已经正常运行，预计7月份将有货源发往国内，后续kimiya以及busher装置或存稳定发往国内货源的计划。虽然由于船只运力紧张，部分合约货源发运稍有推迟，但预计三季度后期伊朗地区货源供应恢复概率较大。目前全球边际需求逐渐好转，但恢复速度或仍较缓慢。另外，南美地区上半年关停约350万吨/年装置，虽然不排除在成本压制下后续仍存在降负或者停车可能，但综合来看，未来进口量处于高位或成为常态，月均进口量或继续在90万—120万吨的水平波动，下半年总进口量或在600万—700万吨。

宏观趋于向好，需求有望提升

2020年下半年需要聚焦国外公共事件的稳定、国际原油的走势以及国内宏观面刺激性政策的出台，在无突发因素出现情况下，中国甲醇下游需求存在一定向好预期。从上表看，2020年下半年，甲醇下游装置新投产项目较多，加之现有装置开工预期提升，因此预计2020年下半年，中国甲醇下游保守需求量或超3600万吨，全年可能超7000万吨，较2019年或有所减少。

调研显示，多数业者看涨后市

据隆众资讯对中国204家样本（包括生产企业、贸易商、下游生产企业以及金融企业等）发起的2020年下半年行情走势预测调研，三季度生产企业看涨的占40%，主因三季度存在秋季检修可能，看跌的占25%，主因国内外供应充裕，看稳的占29%；贸易商看涨的占30%，看跌的占31%，看稳的占32%，主因宏观、原油及公共环境卫生事件的走势存在不确定性；下游生产企业看涨的占74%，主因鲁西MTO恢复及其余下游装置开工存提升预期，看跌的占7%，看稳的占19%；金融企业看涨的占63%，看跌的占25%，看稳的占12%。

市场预期偏强，运费增加可期

2020年下半年运费或有所上涨，不排除在150—250元/吨范围波动。宏观及原油有一定支撑，后期趋于向好，成品油市场可期。另外国庆节及春节前下游企业存在备货需求，甲醇配货车辆需求较大。进入冬季，雨雪天气较多，道路运输受阻，运输周期较长。

综上所述，甲醇产业后期关注点：1.成品油行业矛盾不断加剧，炼油利润逐步萎缩，随着国内炼化一体化项目陆续投产，山东独立炼厂成品油在华东等地区市场份额被挤占。同时，山东省成品油需求已逐步趋近顶峰，柴油负增长时段增加。此外，由于新能源普及加速，燃油型乘用车销量受到影响，导致汽油在交通运输、私家车等方面的新增需求减弱，客运和物流整顿、环保检查等因素，也导致柴油在交通物流、工业等领域的需求增速下滑，汽柴油需求下降后的车辆产销情况将对甲醇构成一定影响。2.下半年甲醇产业需关注原油价格波动带来的中枢影响，短线关注甲醇产业供需求情况变化带来的价格波动,重点关注点在于下半年甲醇装置的投产情况以及时间节点，预计供应增速将大于需求增速。3.成本方面或多考虑煤炭价格带来的成本上涨可能，下半年甲醇原料成本或攀升，从而促使甲醇产业格局进一步集团化生产。预计下半年山东大区价位或在1500—1800元/吨区间振荡，西北大区或在1400—1700元/吨范围波动。