股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2007涨77.2点或1.62%，4838点；上证50股指期货主力合约IH2007涨30.4点或0.91%，报3375点；中证500股指期货主力合约IC2007涨204.4点或3.05%，报6898.6点。

【市场要闻】

1、国家能源局：6月全社会用电量同比增长6.1%，其中第一产业用电量增长12.9%；上半年全社会用电量累计33547亿千瓦时，同比下降1.3%。

2、商务部发布工作通知，鼓励与各地金融分支机构结合实际，积极创新，发挥好财政资金引导作用，推动银行、保险机构和社会资本加大对中小企业支持。

3、富时罗素：第一阶段A股纳入获得良好反响，9月之后将考虑下一步纳入计划；科创板股票进入富时罗素全球指数只是时间问题；中国公司要融入全球市场需进一步提升ESG表现，而做好信息披露是提升ESG得分重要步骤。

4、交通运输部科学研究院数据显示，6月中国运输生产指数（CTSI）为153.9点，同比下降11.5%，降幅较5月收窄5个百分点，表明货运总体已恢复至正常增长水平，基本回到原有发展轨道。

5、美联储卡普兰：预计到2020年底，美国经济将萎缩4.5%-5%；预计年底美国失业率将在9%-10%的范围内；预计2021年底美国失业率将在7%-8%的范围内；当经济状况提升的时候，美联储将适时地收紧，退出宽松项目。

【观点】

短线期指累积较大涨幅的情况下，需防范短期回落风险。中长期看，虽然国际疫情持续进展，并伴随欧美国家的复工再度出现反复，但整体看经济并未停滞，同时国内恢复势头加快，预计期指中长期仍将继续上扬。

钢材矿石

钢材

1、现货：上涨。唐山普方坯3400（20）；螺纹上涨，杭州3690（20），北京3740（0），广州3980（20）；热卷上涨，上海3900（30），天津3820（30），乐从3890（30）；冷轧上涨，上海4210（10），天津4210（20），乐从4300（50）。

2、利润：压缩。即期生产普方坯盈利51，螺纹毛利67，热卷毛利167，电炉毛利-129。

3、基差：维持。杭州螺纹（未折磅）10合约-55，01合约95；上海热卷10合约148，01合约305。

4、供给：下降。7.10螺纹388（-12），热卷321（-7），五大品种1082（-24）。

5、需求：建材成交量25.4（4.6）万吨。6月份，全社会用电量6350亿千瓦时，同比增长6.1%；1-6月，全社会用电量累计33547亿千瓦时，同比下降1.3%。

6、库存：增幅减小。7.10螺纹社817（20），厂库341（-2）；热卷社库260（8），厂库103（-1）；五大品种整体库存2148（25）。

7、总结:现货端来看，全国出华东螺纹库存压力较大意外，其他地区螺纹及热卷供需均较为健康。在库存结构较好、供需顶底进一步明确、下半年钢材需求预期逐步乐观等驱动下，钢材价格可能提前上涨反映旺季，维持上行趋势观点，但波动幅度加大。

铁矿石

1、现货：外矿微涨。唐山66%干基含税现金出厂908（12），日照金布巴773（32），日照PB粉836（31），62%普氏111.85（4.8）；张家港废钢2400（20）。

2、利润：上升。PB粉20日进口利润50。

3、基差：缩小。PB粉09合约84，01合约174；金布巴粉09合约38，01合约128。

4、供给：7.10澳巴发货量2328（-307），北方六港到货量1343（97）。

5、需求：7.10，45港日均疏港量316（1），64家钢厂日耗63.52（0.4）。

6、库存：7.10，45港10878（69），64家钢厂进口矿1677（-3），可用天数24（0）。

7、总结：铁矿石边际驱动转弱，但整体库存仍处低位，粉矿紧缺更为明显，整体方向仍将跟随成材偏强运行。防范巴西疫情冲击。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润350元。

价格：澳洲二线焦煤105美元，折盘面905元，一线焦煤128.5美元，折盘面1031，内煤价格1230元；焦化厂焦炭出厂折盘面2000-2050元左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率78.71%（-0.29%）；全国样本焦化厂产能利用率79.81%（-0.5%）。

库存：炼焦煤煤矿库存290.79（+5.81）万吨，炼焦煤港口库存543（-6），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1612.16（+26.08）万吨；焦化厂焦炭库存42.45（+4.95）万吨，港口焦炭库存280.5（-5.5）万吨，钢厂焦炭库存492.15（+6.19）万吨。

总结：估值上看，目前焦炭现货估值高估，焦煤现货估值高估；驱动上看，需求端，钢厂生产仍较为积极，产量处于高位；对于焦炭来讲，目前的供需面好于2019年，焦化厂焦炭库存仍处于低位，但边际上转差，且钢厂利润偏低，面临较大的压价压力，价格上涨空间受限，盘面价格对此已有所反应，继续下行的空间也有限。对于焦煤来讲，国内供给正常，但进口端受阻，澳煤进口量有望继续收缩，蒙煤通关量依旧处于低位，恢复仍需时间，短期内供需边际有望继续改善，继续关注外煤进口情况。只要炼焦煤进口量没有出现较大幅度的下降，炼焦煤供过于求的格局不改，否则价格有较强支撑。

动力煤

北港现货：5500大卡597（-），5000大卡541（-），4500大卡478（-）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价46美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价23.5美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡233元/吨（-），印尼5000大卡149元/吨（-）。

期货：主力9月基差36，11月45.4，主力9月单边持仓16.8万手（夜盘+640手），9月升水11月9.4。

重点电厂（7月8日，较7月4日）：供煤399（+19），耗煤397（+37），库存8679（+89），可用天数23（+1）。

统调电厂：8日煤炭库存1.39亿吨，可用26天，比6月底增加404万吨。已超过去年达到历史同期最高水平。

环渤海港口：八港库存合计2028.9（+6.2），调入量合计186.5（-9.8），调出量合计171.5（-20.2），锚地船91（+4），预到船48（+1）。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI报521（-17），BDI指数1810（-）。

总结：现货价格处于近几年中位水平，估值中性，但基差较大，盘面估值偏低。短期电厂补库接近完成，北港库存震荡积累，绝对水平稍偏低，但进口存在较大不确定性，短期驱动较为中性，等到进口政策的明朗。中长期来看，疫情冲击逐步解除，经济复苏强劲，进口所剩额度大幅收窄，产地供应受内蒙倒查20年影响，增量有限，整体驱动向上。

原油

周一国际油价全线下跌，NYMEX原油期货收跌2.34%报39.6美元/桶，布油收跌2.38%报42.21美元/桶。

美国能源信息署（EIA）预计8月美国页岩油产区原油产量将减少5.6万桶/日至749万桶/日。

总结

BRENTM1-M2为-0.26，WTIM1-M2为-0.23，月间价差走弱。WTIBRENT价差为-2.42，较7月初价格趋弱。ICE柴油-brent为6.56，wti汽油-原油为12.71，价差比周一趋弱。wti燃油-原油为11.56，价差比周一稍走强。

本周三OPEC+将公布减产结果，将960万桶/日的产量再保持一个月，还是按照原计划恢复部分供应，将减产幅度缩小至770万桶/日，需要等待会议确认。市场预计很快会开始放松产出限制，俄罗斯大型石油企业准备在下个月提高产量。

尿素

1.现货市场：尿素，液氨及甲醇转上行。

尿素：山东1675（日-5，周+25），东北1620（日+0，周+0），江苏1690（日+10，周+20）；

液氨：山东2520（日+0，周+30），河北2680（日-6，周-3），河南2379（日-3，周-8）；

甲醇：西北1420（日-10，周-10），华东1645（日+15，周+15），华南1620（日+25，周+25）。

2.期货市场：期货走强，价差及月差震荡。

期货：9月1547（日+3，周+8），1月1524（日+1，+13），5月1570（日+2，周+4）；

基差：9月128（日-8，周+22），1月151（日-6，周+17），5月105（日-7，周+26）；

月差：9-1价差23（日+2，周-5），1-5价差-46（日-1，周+9）。

3.价差：合成氨加工费稳定；尿素/甲醇价差高位；产销区价差合理。

合成氨加工费221（日-5，周+8），尿素-甲醇30（日-20，周+10）；山东-东北55（日-5，周+25），山东-江苏-15（日-15，周+5）。

4.利润：尿素利润企稳；复合肥及三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆434（日+0，周+10），华东航天炉312（日+0，周+10），华东固定床206（日+0，周+0）；西北气头90（日+0，周+0），西南气头5（日+0，周+0）；硫基复合肥207（日+1，周-8），氯基复合肥289（日+0，周-51），三聚氰胺-867（日+15，周-90）。

5.供给：开工及日产转增，同比略高。

截至2020/7/9，尿素企业开工率73.5%(环比+1.2%，同比+6.5%)，其中气头企业开工率78.6%(环比+0.4%，同比+0.0%)；日产量15.4万吨(环比+0.3万吨，同比+0.6万吨）。

6.需求：秋肥需求渐起，工业需求平淡。

尿素工厂：截至2020/7/9，预收天数4.8天(环比+0.0天)。

复合肥：截至2020/7/9，开工率41.9%（环比+0.7%，同比+0.6%），库存74.1万吨（环比+5.5万吨，同比-14.7万吨）。

人造板：地产当月数据增速转正，竣工好于新开工，关注6月数据；板厂正常生产。

三聚氰胺：截至2020/7/9，开工率54.8%（环比-2.6%，同比+7.7%）。

7.库存：工厂库存去化趋缓，同比偏低；港口库存低位。

截至2020/7/9，工厂库存41.2万吨，（环比-1.4万吨，同比-11.6万吨）；港口库存10.6万吨，（环比+2.0万吨，同比-10.1万吨）。

8.总结：

近期市场主要在淡季现实和旺季预期间博弈，当前淡季已过半，并且随着时间推移淡季现实影响转弱，旺季预期开始逐渐兑现，供需格局整体向好。需要注意的是今年看起来尿素在旺季持续高位的表需的情况下，淡季的表需仍表现出一定韧性，那么在接下来的旺季能否继续维持今年春肥期间超高的表需仍然存疑。近期在现实的强韧表需、原料价格的强势等因素支撑下，期现货价格有触底的迹象，当然转上行还是要等待旺季需求的信号。静态来看尿素供需弱均衡，利润偏高，基差偏高，动态来看驱动处于由弱转强阶段，估值中性偏低。基于安全边际及远期需求转强预期，继续在9月合约上布局多头，具体策略见《平凡之季，后会有期》，其中稳健策略及激进策略已移仓；正常策略继续持有。

油脂油料

1、期货价格

7.13，DCE豆粕9月豆粕2875元/吨，跌44元，夜盘收于2866元/吨，跌9元。棕榈油9月5054元/吨，涨98元，夜盘收于5088元/吨，涨34元。豆油9月5816元/吨，涨40元，夜盘收于5826元/吨，涨10元；CBOT大豆11月合约上周五及本周一连续下跌，累计跌26.75美分/蒲，上周五及周一BMD棕榈油9月合约连续反弹0.96%

2、成交

7.13，豆粕成交32.9万吨，上周五30.57万吨，基差26.9万吨；豆油成交1.82万吨，上周五0.47万吨，基差0.45万吨。豆粕基差承压态势逐步好转，m2009合约基差逐步转正，此前6月提货基差大范围承压一度报送-160到-100，华东地区m2009合约8-9月提货基差20-30元/吨。

3、压榨

截至7.10当周，大豆周度压榨量199.96万吨，前一周204.27万吨，预计本周205万吨，下周210万吨，上周压榨虽环比回落，但国内大豆压榨近9周均处于历史同期高位。截止7.10当周，港口大豆562.6万吨（上周554.3），已经连续8周恢复至5年同期均值之上水平。豆粕持续累库至92.19万吨，（上周99.8），连续2周恢复至5年同期均值之上后再次回落至5年均值之下。豆油持续累库至118.88万吨（上周118.23），逐步接近5年同期均值水平。

4、基本面信息（美豆优良率高位下降）

（1）北京时间7.11凌晨，USDA公布7月供需报告。2020/2021年度美豆播种面积8380万英亩（上月8350万英亩、上年7610万英亩），收割面积8300万英亩（上月8280万英亩、上年7500万英亩），单产49.8蒲（预期50.1蒲、上月49.8蒲、上年47.4蒲），产量41.35亿蒲（预期41.67亿蒲、上月41.25亿蒲、上年35.57亿蒲），出口20.50亿蒲（上月20.50亿蒲、上年16.50亿蒲），压榨21.60亿蒲（上月21.45亿蒲、上年21.55亿蒲），期末库存4.25亿蒲（预期4.43亿蒲，上月3.95亿蒲、上年6.20亿蒲）。巴西大豆产量预估上调200万吨至1.26亿吨（预期1.234亿吨），阿根廷大豆产量维持5000万吨（预期5080万吨）；

（2）国务院联防联控机制发布会上海关总署介绍：随着境外疫情的快速发展，特别是一些国家带疫复工，冷链环节受污染的风险加大。海关总署为此加强了对进口冷链食品的源头管控。针对近期一些国家肉类、水产品企业发生聚集性感染疫情，采取暂停其产品进口的措施，目前已经暂停了德国、美国、巴西、英国等23家境外肉类生产企业产品的进口。不少国家和企业积极配合，这23家企业当中，就有10家是根据中方的要求，由出口企业自主提出、自主暂停对华出口措施；

（3）截至2020年7月12日当周，美国大豆优良率为68%，低于市场预期的70%，前一周为71%，去年同期为54%；美国大豆开花率为48%，前一周为31%，去年同期为19%，五年均值为40%；美国大豆结荚率为11%，前一周为2%，去年同期为3%，五年均值为10%。

5、行情走势分析

（1）从6月30日种植意向报告美豆播种面积不及预期利多，到上周六7月USDA月度供需报告美豆期末库存超预期偏空，整体来看美豆依旧缺乏实质性的供给侧驱动。预计国内豆粕价格依旧处于底部强支撑，阶段反弹后，突破性趋势性行情，依旧需要等新的驱动因素的状态，不过需要注意的是年后疫情、高到港、6月意向报告显示豆粕上涨意愿较强；

（2）种植意向报告利多暂时告一段落，市场转而关注7月USDA月度供需报告的影响，趋势性行情来看，一方面关注天气对美豆走势接下来的指引，一方面关注国际原油价格的运行区间和态势。

白糖

1、ICE原糖期货周一跌至；两周低点，因精炼白糖供应紧张状况继续缓解，这是实物需求疲软的迹象。ICE10月原糖合约收低0.18美分或1.5%，结算价报每磅11.58美分。

2、郑糖主力09合约周一下跌，跌12点至5199元/吨，持仓增1万余手。夜盘涨29点，持仓增3百余手。主力持仓上，多增4千余手，空增8千余手，其中多头方中信建投、国投安信、五矿经易各增2千余手，永安和方正中期各增1千余手，海通和东证各减2千余手。空头方，海通增5千余手，永安、中信、首创、东证各增1千余手，而中粮减2千余手。01合约跌2点至4945，持仓增8百余手，主力持仓上，多减1千余手，空增1千余手，其中多头方海海通增1千余手，而永安和中粮分别减3千和1千余手，空头方中粮增1千余手。

3、资讯：1）7月4日-7月10日当周，国内加工糖产量为88900吨，较上周86100吨增加2800吨（增幅为3.25%），因东北一家糖厂开工率有所提升。销量为93000吨，较上周75700吨增加17300吨（增幅为22.85%）。库存量为238640吨，较上周242740降低4100吨（降幅为1.69%）。

2）2020年6月份，全国居民消费价格同比上涨2.5%。其中，城市上涨2.2%，农村上涨3.2%；食品价格上涨11.1%，非食品价格上涨0.3%；消费品价格上涨3.5%，服务价格上涨0.7%。上半年，全国居民消费价格比去年同期上涨3.8%。6月份，全国居民消费价格环比下降0.1%。其中，城市下降0.1%，农村持平；食品价格上涨0.2%，非食品价格下降0.1%；消费品价格持平，服务价格下降0.1%。

3）主产区日成交：今日郑糖期货窄幅震荡运行，市场整体交投气氛一般。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交11300吨（其中广西成交9900吨，云南成交1400吨），较上周五降低3600吨。

4）现货价格：今日白糖出厂均价为5458元/吨，较上周五5458元/吨维持稳定。其中国产糖维持稳定，广西地区一级白糖报价在5410-5480元/吨，较上周五持稳；云南产区昆明提货报价在5350-5380元/吨，大理提货报5290-5320元/吨，较上周五持稳；广东产区报5330-5340元/吨，较上周五维持稳定。

加工糖售价今日稳中小涨，上涨的有江苏地区一级碳化糖报5520元/吨，较上周五上涨20元/吨。

4、综述：原糖近期在涨到12美分偏上位置后出现回调/整理，一方面是原油在大幅上涨至40美元位置后，上涨行情也出现回调/整理。另一方面是糖市缺乏冲破阻力位的基本面驱动。市场仍对新冠疫情及其对需求的影响有忧虑，而供应端现货紧缺有所改善，新季供应压力因印度降雨、巴西制糖比高等也增加。继续关注原油走势及印度和巴西天气（后者目前处于干燥局面）、蝗虫因素。目前持仓上看，巴西因对冲套保了多数数量而导致销售不足，支撑基金买入。国内近期走强并突破2个月以来的震荡区间高点，整体在跟随商品偏强走势。商务部已公告将关税配额外食糖纳入《实行进口报告管理的大宗农产品目录》，市场对政策的解读存分歧。政策导向看，许可证制度转向报备制度，食糖配额外进口有望转入市场化，在内外价差较高，且国内加工糖产能利用率不高的情况下，对价格尤其是现货价格偏利空影响。但短期而言，巴西物流、产能的重启有一定限制，再加上盘面预先下跌、基差较大、市场对报备政策的施行有疑虑等因素均对价格又产生了支撑。持仓角度，主力空单逐渐转向远月，近月反而持续减仓为主，也使偏近月低位有支撑。不过在原糖未见明显起色前，国内糖价上涨也将受限，空间上也是以修复基差为上限（密切跟踪原糖基金持仓动向和商品整体走势影响，偏宏观因素）。

养殖

（1）华储网：7月15日将出库投放竞价交易2万吨中央储备冻猪肉，这将是年内第24次投放，累计投放量将达到45万吨。

（2）农业农村部：6月能繁母猪存栏连续9个月环比增长，与去年9月份相比增长28.6%。能繁母猪存栏实现同比增长3.6%，这是自2018年4月份以来首次实现同比增长。6月末全国生猪存栏大约在3.4亿头左右，比去年年底增加近3000万头。

（3）中国养猪网数据显示，7月13日全国外三元生猪均价为38.45元/公斤，较前一日上涨0.06元/公斤，较上月上涨6.17元/公斤。近期生猪出栏仍难有上量，缺猪局面继续对价格产生支撑，进口受国内外疫情影响亦存下滑风险，此外还需关注局部地区猪瘟疫情发展。但猪价上涨仍旧令需求受抑，短期市场供需两弱局面延续，预计维持震荡偏强格局。

2.鸡蛋市场：

（1）7月13日主产区均价约2.63元/斤（-0.06），主销区均价约3.00元/斤（+0.05）。

（2）7月13日期货2009合约3997（+96），2101合约4098（+31），9-1价差-101（+65）。

（3）短期基本面利好题材渐增，存栏数据显示新增产能有限，高温高湿天气产蛋率下降，供应边际下滑，猪价强势上涨也带来情绪上带动，此外市场逐渐交易季节性需求。但受限于鸡龄结构偏年轻以及养殖端部分仍存盼涨中秋的意愿使得淘汰缓慢，需求亦无明显增量，现货上涨高度仍待观察，后续继续关注淘鸡以及消费边际变量。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：C2009~2144，CS2009～2479。

2、CBOT玉米：336.8。3、玉米现货价格：锦州港2145；潍坊2314。

4、淀粉现货价格：吉林2500；山东主流2680。

5、玉米基差：1，淀粉基差：201。

6、相关资讯：

1）玉米总体种植面积有所减少，小麦略有减产，对玉米替代减弱。七拍继续进行，高成交、高溢价势头延续，市场信心继续被提振。但临储政策调整，临储粮即将入市，市场压力显现。深加工企业到货车辆略有减少，价格略涨，贸易商持货信心维持。

2）南北港口库存下降，货源略减，南方降雨，运输部分受阻，供应偏紧。

3）CBOT玉米低位震荡。4）生猪存栏环比继续增长，肉价略跌，鸡蛋价格下跌，补拦受限，短期饲料需求受阻，但中长期饲料需求依然看好。

5）受原料价格上涨，道路运输费恢复等影响，淀粉成本被推高，企业提价意愿提升，但下游需求疲软，淀粉利润下行，开机率延续偏低，淀粉库存上升，对高价原料承受度有限。

7、主要逻辑：总体播种面积有所减少，小麦有所减产，对玉米替代减弱。七拍继续进行，高成交及高溢价继续，市场信心被提振。但临储政策调整，临储玉米即将入市，市场压力开始显现。深加工企业到货车辆略减，价格略有上升。北、南港口库存偏低，货源减少，南方降雨，阻断交通，供应偏紧。生猪能繁母猪存栏环比继续增加，中长期饲料消费预期偏强。受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业继续挺价，但下游需求疲软，淀粉利润下行，开机率下降，库存增加，价格承压。总体看，玉米贸易端、工业端库存不大，拍储继续高成交，高溢价，显示后期需求看好，短期受技术因素和拍储政策调整以及拍储粮即将上市影响或有调整，但中长期供需结构延续偏紧，主趋势上行为主，注意期间震荡，淀粉跟随波动。