股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2007跌47.2点或0.98%，报4793点；上证50股指期货主力合约IH2007跌42.4点或1.25%，报3337.6点；中证500股指期货主力合约IC2007跌91.2点或1.33%，报6791点。

【市场要闻】

1、中国6月出口（以人民币计）同比增4.3%，前值增1.4%；进口同比增6.2%，前值降12.7%；贸易顺差为3289.4亿元。6月份出口、进口年内首次双双实现正增长。

中国6月出口（以美元计）同比增0.5%，预期降2.9%，前值降3.3%；进口同比增2.7%，预期降9.7%，前值降16.7%；贸易顺差为464.2亿美元。

2、海关总署：上半年中国对美出口同比下降8.1%，自美进口下降1.5%，贸易顺差8517.4亿元，减少10.8%；上半年，中国自美进口降幅低于整体进口1.8个百分点，中美第一阶段经贸协议正在得到执行。

3、海关总署：上半年外贸进出口整体表现好于预期，防疫物资、“宅经济”等出口快速增长；当前世界经济深度衰退，国际贸易和投资大幅萎缩，下半年进出口形势依然复杂严峻，正研究出台新的支持稳外贸政策措施，有信心稳住外贸基本盘。

4、今年1-6月各地新增PPP项目373个。分行业看，城市基础设施新增项目最多，达127个；农林水利、社会事业、交通运输、环保等行业新增项目数较多。

【观点】

短线期指累积较大涨幅的情况下，期指短期高位整固的概率较大。中长期看，虽然国际疫情持续进展，并伴随欧美国家的复工再度出现反复，但整体看经济并未停滞，同时国内恢复势头加快，预计期指中长期仍将继续上扬。

钢材矿石

钢材

1、现货：上涨。唐山普方坯3400（0）；螺纹上涨，杭州3690（0），北京3760（20），广州3990（10）；热卷涨跌互现，上海3890（-10），天津3840（20），乐从3900（10）；冷轧上涨，上海4210（0），天津4250（40），乐从4300（0）。

2、利润：压缩。即期生产普方坯盈利39，螺纹毛利55，热卷毛利145，电炉毛利-129。

3、基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）10合约-31，01合约108；上海热卷10合约139，01合约298。

4、供给：下降。7.10螺纹388（-12），热卷321（-7），五大品种1082（-24）。

5、需求：建材成交量19.7（-5.7）万吨。6月我国出口钢材370.1万吨，较上月减少69.9万吨，同比下降30.3%；1-6月我国累计出口钢材2870.4万吨，同比下降16.5%。6月我国进口钢材187.8万吨，较上月增加59.8万吨，同比增长99.8%；1-6月我国累计进口钢材734.3万吨，同比增长26.1%。

6、库存：增幅减小。7.10螺纹社817（20），厂库341（-2）；热卷社库260（8），厂库103（-1）；五大品种整体库存2148（25）。

7、总结:现货端来看，全国出华东螺纹库存压力较大，其他地区螺纹及热卷供需均较为健康。在库存结构较好、供需顶底进一步明确、下半年钢材需求预期逐步乐观等驱动下，钢材价格可能提前上涨反映旺季，维持上行趋势观点。但乐观情绪仍需边际好转不断支撑，行情发展仍需过程，注意波动加大。关注本周产库数据。

铁矿石

1、现货：外矿微涨。唐山66%干基含税现金出厂908（0），日照金布巴775（2），日照PB粉843（7），62%普氏112.4（0.55）；张家港废钢2400（0）。

2、利润：上升。PB粉20日进口利润60。

3、基差：扩大。PB粉09合约100，01合约195；金布巴粉09合约48，01合约143。

4、供给：7.10澳巴发货量2328（-307），北方六港到货量1343（97）。6月份我国铁矿石进口量为10168.2万吨，较上月增加1466.2万吨，同比增加2650.3万吨；1-6月我国累计铁矿石进口量为54690.7万吨，同比增加9.33%。淡水河谷将在7月20日公布产量数据，29日发布业绩报告。

5、需求：7.10，45港日均疏港量316（1），64家钢厂日耗63.52（0.4）。

6、库存：7.10，45港10878（69），64家钢厂进口矿1677（-3），可用天数24（0）。

7、总结：铁矿石边际驱动转弱，但整体库存仍处低位，粉矿紧缺更为明显，整体方向仍将跟随成材偏强运行。防范巴西疫情冲击。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润350元。

价格：澳洲二线焦煤105美元，折盘面905元，一线焦煤128.5美元，折盘面1031，内煤价格1230元；焦化厂焦炭出厂折盘面2000-2050元左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率78.71%（-0.29%）；全国样本焦化厂产能利用率79.81%（-0.5%）。

库存：炼焦煤煤矿库存290.79（+5.81）万吨，炼焦煤港口库存543（-6），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1612.16（+26.08）万吨；焦化厂焦炭库存42.45（+4.95）万吨，港口焦炭库存280.5（-5.5）万吨，钢厂焦炭库存492.15（+6.19）万吨。

总结：估值上看，目前焦炭现货估值高估，焦煤现货估值高估；驱动上看，需求端，钢厂生产仍较为积极，产量处于高位；对于焦炭来讲，目前的供需面好于2019年，焦化厂焦炭库存仍处于低位，但边际上转差，且钢厂利润偏低，面临较大的压价压力，价格上涨空间受限，盘面价格对此已有所反应，继续下行的空间也有限。对于焦煤来讲，国内供给正常，但进口端受阻，澳煤进口量有望继续收缩，蒙煤通关量依旧处于低位，恢复仍需时间，短期内供需边际有望继续改善，继续关注外煤进口情况。只要炼焦煤进口量没有出现较大幅度的下降，炼焦煤供过于求的格局不改，否则价格有较强支撑。

动力煤

北港现货：5500大卡595（-2），5000大卡539（-2），4500大卡476（-2）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价46美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价23.5美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡231元/吨（-2），印尼5000大卡148元/吨（-1）。

期货：主力9月基差36.6，11月46.8，主力9月单边持仓16.7万手（夜盘-5513手），9月升水11月10.2。

重点电厂（7月8日，较7月4日）：供煤399（+19），耗煤397（+37），库存8679（+89），可用天数23（+1）。

统调电厂：13日全国统调电厂煤炭库存1.4亿吨，比6月底增加510万吨，为夏季历史最高水平。可用天数再增加一天，可用27天。

环渤海港口：八港库存合计2068.7（+39.8），调入量合计200.8（+14.3），调出量合计163.8（-7.7），锚地船84（-7），预到船53（+5）。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI报509（-13），BDI指数1792（-18）。

总结：现货价格处于近几年中位水平，估值中性，但基差较大，盘面估值偏低。短期电厂补库接近完成，北港库存震荡积累，但进口存在较大不确定性，短期驱动较为中性，关注进口和产地生产变化。中长期来看，疫情冲击逐步解除，经济复苏强劲，进口所剩额度大幅收窄，需求拉动明显，驱动向上。

原油

周二国际油价集体走高，NYMEX原油期货收涨0.85%报40.44美元/桶；布油收涨0.89%报43.10美元/桶。

API报告称美国上周原油库存减少832万桶至5.31亿桶，预期-227.5万桶，前值+205万桶。美国上周原油进口减少77.9万桶/日。汽油库存减少360万桶，此前市场分析师预估为减少64.3万桶;包括柴油和取暖油在内的馏分袖阵存增加了300万桶，此前市场预估为增加150万桶。

欧佩克月报称欧佩克6月原油产量降（189万桶）至2227万桶/日，减产执行率超100%。将2020年全球原油需求增速预期从-907万桶/日调整至-895万桶/日。

欧佩克代表称，欧佩克+技术委员会起草了对部分在5-6月没有完成减产份额国家的补偿减产的计划。未完成份额的国家包括伊拉克、尼日利亚和哈萨克斯坦，这些国家将在8-9月补偿减产84.2万桶/日。但该数字仍需待周三的部长级监督会议上的确认。

总结

美国石油协会数据显示上周美因原油和汽油库存大幅下降，馏分油库存增加，给市场带来支撑，而市场也在等待15号的opec会议结果，从opec表态看，会讨论让未完成份额的国家包括伊拉克、尼日利亚和哈萨克斯坦补偿，这些国家将在8-9月补偿减产84.2万桶/日，opec希望加速油市再平衡。这样从供应这一端看，虽然市场预期要环比调高至-770，如果其他未完成份额国家能切实补上去，那么供应端比之前市场预期好一些，使得油价下行力度不会那么大。而需求方面仍然要谨慎，因为疫情的再次加剧，需求端的再恢复过程没有之前预想的快了。这样油价供需作用的环比结果往偏均衡的局面变动，大概率油价下探的力度预计不会那么强，容易受到支撑。关注opec会议的具体结果的验证。

尿素

1.现货市场：尿素，液氨及甲醇转上行。

尿素：山东1670（日-5，周+10），东北1620（日+0，周+0），江苏1690（日+0，周+20）；

液氨：山东2520（日+0，周+0），河北2685（日+5，周-1），河南2385（日+6，周-2）；

甲醇：西北1430（日+10，周+0），华东1655（日+10，周+25），华南1635（日+15，周+40）。

2.期货市场：期货及基差走强，月差震荡。

期货：9月1542（日-5，周+12），1月1518（日-6，+8），5月1563（日-7，周+1）；

基差：9月128（日+0，周+13），1月152（日+1，周+17），5月107（日+2，周+24）；

月差：9-1价差24（日+1，周+4），1-5价差-45（日+1，周+7）。

3.价差：合成氨加工费稳定；尿素/甲醇价差高位回落；产销区价差合理。

合成氨加工费216（日-5，周+10），尿素-甲醇15（日-15，周-15）；山东-东北50（日-5，周+10），山东-江苏-20（日-5，周-10）。

4.利润：尿素利润企稳；复合肥及三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆435（日+0，周+11），华东航天炉313（日+0，周+11），华东固定床221（日+0，周+15）；西北气头90（日+0，周+0），西南气头5（日+0，周+0）；硫基复合肥207（日+1，周-1），氯基复合肥289（日+0，周-50），三聚氰胺-852（日+15，周-75）。

5.供给：开工及日产转增，同比略高。

截至2020/7/9，尿素企业开工率73.5%(环比+1.2%，同比+6.5%)，其中气头企业开工率78.6%(环比+0.4%，同比+0.0%)；日产量15.4万吨(环比+0.3万吨，同比+0.6万吨）。

6.需求：秋肥需求渐起，工业需求平淡。

尿素工厂：截至2020/7/9，预收天数4.8天(环比+0.0天)。

复合肥：截至2020/7/9，开工率41.9%（环比+0.7%，同比+0.6%），库存74.1万吨（环比+5.5万吨，同比-14.7万吨）。

人造板：地产当月数据增速转正，竣工好于新开工，关注6月数据；板厂正常生产。

三聚氰胺：截至2020/7/9，开工率54.8%（环比-2.6%，同比+7.7%）。

7.库存：工厂库存去化趋缓，同比偏低；港口库存低位。

截至2020/7/9，工厂库存41.2万吨，（环比-1.4万吨，同比-11.6万吨）；港口库存10.6万吨，（环比+2.0万吨，同比-10.1万吨）。

8.总结：

近期市场主要在淡季现实和旺季预期间博弈，当前淡季已过半，并且随着时间推移淡季现实影响转弱，旺季预期开始逐渐兑现，供需格局整体向好。需要注意的是今年看起来尿素在旺季持续高位的表需的情况下，淡季的表需仍表现出一定韧性，那么在接下来的旺季能否继续维持今年春肥期间超高的表需仍然存疑。近期在现实的强韧表需、原料价格的强势等因素支撑下，期现货价格有触底的迹象，当然转上行还是要等待旺季需求的信号。静态来看尿素供需弱均衡，利润偏高，基差偏高，动态来看驱动处于由弱转强阶段，估值中性偏低。基于安全边际及远期需求转强预期，继续在9月合约上布局多头，具体策略见《平凡之季，后会有期》，其中稳健策略及激进策略已移仓；正常策略继续持有。

油脂油料

1、期货价格

7.14，DCE豆粕9月豆粕2866元/吨，跌9元，夜盘收于2872元/吨，涨6元。棕榈油9月5200元/吨，涨146元，夜盘收于5222元/吨，涨22元。豆油9月5884元/吨，涨68元，夜盘收于5918元/吨，涨34元；CBOT大豆11月合约收盘至875美分/蒲，4.75美分/蒲，周二BMD棕榈油10月合约连续三个交易日反弹，累积3.97%

2、成交

7.14，豆粕成交28.42万吨，前一日32.9万吨，基差15.86万吨；豆油成交2.35万吨，前一日1.82万吨，基差1万吨。豆粕基差承压态势逐步好转，m2009合约基差逐步转正，此前6月提货基差大范围承压一度报送-160到-100，华东地区部分企业m2009合约8-9月提货基差20-30元/吨，但依旧有部分企业报送-20/-30基差（8-9月提货）。

3、压榨

截至7.10当周，大豆周度压榨量199.96万吨，前一周204.27万吨，预计本周205万吨，下周210万吨，上周压榨虽环比回落，但国内大豆压榨近9周均处于历史同期高位。截止7.10当周，港口大豆562.6万吨（上周554.3），已经连续8周恢复至5年同期均值之上水平。豆粕持续累库至92.19万吨，（上周99.8），连续2周恢复至5年同期均值之上后再次回落至5年均值之下。豆油持续累库至118.88万吨（上周118.23），逐步接近5年同期均值水平。

4、基本面信息（美豆优良率高位下降）

（1）截至2020年7月12日当周，美国大豆优良率为68%，低于市场预期的70%，前一周为71%，去年同期为54%；美国大豆开花率为48%，前一周为31%，去年同期为19%，五年均值为40%；美国大豆结荚率为11%，前一周为2%，去年同期为3%，五年均值为10%。

（2）海关总署公布的数据显示，中国6月大豆进口量为1116万吨，较上年同期的651万吨增长71.43%，较5月份的938万吨增长18.97%。中国1-6月大豆进口总量为4,504.4万吨，较上年同期的3,819.2万吨增长17.94%。

（3）市场预计7月1-15日马来棕榈油出口降幅有所减缓，预计环比下降9-10%，7月1-10日，出口环比下降17-18%

5、行情走势分析

（1）从6月30日种植意向报告美豆播种面积不及预期利多，到上周六7月USDA月度供需报告美豆期末库存超预期偏空，整体来看美豆依旧缺乏实质性的供给侧驱动。预计国内豆粕价格依旧处于底部强支撑，阶段反弹后，突破性趋势性行情，依旧需要等新的驱动因素的状态，不过需要注意的是年后疫情、高到港、6月意向报告显示豆粕上涨意愿较强；

（2）从种植意向报告利多暂时告一段落，到关注7月USDA月度供需报告的影响，再到预期马棕出口降速减缓，植物油市场核心再次回归到棕榈油。趋势性行情来看，一方面关注天气对美豆走势接下来的指引，一方面关注国际原油价格的运行区间和态势。

白糖

1、ICE原糖期货周二跌至六周低点，因持续受到整体需求低迷预期的拖累，且油市疲软。ICE10月原糖合约下跌0.26美分或2.2%，结算价报每磅11.32美分，稍早触及11.27的六周低位。

2、郑糖主力09合约周二上涨，涨38点至5237元/吨，持仓减2千余手。夜盘跌25点，持仓增3千余手。主力持仓上，多增1千余手，空增3千余手，其中多头方宏源、东证各增1千余手，而中信减1千余手。空头方，浙商增4千余手，而中信、华泰分别减2千和1千余手。01合约涨8点至4953，持仓增7百余手，主力持仓上，多增1千余手，空增约1千手，其中多头方东证增1千余手，空头方中粮增2千余手，而永安减1千余手。

3、资讯：1）巴西商贸部：截止7月12日当月（共8个工作日），巴西累计装出食糖以及糖蜜120.2万吨，日均装运量为15.02万吨，较去年同期的7.92万吨/日增7.1万吨。.

2）根据巴西港口船运情况统计，7月1日-7月13日，巴西对中国装船数量为29.63万吨，2020年6月1日-30日，巴西港口对中国装船数量约为23.53万吨，较5月份44.22万吨减少20.69万吨。截止7月13日，巴西主流港口对中国食糖排船量为13.65万吨，较7月9日24.73万吨减少11.08万吨。2020年7月1日-13日，巴西港口装船数量为123.24万吨。整个6月中，巴西对全球食糖装运量约为235.12万吨，较5月份242.63万吨降低7.51万吨（降幅3.09%）。截止7月13日，巴西对全球食糖排船数量约为306.76万吨，较7月9日325.07万吨降低18.31万吨。食糖装运等待船只为70艘（7月9日为75艘），而已装船船只为32艘（7月9日为20艘），等待装运时间在6-41天。

3）据外电消息，根据巴西农业部长上周五的一份报告，6月巴西农业出口额创下101.7亿美元的新纪录。与2019年6月相比增长24.5%。其中农产品出口占巴西出口的58.6%，去年同期为44.4%。出口上升主要是由三种大宗商品推动--大豆、糖和肉类。创纪录的出口额由巴西货币对美元贬值和中国的强劲需求带动，与2019年6月相比，巴西6月农产品出口增加值中有65%来自中国。.

4）普氏能源资讯（Platts）周一报道称巴西乙醇库存接近60亿升，同比增42%。其中66%为含水乙醇，同比增40,。5%。南巴西5月汽油消费量平均下降19.1%，受其影响含水乙醇需求减少近30.6%，而无水乙醇需求受影响较小。

5）苏克顿集团（Sucden）分析师近日表示，俄罗斯20/21糖产量或为560万吨，同比降27%.其中面积同比下降17%至94万公顷，因3月-4月期间降雨不足甜菜产量预计为4200万吨，同比下降23%。

6）主产区日成交：今日郑糖期货窄幅震荡走低，现货市场交投气氛一般，但较昨日略有增加。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交12500吨（其中广西成交8600吨，云南成交3900吨），较昨日增加1200吨。

7）现货价格：今日白糖出厂均价为5446元/吨，较昨日5458元/吨下跌12元/吨。广西地区一级白糖报价在5390-5460元/吨，较昨日跌20元/吨；云南产区昆明提货报价在5330-5370元/吨，大理提货报5280-5310元/吨，较昨日跌10-20元/吨；广东产区报5330-5340元/吨，较昨日持平。

加工糖售价今日稳中下跌，下跌的有广东地区一级碳化糖报5440元/吨，较昨日下跌20元/吨，河北地区一级碳化糖报5410元/吨，较昨日下跌10元/吨。

4、综述：原糖近期在涨到12美分偏上位置后出现回调/整理，一方面是原油在大幅上涨至40美元位置后，上涨行情也出现回调/整理。另一方面是糖市缺乏冲破阻力位的基本面驱动。市场仍对新冠疫情及其对需求的影响有忧虑，而供应端现货紧缺有所改善，新季供应压力因印度降雨、巴西制糖比高等也增加。继续关注原油走势及印度和巴西天气（后者目前处于干燥局面）、蝗虫因素。目前持仓上看，巴西因对冲套保了多数数量而导致销售不足，支撑了基金的买入。国内前近期走强并突破2个月以来的震荡区间高点，整体在跟随商品偏强走势，目前处于反弹之后的震荡中。进口政策从许可证变革为报备制度，政策导向看，有望导致食糖配额外进口转入市场化，在内外价差较高，且国内加工糖产能利用率不高的情况下，对价格尤其是现货价格有偏利空影响。但短期而言，巴西物流、产能的重启有一定限制，再加上盘面预先下跌、基差较大、市场对报备政策的施行有疑虑等因素均对价格又产生了支撑。持仓角度，主力空单逐渐转向远月，近月反而持续减仓为主，也使偏近月低位有支撑。不过在原糖未见明显起色前，国内糖价上涨也将受限，空间上也是以修复基差为上限（密切跟踪原糖基金持仓动向和商品整体走势影响，偏宏观因素）。

养殖

（1）华储网：7月15日将出库投放竞价交易2万吨中央储备冻猪肉，这将是年内第24次投放，累计投放量将达到45万吨。

（2）中国养猪网数据显示，7月14日全国外三元生猪均价为38.4元/公斤，较前一日下跌0.05元/公斤，较上月上涨5.87元/公斤。随着猪价持续上涨，高价抑需效应加强，价格现松动，北方出栏积极性提高，屠宰厂压价意向持续，南方受猪源紧张影响价格相对坚挺，但高价区或回落。整体受供需两弱格局影响，猪价或维持高位震荡。

2.鸡蛋市场：

（1）7月14日主产区均价约2.63元/斤（持平），主销区均价约3.00元/斤（持平）。

（2）7月14日期货2009合约3970（-27），2101合约4076（-22），9-1价差-106（-5）。

（3）短期基本面利好题材渐增，存栏数据显示新增产能有限，高温高湿天气产蛋率下降，供应边际下滑，猪价强势上涨也带来情绪上带动，此外市场逐渐交易季节性需求。但受限于鸡龄结构偏年轻以及养殖端部分仍存盼涨中秋的意愿使得淘汰缓慢，需求亦无明显增量，现货上涨高度仍待观察，后续继续关注淘鸡以及消费边际变量。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：C2009~2135，CS2009～2480。

2、CBOT玉米：334.8。3、玉米现货价格：锦州港2145；潍坊2324。

4、淀粉现货价格：吉林2500；山东主流2680。

5、玉米基差：10；淀粉基差：200。

6、相关资讯：

1）玉米总体种植面积有所减少，小麦略有减产，对玉米替代减弱。七拍继续进行，高成交、高溢价势头延续，市场信心继续被提振，贸易商持货意愿增强。临储政策调整，临储粮即将入市，市场压力继续存在。深加工企业到货车辆略有减少，价格略涨。

2）南北港口库存下降，货源略减，南方降雨，运输部分受阻，供应偏紧。

3）CBOT玉米低位震荡。4）生猪存栏环比继续增长，肉价继续上涨。鸡蛋价格略涨，存栏偏低，短期饲料需求受阻，但中长期饲料需求依然看好。

5）受原料价格上涨，道路运输费恢复等影响，淀粉成本被推高，企业提价意愿提升，但下游需求疲软，淀粉利润下行，开机率延续偏低，淀粉库存上升，对高价原料承受度有限。

7、主要逻辑：总体播种面积有所减少，小麦有所减产，对玉米替代减弱。七拍继续进行，高成交及高溢价继续，市场信心被提振。临储政策调整，临储玉米即将入市，市场压力继续存在。深加工企业到货车辆略减，价格略有上升，贸易商持货意愿增强。北、南港口库存偏低，货源减少，南方降雨，阻断交通，供应偏紧。生猪能繁母猪存栏环比继续增加，中长期饲料消费预期偏强。受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业继续挺价，但下游需求疲软，淀粉利润下行，开机率下降，库存增加，价格承压。总体看，玉米贸易端、工业端库存不大，拍储继续高成交，高溢价，显示后期需求看好，短期受技术因素和拍储政策调整以及拍储粮即将上市影响或有调整，但中长期供需结构延续偏紧，主趋势上行为主，注意期间震荡，淀粉跟随波动。