近日国债期货小幅反弹，股市连续调整，股债跷跷板效应明显。虽然最新的经济数据都显示基本面向好，并且资金面也有收紧迹象，不过股市下跌在短期内对期债影响更为显著。从技术面看，目前期债仍处于下跌通道中，短期虽有反弹，但未突破20日重要均线，MACD保持绿柱，整体偏空，预计反弹空间有限。

国债价格处于20%的历史分位

从经济数据来看，各个经济指标均有所回升，下半年经济大概率将持续恢复。受新冠肺炎疫情冲击，一季度国内生产总值（GDP）同比下降6.8%，随着复工复产的推进，二季度GDP增速实现由负转正，增长3.2%，小幅超出预期。这一方面是由于疫情防控效果显著，疫情对经济的影响有所弱化，另一方面，政府托底政策的效应也进一步显现，包括财税方面的支持、金融方面的支持等。单月数据来看，6 月规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，6月份固定资产投资环比增长5.91%，社会消费品零售总额同比下降1.8%，国内生产、投资及消费表现共同回暖。

从金融数据来看，增长保持强劲和政府政策基调相匹配。6月末，社会融资规模存量达271.8万亿元，同比增长12.8%，增速比上年同期高1.6个百分点，社会融资规模增速有显著提升，这一方面是由于金融机构对实体经济的信贷支持力度增强，上半年对实体经济发放的人民币贷款新增量达12.33万亿元，比去年同期多增2.31万亿元，为历史最高水平。另一方面，债券、股票等直接融资的支持幅度大幅度增长，占比明显上升，上半年直接融资在社会融资规模增量中的比重达19%，比去年同期高7.7个百分点。此外，金融体系积极配合财政政策发力，上半年地方政府专项债净融资达2.22万亿元，比上年同期多1.03万亿元。

流动性方面，银行间资金面有所收敛，隔夜质押式回购加权利率反弹。央行保持谨慎操作风格，上周（7月6日至7月10日）有2900亿元逆回购到期，其中包括1000亿元7天期和1900亿元14天期逆回购，央行未进行任何公开市场操作，净回笼2900亿元，本周前四个交易日进行了1300亿元逆回购操作，净投放1300亿元，并于15日开展了4000 亿元中期借贷便利（MLF）的续作操作。央行谨慎态度叠加股票市场的吸金效应，流动性边际收紧，准政策基准利率DR007也长期维持在2%之上。从具体银行间回购利率来看，目前R001加权平均利率为2.09%，R007加权平均利率为2.26%，R014加权平均利率为2.35%，R1M加权平均利率为2.66%。