股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2007跌277.8点或5.82%，报4496点；上证50股指期货主力合约IH2007跌175点或5.26%，报3152.4点；中证500股指期货主力合约IC2007跌375.4点或5.62%，报6309.2点。

【市场要闻】

1、中国二季度GDP同比增3.2%，预期增2.9%，前值下降6.8%；从环比看，二季度GDP增长11.5%。上半年GDP同比下降1.6%。

6月社会消费品零售总额同比下降1.8%，前值降2.8%；其中，除汽车以外的消费品零售额下降1%。上半年社会消费品零售总额同比下降11.4%，其中网上零售额增长7.3%。

6月规模以上工业增加值同比增4.8%，预期增4.5%，前值增4.4%；上半年规模以上工业增加值同比下降1.3%。

上半年固定资产投资（不含农户）同比降3.1%，预期降3.5%，前值降6.3%；上半年房地产开发投资同比增1.9%，1-5月为降0.3%。其中，住宅投资增长2.6%，增速比1-5月提高2.6个百分点。上半年商品房销售面积下降8.4%，1-5月为下降12.3%。房企到位资金下降1.9%，1-5月为下降6.1%。

2、中国6月发电量同比增长6.5%，增速加快2.2个百分点。上半年发电量同比下降1.4%，降幅比一季度收窄5.4个百分点。

3、统计局：上半年我国经济先降后升，二季度经济增长由负转正，主要指标恢复性增长，经济运行稳步复苏，基本民生保障有力，市场预期总体向好，社会发展大局稳定。

宏观政策既要考虑保持政策力度，也要考虑可持续性，目前政策是保持一定灵活性的，下半年会根据形势发展作出适度调整，宏观调控存在政策空间；对下半年房地产走势应该持观察态度，要下更大气力培养消费能力；全面强化就业优先政策，有信心保持就业形势的总体稳定。

4、统计局：6月一线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比涨幅回落，同比涨幅有所扩大；二三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比涨幅略有扩大，同比涨幅延续回落态势。

5、欧洲央行维持主要再融资利率在0.0%不变，维持边际贷款利率在0.25%不变，维持存款利率在-0.5%不变，符合预期；维持紧急抗疫购债计划规模在1.35万亿欧元不变。

【观点】

短期沪指仍有向下回补缺口的压力。不过中长期看，虽然国际疫情持续进展，并伴随欧美国家的复工再度出现反复，但整体看经济并未停滞，同时国内恢复势头加快，预计期指中长期仍将继续上扬。

钢材矿石

钢材

1、现货：涨跌互现。唐山普方坯3410（10）；螺纹下跌，杭州3680（0），北京3750（-10），广州3990（0）；热卷下跌，上海3880（-20），天津3840（0），乐从3910（0）；冷轧上涨，上海4240（20），天津4260（10），乐从4330（30）。

2、利润：回升。即期生产普方坯盈利79，螺纹毛利55，热卷毛利166，电炉毛利-139。

3、基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）10合约-26，01合约111；上海热卷10合约141，01合约297。

4、供给：下降。7.17螺纹383（-5），热卷326（4），五大品种1080（-2）。

5、需求：建材成交量18.6（-1.1）万吨。1-6月，全国房地产开发投资62780亿元，同比增长1.9%；房地产开发企业房屋施工面积792721万平方米，同比增长2.6%；房屋新开工面积97536万平方米，下降7.6%。

6、库存：增幅减小。7.17螺纹社842（24），厂库331（-11）；热卷社库269（9），厂库108（5）；五大品种整体库存2163（15）。

7、总结:本周整体供给继续回落，但热卷产量回升。表观需求整体回升，但螺纹、热卷均小幅回落。整体库存延续小幅积累。地产投资建设数据进一步回升，维持上行趋势观点，但乐观情绪仍需现实好转不断支撑，行情发展仍需过程，注意股市波动带来的影响。

铁矿石

1、现货：外矿微跌。唐山66%干基含税现金出厂908（0），日照金布巴771（-1），日照PB粉837（-5），62%普氏110.35（-2.35）；张家港废钢2400（0）。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润58。

3、基差：扩大。PB粉09合约102，01合约188；金布巴粉09合约53，01合约139。

4、供给：7.10澳巴发货量2328（-307），北方六港到货量1343（97）。

5、需求：7.10，45港日均疏港量316（1），64家钢厂日耗63.52（0.4）。

6、库存：7.10，45港10878（69），64家钢厂进口矿1677（-3），可用天数24（0）。

7、总结：铁矿石边际驱动转弱，但整体库存仍处低位，粉矿紧缺更为明显，整体方向仍将跟随成材运行。防范巴西疫情冲击。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润300元。

价格：澳洲二线焦煤105美元，折盘面905元，一线焦煤128.5美元，折盘面1031，内煤价格1230元；焦化厂焦炭出厂折盘面1950-2000元左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率78.71%（-0.29%）；全国样本焦化厂产能利用率79.81%（-0.5%）。

库存：炼焦煤煤矿库存290.79（+5.81）万吨，炼焦煤港口库存543（-6），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1612.16（+26.08）万吨；焦化厂焦炭库存42.45（+4.95）万吨，港口焦炭库存280.5（-5.5）万吨，钢厂焦炭库存492.15（+6.19）万吨。

总结：估值上看，目前焦炭现货估值高估，焦煤现货估值高估；驱动上看，需求端，钢厂生产仍较为积极，产量处于高位；对于焦炭来讲，目前的供需面好于2019年，焦化厂焦炭库存仍处于低位，但边际上转差，且钢厂利润偏低，面临较大的压价压力，价格上涨空间受限，盘面价格对此已有所反应，继续下行的空间也有限。对于焦煤来讲，国内供给正常，但进口端受阻，澳煤进口量有望继续收缩，蒙煤通关量依旧处于低位，恢复仍需时间，短期内供需边际有望继续改善，继续关注外煤进口情况。只要炼焦煤进口量没有出现较大幅度的下降，炼焦煤供过于求的格局不改，否则价格有较强支撑。

动力煤

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润300元。

价格：澳洲二线焦煤105美元，折盘面905元，一线焦煤128.5美元，折盘面1031，内煤价格1230元；焦化厂焦炭出厂折盘面1950-2000元左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率78.71%（-0.29%）；全国样本焦化厂产能利用率79.81%（-0.5%）。

库存：炼焦煤煤矿库存290.79（+5.81）万吨，炼焦煤港口库存543（-6），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1612.16（+26.08）万吨；焦化厂焦炭库存42.45（+4.95）万吨，港口焦炭库存280.5（-5.5）万吨，钢厂焦炭库存492.15（+6.19）万吨。

总结：估值上看，目前焦炭现货估值高估，焦煤现货估值高估；驱动上看，需求端，钢厂生产仍较为积极，产量处于高位；对于焦炭来讲，目前的供需面好于2019年，焦化厂焦炭库存仍处于低位，但边际上转差，且钢厂利润偏低，面临较大的压价压力，价格上涨空间受限，盘面价格对此已有所反应，继续下行的空间也有限。对于焦煤来讲，国内供给正常，但进口端受阻，澳煤进口量有望继续收缩，蒙煤通关量依旧处于低位，恢复仍需时间，短期内供需边际有望继续改善，继续关注外煤进口情况。只要炼焦煤进口量没有出现较大幅度的下降，炼焦煤供过于求的格局不改，否则价格有较强支撑。

原油

WTI8月份价格下跌45美分，报收于每桶40.75美元，跌幅为1.1%。BRENT9月下跌42美分，报收于每桶43.37美元，跌幅为1%。受到全球股市下跌的影响。

周四美国三大股指集体收跌，道指跌超130点，终结四连涨，纳指跌0.73%，标普500指数跌0.34%。欧股全线走低，德国DAX指数跌0.43%。

美国劳工部周四报告称，美国上周首次申请失业救济人数为130万人，高于市场预期的125万。此前一周的首次申请失业救济人数则修正为131万人。新冠肺炎疫情给美国劳动力市场造成巨大冲击，首次申请失业救济人数已经连续17周超过100万人。

总结

美国上周初请失业救济金人数多于预期，六月零售额升幅远低于上月。在市场忧虑情绪下，美股下跌。中国亮丽的经济数据出台后，股市展开了下跌，宏观这一端对油价产生打压。

saddlehorn-grandmesa管道关闭，管道从科罗拉多到库欣，容量为56000桶，seawaysouth管道关闭，流量为383000桶，管道从库欣到德州。美国原油现货市场走强，加拿大供应减少，wcs也在走强。美国法院对DakotaAccess暂缓执行。

需求端因为近期疫情新增的加速，让需求恢复再度变得复杂了。中国6月份加工量为1408万桶/日，同比增长9%。上半年原油加工量同比增加0.6%。中国需求强劲，对油市给予有利的支撑，其他地区受疫情困扰，需求变得复杂，短期疫情如果使得经济复苏进程受到打击的话，那么原油需求路径改善的时间拉长，油价震荡的时间也拉拉长，如果又能跟前期那样，需求快速改善，那油价反弹的会加快一些。供给端可控，OPEC+昨日减产比之前设定的路线深化，重点关注需求端的情况。

尿素

1.现货市场：尿素、液氨转回落，甲醇上行。

尿素：山东1650（日-15，周-30），东北1610（日-10，周-10），江苏1680（日-5，周+0）；

液氨：山东2540（日+20，周+20），河北2685（日+0，周-1），河南2396（日+0，周+14）；

甲醇：西北1415（日+0，周-15），华东1705（日-5，周+75），华南1665（日+0，周+70）。

2.期货市场：期货转回落，价差及月差震荡。

期货：9月1540（日+3，周-7），1月1524（日+6，+3），5月1563（日-1，周-5）；

基差：9月110（日-18，周-3），1月126（日-21，周-13），5月87（日-14，周-5）；

月差：9-1价差16（日-3，周-10），1-5价差-39（日+7，周+8）。

3.价差：合成氨加工费稳定；尿素/甲醇价差高位；产销区价差合理。

合成氨加工费185（日-27，周-42），尿素-甲醇-55（日-10，周-105）；山东-东北40（日-5，周-20），山东-江苏-30（日-10，周-30）。

4.利润：尿素利润企稳；复合肥及三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆433（日+0，周+1），华东航天炉311（日+0，周+1），华东固定床221（日+0，周+1）；西北气头100（日+0，周+0），西南气头5（日+0，周+0）；硫基复合肥210（日+2，周+4），氯基复合肥289（日+0，周+1），三聚氰胺-792（日+45，周+30）。

5.供给：开工及日产转增，同比略高。

截至2020/7/16，尿素企业开工率76.0%(环比+2.5%，同比+8.6%)，其中气头企业开工率78.6%(环比+0.0%，同比+1.6%)；日产量15.9万吨(环比+0.5万吨，同比+1.0万吨）。

6.需求：秋肥需求渐起，工业需求平淡。

尿素工厂：截至2020/7/16，预收天数4.7天(环比-0.1天)。

复合肥：截至2020/7/16，开工率43.6%（环比+1.8%，同比-0.3%），库存79.2万吨（环比+5.1万吨，同比-12.4万吨）。

人造板：地产当月数据增速转正，竣工好于新开工，关注6月数据；板厂正常生产。

三聚氰胺：截至2020/7/16，开工率51.1%（环比-3.7%，同比+8.7%）。

7.库存：工厂库存去化趋缓，同比偏低；港口库存低位。

截至2020/7/16，工厂库存37.4万吨，（环比-3.8万吨，同比-14.8万吨）；港口库存11.3万吨，（环比+0.7万吨，同比-3.1万吨）。

8.总结：

本周供应增加，需求平稳，库存略降，供需格局变化不大，仍维持弱均衡；企业在淡季以出货为主，价格开始小幅回落；基差目前处于高位，尿素生产利润水平尚可。静态来看尿素供需弱均衡，利润偏高，基差偏高，动态来看驱动处于由弱转强阶段，估值中性偏低。基于安全边际及远期需求转强预期，继续在9月合约上布局多头，具体策略见《淡季不淡，旺季不旺？尿素淡季策略》。

油脂油料

1、期货价格

7.17，DCE豆粕9月豆粕2895元/吨，涨17元，夜盘收于2891元/吨，跌4元。棕榈油9月5302元/吨，涨42元，夜盘收于5336元/吨，涨34元。豆油9月5952元/吨，涨38元，夜盘收于5990元/吨，涨38元；CBOT大豆11月合约收盘至890.8美分/蒲，涨7.5美分/蒲，CBOT11月在875-900美分之间徘徊。上周五开始BMD棕榈油10月合约连续4个交易日反弹后，昨日冲高后手收跌0.51%

2、成交

7.17，豆粕成交28.96万吨，前一日41.69万吨，基差19.4万吨；豆油成交4.88万吨，前一日1.71万吨，基差3.58万吨。豆粕基差承压态势逐步好转，m2009合约基差华东地区部分企业m2009合约8-9月提货基差20-30元/吨，但依旧有部分企业报送-20/-30基差（8-9月提货），m21010(华东，20-60)及m2105(华东，20/50)基差坚挺。

3、压榨

截至7.10当周，大豆周度压榨量199.96万吨，前一周204.27万吨，预计本周205万吨，下周210万吨，上周压榨虽环比回落，但国内大豆压榨近9周均处于历史同期高位。截止7.10当周，港口大豆562.6万吨（上周554.3），已经连续8周恢复至5年同期均值之上水平。豆粕持续累库至92.19万吨，（上周99.8），连续2周恢复至5年同期均值之上后再次回落至5年均值之下。豆油持续累库至118.88万吨（上周118.23），逐步接近5年同期均值水平。

1、基本面信息（二季度经济数据回暖，股市昨日大幅下跌）

（1）中国二季度GDP同比增3.2%，预期增2.9%，前值下降6.8%；从环比看，二季度GDP增长11.5%。上半年GDP同比下降1.6%。

（2）A股单边下行，三大股指均创逾5个月最大单日跌幅。上证指数收盘跌4.5%报3210.1点，深证成指跌5.37%报12996.34点，创业板指跌5.93%报2646.26点。

（3）截至2020年7月12日当周，美国大豆优良率为68%，低于市场预期的70%，前一周为71%，去年同期为54%；美国大豆开花率为48%，前一周为31%，去年同期为19%，五年均值为40%；美国大豆结荚率为11%，前一周为2%，去年同期为3%，五年均值为10%。

（4）AmSpec数据显示7月1-15日马来棕榈油出口829,294吨，环比下降10.1%，7月1-10日较6月同期下降16.8%。ITS数据显示7月1-15日马来棕榈油出口831,155吨，环比下降9.1%,7月1-10日较6月同期下降17.8%。

5、行情走势分析

（1）从6月30日种植意向报告美豆播种面积不及预期利多，到7月USDA月度供需报告美豆期末库存超预期偏空，整体来看美豆依旧缺乏实质性的供给侧驱动。预计国内豆粕价格依旧处于底部强支撑状态，突破性趋势性行情，依旧需要等新的驱动因素的状态，不过需要注意的是年后疫情、高到港、6月意向报告显示豆粕上涨意愿较强；

（2）从种植意向报告利多暂时告一段落，到关注7月USDA月度供需报告的影响，再到预期马棕出口降速减缓，植物油市场核心再次回归到棕榈油。马棕出口下降速度放缓及预印尼棕榈油减产心理再次回归市场，令马棕榈油带领植物油上行。趋势性行情来看，一方面关注天气对美豆走势接下来的指引，一方面关注国际原油价格的运行区间和态势。

白糖

1、ICE原糖期货周四收跌，追随国际油价走势。ICE10月原糖合约跌0.03美分或0.3%，结算价报每磅11.79美分，周三该合约大涨4.4%。

2、郑糖主力09合约周四微跌，跌25点至5188元/吨，持仓减1万余手。夜盘跌18点，持仓增2千余手。主力持仓上，多减6千余手，空减3千余手，其中多头方永安减2千余手，华泰、中信建投、中信期货各减1千余手。空头方，永安增2千余手，首创和国盛各增1千余手，而中粮和光大各减2千余手，中信、中州各减1千余手。01合约跌10点至4948，持仓增3千余手，主力持仓上，多减238手，空增95手，其中多头方中粮减2千余手。

3、资讯：1）种植户组织CGB周三表示，受种植面积减少以及严重的虫害袭击，法国今年糖用甜菜产量将至少减产13%，法国是欧盟最大的甜菜生产国。

2）主产区日成交：今日郑糖期货窄幅震荡走低，但现货市场有所回暖，因报价走低之后，部分企业对于超过一次性订购量达到1000吨的客户存在较为可观的优惠，部分商家逢低适量补库。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交18900吨（其中广西成交12500吨，云南成交6400吨），较昨日降低增加7700吨。

3）现货价格：今日白糖出厂均价为5443元/吨，较昨日5446元/吨下跌3元/吨。广西地区一级白糖报价在5380-5450元/吨，较昨日下跌10元/吨；云南产区昆明提货报价在5330-5370元/吨，大理提货报5280-5310元/吨，较昨日维持稳定；广东产区报5330-5340元/吨，较昨日维持稳定。

加工糖售价大多下跌，局部稳定，福建地区一级碳化糖5580元/吨，较昨日下跌8元/吨，江苏地区一级碳化糖报5500元/吨，较昨日下跌20元/吨，广东地区一级碳化糖报5430元/吨，较昨日下跌10元/吨，河北地区一级碳化糖报5400元/吨，较昨日下跌10元/吨。

4、综述：原糖近期在涨到12美分偏上位置后出现回调/整理，一方面是原油在大幅上涨至40美元位置后，上涨行情也出现回调/整理。另一方面是糖市缺乏冲破阻力位的基本面驱动。市场仍对新冠疫情及其对需求的影响有忧虑，而供应端现货紧缺有所改善，新季供应压力因印度降雨、巴西制糖比高等也增加。继续关注原油走势及印度和巴西天气（后者目前处于干燥局面）、蝗虫因素。目前持仓上看，巴西因对冲套保了多数数量而导致销售不足，支撑了基金的买入。国内前期走强并突破2个月以来的震荡区间高点，整体在跟随商品偏强走势，目前再次受到股商市场影响弱震荡调整。目前跌有基差支撑，涨有内外价差牵制，继续关注市场情绪变动带来的影响。

养殖

（1）中国养猪网数据显示，7月16日全国外三元生猪均价为37.96元/公斤，较前一日下跌0.27元/公斤，较上周下跌0.38元/公斤，较上月上涨5.07元/公斤。猪价持续上涨，高价抑需效应加强，价格出现松动，北方出栏积极性提高，屠宰厂压价意向持续，南方暴雨天气略有缓和，生猪调运恢复，猪源紧张局面略有缓解，短期价格逐渐承压。

2.鸡蛋市场：

（1）7月16日主产区均价约2.8元/斤（+0.12），主销区均价约3.07元/斤（+0.07）。

（2）7月16日期货2009合约3992（-25），2101合约4066（-11），9-1价差-74（-14）。

（3）短期基本面利好题材渐增，存栏数据显示新增产能有限，高温高湿天气产蛋率下降，供应边际下滑，猪价强势上涨也带来情绪上带动，此外市场逐渐交易季节性需求。但受限于鸡龄结构偏年轻以及养殖端部分仍存盼涨中秋的意愿使得淘汰缓慢，需求亦无明显增量，现货上涨高度仍待观察，后续继续关注淘鸡以及消费边际变量。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：C2009~2156，CS2009～2506。

2、CBOT玉米：335.5。

3、玉米现货价格：锦州港2145；潍坊2340。

4、淀粉现货价格：吉林2500；山东主流2680。

5、玉米基差：-11；淀粉基差：174。

6、相关资讯：

1）玉米总体种植面积有所减少，小麦略有减产，对玉米替代减弱。八拍继续进行，高成交、高溢价势头延续，市场信心继续被提振，贸易商持货意愿增强。临储政策调整，临储粮即将入市，市场压力继续存在。本周我国自美进口玉米合同签署，数量140万吨，对后期市场构成压力。深加工企业到货车辆略有减少，价格略涨。

2）南北港口库存下降，货源略减，南方降雨，运输部分受阻，供应偏紧。

3）CBOT玉米低位震荡。4）生猪存栏环比连续增长，能繁母猪6月同比出现长时间以来的首次增长。肉价继续上涨。鸡蛋价格略涨，存栏偏低，短期饲料需求受阻，但中长期饲料需求依然看好。

5）受原料价格上涨，道路运输费恢复等影响，淀粉成本被推高，企业提价意愿提升，但下游需求疲软，淀粉利润下行，开机率延续偏低，淀粉库存上升，对高价原料承受度有限。

7、主要逻辑：总体播种面积有所减少，小麦有所减产，对玉米替代减弱。八拍继续进行，高成交及高溢价继续，市场信心被提振。临储政策调整，临储玉米即将入市，市场压力继续存在。本周我国签署自美进口玉米合同140万吨，对后期市场构成压力。当前深加工企业到货车辆略减，价格略有上升，贸易商持货意愿增强。北、南港口库存偏低，货源减少，南方降雨，阻断交通，供应偏紧。生猪能繁母猪存栏环比继续增加，中长期饲料消费预期偏强。受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业继续挺价，但下游需求疲软，淀粉利润下行，开机率下降，库存增加，价格承压。总体看，玉米贸易端、工业端库存不大，拍储继续高成交，高溢价，显示后期需求看好，短期受技术因素和拍储政策调整以及拍储粮即将上市影响或有调整，但中长期供需结构延续偏紧，主趋势上行为主，注意期间震荡，淀粉跟随波动。