股指

【市场要闻】

1、上半年全国一般公共预算收入96176亿元，同比下降10.8%。其中，证券交易印花税892亿元，同比增长16%。财政部表示，推进复工复产和助企纾困成效继续显现，6月财政收入同比增长3.2%，增幅由负转正，为年内首次月度正增长。

2、发改委：当前我国工农业生产供应充裕，市场活力足、韧性强，物价平稳运行具有坚实基础；下半年翘尾因素将明显减弱，预计CPI涨幅与上半年相比将会趋缓，全年呈现“前高后低”走势，预期调控目标有望较好完成。

3、发改委：6月审批核准固定资产投资项目8个，总投资114亿元，上半年累计总投资4944亿元，主要集中在交通运输、高技术、能源等行业；今年将重点支持肉类冷链设施建设，将研究制定“十四五”期间国家骨干冷链物流建设工作方案。

4、上半年全国能源生产消费逐步回升，一季度全社会用电量同比下降6.5%，从4月起用电量同比实现正增长，增速逐月提高。6月我国全社会货运量同比增长3.9%，全国铁路货运量增长7%，港口货物吞吐量增长6.9%，增速均为今年以来月度最高。

5、7月以来新发股票方向基金募集规模已超过1500亿元。7月份新发股票方向基金25只，募集1558.78亿元；今年以来新发股票方向基金329只，募集7487.46亿元。

【观点】

短期沪指仍有向下回补缺口的压力。不过中长期看，虽然国际疫情持续进展，并伴随欧美国家的复工再度出现反复，但整体看经济并未停滞，同时国内恢复势头加快，预计期指中长期仍将继续上扬。

钢材矿石

钢材

1、现货：涨跌互现。唐山普方坯3410（0）；螺纹下跌，杭州3670（-10），北京3740（-10），广州3970（-20）；热卷涨跌互现，上海3890（10），天津3840（0），乐从3910（-10）；冷轧下跌，上海4240（0），天津4260（0），乐从4310（-20）。

2、利润：维持。即期生产普方坯盈利77，螺纹毛利4355，热卷毛利174，电炉毛利-149。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）10合约-65，01合约84；上海热卷10合约142，01合约291。

4、供给：下降。7.17螺纹383（-5），热卷326（4），五大品种1080（-2）。

5、需求：建材成交量20.8（3.5）万吨。

6、库存：增幅减小。7.17螺纹社842（24），厂库331（-11）；热卷社库269（9），厂库108（5）；五大品种整体库存2163（15）。

7、总结:大库存压制价格弹性，但期现盘、厂库前置、部分锈货都限制了货物流动性而增强了价格韧性。随着各地走出超长雨季，从华南往北，被压制的需求将逐步释放，从而带来供需的边际改善和库存去化。在现货电炉小幅亏损的淡季定价下，盘面旺季合约小幅升水，整体估值仍有上升空间，维持上行趋势观点。注意股市波动带来的影响。

铁矿石

1、现货：内矿上涨。唐山66%干基含税现金出厂920（12），日照金布巴771（0），日照PB粉835（-2），62%普氏110.45（0.1）；张家港废钢2400（0）。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润54。

3、基差：缩小。PB粉09合约96，01合约178；金布巴粉09合约49，01合约131。

4、供给：7.10澳巴发货量2328（-307），北方六港到货量1343（97）。

5、需求：7.17，45港日均疏港量311（-5），64家钢厂日耗61.82（-1.7）。

6、库存：7.17，45港11047（169），64家钢厂进口矿1613（-63），可用天数23（-1）。

7、总结：上周钢厂产能利用率、日耗和疏港均处出现回落，但厂库、可用天数下降，港库积累，同时压港现象加重。铁矿石边际驱动转弱，但整体库存仍处低位，粉矿紧缺更为明显，整体方向仍将跟随成材运行。关注各大矿山二季度报。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润300元。

价格：澳洲二线焦煤100美元，折盘面865元，一线焦煤121美元，折盘面970，内煤价格1230元；焦化厂焦炭出厂折盘面1950-2000元左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率78.63%（-0.08%）；全国样本焦化厂产能利用率79.86%（+0.05%）。

库存：炼焦煤煤矿库存287.71（-3.08）万吨，炼焦煤港口库存530（-13），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1584.85（-27.31）万吨；焦化厂焦炭库存47.59（+5.14）万吨，港口焦炭库存270.5（-10）万吨，钢厂焦炭库存495.8（+3.65）万吨。

总结：估值上看，目前焦炭现货估值高估，焦煤现货估值高估；驱动上看，需求端，钢厂生产仍较为积极，产量处于高位；对于焦炭来讲，目前的供需面好于2019年，焦化厂焦炭库存仍处于低位，但边际上转差，且钢厂利润偏低，面临较大的压价压力，价格上涨空间受限。对于焦煤来讲，国内供给正常，但进口端受阻，澳煤进口量有望继续收缩，蒙煤通关量依旧处于低位，恢复仍需时间，短期内供需边际有望继续改善，继续关注外煤进口情况。只要炼焦煤进口量没有出现较大幅度的下降，炼焦煤供过于求的格局不改，否则价格有较强支撑。

动力煤

北港现货：5500大卡587（-3），5000大卡532（-3），4500大卡469（-3）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价47美元/吨（+1），印尼3800大卡FOB价24美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡219元/吨（-10），印尼5000大卡142元/吨（-3）。

期货：主力9月基差34，11月41.2，主力9月单边持仓14.6万手（夜盘-5645手），9月升水11月7.2。

重点电厂（7月13日，较7月8日）：重点电库存8815（+136），可用天数23（-），供煤448（+49），耗煤374（-23）。

统调电厂：13日全国统调电厂煤炭库存1.4亿吨，比6月底增加510万吨，为夏季历史最高水平。可用天数再增加一天，可用27天。

环渤海港口：八港库存合计2085.2（+33.8），调入量合计193.3（+12.2），调出量合计163.6（-21.1）。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI报515（+10），BDI指数1710（+11）。

总结：需求仍未全面启动、而供应端出现多种宽松信号，短期现货价格或将继续偏弱运行，但盘面有基差做保护，预计难以出现深度调整，仍需警惕A股对其影响。6月披露数据显示，宏观向好局面未改，经济复苏强劲，中长期不悲观。

原油

周五国际油价全线下跌，NYMEX原油期货收跌0.39%报40.77美元/桶，周涨0.54%；布油收跌0.62%报43.1美元/桶，周跌0.32%。市场担忧冠状病毒病例激增将导致经济重新封锁、导致原油需求降低。

美国商品期货交易委员会(CFTC)周五公布的数据显示，截至7月14日当周，管理基金增持美国原油期货和期权净多头头寸。纽约和伦敦两地的原油期货期权净多头头寸增加614手，至369,762手

总结

BRENTM1-M2为-0.16，WTIM1-M2为-0.16，brent月差和wti月差周度走强。WTIBRENT价差为-2.36，价差反复，brentdubai价差为0.9。ICE柴油-brent为6.09，wti汽油-原油为10.66，wti燃油-原油为10.59，裂解价差周度走弱。

本周要关注美国失业金政策的延续情况，美国人每周600美元的失业补助，各州将在7月25日或26日结束额外的600美元失业金发放。如果美国国会在7月25日或26日的最后期限前不采取行动延长这些补贴，预计可能需要几周时间来重新批准下一个救助计划中的新援助。这样即使延长失业金，发放也可能延迟几周，很多美国人恐面临住房危机。市场期待新的财政刺激措施，但是存在不确定性，加上二次疫情的存在，原油短期需求端要注意对油价的打压，裂解利润也在走差。短期油价注意需求端不确定带来的波动反复的风险。

尿素

1.现货市场：尿素、液氨转回落，甲醇上行。

尿素：山东1645（日-5，周-35），东北1610（日+0，周-10），江苏1675（日-5，周-5）；

液氨：山东2580（日+40，周+60），河北2683（日-2，周-3），河南2385（日-11，周+3）；

甲醇：西北1415（日+0，周-15），华东1665（日-40，周+35），华南1665（日+0，周+70）。

2.期货市场：期货转回落，价差及月差震荡。

期货：9月1528（日-12，周-16），1月1514（日-10，-9），5月1559（日-4，周-9）；

基差：9月117（日+7，周-19），1月131（日+5，周-26），5月86（日-1，周-26）；

月差：9-1价差14（日-2，周-7），1-5价差-45（日-6，周+0）。

3.价差：合成氨加工费稳定；尿素/甲醇价差高位；产销区价差合理。

合成氨加工费157（日-28，周-70），尿素-甲醇-20（日+35，周-70）；山东-东北35（日-5，周-25），山东-江苏-30（日+0，周-30）。

4.利润：尿素利润企稳；复合肥及三聚氰胺利润转上行。

华东水煤浆433（日+0，周+1），华东航天炉311（日+0，周+1），华东固定床221（日+0，周+1）；西北气头100（日+0，周+0），西南气头5（日+0，周+0）；硫基复合肥211（日+1，周+5），氯基复合肥289（日+0，周+1），三聚氰胺-727（日+65，周+155）。

5.供给：开工及日产转增，同比略高。

截至2020/7/16，尿素企业开工率76.0%(环比+2.5%，同比+8.6%)，其中气头企业开工率78.6%(环比+0.0%，同比+1.6%)；日产量15.9万吨(环比+0.5万吨，同比+1.0万吨）。

6.需求：秋肥需求渐起，工业需求平淡。

尿素工厂：截至2020/7/16，预收天数4.7天(环比-0.1天)。

复合肥：截至2020/7/16，开工率43.6%（环比+1.8%，同比-0.3%），库存79.2万吨（环比+5.1万吨，同比-12.4万吨）。

人造板：地产当月数据增速转正，竣工好于新开工，关注6月数据；板厂正常生产。

三聚氰胺：截至2020/7/16，开工率51.1%（环比-3.7%，同比+8.7%）。

7.库存：工厂库存持续去化，同比偏低；港口库存低位。

截至2020/7/16，工厂库存37.4万吨，（环比-3.8万吨，同比-14.8万吨）；港口库存11.3万吨，（环比+0.7万吨，同比-3.1万吨）。

8.总结：

本周供应增加，需求平稳，库存略降，供需格局变化不大，仍维持弱均衡；企业在淡季以出货为主，价格开始小幅回落；基差目前处于高位，尿素生产利润水平尚可。静态来看尿素供需弱均衡，利润偏高，基差偏高，动态来看驱动处于由弱转强阶段，估值中性偏低。基于安全边际及远期需求转强预期，继续在9月合约上布局多头，详细见最新策略报告。

油脂油料

1、期货价格

7.13-17日当周，DCE豆粕9月豆粕2901元/吨，跌18元，夜盘收于2897元/吨，跌4元。棕榈油9月5434元/吨，涨478元，夜盘收于5474元/吨，涨40元。豆油9月6124元/吨，涨348元，夜盘收于6146元/吨，涨22元；CBOT大豆11月合约收盘至890.8美分/蒲，涨7.5美分/蒲，CBOT11月收盘至896美分/蒲，涨6.25美分，最低跌至871.5美分。BMD棕榈油10月合约4个交易日大幅反弹，当周反弹9.69%

2、成交

7.13-17日当周，豆粕成交181.39万吨，前一周165.15万吨，去年同期143.1万吨；豆油成交13.54万吨，前一周6.48万吨，基差5.89万吨。豆粕基差承压态势逐步好转，m2009合约基差华东地区部分企业m2009合约8-9月提货基差20-30元/吨，但依旧有部分企业报送-20/-30基差（8-9月提货），m21010(华东，20-60)及m2105(华东，20/50)基差坚挺。

3、压榨

截至7.13-17日当周，大豆周度压榨量206.35万吨，前一周199.96万吨，预计本周209万吨，下周26万吨，国内大豆压榨近10周均处于历史同期高位。截止7.10当周，港口大豆562.6万吨（上周554.3），已经连续8周恢复至5年同期均值之上水平。豆粕持续累库至92.19万吨，（上周99.8），连续2周恢复至5年同期均值之上后再次回落至5年均值之下。豆油持续累库至118.88万吨（上周118.23），逐步接近5年同期均值水平。

1、基本面信息（二季度经济数据回暖，股市昨日大幅下跌）

（1）7月15日下午，发改委会同有关部门共同指导华商储备商品管理中心，春节后共计投放12批冻猪肉，共计16833.2吨，均价23788.7元/吨；

（2）上周全球主要棕榈油出口国印尼、马来西亚以及全球第二大棕榈油买家中国遭遇30年来最严重的洪灾，这些报道推高大连和马来西亚的棕椎油市场。此外，菜油受到海关进口检验传闻的影响大幅上涨；

（3）巴西谷物出口商协会Anec预计巴西7月出口大豆892万吨，此前预估807万吨，按此数据推算前7个月巴西累积出口大豆7041万吨。

5、行情走势分析

（1）从6月30日种植意向报告美豆播种面积不及预期利多，到7月USDA月度供需报告美豆期末库存超预期偏空，整体来看美豆依旧缺乏实质性的供给侧驱动。预计国内豆粕价格依旧处于底部强支撑状态，突破性趋势性行情，依旧需要等新的驱动因素的状态，不过需要注意的是年后疫情、高到港、6月意向报告显示豆粕上涨意愿较强；

（2）大量降雨导致市场对印尼和马来棕榈油产量的担忧，以及市场传闻进口菜油检验遇到问题，导致上周国内外植物油市场大幅反弹。

白糖

1、ICE原糖期货周五收低，交易商表示目前倾向于区间震荡，支撑在11.30美分，阻力位在12.3美分。ICE10月原糖合约跌0.06美分或0.5%，结算价报每磅11.73美分。伦敦白糖期货收涨3.9美元或1.1%，至每吨352.4美元。

2、郑糖主力09合约周五跌幅稍微扩大，跌73点至5115元/吨，持仓减5百余手。夜盘涨5点，持仓减2千余手。主力持仓上，多增367手，空增9千余手，其中多头方华泰、中信建投各增1千余手，而宏源减3千余手，永安减约2千手，海通减1千余手。空头方，海通增5千余手，永安和一德各增5千手左右，中信增1千余手，而中粮减5千余手，光大和华泰各减1千余手。01合约跌21点至4921，持仓增2千余手，主力持仓上，多减1千余手，空增3千余手，其中多头方中粮、永安各减1千余手，空头方中粮、华泰各增1千余手。

3、资讯：1）CFTC持仓报告显示，截至7月14日当周投机客减持ICE原糖期货和期权净多头头寸6353手至55962手。

2）普氏能源资讯(Platts)报道称，周四泰国HiPol级原糖对纽约原糖3月合约升水降至160点，较5月4日高位下跌近30%，因该国蔗产量预计将因二季度降雨回升。

3）根据巴西港口船运情况统计，7月1日-7月16日，巴西对中国装船数量为29.63万吨，主要进口商为中粮21.78万吨，雅韦安7.85万吨。2020年6月1日-30日，巴西港口对中国装船数量约为23.53万吨，较5月份44.22万吨减少20.69万吨。截止7月16日，巴西主流港口对中国食糖排船量为13.65万吨，较7月12日13.65万吨持平。

2020年7月1日-16日，巴西港口装船数量为139.48万吨，较7月12日123.24万吨增加16.24万吨。整个6月中，巴西对全球食糖装运量约为235.12万吨，较5月份242.63万吨降低7.51万吨（降幅3.09%）。截止7月16日，巴西对全球食糖排船数量约为325.16万吨，较7月12日306.76万吨增加18.4万吨，食糖装运等待船只为76艘（7月12日为70艘），而已装船船只为35艘（7月12日为32艘），等待装运时间在3-30天，较前期的6-41天等待时间明显缓解。

4）主产区日成交：今日郑糖期货下跌明显，现货市场观望气氛浓厚，仅少部分终端适量采购，集团成交较为分化。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交10550吨（其中广西成交6900吨，云南成交3650吨），较昨日降低8350吨。

5）现货价格：今日白糖出厂均价为5428元/吨，较昨日5443元/吨下跌15元/吨。广西地区一级白糖报价在5360-5410元/吨，较昨日跌20-30元/吨；云南产区昆明提货报价在5330-5330元/吨，大理提货报5240-5300元/吨，较昨日跌40元/吨；广东产区昨日报5330-5340元/吨，今日未报。加工糖售价稳中下跌，其中福建地区一级碳化糖5550元/吨，较昨日下跌30元/吨，广东地区一级碳化糖报5400元/吨，较昨日下跌30元/吨，河北地区一级碳化糖报5390元/吨，较昨日下跌10元/吨。

周度现货价下跌30-70元/吨不等。

4、综述：原糖近期在涨到12美分偏上位置后出现回调/整理，一方面是原油在大幅上涨至40美元位置后，上涨行情也出现回调/整理。另一方面是糖市缺乏冲破阻力位的基本面驱动。市场仍对新冠疫情及其对需求的影响有忧虑，而供应端现货紧缺有所改善，新季供应压力因印度降雨、巴西制糖比高等也增加。继续关注原油走势及印度和巴西天气（后者目前处于干燥局面）、蝗虫因素。目前持仓上看，巴西因对冲套保了多数数量而导致销售不足，支撑了基金的买入，观察并寻找底部支撑位置。国内前期走强并突破2个月以来的震荡区间高点，整体在跟随商品偏强走势，目前又再次受到股商市场影响转弱调整。目前跌有基差支撑，涨有内外价差牵制，继续关注市场情绪变动带来的影响。

养殖

（1）中国养猪网数据显示，7月19日全国外三元生猪均价为37.71元/公斤，较前一日下跌0.03元/公斤，较上周下跌1.18元/公斤，较上月上涨3.37元/公斤。高价抑需效应加强，价格出现松动，出栏积极性提高，屠宰厂压价意向持续，猪源紧张局面略有缓解，短期价格逐渐承压。

2.鸡蛋市场：

（1）7月17日主产区均价约2.92元/斤（+0.12），主销区均价约3.15元/斤（+0.08）。周末鸡蛋现货价格稳中有所回落。

（2）7月17日期货2009合约3977（-15），2101合约4049（-17），9-1价差-72（+2）。

（3）截至7月17日，蛋鸡养殖利润-4.09元/羽，上周为-11.28元/羽；蛋鸡苗3.15元/羽，上周为2.5元/羽。淘汰鸡价格回升至9.54元/公斤，上周为8.24元/公斤。

（4）短期基本面利好题材渐增，存栏数据显示新增产能有限，高温高湿天气产蛋率下降，供应边际下滑，猪价强势上涨也带来情绪上带动，此外市场逐渐交易季节性需求。但受限于鸡龄结构偏年轻以及养殖端部分仍存盼涨中秋的意愿使得淘汰缓慢，需求亦无明显增量，后续继续关注淘鸡以及消费边际变量。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：C2009~2162，CS2009～2513。

2、CBOT玉米：340.5。

3、玉米现货价格：锦州港2165；潍坊2354。

4、淀粉现货价格：辽宁2600；山东主流2700。

5、玉米基差：3；淀粉基差：187。

6、相关资讯：

1）玉米总体种植面积有所减少，小麦略有减产，对玉米替代减弱。八拍继续进行，高成交、高溢价势头延续，市场信心继续被提振，贸易商持货意愿增强。临储政策调整，临储粮即将入市，市场压力继续存在。本周我国自美进口玉米合同签署，数量140万吨，对后期市场构成压力。深加工企业到货车辆略有减少，价格略涨。

2）南北港口库存下降，货源略减，南方降雨，运输部分受阻，供应偏紧。

3）CBOT玉米低位震荡。4）生猪存栏环比连续增长，能繁母猪6月同比出现长时间以来的首次增长。肉价继续上涨。鸡蛋价格略涨，存栏偏低，短期饲料需求受阻，但中长期饲料需求依然看好。

5）受原料价格上涨，道路运输费恢复等影响，淀粉成本被推高，企业提价意愿提升，但下游需求疲软，淀粉利润下行，开机率延续偏低，淀粉库存上升，对高价原料承受度有限。

7、主要逻辑：总体播种面积有所减少，小麦有所减产，对玉米替代减弱。八拍继续进行，高成交及高溢价继续，市场信心被提振。临储政策调整，临储玉米即将入市，市场压力继续存在。本周我国签署自美进口玉米合同140万吨，对后期市场构成压力。当前深加工企业到货车辆略减，价格略有上升，贸易商持货意愿增强。北、南港口库存偏低，货源减少，南方降雨，阻断交通，供应偏紧。生猪能繁母猪存栏环比继续增加，中长期饲料消费预期偏强。受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业继续挺价，但下游需求疲软，淀粉利润下行，开机率下降，库存增加，价格承压。总体看，玉米贸易端、工业端库存不大，拍储继续高成交，高溢价，显示后期需求看好，短期受技术因素和拍储政策调整以及拍储粮即将上市影响或有调整，但中长期供需结构延续偏紧，主趋势上行为主，注意期间震荡，淀粉跟随波动。