股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2008涨116.4点或2.57%，报4644.8点；上证50股指期货主力合约IH2008涨95.8点或3.01%，报3277.4点；中证500股指期货主力合约IC2008涨131.4点或2.08%，报6446点。

【市场要闻】

1、7月LPR报价出炉：1年期品种报3.85%，上次为3.85%，5年期以上品种报4.65%，上次为4.65%。数据显示，LPR报价已经连续三个月“按兵不动”。

2、中国证券业协会发布《创业板首次公开发行证券承销规范》，自发布之日起施行。发行数量2000万股（份）以下且无股东公开发售股份的，发行人和主承销商可以通过直接定价方式确定发行价格。发行人尚未盈利的，应当通过向网下投资者询价方式确定发行价格。

3、国务院办公厅印发《关于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见》，重点改造2000年底前建成的老旧小区，改造内容可分为基础类、完善类、提升类3类，各地因地制宜确定改造内容清单、标准。

4、中汽协常务副会长兼秘书长付炳锋表示，下半年国内车市将进入相对平稳发展过程，基本与去年持平。如果市场恢复得好，全年车市降幅可能会恢复到10%以内；当前都在探索新能源汽车新的爆发点，乡村市场可能是比较具备条件的爆发点之一。

5、美国财长努钦：政府将寻求税收抵免，以激励企业让人们重返工作岗位；另一个总值万亿的刺激计划正在开始制定；失业率方面需要“技术性调整”。

【观点】

短期沪指仍有向下回补缺口的风险。不过中长期看，虽然国际疫情持续进展，并伴随欧美国家的复工再度出现反复，但整体看经济并未停滞，同时国内恢复势头加快，预计期指中长期仍将继续上扬。

钢材矿石

钢材

1、现货：涨跌互现。唐山普方坯3380（-30）；螺纹涨跌互现，杭州3680（10），北京3730（-10），广州3950（-20）；热卷下跌，上海3880（-10），天津3840（0），乐从3900（-10）；冷轧涨跌互现，上海4260（20），天津4240（-20），乐从4310（0）。

2、利润：维持。即期生产普方坯盈利61，螺纹毛利67，热卷毛利178，电炉毛利-139。

3、基差：维持。杭州螺纹（未折磅）10合约-35，01合约104；上海热卷10合约122，01合约270。

4、供给：下降。7.17螺纹383（-5），热卷326（4），五大品种1080（-2）。

5、需求：建材成交量19.6（-1.2）万吨。国务院印发《关于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见》要求，今年各地计划改造城镇老旧小区3.9万个，比去年增加一倍。7月LPR与上期持平。

6、库存：增幅减小。7.17螺纹社842（24），厂库331（-11）；热卷社库269（9），厂库108（5）；五大品种整体库存2163（15）。

7、总结:大库存压制价格弹性，但期现盘、厂库前置、部分锈货都限制了货物流动性而增强了价格韧性。随着各地走出超长雨季，从华南往北，被压制的需求将逐步释放，从而带来供需的边际改善和库存去化。在现货电炉小幅亏损的淡季定价下，盘面旺季合约小幅升水，整体估值仍有上升空间，维持上行趋势观点。

铁矿石

1、现货：内矿上涨。唐山66%干基含税现金出厂920（0），日照金布巴761（-10），日照PB粉830（-5），62%普氏109.5（-0.95）；张家港废钢2400（0）。

2、利润：上升。PB粉20日进口利润78。

3、基差：缩小。PB粉09合约83，01合约159；金布巴粉09合约31，01合约107。

4、供给：7.19澳巴19港发货量2420（93），45港到港量2556（211）。淡水河谷下调2020年球团产量指引500万吨至3000-3500万吨，但维持全年铁矿产量预期在3.1-3.3亿吨。

5、需求：7.17，45港日均疏港量311（-5），64家钢厂日耗61.82（-1.7）。

6、库存：7.17，45港11047（169），64家钢厂进口矿1613（-63），可用天数23（-1）。

7、总结：上周钢厂产能利用率、日耗和疏港均处出现回落，但厂库、可用天数下降，港库积累，同时压港现象加重。铁矿石边际驱动转弱，但整体库存仍处低位，粉矿紧缺更为明显，整体方向仍将跟随成材运行。关注各大矿山二季度报。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润300元。

价格：澳洲二线焦煤100美元，折盘面865元，一线焦煤121美元，折盘面970，内煤价格1230元；焦化厂焦炭出厂折盘面1950-2000元左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率78.63%（-0.08%）；全国样本焦化厂产能利用率79.86%（+0.05%）。

库存：炼焦煤煤矿库存287.71（-3.08）万吨，炼焦煤港口库存530（-13），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1584.85（-27.31）万吨；焦化厂焦炭库存47.59（+5.14）万吨，港口焦炭库存270.5（-10）万吨，钢厂焦炭库存495.8（+3.65）万吨。

总结：估值上看，目前焦炭现货估值高估，焦煤现货估值高估；驱动上看，需求端，钢厂生产仍较为积极，产量处于高位；对于焦炭来讲，目前的供需面好于2019年，焦化厂焦炭库存仍处于低位，但边际上转差，且钢厂利润偏低，面临较大的压价压力，价格上涨空间受限。对于焦煤来讲，国内供给正常，但进口端受阻，澳煤进口量有望继续收缩，蒙煤通关量依旧处于低位，恢复仍需时间，短期内供需边际有望继续改善，继续关注外煤进口情况。只要炼焦煤进口量没有出现较大幅度的下降，炼焦煤供过于求的格局不改，否则价格有较强支撑。

动力煤

北港现货：5500大卡584（-3），5000大卡528（-4），4500大卡465（-4）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价47美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价24美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡217元/吨（-2.5），印尼5000大卡141元/吨（-1）。

期货：主力9月基差32.4，11月38.2，1月基差47.6，主力9月单边持仓15万手（夜盘+672手），9月升水11月5.8，11月升水1月9.4。

重点电厂（7月13日，较7月8日）：重点电库存8815（+136），可用天数23（-），供煤448（+49），耗煤374（-23）。

环渤海港口：八港库存合计2125.8（+40.6），调入量合计203.9（+10.6），调出量合计181.8（+18.2），锚地船78（-1），预到船45（-12）。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI报529（+14），BDI指数1710（+11）。

总结：需求仍未全面启动、而供应端出现多种宽松信号，短期现货价格或将继续偏弱运行，但盘面有基差做保护，预计难以出现深度调整。6月披露数据显示，宏观向好局面未改，经济复苏强劲，中长期不悲观。

原油

周一国际油价集体走高，NYMEX原油期货收涨0.12%报40.8美元/桶，布油收涨0.09%报43.18美元/桶。

7月2日的时候鲜为人知的管道Tesorohighplains管道被下令关闭，运营了67年。加上dapl管道，本月关闭了2条。

总结

BRENTM1-M2为-0.18，BRENTM2-M3=0.24，WTIM1-M2为-0.11，WTIM2-M3为-0.17

brent月差走弱和，wti月差走强。WTIBRENT价差为-2.40，wti表现强于brent，brentdubai价差为0.8。ICE柴油-brent为6.45，ice柴油裂解走强，wti汽油-原油为10.79。汽油裂解走弱，wti燃油-原油为11.08，燃油裂解走强。

截至7月10日的库存数据看，美国商业原油库存环比下降，汽油库存环比下降，而馏分油环比下降，航空煤油库存环比下降，丙烷/丙烯库存仍然是累库的状况，燃料油环比降库，原油和油品合计库存环比连续两周降库，成品油库存总计情况连续两周降库。截至7月17号的库存显示，欧洲地区汽油库存环比下降，石脑油库存环比增加，粗柴油库存环比增加，燃料油库存环比下降，航空煤油环比增加。欧洲地区成品油合计库存环比下降。截至7月19号，新加坡市场其中轻馏分油库存环比下降，中馏分油库存环比下降，燃料油库存环比下降，成品油库存总量周度环比下降。截至7月13日，富查伊拉轻馏分油环比下降，中馏分油市场环比增加，燃料油环比下降，总体库存本周下降。截至7月13日数据，上述地区原油和成品油库存呈现环比降库的状态。3月下旬的累库，目前给去掉6.5%。

sc（m+4）对阿曼进口利润为-17元/桶。

美国石油管道7月份被关闭了2条，美国大选来临前，管道不确定性增加，美国能源政策不确定性也增加。短期油价震荡，需要供给端突发事件或者需求端预期又转好来刺激价格打破震荡格局才容易向上，不然延续震荡调整机率大。

尿素

1.现货市场：尿素、液氨、甲醇转回落。

尿素：山东1630（日-15，周-35），东北1610（日+0，周-10），江苏1650（日-25，周-35）；

液氨：山东2500（日-80，周-20），河北2595（日-88，周-90），河南2332（日-53，周-64）；

甲醇：西北1385（日-30，周-30），华东1650（日-15，周-60），华南1660（日-5，周-5）。

2.期货市场：期货、基差及月差震荡。

期货：9月1538（日+10，周-9），1月1519（日+5，-5），5月1560（日+1，周-10）；

基差：9月92（日-25，周-36），1月111（日-20，周-40），5月70（日-16，周-35）；

月差：9-1价差19（日+5，周-4），1-5价差-41（日+4，周+5）。

3.价差：合成氨加工费稳定；尿素/甲醇价差高位回落；产销区价差合理。

合成氨加工费188（日+31，周-23），尿素-甲醇-20（日+0，周+25）；山东-东北20（日-15，周-25），山东-江苏-20（日+10，周+0）。

4.利润：尿素利润回落；复合肥及三聚氰胺利润转上行。

华东水煤浆396（日-37，周-37），华东航天炉273（日-38，周-38），华东固定床203（日-19，周-19）；西北气头100（日+0，周+0），西南气头-16（日+0，周+0）；硫基复合肥213（日+2，周+5），氯基复合肥290（日+1，周+1），三聚氰胺-682（日+45，周+185）。

5.供给：开工及日产转增，同比略高。

截至2020/7/16，尿素企业开工率76.0%(环比+2.5%，同比+8.6%)，其中气头企业开工率78.6%(环比+0.0%，同比+1.6%)；日产量15.9万吨(环比+0.5万吨，同比+1.0万吨）。

6.需求：秋肥需求渐起，工业需求平淡。

尿素工厂：截至2020/7/16，预收天数4.7天(环比-0.1天)。

复合肥：截至2020/7/16，开工率43.6%（环比+1.8%，同比-0.3%），库存79.2万吨（环比+5.1万吨，同比-12.4万吨）。

人造板：地产当月数据增速转正，竣工好于新开工，关注6月数据；板厂正常生产。

三聚氰胺：截至2020/7/16，开工率51.1%（环比-3.7%，同比+8.7%）。

7.库存：工厂库存持续去化，同比偏低；港口库存低位。

截至2020/7/16，工厂库存37.4万吨，（环比-3.8万吨，同比-14.8万吨）；港口库存11.3万吨，（环比+0.7万吨，同比-3.1万吨）。

8.总结：

近期尿素供需格局进一步弱化，一方面前期检修装置复工，开工日产环比大幅增加，另一方面下游工农需求均处于淡季，工厂销售情况平稳，淡季走货量重于价，库存绝对水平和去化速度都维持在相对健康的状态。价格方面现货冲高回落，整体弱于期货盘面，基差也随之走弱，近一周收窄约2%。总的来说目前尿素价格仍在合理区间内震荡，下方空间从利润、基差等多维度看空间有限，上方空间受现实因素制约，仍在等待旺季信号以推动供需格局好转。基于安全边际及远期需求转强预期，继续在9月合约上布局多头，详细见最新策略报告。

油脂油料

1、期货价格

7.20，DCE豆粕9月豆粕2920元/吨，涨19元，夜盘收于2959元/吨，涨39元。棕榈油9月5542元/吨，涨108元，夜盘收于5442元/吨，跌100元。豆油9月6228元/吨，涨104元，夜盘收于6148元/吨，跌80元；CBOT大豆11月合约收盘至900美分/蒲，涨4美分/蒲。周一BMD棕榈油10月合约继续反弹，当日涨1.8%

2、成交

7.20，豆粕成交30.34万吨，上周五49.42万吨，基差21.84万吨；豆油成交13.54万吨，前一周6.48万吨，基差5.89万吨。豆粕基差承压态势逐步好转，m2009合约基差华东地区部分企业m2009合约8-9月提货基差0-40元/吨，m21010(华东，20-60)及m2105(华东，20/50)基差坚挺。

3、压榨

7.17当周，大豆周度压榨量206.35万吨，前一周199.96万吨，预计本周209万吨，下周26万吨，国内大豆压榨近10周均处于历史同期高位。截止7.17当周，港口大豆585.86万吨（上周562.6），已经连续9周恢复至5年同期均值之上水平。豆粕连续2周回落87.9万吨，（上周92.19），最近4周豆粕库存在5年同期均值附近上下徘徊。豆油持续累库至119.68万吨（上周118.88），最近四周累库节奏放缓，逐步接近5年同期均值水平。

1、基本面信息（新冠疫苗信息提振市场信心）

（1）CNBC报道，医学杂志《柳叶刀》(Lancet)本周一发布的最新数据显示，英国牛津大学研发的一种可能的冠状病毒疫苗在大规模的早期人体试验中产生了良好的免疫反应；中国工程院院士、军事科学院军事医学研究院研究员陈薇领衔团队研发的新冠疫苗II期临床试验结果的论文。根据《柳叶刀》上发表的新研究，在中国进行的前述新冠候选疫苗的II期临床试验发现，该疫苗是安全的，并且可以诱发免疫反应。

（2）USDA每周作物生长报告称，截至2020年7月19日当周，美国大豆优良率为69%，高于市场预期的67%，之前一周为68%，去年同期为54%；美国大豆开花率为64%，之前一周为48%，去年同期为35%，五年均值为57%；美国大豆结荚率为25%，之前一周为11%，去年同期为6%，五年均值为21%。

5、行情走势分析

（1）国内豆粕价格依旧处于底部强支撑状态，突破性趋势性行情依旧需要等新的驱动因素。不过需要注意的是年后疫情、高到港、6月意向报告显示豆粕上涨意愿较强，且最近资金在农产品板块较为活跃，关注资金对豆粕行情的潜在推动；

（2）大量降雨导致市场对印尼和马来棕榈油产量的担忧，导致马棕领涨植物油板块，上周国内植物油跟随外盘上行，棕榈油最强、菜油其次、豆油再次。市场传闻进口菜油检验遇到问题，加上国内暴雨，低库存及中加关系使得周一菜油延续强势格局。不过需要注意的是减产问题有待验证，急涨之下也蕴含着较大的不确定性。

白糖

1、ICE原糖期货周一涨跌互现，近月10月原糖合约微跌，但远月合约录得涨幅。ICE10月原糖合约小幅收跌0.01美分，结算价报每磅11.72美分。3月合约收平于12.43，其他远月合约上涨。

2、郑糖主力09合约周一反弹38点至5153元/吨，持仓减9千余手。夜盘微跌4点，持仓增1千余手。主力持仓上，多增2千余手，空减4千余手，其中多头方东证增约3千手，申银万国增1千余手，而中信建投减1千余手。空头方，东证、中信、东方财富和国泰君安各减1千余手。01合约涨17点至4938，持仓增5千余手，主力持仓上，多增4千余手，空增5千余手，其中多头方华金和海证分别增2千和1千余手，而中粮减约2千手，空头方中粮、大越分别增3千和2千余手，而宏源减1千余手。

3、资讯：1）两名政府高级官员说，印度食品部已经提交了一份内阁报告，要求在2020-21年（10月-9月）将印度甘蔗公平报酬性价格（FRP）每100公斤提高10卢比，至285卢比。一位官员还表示，我们坚持CACP（农产品成本及价格委员会）对甘蔗公平价格的建议，事关农民，所以政府既不否定也不反对。今年早些时候，CACP建议将甘蔗FRP提高10卢比。2019-2020年，政府将甘蔗FRP维持在每100公斤275卢比不变，这与10%的出糖率挂钩。

2）外电7月18日消息，根据印度农业和农民福利部，印度农户已播种夏季作物6920万公顷，较上年同期增加21.2%，因充沛的季风雨推动印度大部分地区的农作物种植。自6月1日以来印度的降雨量较均值高出10%。其中甘蔗种植面积为510万公顷，略高于去年同期的500万公顷。

3）据外电7月19日消息，一位农业部官员周日表示，埃及计划在2020/21财年(始于7月1日)进口60-70万吨糖。

4）7月11日-7月17日当周，国内加工糖产量为93100吨，较上周88900吨增加4200吨（增幅为4.72%），因山东前期一家糖厂第二条线开工后开工率提升的影响。自7月初内蒙古一家甜菜糖进入原糖加工大军之后，本周初内蒙古地区又新增一家糖厂进入原糖加工行列，但一家生产绵白糖，一家生产砂糖，两家糖厂日度共供应量在2000吨左右。本周12家糖厂销量为80100吨，较上周93000吨降低12900吨（降幅为13.87%），虽然下游需求并不算清淡，但由于周度供应量过大，整体需求赶不上供应速度。库存量为251640吨，较上周238640增加13000吨（增幅为5.45%）。

5）广西政府办公厅发布了2020-2022年广西糖料蔗价格指数保险试点方案的通知，通知要点包括：每年试点面积200万亩（约占广西总面积17%），保险人是蔗农和糖厂，保护目标价（基准价）分别为甘蔗价490元/吨和对应平均糖价5800元/吨。

6）主产区日成交：今日郑糖期货低开高走，但市场交投气氛仍旧一般，部分商家适量采购。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交11300吨（其中广西成交7600吨，云南成交3700吨），较上周五增加750吨。

7）现货价格：今日白糖出厂均价为5420元/吨，较上周五5428元/吨下跌8元/吨。广西地区一级白糖报价在5360-5410元/吨，较上周五持稳；云南产区昆明提货报价在5310-5330元/吨，大理提货报5240-5280元/吨，较上周五下跌20元/吨；广东地区白糖售价5310-5330元/吨，较上周五下跌20元/吨。

加工糖售价稳中下跌，其中福建地区一级碳化糖5500元/吨，较上周五下跌50元/吨，山东地区一级碳化糖报5520元/吨，较上周五下跌30元/吨，辽宁地区一级碳化糖报5400元/吨，较上周五下跌20元/吨，河北地区一级碳化糖报5380元/吨，较上周五下跌10元/吨。

4、综述：原糖近期在涨到12美分偏上位置后出现回调/整理，一方面是原油在大幅上涨至40美元位置后，上涨行情也出现回调/整理。另一方面是糖市缺乏冲破阻力位的基本面驱动。而持仓上看，巴西因对冲套保了多数数量而导致销售不足，支撑了基金的买入，观察并寻找底部支撑位置。目前原糖处于11.3到12.3的区间中，产业面上继续关注原油走势及印度和巴西天气及压榨（后者目前处于干燥局面，但仍最大可能生产食糖）、蝗虫因素。国内前期走强并突破2个月以来的震荡区间高点，整体在跟随商品偏强走势，目前又再次受到股商市场影响转弱调整。目前跌有基差支撑，涨有内外价差牵制，继续关注市场情绪变动带来的影响。

养殖

（1）中国养猪网数据显示，7月20日全国外三元生猪均价为37.65元/公斤，较前一日下跌0.06元/公斤，较上周下跌0.8元/公斤，较上月上涨3.14元/公斤。高价抑需，价格出现松动，出栏积极性提高，屠宰厂压价意向持续，猪源紧张局面略有缓解，短期价格逐渐承压。

2.鸡蛋市场：

（1）7月20日主产区均价约2.85元/斤（-0.07），主销区均价约3.14元/斤（-0.01）。

（2）7月20日期货2009合约4110（+133），2101合约4103（+54），9-1价差7（+79）。

（3）短期基本面利好题材渐增，存栏数据显示新增产能有限，高温高湿天气产蛋率下降，供应边际下滑，猪价强势上涨也带来情绪上带动，此外市场逐渐交易季节性需求。但受限于鸡龄结构偏年轻以及养殖端部分仍存盼涨中秋的意愿使得淘汰缓慢，需求亦无明显增量，后续继续关注淘鸡以及消费边际变量。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：C2009~2190，CS2009～2573。

2、CBOT玉米：337.5。

3、玉米现货价格：锦州港2165（0）；潍坊2390（+30）。

4、淀粉现货价格：吉林2550；山东主流2700。

5、玉米基差：-25；淀粉基差：127。

6、相关资讯：

1）玉米总体种植面积有所减少，小麦略有减产，对玉米替代减弱。八拍继续进行，高成交、高溢价势头延续，市场信心高涨，贸易商持货意愿增强。临储政策调整，临储粮即将入市，市场压力继续存在。我国自美进口玉米合同签署，数量170万吨，对后期压力不大。深加工企业到货车辆略有减少，价格略涨。

2）南北港口库存下降，货源略减，南方降雨，运输部分受阻，供应偏紧。

3）CBOT玉米低位震荡。4）生猪存栏环比继续增长，能繁母猪6月同比出现长时间以来的首次增长。肉价继续上涨。高肉价刺激新增养殖企业进入，加大饲料需求。鸡蛋价格略涨，存栏偏低，短期饲料需求受阻，但中长期饲料需求依然看好。

5）受原料价格上涨，道路运输费恢复等影响，淀粉成本被推高，企业提价意愿提升，但下游需求疲软，淀粉利润下行，开机率延续偏低，淀粉库存上升，对高价原料承受度有限。

7、主要逻辑：总体播种面积有所减少，小麦有所减产，对玉米替代减弱。八拍继续进行，高成交及高溢价继续，市场信心大涨。临储玉米即将入市，市场压力继续存在。我国签署自美进口玉米合同170万吨，对后期市场压力不大。当前深加工企业到货车辆略减，价格略有上涨，贸易商持货意愿增强。北、南港口库存偏低，货源减少，南方降雨，阻断交通，供应偏紧。生猪、能繁母猪存栏环比继续增加，中长期饲料消费预期偏强。受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业继续挺价，但下游需求疲软，淀粉利润下行，开机率下降，库存增加，价格承压。总体看，玉米贸易端、工业端库存不大，拍储继续高成交，高溢价，显示后期需求看好，短期受拍储溢价以及高成交和后期库存减少等因素影响，价格持续走强。中长期供需结构维持偏紧，主趋势上行，注意期间震荡，淀粉跟随上涨并有补涨迹象。