股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2008跌2.0点或0.04%，报4688.6点；上证50股指期货主力合约IH2008跌11.8点或0.36%，报3274.2点；中证500股指期货主力合约IC2008跌6.0点或0.09%，报6548.0点。

【市场要闻】

1、为进一步稳定外资基本盘，在新版外商投资准入负面清单落地的同时，调整后的新版鼓励外商投资产业目录近日有望出台。此外，相关部门正加快修订出台《外商投资企业投诉工作办法》等规章，进一步打造市场化、法治化、国际化的营商环境。

2、财政部：6月国有企业营业总收入、利润总额年内首次实现月度同比增长，分别增长7.1%、6%；1-6月累计，国有企业营业总收入同比下降4.9%，利润总额同比降38.8%；6月末，国有企业资产负债率64.6%，提高0.3个百分点。

3、工信部：二季度以来工业经济稳步回升，经济运行初步判断已经回归到正常轨道，下半年有信心、有能力继续保持工业经济平稳向好的运行态势；将编制工业企业技术改造升级导向计划，向金融机构再推荐一批重大的技术改造升级项目，下半年工业投资下滑将进一步收窄，如果把控好，年底有望回到正增长水平。

4、交通运输部：上半年完成交通投资1.45万亿元，同比增长6%；下半年要进一步扩大交通固定资产投资，加快推动《国家综合立体交通网规划纲要（2021-2050年）》出台，积极谋划推进一批重大交通项目建设；将配合推动铁路企业股份制改革、邮政企业混改，在交通建设领域积极推广PPP模式。

【观点】

隔夜外围市场走低，短线沪指进一步回落的风险仍存在。中长期看，虽然国际疫情持续发展，并伴随欧美国家的复工再度出现反复，但整体看经济并未停滞，同时国内经济恢复势头加快，叠加政策推动，期指中长期仍维持偏多思路。

钢材矿石

钢材

1、现货：上涨。唐山普方坯3420（0）；螺纹维持，杭州3710（0），北京3740（0），广州4000（0）；热卷上涨，上海3950（10），天津3860（0），乐从3950（0）；冷轧上涨，上海4300（0），天津4280（20），乐从4360（30）。

2、利润：上升。即期生产普方坯盈利126，螺纹毛利134，热卷毛利274，电炉毛利-109。

3、基差：维持。杭州螺纹（未折磅）10合约-79，01合约66；上海热卷10合约135，01合约294。

4、供给：回升。7.24螺纹383（0），热卷330（4），五大品种1088（8）。

5、需求：建材成交量20.0（-1.5）万吨。

6、库存：延续积累。7.24螺纹社855（13），厂库343（12）；热卷社库272（3），厂库113（5）；五大品种整体库存2201（37）。

7、总结:价格反弹但南北依然倒挂，电炉盈亏附近，整体利润偏低，华东基差转负，钢材整体估值中性略高，仍有上升空间。大库存压制价格弹性，但期现盘、厂库前置、部分锈货都限制了货物流动性而增强了价格韧性。随着各地走出超长雨季，从华南往北，被压制的需求将逐步释放，从而带来供需的边际改善和库存去化，同时看好下半年需求回归，维持上行趋势观点。关注股票市场波动扩大，以及美元下跌趋势。关注今日产库数据。

铁矿石

1、现货：外矿上涨。唐山66%干基含税现金出厂948（0），日照金布巴776（3），日照PB粉850（5），62%普氏111.2（0.8）；张家港废钢2400（0）。

2、利润：上升。PB粉20日进口利润93。

3、基差：维持。PB粉09合约80，01合约163；金布巴粉09合约24，01合约107。

4、供给：7.19澳巴19港发货量2420（93），45港到港量2556（211）。必和必拓020上半年总销量为1.45亿吨，同比增加8%；2021财年(2020年7月至2021年6月)铁矿石目标指导量2.76-2.86亿吨。

5、需求：7.17，45港日均疏港量311（-5），64家钢厂日耗61.82（-1.7）。

6、库存：7.17，45港11047（169），64家钢厂进口矿1613（-63），可用天数23（-1）。

7、总结：螺矿比重回低位，基差维持，存货利润回升，整体估值偏高。钢厂产能利用率、日耗和疏港均处出现回落，但厂库、可用天数下降，港库积累，同时压港现象加重。整体库存仍处低位，但边际驱动转弱，关注粉矿紧缺的替代变化，整体方向仍将跟随成材运行。关注二季度报发布。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润300元。

价格：澳洲二线焦煤100美元，折盘面865元，一线焦煤121美元，折盘面970，内煤价格1230元；焦化厂焦炭出厂折盘面1950-2000元左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率78.63%（-0.08%）；全国样本焦化厂产能利用率79.86%（+0.05%）。

库存：炼焦煤煤矿库存287.71（-3.08）万吨，炼焦煤港口库存530（-13），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1584.85（-27.31）万吨；焦化厂焦炭库存47.59（+5.14）万吨，港口焦炭库存270.5（-10）万吨，钢厂焦炭库存495.8（+3.65）万吨。

总结：估值上看，目前焦炭现货估值高估，焦煤现货估值高估；驱动上看，需求端，钢厂生产仍较为积极，产量处于高位；对于焦炭来讲，目前的供需面好于2019年，焦化厂焦炭库存仍处于低位，但边际上转差，且钢厂利润偏低，面临较大的压价压力，价格上涨空间受限。对于焦煤来讲，国内供给正常，但进口端受阻，澳煤进口量有望继续收缩，蒙煤通关量依旧处于低位，恢复仍需时间，短期内供需边际有望继续改善，继续关注外煤进口情况。只要炼焦煤进口量没有出现较大幅度的下降，炼焦煤供过于求的格局不改，否则价格有较强支撑。

动力煤

北港现货：5500大卡575（-1），5000大卡519（-1），4500大卡457（-1）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价47美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价24.5美元/吨（+0.5）。

内外价差：澳大利亚5500大卡205元/吨（-3），印尼5000大卡129元/吨（-3）。

期货：主力9月基差16，11月23.4，1月基差36.6，主力9月单边持仓14.8万手（夜盘-7167手），9月升水11月7.4，11月升水1月13.2。

重点电厂（7月13日，较7月8日）：重点电库存8815（+136），可用天数23（-），供煤448（+49），耗煤374（-23）。

环渤海港口：八港库存合计2129.2（-20.6），调入量合计171（-3.5），调出量合计192.7（+26.2），锚地船67（-4），预到船61（-2）。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI报533（-6），BDI指数1473（-121）。

总结：气温回升、水泥耗煤需求抬头，北港调入量连续回落，宏观向好局面未改，经济复苏强劲，需求值得期待，煤价维持偏多思路。

原油

周四国际油价全线下跌，NYMEX原油期货收跌2%报41.06美元/桶，布油收跌2.14%报43.34美元/桶。

美国劳工部报告称，美国上周首次申领失业救济人数141.6万人，创3周新高，预期130万人，前值为130万人。截至7月11日当周的续请失业金人数连续第6周回落。

总结

美国股市隔夜大幅下跌，数据显示初请失业救济人数自3月份以来首次出现上升，由于冠状病毒感染病例再度增加和需求低迷，劳动力市场正在停滞。这也引发了市场对冠状病毒感染病例不断增加和新一轮强制封锁可能会放缓经济复苏的担忧。这明显对原油的需求端不利。

美元指数DXY跌破前低94.632，创2018年9月底以来新低，目前市场对美元走势预期趋势性下行。在美国财政部长努钦表示美国政府将保护货币的稳定后，美元短暂走强。后期美元是否会在某个时点快速反弹对油价这种风险资产是个较大影响，容易引发脉冲式调整。

本周美国原油库存数据验证了需求的不利，接下来在8月下旬到10月下旬是美国的季节性检修时间周期。这对需求也是不利的因素，要么在这个阶段疫情能快速转好，成品油的需求起来，才能给需求带来亮点。

近期一系列数据验证了原油需求端的疲软，后期面临检修季，需求恐还是受拖累，要么疫情快速好转，成品油需求起来，来打破这种需求疲软的节奏。供给方面还是可控的，应该opec+方面也会针对需求情况给予动态的指引预期。油价长周期大方向预计是在长周期投资下滑使得低油价的时候供给受控，要需求的坚挺来打开价格的上行空间，需要时间。短期需求不好让油价上行不稳，震荡，短期关注需求端的情况以及宏观方面的指引

尿素

1.现货市场：尿素、甲醇企稳，液氨回落。

尿素：山东1640（日+10，周-5），东北1610（日+0，周+0），江苏1650（日+0，周-25）；

液氨：山东2300（日-50，周-280），河北2308（日-97，周-375），河南2260（日-27，周-125）；

甲醇：西北1340（日+0，周-75），华东1670（日-5，周+5），华南1648（日-13，周-18）。

2.期货市场：期货上行，基差收敛，月差拉大。。

期货：9月1631（日+20，周+91），1月1566（日-16，+42），5月1590（日-7，周+27）；

基差：9月9（日-10，周-101），1月74（日+26，周-52），5月50（日+17，周-37）；

月差：9-1价差65（日+36，周+49），1-5价差-24（日-9，周+15）。

3.价差：合成氨加工费上行；尿素/甲醇价差高位；产销区价差合理。

合成氨加工费313（日+39，周+157），尿素-甲醇-30（日+15，周-10）；山东-东北30（日+10，周-5），山东-江苏-10（日+10，周+20）。

4.利润：尿素利润下行企稳；复合肥及三聚氰胺利润转上行。

华东水煤浆398（日+12，周-32），华东航天炉283（日+11，周-25），华东固定床164（日+1，周-57）；西北气头100（日+0，周+0），西南气头-16（日+0，周+0）；硫基复合肥212（日-1，周+1），氯基复合肥291（日-1，周+2），三聚氰胺-663（日-30，周+130）。

5.供给：开工及日产略降，同比偏高。

截至2020/7/24，尿素企业开工率75.6%(环比-0.4%，同比+9.4%)，其中气头企业开工率73.7%(环比-4.9%，同比-3.4%)；日产量15.8万吨(环比-0.1万吨，同比+1.2万吨）。

6.需求：秋肥需求渐起，工业需求平淡。

尿素工厂：截至2020/7/24，预收天数4.6天(环比-0.1天)。

复合肥：截至2020/7/24，开工率44.6%（环比+0.9%，同比+0.8%），库存82.5万吨（环比+3.3万吨，同比-10.3万吨）。

人造板：地产当月数据增速转正，竣工好于新开工，关注7月数据；板厂正常生产。

三聚氰胺：截至2020/7/24，开工率45.9%（环比-5.2%，同比-2.4%）。

7.库存：工厂库存持续去化，同比偏低；港口库存低位。

截至2020/7/24，工厂库存34.8万吨，（环比-2.6万吨，同比-12.0万吨）；港口库存11.3万吨，（环比+0.0万吨，同比-6.0万吨）。

8.总结：

昨日尿素期货高开低走，不过仍收在旧价格区间之上。两个交易日内，在供需格局没有明确边际好转的情况下，尿素盘面估值修复已经到合理略高的水平。眼下随着基差的修复以及交割日临近，市场博弈的主要内容变为三季度末旺季需求的证实/证伪。基于远期需求转强预期继续在9月合约上布局多头，详细见最新策略报告。

油脂油料

1、期货价格

7.23，DCE豆粕9月豆粕2957元/吨，涨29元，夜盘收于2962元/吨，涨5元。棕榈油9月5684元/吨，涨162元，夜盘收于5798元/吨，涨114元。豆油9月6268元/吨，涨88元，夜盘收于6310元/吨，涨42元；CBOT大豆11月合约收盘至900.75美分/蒲，涨0.25美分/蒲。BMD棕榈油10月合约昨日反弹2%。

2、成交

7.23，豆粕成交18.16万吨，前一日46.58万吨，基差10.6万吨；豆油成交13.15万吨，前一日7.29万吨，基差12.35万吨。豆粕基差承压态势逐步好转，m2009合约基差华东地区部分企业m2009合约8-9月提货基差0-40元/吨，m21010(华东，20-60)及m2105(华东，20/50)基差坚挺。

3、压榨

7.17当周，大豆周度压榨量206.35万吨，前一周199.96万吨，预计本周209万吨，下周26万吨，国内大豆压榨近10周均处于历史同期高位。截止7.17当周，港口大豆585.86万吨（上周562.6），已经连续9周恢复至5年同期均值之上水平。豆粕连续2周回落87.9万吨，（上周92.19），最近4周豆粕库存在5年同期均值附近上下徘徊。豆油持续累库至119.68万吨（上周118.88），最近四周累库节奏放缓，逐步接近5年同期均值水平。

1、基本面信息

（1）7月22日下午，正在吉林省考察的习近平总书记来到四平市梨树县国家百万亩绿色食品原料（玉米）标准化生产基地核心示范区。习近平说，东北是世界三大黑土区之一，是“黄金玉米带”“大豆之乡”，黑土高产丰产，同时也面临着土地肥力透支的问题。一定要采取有效措施，保护好黑土地这一“耕地中的大熊猫”。

（2）美国疾控中心进行了一项调查，在全国十个地区检查抗体。尽管该病毒的流行程度在这些地区各不相同，但发现感染的证据比报告病例多得多。在纽约市区，感染人数可能是公开数据的12倍。美国卫生和公共服务部助理部长BrettGiroir说，美国每天可能新增大约20万新冠病例，承认感染数量可能远远高于报告数量。

（3）自7月23日起，DCE棕榈油期货合约涨跌停板调整为8%，套保和投机保证金水平分别为8%和9%。

5、行情走势分析

（1）国内豆粕价格依旧处于底部强支撑状态，年后疫情、高到港、6月意向报告显示豆粕上涨意愿较强，且最近资金在农产品板块较为活跃，关注资金对豆粕行情的潜在推动。中国驻美休斯敦总领馆事件，导致豆粕再次受到向上的带动，但2018年以来蛋白市场几经中美政治经济关系引发的波动，市场愈发理性，建议密切关注事态发展；

（2）棕榈油依旧是市场核心品种，市场炒作核心依旧是印尼及马来受暴雨影响引发棕榈油减产担忧。菜油已经在不断冲高后连续4个交易日高波动下行，建议关注棕榈油的潜在风险。

白糖

1、ICE原糖期货周四收低，交易商称，糖价几乎不会突破11.50-12.00美分的近期交投区间，因缺乏新的基本面消息，且价格甚至在某种程度上与广泛的金融市场脱离。ICE10月原糖期货收低0.09美分，或0.8%，结算价报每磅11.77美分。

2、郑糖主力09合约周四跌12点至5114元/吨，持仓增4千余手。夜盘低开后反弹，微涨14点，持仓减8千余手。主力持仓上，多增1千余手，空增2千余手，其中多头方变化均不超1千手。空头方，海通增约3千手，东证和华泰各增1千余手，而国盛减3千余手，中粮减也约2千，首创减1千余手。01合约跌4点至4940，持仓增6千余手，主力持仓上，多增4百余手，空增2千余手，其中多头方中粮和银河各减1千余手，空头方中粮增1千余手。

3、资讯：1）ArcherConsultancy周四称，巴西糖厂正提前对明年的作物进行对冲操作，已经对冲了420万吨2021-22榨季产量。

2）标准普尔全球普氏能源咨询公司(S&PGlobalPlatts)调查的分析师普遍预期，7月上半月，巴西中南部地区糖产量预计为308.7万，同比激增59%。如果分析师的估计被证明是准确的，这将是自2017年7月上半月以来任意两周糖产量的最高值，当时的产量为311.4万吨。调查显示，7月上半月，巴西中南部地区甘蔗压榨量预计将达到4580万吨，同比增长11.7%，而巴西中南部地区用于制糖的甘蔗比例预计将从之前一年同期的36%飙升至48.32%。普氏预估，7月22日含水乙醇价格相当于每磅10.17美分，而ICE10月原糖期货收于每磅11.86美分，原糖比国内乙醇价格每磅高出1.69美分，或每吨37.26美元。

3）6月1日至今，广西崇左市大部地区气温明显偏高，降水偏少8成以50天中崇左部分地区日最高气温≥35°C的高温日数达35天。持续的晴热少雨天气，地表蒸发量大，导致全市大部地区土壤墒情降低，出现缺水干旱现象。根据气象干旱综合监测显示，宁明县、扶绥县、江州区、龙州县和凭祥市旱情达到特旱，农作物特别是甘蔗受灾严重。宁明县防汛抗旱指挥部启动了干旱灾害级应急响应。

4）2020年6月我国共进口食糖41万吨，超过2012年单月进口37.8万吨最高纪录，为近10年来6月最高单月进口量，较5月份30万吨增加增11万吨（增幅为36.67%），较去年同期14万吨增加27万吨（增幅192.86%）。2020年1-6月累计进口123万吨，较去年同期107万吨增加16万吨（增幅14.95%）。

5）主产区日成交：今日郑糖期货低开低走，现货价格也明显的降低，部分逢低适量采购，成交情况较昨日好转，但整体交投气氛仍旧偏淡，同时也弱于同期。市场根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交13000吨（其中广西成交7900吨，云南成交5100吨），较昨日增加8300吨。

6）现货价格：今日白糖出厂均价为5397元/吨，较昨日5417元/吨下跌20元/吨。今日现货价格普遍走低，广西地区一级白糖报价在5330-5390元/吨，较昨日跌20-30元/吨；云南产区昆明提货报价在5290-5330元/吨，大理提货报5240-5260元/吨，较昨日跌20元/吨；广东地区昨日报价在5280-5300元/吨，较昨日下跌30元/吨。

加工糖售价今日稳中下跌，其中广东地区一级碳化糖报5380元/吨，较昨日下跌20元/吨，辽宁地区一级碳化糖报5380元/吨，较昨日下跌20元/吨，河北地区一级碳化糖报5360元/吨，较昨日下跌20元/吨。

4、综述：原糖在涨到12美分偏上位置后出现回调/整理，一方面是原油在大幅上涨至40美元位置后，上涨行情也出现回调/整理。另一方面是糖市缺乏冲破阻力位的基本面驱动。而持仓上看，巴西因对冲套保了多数数量而导致销售不足，再加上宏观及商品大背景，支撑了基金的买入，带来支撑。目前原糖处于11.3到12.3的区间中，产业面上继续关注原油走势及印度和巴西天气、生长及压榨（后者目前处于干燥局面，但仍最大可能生产食糖）、蝗虫因素。国内前期走强并突破2个月以来的震荡区间高点，整体在跟随商品偏强走势，后又受到股商市场影响转弱调整，且叠加了加工糖供应增加的影响。目前跌有基差支撑，涨有内外价差牵制，短期因素上，6月进口放量是压力，而广西干旱将带来新的支撑，继续关注市场情绪变动带来的影响，重点关注天气演变和影响。

养殖

（1）中国养猪网数据显示，7月23日全国外三元生猪均价为37.19元/公斤，较前一日下跌0.16元/公斤，较上周下跌0.77元/公斤，较上月上涨2.62元/公斤。高价抑需，价格出现松动，出栏积极性提高，屠宰厂压价意向持续，猪源紧张局面略有缓解，短期价格逐渐承压。

2.鸡蛋市场：

（1）7月23日主产区均价约3.22元/斤（+0.13），主销区均价约3.43元/斤（+0.16）。

（2）7月23日期货2009合约4213（+77），2101合约4155（+22），9-1价差58（+55）。

（3）短期基本面利好题材渐增，存栏数据显示新增产能有限，高温高湿天气产蛋率下降，供应边际下滑，市场交易中秋季节性需求。但受限于鸡龄结构偏年轻以及养殖端部分仍存盼涨中秋的意愿使得淘汰缓慢，需求亦无明显增量，后续继续关注淘鸡以及消费边际变量。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：C2009~2240，CS2009～2648。

2、CBOT玉米：334.25。

3、玉米现货价格：锦州港2195（0）；潍坊2420（+20）。

4、淀粉现货价格：吉林2550（0）；山东主流2750（0）。

5、玉米基差：-45；淀粉基差：102。

6、相关资讯：

1）玉米总体种植面积有所减少，小麦略有减产，对玉米替代减弱。九拍继续进行，高成交、高溢价势头延续，市场信心高涨，贸易商持货信心继续增强。临储政策调整，临储粮即将入市，市场压力继续存在。我国自美进口玉米合同签署，数量有所提升，但对后期压力不大。受华北降雨影响，深加工企业到货车辆略有减少，价格略涨。

2）南北港口库存下降，货源略减，价格上涨，南方降雨，运输部分受阻，供应偏紧。

3）CBOT玉米低位震荡。4）生猪存栏环比继续增长，能繁母猪6月同比出现长时间以来的首次增长。肉价继续上涨，高肉价刺激新增养殖企业进入，加大饲料需求。鸡蛋价格略涨，存栏偏低，短期饲料需求受阻，但中长期饲料需求依然看好。

5）受原料价格上涨，道路运费恢复等影响，淀粉成本被推高，企业提价意愿提升，淀粉库存消化加快，淀粉利润略升，开机率延续偏低，对价格形成支持。

7、主要逻辑：总体播种面积有所减少，小麦有所减产，对玉米替代减弱。九拍继续进行，高成交及高溢价继续，刺激市场信心大涨。但临储玉米即将入市，市场压力继续存在。我国签署自美进口玉米合同有所提升，目前对市场压力不大。当前深加工企业到货车辆略减，价格略有上涨，贸易商持货意愿增强。北、南港口库存偏低，货源减少，价格上涨，南方降雨，阻断交通，供应偏紧。生猪、能繁母猪存栏环比继续增加，中长期饲料消费预期偏强。受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业继续挺价，库存消化加快，淀粉利润略升，开机率下降，对价格形成支持。总体看，玉米贸易端、工业端库存不大，拍储继续高成交，高溢价，显示对后期需求继续看好，短期受拍储溢价以及高成交和后期库存减少等因素影响，价格继续走强。但伴随着价格上涨，风险也在积聚，注意风险当为必要。中长期供需结构维持偏紧，主趋势上行，注意期间震荡。淀粉成本提升，库存消化加快，基差迅速走弱，价格有补涨迹象。