股指

【市场要闻】

1、发改委、央行等17部门出台25条措施健全支持中小企业发展制度，建立和保障促进中小企业发展的长效机制，提出综合运用支小再贷款、再贴现、差别存款准备金率等货币政策工具，引导商业银行增加小微企业信贷投放；进一步疏通利率传导渠道，确保LPR有效传导至贷款利率。

2、中央再提“不将房地产作为短期刺激经济手段”，要求坚持稳地价、稳房价、稳预期，因城施策、一城一策，从各地实际出发，采取差异化调控措施，及时科学精准调控，确保房地产市场平稳健康发展。要实施好房地产金融审慎管理制度，稳住存量、严控增量，防止资金违规流入房地产市场。

3、国务院副总理胡春华在江苏连云港督导稳外贸稳外资工作时强调，高质量共建“一带一路”，稳住外贸外资基本盘；实施好外商投资法及其配套条例；确保各项纾困措施直达企业，支持新业态新模式加快发展。

4、发改委要求全力做好下半年稳就业保就业有关工作，加大各方面对就业的支持力度，用好用足抗疫特别国债和地方政府专项债券，重点支持带动就业能力强的补短板项目；全面强化就业优先政策，注重财政、货币、金融、贸易等经济政策与就业政策的衔接配套、协调联动。

【观点】短期看，期指经过上周五大跌之后跌势可能放缓，但仍将维持偏弱格局。中长期看，虽然国际疫情持续发展，并伴随欧美国家的复工再度出现反复，但整体看经济并未停滞，同时国内经济恢复势头加快，叠加政策推动，期指中长期仍维持偏多思路。

钢材矿石

钢材

1、现货：下跌。唐山普方坯3420（0）；螺纹下跌，杭州3690（-20），北京3740（0），广州4000（0）；热卷下跌，上海3930（-20），天津3860（0），乐从3950（0）；冷轧维持，上海4300（0），天津4280（0），乐从4360（0）。

2、利润：维持。即期生产普方坯盈利143，螺纹毛利122，热卷毛利272，电炉毛利-129。

3、基差：维持。杭州螺纹（未折磅）10合约-87，01合约70；上海热卷10合约139，01合约303。

4、供给：回升。7.24螺纹383（0），热卷330（4），五大品种1088（8）。

5、需求：建材成交量18.3（-2.6）万吨。

6、库存：延续积累。7.24螺纹社855（13），厂库343（12）；热卷社库272（3），厂库113（5）；五大品种整体库存2201（37）。

7、总结:随着各地走出超长雨季，从华南往北，被压制的需求将逐步释放，从而带来供需的边际改善和库存去化，同时看好下半年需求回归，维持上行趋势观点。但市场近期对库存延续积累、部分城市地产政策加严、流动性政策边际收紧、中美摩擦升级等风险表示担忧，情绪影响可能可能扩大价格波动。

铁矿石

1、现货：外矿下跌。唐山66%干基含税现金出厂948（0），日照金布巴766（-10），日照PB粉840（-10），62%普氏109.55（-1.65）；张家港废钢2400（0）。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润94。

3、基差：扩大。PB粉09合约97，01合约179；金布巴粉09合约39，01合约121。

4、供给：7.19澳巴19港发货量2420（93），45港到港量2556（211）。

5、需求：7.17，45港日均疏港量311（-5），64家钢厂日耗61.82（-1.7）。

6、库存：7.17，45港11047（169），64家钢厂进口矿1613（-63），可用天数23（-1）。

7、总结：螺矿比重回低位，基差维持，存货利润回升，整体估值偏高。钢厂产能利用率、日耗和疏港均处出现回落，但厂库、可用天数下降，港库积累，同时压港现象加重。整体库存仍处低位，但边际驱动转弱，关注粉矿紧缺的替代变化，整体方向仍将跟随成材运行。关注二季度报发布。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润300元。

价格：澳洲二线焦煤98.75美元，折盘面858元，一线焦煤121.5美元，折盘面978，内煤价格1230元；焦化厂焦炭出厂折盘面1950-2000元左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率78.94%（+0.31%）；全国样本焦化厂产能利用率79.98%（+0.12%）。

库存：炼焦煤煤矿库存294.87（+7.16）万吨，炼焦煤港口库存509（-21），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1578.76（-6.09）万吨；焦化厂焦炭库存48.63（+1.04）万吨，港口焦炭库存262（-8.5）万吨，钢厂焦炭库存492.28（-3.52）万吨。

总结：估值上看，目前焦炭现货估值高估，焦煤现货估值高估；驱动上看，需求端，钢厂生产仍较为积极，产量处于高位；对于焦炭来讲，虽然目前的供需面好于2019年，但随着焦化新产能投放，焦炭供给将增加，需求则倾向于缓慢下降。同时，焦化厂焦炭库存持续累积，钢厂焦炭库存大幅高于往年，焦炭现货仍有较大的下行压力。目前焦炭合约基本平水，价格恐面临回调压力。对于焦煤来讲，国内供给正常，但进口端受阻，澳煤进口量有望继续收缩，蒙煤通关量依旧处于低位，恢复仍需时间，短期内供需边际有望继续改善，继续关注外煤进口情况。只要炼焦煤进口量没有出现较大幅度的下降，炼焦煤供过于求的格局不改，否则价格有较强支撑。

动力煤

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润300元。

价格：澳洲二线焦煤98.75美元，折盘面858元，一线焦煤121.5美元，折盘面978，内煤价格1230元；焦化厂焦炭出厂折盘面1950-2000元左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率78.94%（+0.31%）；全国样本焦化厂产能利用率79.98%（+0.12%）。

库存：炼焦煤煤矿库存294.87（+7.16）万吨，炼焦煤港口库存509（-21），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1578.76（-6.09）万吨；焦化厂焦炭库存48.63（+1.04）万吨，港口焦炭库存262（-8.5）万吨，钢厂焦炭库存492.28（-3.52）万吨。

总结：估值上看，目前焦炭现货估值高估，焦煤现货估值高估；驱动上看，需求端，钢厂生产仍较为积极，产量处于高位；对于焦炭来讲，虽然目前的供需面好于2019年，但随着焦化新产能投放，焦炭供给将增加，需求则倾向于缓慢下降。同时，焦化厂焦炭库存持续累积，钢厂焦炭库存大幅高于往年，焦炭现货仍有较大的下行压力。目前焦炭合约基本平水，价格恐面临回调压力。对于焦煤来讲，国内供给正常，但进口端受阻，澳煤进口量有望继续收缩，蒙煤通关量依旧处于低位，恢复仍需时间，短期内供需边际有望继续改善，继续关注外煤进口情况。只要炼焦煤进口量没有出现较大幅度的下降，炼焦煤供过于求的格局不改，否则价格有较强支撑。

原油

周五国际油价集体走高，NYMEX原油期货收涨0.66%报41.34美元/桶，周涨1.45%；布油涨0.02%报43.32美元/桶

周度走势看，道指跌0.76%，终结三周连涨走势；纳指跌1.33%，连跌两周；标普500指数跌0.28%。英国富时100指数周跌2.65%。

总结

BRENTM1-M2为-0.45，BRENTM2-M3=-0.40，WTIM1-M2为-0.16，WTIM2-M3为-0.19

brent月差周度在走弱，价差回到5月下旬到状态，wti月差周度也在走弱。WTIBRENT价差为-2.02，brent表现比wti弱，brentdubai价差为0.61。ICE柴油-brent为6.45，ice柴油裂解为6.96，裂解周度走弱，wti汽油-原油为12.67，裂解周度走强。wti燃油-原油为11.47，裂解周度走弱。

sc（m+4）对比阿曼进口利润为-17元/桶

欧美股市上周全线下跌。政治关系日益紧张，以及美国新冠病毒疫情持续蔓延和就业数据不佳施压市场，原油也跟随股票波动。原油月差也趋弱。供给方面收着，而需求忧虑的情况下，又展开了震荡，预计健康的上行需要需求的坚挺来打开价格的上行空间，需要时间换空间

尿素

1.现货市场：尿素、甲醇企稳，液氨回落。

尿素：山东1655（日+15，周+10），东北1610（日+0，周+0），江苏1660（日+10，周-15）；

液氨：山东2250（日-50，周-330），河北2308（日+0，周-375），河南2260（日+0，周-125）；

甲醇：西北1340（日+0，周-75），华东1660（日-10，周-5），华南1645（日-3，周-20）。

2.期货市场：期货上行，基差收敛，月差拉大。

期货：9月1640（日+9，周+112），1月1571（日+5，+57），5月1597（日+7，周+38）；

基差：9月15（日+6，周-102），1月84（日+10，周-47），5月58（日+8，周-28）；

月差：9-1价差69（日+4，周+55），1-5价差-26（日-2，周+19）。

3.价差：合成氨加工费上行；尿素/甲醇价差高位；产销区价差合理。

合成氨加工费357（日+44，周+200），尿素-甲醇-5（日+25，周+15）；山东-东北45（日+15，周+10），山东-江苏-5（日+5，周+25）。

4.利润：尿素利润下行企稳；复合肥及三聚氰胺利润转上行。

华东水煤浆398（日+0，周-32），华东航天炉293（日+10，周-15），华东固定床199（日+10，周-22）；西北气头100（日+0，周+0），西南气头-16（日+0，周+0）；硫基复合肥210（日-2，周-1），氯基复合肥290（日-1，周+1），三聚氰胺-658（日+5，周+70）。

5.供给：开工及日产略降，同比偏高。

截至2020/7/24，尿素企业开工率75.6%(环比-0.4%，同比+9.4%)，其中气头企业开工率73.7%(环比-4.9%，同比-3.4%)；日产量15.8万吨(环比-0.1万吨，同比+1.2万吨）。

6.需求：秋肥需求渐起，工业需求平淡。

尿素工厂：截至2020/7/24，预收天数4.6天(环比-0.1天)。

复合肥：截至2020/7/24，开工率44.6%（环比+0.9%，同比+0.8%），库存82.5万吨（环比+3.3万吨，同比-10.3万吨）。

人造板：地产当月数据增速转正，竣工好于新开工，关注7月数据；板厂正常生产。

三聚氰胺：截至2020/7/24，开工率45.9%（环比-5.2%，同比-2.4%）。

7.库存：工厂库存持续去化，同比偏低；港口库存低位。

截至2020/7/24，工厂库存34.8万吨，（环比-2.6万吨，同比-12.0万吨）；港口库存9.6万吨，（环比-1.7万吨，同比-7.7万吨）。

8.总结：

上周五尿素期货连续三个交易日收在旧价格区间之上，并且三个交易日内，在供需格局没有明确边际好转的情况下，尿素盘面估值修复已经到合理略高的水平。眼下随着基差的修复以及交割日临近，市场博弈的主要内容变为三季度末旺季需求的证实/证伪。基于需求的惯性大于供应，我们仍维持尿素作为多头配置的观点，具体策略见报告《更进一杯酒，关外无故旧——尿素策略追踪》。

油脂油料

1、期货价格

7.20-24当周，DCE豆粕9月豆粕3000元/吨，涨99元，夜盘收于3049元/吨，涨49元。棕榈油9月5702元/吨，涨268元，夜盘收于5736元/吨，涨34元。豆油9月6230元/吨，涨106元，夜盘收于6204元/吨，跌26元；CBOT大豆11月合约收盘至899美分/蒲，涨3美分/蒲。BMD棕榈油10月主力合约反弹6.15%。

2、成交

7.20-24当周，豆粕成交156万吨，前一周181万吨，去年同期60万吨；豆油成交39.84万吨，前一周19.54万吨，基差32.38万吨。豆粕基差承压态势逐步好转，m2009合约基差华东地区部分企业m2009合约8-9月提货基差0-40元/吨，m21010(华东，20-60)及m2105(华东，20/50)基差坚挺。

3、压榨

7.24当周，大豆周度压榨量195.53万吨，前一周206.35万吨，预计本周196万吨，下周205万吨；截止7.17当周，港口大豆585.86万吨（上周562.6），已经连续9周恢复至5年同期均值之上水平。豆粕连续2周回落87.9万吨，（上周92.19），最近4周豆粕库存在5年同期均值附近上下徘徊。豆油持续累库至119.68万吨（上周118.88），最近四周累库节奏放缓，逐步接近5年同期均值水平。

1、基本面信息

（1）7月25日，外交部发言人汪文斌就美方进入中国驻休斯敦总领馆答记者问。对于美方强行进入中国驻休斯敦总领馆馆舍的行径，中方表示强烈不满和坚决反对，已提出严正交涉。中方将就此作出正当和必要反应。

（2）7月26日上午，大连市发布《关于全面开展新冠病毒核酸检测工作的通告》；甘井子区大连湾街道划定为高风险地区，离开大连需持7日内核酸阴性证明；大连此次疫情扩至东北三省及福建共计4个省7个城市（辽宁省大连市、鞍山市，吉林省长春市、四平市，黑龙江省鹤岗市、海伦市以及福建省福州市）。

（3）7月24日，农业农村部接到中国动物疫病预防控制中心报告，经重庆市动物疫病预防控制中心确诊，在江津区珞璜高速公路服务区查获的外省违规调运生猪中排查出非洲猪瘟疫情。查获时，该批生猪共24头，发病4头，死亡1头。

5、行情走势分析

（1）国内豆粕价格依旧处于底部强支撑状态，年后疫情、高到港、6月意向报告显示豆粕上涨意愿较强，且最近资金在农产品板块较为活跃，关注资金对豆粕行情的潜在推动。美国关闭中国驻休斯敦总领馆事件引发市场担忧中美经贸关系紧张的忧虑，豆粕每日小幅反弹跟随；

（2）近2周国内植物油价格在BMD棕榈油强势反弹带动下显著上行，豆棕价差显著收窄。

白糖

1、ICE原糖期货周五收跌逾2%，因巴西7月糖产量跳升55%，这一全球最大产糖国的糖产量有望录得纪录高位。ICE10月原糖期货收低0.28美分，或2.4%，结算价报每磅11.49美分。

2、郑糖主力09合约周五跌39点至5075元/吨，持仓减1万6千余手。夜盘继续下跌27点，持仓增6百余手。主力持仓上，多减1千余手，空减1万2千余手，其中多头方光大增1千余手，国泰君安和宏源期货各减1千余手。空头方，光大和摩根大通各增1千余手，而中粮和永安各减3千余手，东证减2千余手，中信、首创、信达和海通各减1千余手。01合约跌23点至4917，持仓增2千余手，主力持仓上，多减2千余手，空增3千余手，其中多头方中信建投减2千余手，空头方中粮、华泰、东兴各增1千余手。

3、资讯：1）CFTC报告显示，截至7月21日当周，投机客增持原糖期货和期权净多头头寸6123手，至62085手。

2）据甘蔗压榨行业协会Unica发布的报告显示，7月上半月，巴西中南部地区糖厂的糖产量为302万吨，较去年同期增加55%，因糖厂仍偏重制糖、放弃乙醇生产。7月上半月糖和乙醇的生产比例分别为47.9%和52.1%，而去年同期糖和乙醇的生产比例分别为36%和64%。在当前榨季4月1日至7月16日，该地区的糖厂共压榨2.76亿吨甘蔗，同比增长6.5%。糖产量增长50%，至1630万吨，乙醇产量下降5.9%，至121亿公升。本榨季生产比例为46.7%的糖和53.3%的乙醇，而上年同期为34.9%的糖和65.1%的乙醇。

3）据外电7月24日消息，印度马哈拉施特拉邦预计将迎来又一个糖丰收季节，在即将到来的2020-21榨季开始投入运转的糖厂数量创下纪录高位。预估显示，马哈拉施特拉邦糖产量可能在920万-1000万吨，大约190家糖厂可能进行榨糖运作。而2018年的干早给2019-20榨季带来打击，该邦压榨量为5452.6万吨，糖产为616.1万吨。

4）主产区日成交：今日郑糖期货低开低走，现货成交清淡。市场根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交5900吨（其中广西成交4600吨，云南成交1300吨），较昨日降低7100吨。

5）现货价格：今日白糖出厂均价为5396元/吨，较昨日5397元/吨下跌1元/吨。今日现货价格以稳定为主，少部分企业报价走低，国产糖广西地区一级白糖报价在5330-5390元/吨，较昨日维持稳定；云南产区昆明提货报价在5290-5310元/吨，大理提货报5230-5260元/吨，较昨日下跌10元/吨；广东地区5280-5300元/吨，较昨日维持稳定。加工糖售价售价稳定。

主产区报价周度下跌20-40元/吨。

4、综述：原糖在涨到12美分偏上位置后出现回调/整理，一方面是原油在大幅上涨至40美元位置后，上涨行情也出现回调/整理。另一方面是糖市缺乏冲破阻力位的基本面驱动，短期更是有巴西产量大增施压。持仓上看，巴西因对冲套保了多数数量而导致销售不足，再加上宏观及商品大背景，支撑了基金的买入，带来一定支撑。目前原糖仍处于11.3到12.3的区间中，不过处于偏低位，关注其表现。国内前期走强并突破2个月以来的震荡区间高点，整体在跟随商品偏强走势，而后又受到股商市场影响转弱调整，且叠加了加工糖供应增加的影响。目前跌有基差支撑，涨有内外价差牵制，波动没有特别大。不过短期因素上，6月进口放量是压力，而广西干旱将带来新的支撑，继续关注市场情绪变动带来的影响，重点关注天气演变和宏观事件影响。

养殖

（1）中国养猪网数据显示，7月26日全国外三元生猪均价为36.93元/公斤，较前一日下跌0.05元/公斤，较上周下跌0.78元/公斤，较上月上涨2.39元/公斤。7月中旬高价抑需，价格出现松动，出栏积极性提高，猪源紧张局面略有缓解，短期价格承压，但随着价格下跌，部分屠宰企业特别是北方地区涨价现象有所增多。

2.鸡蛋市场：

（1）7月24日主产区均价约3.22元/斤（持平），主销区均价约3.47元/斤（+0.04），周末鸡蛋现货价格稳中走强。

（2）7月24日期货2009合约4261（+48），2101合约4180（+25），9-1价差81（+23）。

（3）截至7月24日，蛋鸡养殖利润10.86元/羽，上周为-4.09元/羽；蛋鸡苗3.52元/羽，上周为3.15元/羽。淘汰鸡价格回升至11.1元/公斤，上周为9.54元/公斤。

（4）短期基本面利好题材渐增，存栏数据显示新增产能有限，高温高湿天气产蛋率下降，供应边际下滑，市场交易中秋季节性需求。但受限于鸡龄结构偏年轻以及养殖端部分仍存盼涨中秋的意愿使得淘汰缓慢，后续继续关注淘鸡以及消费边际变量。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：C2009~2264，CS2009～2629。

2、CBOT玉米：335.30。

3、玉米现货价格：锦州港2230（+40）；潍坊2420（0）。

4、淀粉现货价格：吉林2600（+50）；山东主流2750（0）。

5、玉米基差：-34；淀粉基差：121。

6、相关资讯：

1）玉米总体种植面积有所减少，小麦略有减产，对玉米替代减弱。九拍继续进行，高成交、高溢价势头延续，市场信心高涨，贸易商持货信心继续增强。临储政策调整，临储粮即将入市，相关方面或许出台其他作物轮出方案，市场压力继续存在。我国自美进口玉米合同签署，数量有所提升，但对后期压力不大。受华北降雨影响，深加工企业到货车辆减少，价格上涨。

2）南北港口库存下降，货源略减，价格上涨，南方降雨，运输部分受阻，供应偏紧。

3）CBOT玉米低位震荡。4）生猪存栏环比继续增长，能繁母猪6月同比出现长时间以来的首次增长。肉价继续上涨，高肉价刺激新增养殖企业进入，加大饲料需求。鸡蛋价格略涨，存栏偏低，短期饲料需求受阻，但中长期饲料需求依然看好。

5）受原料价格上涨，道路运费恢复等影响，淀粉成本被推高，企业提价意愿提升，淀粉库存消化加快，淀粉利润略升，开机率延续偏低，对价格形成支持。

7、主要逻辑：总体播种面积有所减少，小麦有所减产，对玉米替代减弱。九拍继续进行，高成交及高溢价继续，刺激市场信心大涨。但临储玉米即将入市，相关方面或许出台其他作物轮出方案或者提高保证金等措施，市场压力继续存在。我国签署自美进口玉米合同有所提升，目前对市场压力不大。当前深加工企业到货车辆略减，价格略有上涨，贸易商持货意愿增强。北、南港口库存偏低，货源减少，价格上涨，南方降雨，阻断交通，供应偏紧。生猪、能繁母猪存栏环比继续增加，中长期饲料消费预期偏强。受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业继续挺价，库存消化加快，淀粉利润略升，开机率下降，对价格形成支持。总体看，玉米贸易端、工业端库存不大，拍储继续高成交，高溢价，显示对后期需求继续看好，短期受拍储溢价以及高成交和后期库存减少等因素影响，价格继续走强。但伴随着价格上涨，政策调整等措施或将出台，市场风险也在积聚，注意风险当为必要。中长期供需结构维持偏紧，主趋势上行，注意期间震荡。淀粉成本提升，库存消化加快，基差迅速走弱，价格有补涨迹象。