股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2008涨17.2点或0.38%，报4497.0点；上证50股指期货主力合约IH2008涨5.0点或0.16%，报3158.2点；中证500股指期货主力合约IC2008跌12.0点或0.19%，报6207.6点。

【市场要闻】

1、中国6月规模以上工业企业利润同比增11.5%，前值增6%；1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额25114.9亿元，同比下降12.8%。

2、统计局：6月份工业企业利润增速继续加快，钢铁、油气开采、石油加工、有色等重点行业利润改善明显；工业企业利润增速实现由降转升，绝大多数行业利润增速回暖，装备制造业、高技术制造业利润显著改善。

3、工信部：多措并举提振消费，全面实施内外销产品“同线同标同质”，加大公交、出租车等公共领域置换新能源汽车力度，开展新能源汽车下乡活动；推动制造业重大项目加快投资，加快5G等新型基础设施建设，推动制造业数字化网络化智能化转型。

4、统计局：1-6月，汽车制造业实现利润1904.2亿元，同比下降20.7%，降幅比1-5月收窄12.8个百分点，占规模以上工业企业实现利润总额的7.6%；营业收入34426.7亿元，同比下降8%。

【观点】

期指短期可能仍将维持弱势震荡格局。中长期看，虽然国际疫情持续发展，并伴随欧美国家的复工再度出现反复，但整体看经济并未停滞，同时国内经济恢复势头加快，叠加政策推动，期指中长期仍维持偏多思路。

钢材矿石

钢材

1、现货：下跌。唐山普方坯3390（-30）；螺纹下跌，杭州3680（-10），北京3720（-20），广州3970（-30）；热卷下跌，上海3920（-10），天津3850（-10），乐从3920（-30）；冷轧下跌，上海4300（0），天津4260（-20），乐从4350（-10）。

2、利润：维持。即期生产普方坯盈利138，螺纹毛利137，热卷毛利288，电炉毛利-139。

3、基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）10合约-59，01合约96；上海热卷10合约148，01合约307。

4、供给：回升。7.24螺纹383（0），热卷330（4），五大品种1088（8）。

5、需求：建材成交量19.3（1）万吨。

6、库存：延续积累。7.24螺纹社855（13），厂库343（12）；热卷社库272（3），厂库113（5）；五大品种整体库存2201（37）。

7、总结:随着各地走出超长雨季，从华南往北，被压制的需求将逐步释放，从而带来供需的边际改善和库存去化，同时看好下半年需求回归，维持上行趋势观点。但市场近期对库存延续积累、部分城市地产政策加严、流动性政策边际收紧、中美摩擦升级等风险表示担忧，情绪影响可能可能扩大价格波动。

铁矿石

1、现货：外矿下跌。唐山66%干基含税现金出厂948（0），日照金布巴756（-10），日照PB粉828（-12），62%普氏107.8 （-1.75）；张家港废钢2400（0）。

2、利润：下降。PB粉20日进口利润73。

3、基差：维持。PB粉09合约96，01合约181；金布巴粉09合约40，01合约125。

4、供给：7.27澳巴19港发货量2454（34），45港到港量2367（-188）。

5、需求：7.24，45港日均疏港量280（-30），64家钢厂日耗62.46（0.6）。

6、库存：7.24，45港11325（278），64家钢厂进口矿1651（37），可用天数23（0）。

7、总结：钢厂产能利用率、日耗小幅回升，但疏港受唐山封港明显回落，厂库小幅积累，港库积累更为明显，同时压港现象加重。整体库存仍处低位，但边际驱动转弱，关注粉矿紧缺的替代变化，整体方向仍将跟随成材运行。关注二季度报发布。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润300元。

价格：澳洲二线焦煤98.75美元，折盘面858元，一线焦煤121.5美元，折盘面978，内煤价格1230元；焦化厂焦炭出厂折盘面1950-2000元左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率78.94%（+0.31%）；全国样本焦化厂产能利用率79.98%（+0.12%）。

库存：炼焦煤煤矿库存294.87（+7.16）万吨，炼焦煤港口库存509（-21），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1578.76（-6.09）万吨；焦化厂焦炭库存48.63（+1.04）万吨，港口焦炭库存262（-8.5）万吨，钢厂焦炭库存492.28（-3.52）万吨。

总结：估值上看，目前焦炭现货估值高估，焦煤现货估值高估；驱动上看，需求端，钢厂生产仍较为积极，产量处于高位；对于焦炭来讲，虽然目前的供需面好于2019年，但随着焦化新产能投放，焦炭供给将增加，需求则倾向于缓慢下降。同时，焦化厂焦炭库存持续累积，钢厂焦炭库存大幅高于往年，焦炭现货仍有较大的下行压力。目前焦炭合约基本平水，价格恐面临回调压力。对于焦煤来讲，国内供给正常，但进口端受阻，澳煤进口量有望继续收缩，蒙煤通关量依旧处于低位，恢复仍需时间，短期内供需边际有望继续改善，继续关注外煤进口情况。只要炼焦煤进口量没有出现较大幅度的下降，炼焦煤供过于求的格局不改，否则价格有较强支撑。

动力煤

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润300元。

价格：澳洲二线焦煤98.75美元，折盘面858元，一线焦煤121.5美元，折盘面978，内煤价格1230元；焦化厂焦炭出厂折盘面1950-2000元左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率78.94%（+0.31%）；全国样本焦化厂产能利用率79.98%（+0.12%）。

库存：炼焦煤煤矿库存294.87（+7.16）万吨，炼焦煤港口库存509（-21），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1578.76（-6.09）万吨；焦化厂焦炭库存48.63（+1.04）万吨，港口焦炭库存262（-8.5）万吨，钢厂焦炭库存492.28（-3.52）万吨。

总结：估值上看，目前焦炭现货估值高估，焦煤现货估值高估；驱动上看，需求端，钢厂生产仍较为积极，产量处于高位；对于焦炭来讲，虽然目前的供需面好于2019年，但随着焦化新产能投放，焦炭供给将增加，需求则倾向于缓慢下降。同时，焦化厂焦炭库存持续累积，钢厂焦炭库存大幅高于往年，焦炭现货仍有较大的下行压力。目前焦炭合约基本平水，价格恐面临回调压力。对于焦煤来讲，国内供给正常，但进口端受阻，澳煤进口量有望继续收缩，蒙煤通关量依旧处于低位，恢复仍需时间，短期内供需边际有望继续改善，继续关注外煤进口情况。只要炼焦煤进口量没有出现较大幅度的下降，炼焦煤供过于求的格局不改，否则价格有较强支撑。

原油

周一，纽约商品交易所9月交割的西德克萨斯中质原油（WTI）上涨31美分，涨幅近0.8%，收于每桶41.60美元。伦敦洲际交易所9月交割的布伦特原油期货上涨20美分，报收于每桶43.54美元

欧美股市涨跌不一，美国三大股指集体收高，道指收涨逾110点，纳指涨1.67%，标普500指数涨0.74%。科技股和黄金股走高，欧股多数下跌，英国富时100指数跌0.31%。

总结

本周关注美联储会议。市场预期美联储将维持利率在接近零的水平，关注美联储官员对未来经济复苏预期，关注美联储在未来几个月是否会采取更多措施来支持美国经济，或者有策略转变的可能。美元指数又快速下跌创近期新低，市场担忧美联储本周的经济展望更为悲观。美元的走软，对原油和股市都带来了支撑。不过疫情以及政治风险等因素使得原油需求环比转弱，这样不利于原油持续性上行。

截至7月17日当周数据，ara，新加坡，富查伊拉，美国地区原油和成品油库存环比重新增加。

目前的疫情以及后期面临检修季，需求恐还是受拖累，要么疫情快速好转，成品油需求起来，来打破这种需求疲软的节奏。供给方面还是可控的，应该opec+方面也会针对需求情况给予动态的指引预期。油价长周期大方向预计是：长周期投资下滑，大方向油价需要回归到企业盈亏平衡线以及以上。低油价的时候供给受控，要需求的坚挺来打开价格的持续上行空间，需要时间去换空间。短期需求疲软让油价上行不稳，震荡，受到一些利多刺激容易脉冲式的上行，然而持续性差。关注需求宏观以及政治格局对原油的影响。

尿素

1.现货市场：尿素、甲醇企稳，液氨转上行。

尿素：山东1630（日-25，周+0），东北1610（日+0，周+0），江苏1650（日-10，周+0）；

液氨：山东2410（日+160，周+60），河北2467（日+159，周+62），河南2295（日+35，周+8）；

甲醇：西北1340（日+0，周+0），华东1665（日+5，周-10），华南1645（日+0，周-15）。

2.期货市场：期货上行趋缓，基差收敛，月差拉大。

期货：9月1624（日-16，周+86），1月1557（日-14，+38），5月1589（日-8，周+29）；

基差：9月6（日-9，周-86），1月73（日-11，周-38），5月41（日-17，周-29）；

月差：9-1价差67（日-2，周+48），1-5价差-32（日-6，周+9）。

3.价差：合成氨加工费大幅回落；尿素/甲醇价差高位；产销区价差合理。

合成氨加工费240（日-117，周-35），尿素-甲醇-35（日-30，周+10）；山东-东北20（日-25，周+0），山东-江苏-20（日-15，周+0）。

4.利润：尿素利润回落；复合肥及三聚氰胺利润转上行。

华东水煤浆398（日+0，周+12），华东航天炉293（日+0，周+21），华东固定床199（日+0，周+11）；西北气头100（日+0，周+0），西南气头-16（日+0，周+0）；硫基复合肥218（日+9，周+5），氯基复合肥295（日+5，周+4），三聚氰胺-583（日+75，周+100）。

5.供给：开工及日产略降，同比偏高。

截至2020/7/24，尿素企业开工率75.6%(环比-0.4%，同比+9.4%)，其中气头企业开工率73.7%(环比-4.9%，同比-3.4%)；日产量15.8万吨(环比-0.1万吨，同比+1.2万吨）。

6.需求：秋肥需求渐起，工业需求平淡。

尿素工厂：截至2020/7/24，预收天数4.6天(环比-0.1天)。

复合肥：截至2020/7/24，开工率44.6%（环比+0.9%，同比+0.8%），库存82.5万吨（环比+3.3万吨，同比-10.3万吨）。

人造板：地产当月数据增速转正，竣工好于新开工，关注7月数据；板厂正常生产。

三聚氰胺：截至2020/7/24，开工率45.9%（环比-5.2%，同比-2.4%）。

7.库存：工厂库存持续去化，同比偏低；港口库存低位。

截至2020/7/24，工厂库存34.8万吨，（环比-2.6万吨，同比-12.0万吨）；港口库存9.6万吨，（环比-1.7万吨，同比-7.7万吨）。

8.总结：

近期9月期货合约在供需格局没有明确边际好转的情况下，盘面基差已经修复到合理略高的水平，目前随着交割日临近，市场博弈的主要内容变为三季度末旺季需求的证实/证伪。基于需求的惯性大于供应，我们仍维持尿素作为多头配置的观点，具体策略见报告《更进一杯酒，关外无故旧——尿素策略追踪》。

油脂油料

1、期货价格

7.27，DCE豆粕9月豆粕3020元/吨，涨20元，夜盘收于3021元/吨，涨1元。棕榈油9月5734元/吨，涨32元，夜盘收于5736元/吨，涨2元。豆油9月6198元/吨，跌32元，夜盘收于6210元/吨，涨12元；CBOT大豆11月合约收盘至899.5美分/蒲，跌0.5美分/蒲。BMD棕榈油10月主力合约跌3.82%。

2、成交

7.27，豆粕成交13.42万吨，前一日24.81万吨，基差8.93万吨；豆油成交1.09万吨，前一日6.11万吨，基差0.7万吨。豆粕基差承压态势逐步好转，m2009合约基差华东地区部分企业m2009合约8-9月提货基差0-40元/吨，m21010(华东，20-60)及m2105(华东，20/50)基差坚挺。

3、压榨

7.24当周，大豆周度压榨量195.53万吨，前一周206.35万吨，预计本周196万吨，下周205万吨；港口大豆573.81万吨（上周585.86），已经连续10周在5年同期均值之上水平。豆粕连续2周回落87.51万吨（上周87.9），最近3周豆粕库存跌落到5年同期均值之下。豆油持续累库至123.6万吨（上周119.7），上周累库加快逐步接近5年同期均值水平。

1、基本面信息

（1）7月25日，外交部发言人汪文斌就美方进入中国驻休斯敦总领馆答记者问。对于美方强行进入中国驻休斯敦总领馆馆舍的行径，中方表示强烈不满和坚决反对，已提出严正交涉。中方将就此作出正当和必要反应。

（2）截至2020年7月26日当周，美国大豆优良率为72%，高于市场预期的69%，之前一周为69%，去年同期为54%；美国大豆开花率为76%，之前一周为64%，去年同期为52%，五年均值为72%；美国大豆结荚率为43%，之前一周为25%，去年同期为17%，五年均值为36%。

5、行情走势分析

（1）国内豆粕价格依旧处于底部强支撑状态，年后疫情、高到港、6月意向报告显示豆粕上涨意愿较强，且最近资金在农产品板块较为活跃，关注资金对豆粕行情的潜在推动。美国关闭中国驻休斯敦总领馆事件引发市场担忧中美经贸关系紧张的忧虑，豆粕反弹亦步亦趋；

（2）近2周国内植物油价格在BMD棕榈油强势反弹带动下显著上行，豆棕价差显著收窄。周一马棕显著回调，国内尚未反应，关注持续拉涨后的回调风险。

白糖

1、ICE原糖期货周一攀升至逾两周高点，支撑价格因素包括中国需求、泰国干旱及巴西雷亚尔走强。ICE10月原糖期货收高0.63美分，结算价报每磅12.12美分.其在稍早触及7月8日以来的最高12.19美分。

2、郑糖主力09合约周一跌62点至5013元/吨，持仓增4千余手。夜盘继续下跌22点，持仓增2万3千余手。主力持仓上，多增9百余手，空增1百余手，其中多头方申银万国增1千余手。空头方华泰增2千余手，中信和海通各增1千余手，而中粮减3千余手，光大和建信各减1千余手。01合约跌71点至4846，持仓增1万9千余手，主力持仓上，多增7千余手，空增1万3千余手，其中多头方华泰增2千余手，永安和华融融达各增1千余手，空头方财达增4千余手，摩根大通增3千余手，创元增2千余手，中粮、华泰各增1千余手。

3、资讯：1）7月1日-7月23日，巴西对中国装船数量为33.18万吨，较7月20日33.18万吨持平。2020年6月1日-30日，巴西港口对中国装船数量约为23.53万吨，较5月份44.22万吨减少20.69万吨。截止7月20日，巴西主流港口对中国食糖排船量为18.74万吨，较7月20日18.74万吨持平，预计发出时间在7月底至8月初之间。

2020年7月1日-23日，巴西港口对全球装船数量为213.8万吨，较7月20日178.47万吨增加35.33万吨，其中原糖204.4万吨，成品糖9.4万吨。整个6月中，巴西对全球食糖装运量约为235.12万吨，较5月份242.63万吨降低7.51万吨（降幅3.09%）。截止7月23日，巴西对全球食糖排船数量约为281.63万吨，较7月20日303.9万吨降低22.27万吨。食糖装运等待船只为67艘（7月20日为70艘），而已装船船只为55艘（7月20日为46艘），等待装运时间在3-30天，较前期的6-41天等待时间明显缓解。

2）7月18日-7月24日当周，国内12家加工糖厂产量为93100吨，较上周93100吨持平。除此之外，内蒙两家糖厂当前供应量仍在持续，周度供应量在14000吨左右，另还有东北锦州一糖厂也处于开机之中，周度供应5500吨左右。下周市场将新增福建一家糖厂开机，市场供应量短期仍将增长。12加糖厂销量为69000吨，较上周80100吨降低11100吨（降幅为13.73%），本周随着国际以及国内盘面价格走低，现货市场交投降温，市场成交较上周明显回落。12家糖厂库存量为275740吨，较上周251640增加24100吨（增幅为9.58%），因市场供应大于市场消耗，企业库存继续增加。目前北方地区仍有糖厂提货需要排队，但和前期排队4-5天的状况要明显缓解，当前排队在0-2天以内。

3）主产区日成交：今日郑糖期货低开低走，现货成交仍旧维持清淡，市场观望气氛浓厚，仅零星成交。市场根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交2800吨（其中广西成交1800吨，云南成交1000吨），较上周五降低3100吨。

4）现货价格：今日白糖出厂均价为5372元/吨，较上周五5396元/吨下跌25元/吨。今日国产糖售价普遍走低，广西地区一级白糖报价在5310-5370元/吨，较上周五下跌20元/吨；云南产区昆明提货报价在5270-5290元/吨，大理提货报5200-5240元/吨，较上周五下跌20-30元/吨；广东地区上周报5250元/吨，较上周五下跌30-50元/吨。

加工糖售价售价稳中走低，其中广东地区一级碳化糖报5360元/吨，较上周五下跌20元/吨，山东地区一级碳化糖报5500元/吨，较上周五下跌20元/吨，辽宁地区一级碳化糖报5360元/吨，较上周五下跌20元/吨，河北地区一级碳化糖报5350元/吨，较上周五下跌10元/吨。

4、综述：原糖在涨到12美分偏上位置后出现回调/整理，一方面是原油在大幅上涨至40美元位置后，上涨行情也出现回调/整理。另一方面是糖市缺乏冲破阻力位的基本面驱动，短期更是有巴西产量大增施压。而持仓上看，巴西因对冲套保了多数数量而导致销售不足，再加上宏观及商品大背景，支撑了基金的买入，带来一定支撑。因此近段时间原糖在11.3-12.3的区间内震荡运行。周一的反弹也证明了区间低位的支撑有效。国内前期走强并突破2个月以来的震荡区间高点，整体在跟随商品偏强走势，但上周跟随股市转弱调整，且产业面上叠加了6月进口量增加和加工糖库存增加的影响，跌势扩大。虽然广西干旱仍未缓解，但是因为是远期的事情，因此市场关注度有限。暂时也关注前低附近是否有支撑。

养殖

（1）华储网：7月30日将出库投放竞价交易1万吨中央储备冻猪肉，这将是年内第26次投放，累计投放量将达到47万吨。

（2）中国养猪网数据显示，7月27日全国外三元生猪均价为37.09元/公斤，较前一日上涨0.16元/公斤，较上周下跌0.56元/公斤，较上月上涨2.45元/公斤。猪价下滑令养殖端抗价意愿再起，临近月底，大厂出栏计划基本完成，供应压力减轻，屠宰企业收购困难，而终端需求疲软，屠企开工处于低位，市场再回供需两弱格局。

2.鸡蛋市场：

（1）7月27日主产区均价约3.66元/斤（+0.44），主销区均价约3.9元/斤（+0.43）。

（2）7月27日期货2009合约4206（-55），2101合约4143（-37），9-1价差63（-18）。

（3）截至7月24日，蛋鸡养殖利润10.86元/羽，上周为-4.09元/羽；蛋鸡苗3.52元/羽，上周为3.15元/羽。淘汰鸡价格回升至11.1元/公斤，上周为9.54元/公斤。

（4）短期基本面利好题材渐增，存栏数据显示新增产能有限，高温高湿天气产蛋率下降，供应边际下滑，市场交易中秋季节性需求。但受限于鸡龄结构偏年轻以及养殖端部分仍存盼涨中秋的意愿使得淘汰缓慢，后续继续关注淘鸡以及消费边际变量。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：C2009~2340，CS2009～2691。

2、CBOT玉米：333.25。

3、玉米现货价格：锦州港2230（0）；潍坊2420（0）。

4、淀粉现货价格：吉林2600（0）；山东主流2750（0）。

5、玉米基差：-10；淀粉基差：59。

6、相关资讯：

1）玉米总体种植面积有所减少，小麦略有减产，对玉米替代减弱。九拍继续进行，高成交、高溢价势头延续，市场信心高涨，贸易商持货信心继续增强。临储政策或有调整，提高保证金，增加其他粮食拍卖，叠加临储粮入市，市场压力继续存在。我国自美进口玉米合同签署，数量有所提升，但对后期压力不大。受华北降雨影响，深加工企业到货车辆减少，价格上涨。

2）南北港口库存下降，货源略减，价格上涨，南方降雨，运输部分受阻，供应偏紧。

3）CBOT玉米低位震荡。4）生猪存栏环比继续增长，能繁母猪6月同比出现长时间以来的首次增长。肉价继续上涨，高肉价刺激新增养殖企业进入，加大饲料需求。鸡蛋价格略涨，存栏偏低，短期饲料需求受阻，但中长期饲料需求依然看好。

5）受原料价格上涨、道路运费恢复等影响，淀粉成本被推高，企业提价意愿提升，淀粉库存消化加快，淀粉利润略升，但开机率延续偏低，对价格形成支持。

7、主要逻辑：总体播种面积有所减少，小麦有所减产，对玉米替代减弱。九拍继续进行，高成交及高溢价继续，刺激市场信心大涨。但临储玉米即将入市，相关方面或许出台其他作物轮出方案或者提高保证金等措施，市场压力继续存在。我国签署自美进口玉米合同有所提升，目前对市场压力不大。当前深加工企业到货车辆略减，价格略有上涨，贸易商持货意愿增强。北、南港口库存偏低，货源减少，价格上涨，南方降雨，阻断交通，供应偏紧。生猪、能繁母猪存栏环比继续增加，中长期饲料消费预期偏强。受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业继续挺价，库存消化加快，淀粉利润略升，开机率下降，对价格形成支持。总体看，玉米贸易端、工业端库存不大，拍储继续高成交，高溢价，显示对后期需求继续看好，短期受拍储溢价以及高成交和后期库存减少等因素影响，价格继续走强。但伴随着价格持续上涨，政策调整等措施或将出台，市场风险也在积聚，注意风险当为必要。中长期供需结构维持偏紧，主趋势仍在上行期，注意期间震荡。淀粉成本提升，库存消化加快，基差迅速走弱，价格有补涨迹象。