在房地产调控等利空政策的打压下，沪钢持续走低。然而，钢材成本高企以及库存持续下降的利好支撑客观存在，期现价差大幅下降后现货价格的支撑作用明显加强。昨日，在央行上调准备金率的冲击下，沪钢依然低开高走，呈现“利空出尽”的态势。预期沪钢后市蓄势待涨的概率较大。

　　在房地产调控等利空政策的打压下，螺纹钢主力合约1010近期呈现持续调整走势，累积最大跌幅达到322元/吨。然而，钢材成本高企以及库存持续下降的利好支撑客观存在，期现价差大幅下降后现货价格的支撑作用明显加强。昨日，在央行上调准备金率的利空冲击下，沪钢依然低开高走，呈现“利空出尽”的态势。预期沪钢后市蓄势待涨的概率较大。

　　央行上调准备金率，或见“利空出尽”之效

　　4月中旬，政府出台严厉的房地产调控政策，商品市场出现系统性下跌行情。然而，从施工面积和新开工面积看，一般都需要3—6个月的时间才能发生逆转。由此可见，房地产行业的调控，对钢材消费存在3个月甚至更长时间的滞后期。特别是本轮调控的目的是打压房价，新开工面积在一段时间内还会保持较高的增长，因此对钢铁行业的影响只是心理预期上的暂时现象，期钢近期的下跌已对此作出了较为充分的反应。

　　除了来自房地产的利空信息的冲击，资金面的影响亦不容忽视。据称，截至4月25日中国四大国有商业银行当月新增人民币贷款低于2000亿元，与3月份全月的2663亿元相比，4月份的贷款继续创下年内新低。由于预期二季度信贷投放规模在2.5万亿元左右，因而4月信贷投放创出新低后，5月、6月信贷投放环比或将明显上涨。

　　中国人民银行5月2日宣布，从5月10日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是央行年内第三次上调存款准备金率。此次上调后，大型金融机构法定存款准备金率将达17%，预期将冻结银行资金超过3000亿元。笔者认为，这一信息或对已经出现一定调整幅度的期钢价格构成利空出尽的效果。

　　消费好转，库存下降趋势形成

　　国际钢铁协会4月20日发布报告称，今年全球市场的钢铁表观需求预计将较2009年增长10.7%，钢铁需求上升主要受巴西、印度及中国等新兴经济体经济快速增长的推动。全球钢铁需求复苏，也意味着今年中国钢材出口较去年将会有较大的提升。中国今年更大的需求仍然在铁路、公路基建和房地产建设方面。一季度我国固定资产投资增长加快，全社会固定资产投资28129亿元，同比增长28.8%，比上年同期加快4.2个百分点。因此，从铁路、公路、基础建设和房地产投资增长来看，今年钢材特别是建筑钢材需求仍会保持增长态势。

　　从近期的库存数据来看，消费的增长态势得到了印证。上周，国内主要城市螺纹钢社会库存下降了2万余吨至639万吨，这已经是螺纹钢库存3月初创出历史新高739万吨后，连续第八周下降，累积下降了100万吨。此外，从历史数据来看，螺纹钢库存年后的下降趋势一般会延续到6月之后，笔者预期二季度螺纹钢库存或有望下降到500万吨左右。总体来看，二季度的供需情况及库存变化趋势仍有利于期钢走高。

　　铁矿石持续大涨成钢价上涨最大动因

　　上周四，印度财政部部长称，块矿出口税从之前的10%提高到15%，粉矿出口税仍维持5%，印度政府此举旨在保证国内钢厂的优质原料供应。近一段时期以来，铁矿石供应短缺已导致价格持续上涨。虽然中国从印度进口的矿石大部分为粉矿，块矿仅占约12%，影响不大，但此举释放出的信号是，印度正逐步控制资源出口，后期会否上调粉矿出口税值得关注。之前曾有传言块矿和粉矿将统一上调至20%，这或将为后市铁矿石继续上涨提供一个较好的炒作题材。

　　上周，受国内钢市回调影响，现货矿价亦出现回落，然而国产矿和进口矿表现分歧较大。国产矿指数上周大幅下跌8.8%至162.1，而进口矿仅仅小幅下跌0.6%至178.2。笔者预期，随着印度雨季的来临，矿石供应将进一步趋紧，再辅之以出口税上调的炒作题材，后市进口铁矿石现货价或仍有进一步上涨可能，这必将对期钢走势形成较强推动作用。

　　螺纹钢期货与现货价差拐点或已出现

　　年后，大小钢厂纷纷持续上调钢材出厂价格。4月中旬以来，期钢价格持续调整，这对钢材出厂价格策略也造成一定影响，表现为涨跌不一，然而大钢厂仍以上涨为主，降价的主要是市场影响相对薄弱的小钢厂。这些情况使得最近两个月现货价格表现持续强于期价，螺纹钢指数与螺纹钢均价之间的价差大幅下降并一度为负值。3月12日，螺纹钢指数与国内24个主要城市HRB400现货均价的价差为476元，至4月28日，这一数值降至-86元。可以说，期现溢价风险基本释放完毕，现货价格能为期货价格提供更强劲的支撑作用。截至4月30日，上述期现价差已经上涨至8元，这或许意味着当前螺纹钢期现差价再度走强的拐点已经出现。从投资角度而言，笔者预期在高原料成本的支撑下，二季度螺纹钢现货均价或有望涨到4800元/吨上方，而期限价差仍有望再度扩大至400元/吨上方，因而笔者预期螺纹钢期价中期仍有望上涨至5200元/吨附近。

　　综上所述，虽然近期出台的针对高房价的调控政策会对钢材价格形成短期调整影响，但随着钢材季节性消费旺季的到来，需求的启动开始消化库存，以及铁矿石、焦炭等原材料价格走高令钢材成本抬高，这均对钢材价格走势形成支撑，沪钢中期仍将维持上涨格局。笔者预期螺纹钢1010合约最近两周或仍将在4580—4780元/吨区间振荡整理，待蓄势充分后，后市中期仍有望上攻5200元/吨。