中国经济安然避过技术性衰退，成为了全球少数有能力在疫情下维持经济稳定的国家之一。第二季度GDP环比数据反弹11.5%，高于预期（修正后的第一季度数据下跌10%），同比增长率达到3.2%。尽管经济数据令人惊喜，但随着与美国的紧张关系持续、对中国经济复苏潜力的担忧，以及对股市上涨热情的衰退，市场情绪受到了打压。

其中一个令人担忧的问题是，中国消费市场能否抵消未来一段时间内可能受到抑制的外部需求。6月零售额同比萎缩1.8%，相对于预期中的小幅增长，市场出现失望情绪。尽管较5月同比-2.8%的数据有所改善，但长期消费（以乘用车销量为代表）较5月高点回落，消费者信心仍低于新冠疫情前的水平。

考虑到当前消费者的谨慎态度，中国提出“积极有效”的财政刺激政策对于通过基础设施投资支持国内经济至关重要。6月的固定资产投资数据表现有所改善，而更广泛的财政刺激政策则难以进行高频率的全面跟踪。月度预算数据显示，截至4月，赤字同比增长18.4%（按12个月滚动计算），但这一数据仅涵盖部分公共部门。官方预测今年赤字/GDP比率将扩大0.8个百分点（从2019年的2.8%上升到今年的3.6%）。但惠誉国际估计，综合预算赤字预计将从去年占GDP的4.9%进一步扩大到2020年的11.2%。如此大幅度的财政状况变动更符合其他预期，并且应该会对今年的GDP增长做出重大贡献。

对基础设施投资的预期提振了建筑等行业的股票。自7月13日的高点以来，沪深300指数累计已下跌约3%，其中第一波跌幅达到了约7%，而债券收益率也已回落至3% 以下，反映出市场对经济和地缘政治前景的不安。在中国政府抨击涉嫌腐败的行为后，中国最大的上市公司贵州茅台股价大幅下跌，成为了拖累指数走低的另一大因素。尽管出现调整，但中国股市月初至今仍上涨了约13%，远超标普5%的涨幅，以及全球其他主要市场。

早前股市的调整并未反映在汇率市场上，自3月以来人民币对美元汇率首次短暂升值到7以下。尽管近几日人民币汇率连连升值，但本月到目前为止，只有印度卢比和菲律宾比索对美元的升值幅度超过了离岸人民币。此外，尽管中美紧张局势仍处高位，并且很可能进一步升级，特别是考虑到近期美国以经济间谍为由，决定关闭中国驻休斯敦领事馆，但在11月美国总统选举前夕，仍然不太可能出台禁止性的经济限制政策。因此，我们预计人民币将继续受到基本面因素的推动，为进一步升值提供空间。

债券收益率在近期上涨之后已回落到3%以下，但收益率差异仍具有强大支撑。近期公布的1年期贷款市场报价利率维持在3.85%不变，但如果经济复苏出现令人失望的情况，也不排除进一步下调政策利率和存款准备金率的可能性。尽管如此，由于中国经济复苏的状况明显好于其他国家，我们仍认为人民币存在继续升值的空间，美元/离岸人民币汇率将进一步走低。

如何获取新交所外汇期货合约更多相关信息：

This document is not an offer or solicitation to buy or sell, nor financial advice or recommendation for any investment product. This document has been published for general circulation only. It does not address the specific investment objectives, financial situation or particular needs of any person. Advice should be sought from a financial adviser regarding the suitability of any investment product before investing or adopting any investment strategies.  

Investment products are subject to significant investment risks, including the possible loss of the principal amount invested. Past performance of investment products is not indicative of their future performance.  

Each of Singapore Exchange Limited (“SGX”) and its affiliates (collectively, the “SGX Group Companies”) disclaims any and all guarantees, representations and warranties, expressed or implied, in relation to this document and shall not be responsible or liable for any loss or damage of any kind (whether direct, indirect or consequential losses or other economic loss of any kind) suffered due to any omission, error, inaccuracy, incompleteness, or otherwise, any reliance on such information.  

The information in this document may have been obtained via third party sources and which have not been independently verified by any SGX Group Company. 

The information in this document is subject to change without notice. This document shall not be reproduced, republished, uploaded, linked, posted, transmitted, adapted, copied, translated, modified, edited or otherwise displayed or distributed in any manner without SGX’s prior written consent.

本文件不是要求或招揽购买或出售，也不是任何投资产品的财务建议或建议。本文件仅出版发行。它不涉及任何人的具体投资目标，财务状况或特定需求。在投资或采用任何投资策略之前，应向财务顾问咨询任何投资产品的适用性。

投资产品将面临重大投资风险，包括投资本金损失。投资产品的过去表现并不代表其未来表现。

新加坡交易所有限公司（“新交所”）及其附属公司（统称“新交所集团公司”）不对本文件作出任何明示或暗示的保证，陈述和保证，不承担任何责任或义务任何因任何遗漏，错误，不准确，不完整或其他原因而导致的任何损失或损害（无论是直接的，间接的或间接的损失或任何其他经济损失）都受到此类信息的依赖。

本文档中的信息可能是通过第三方来源获得的，并未被任何新西兰集团公司独立核实。

本文档中的信息如有更改，恕不另行通知。未经新西兰事先书面同意，本文件不得以任何形式复制，转载，上传，链接，发布，转载，修改，复制，翻译，修改，编辑或以其他方式展示或分发。