股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2008跌21.8点或0.47%，报4635.0点；上证50股指期货主力合约IH2008跌11.0点或0.34%，报3226.0点；中证500股指期货主力合约IC2008跌19.4点或0.30%，报6453.0点。

【市场要闻】

1、中共中央政治局：财政政策要更加积极有为、注重实效，保障重大项目建设资金；货币政策要更加灵活适度、精准导向，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降。

2、中共中央政治局：要持续扩大国内需求，积极扩大有效投资，加快新型基础设施建设，以新型城镇化带动投资和消费需求；要更大力度推进改革开放，实施好国有企业改革三年行动方案；要做好民生保障，采取有效措施缓解疫情对青年人就业影响。

3、中共中央政治局：要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，促进房地产市场平稳健康发展。

4、美国第二季度实际GDP年化初值环比萎缩32.9%，创纪录最大降幅，预期萎缩34.5%，前值萎缩5%。二季度实际个人消费支出初值环比降34.6%，前值降6.8%。

【观点】

期指短期上行动能不足，预计短线或再度回落。中长期看，虽然国际疫情持续发展，并伴随欧美国家的复工再度出现反复，但整体看经济并未停滞，同时国内经济恢复势头加快，叠加政策推动，期指中长期仍维持偏多思路。

钢材矿石

钢材

1、现货：上涨。唐山普方坯3390（10）；螺纹上涨，杭州3690（20），北京3720（10），广州3990（20）；热卷上涨，上海3970（20），天津3850（0），乐从3930（10）；冷轧涨跌互现，上海4300（0），天津4240（-10），乐从4370（20）。

2、利润：维持。即期生产普方坯盈利93，螺纹毛利90，热卷毛利291，电炉毛利-118。

3、基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）10合约-54，01合约97；上海热卷10合约168，01合约314。

4、供给：回升。7.31螺纹388（5），热卷327（-4），五大品种1096（8）。

5、需求：建材成交量21.8（-2.2）万吨。

6、库存：延续积累。7.31螺纹社861（6），厂库357（14）；热卷社库276（4），厂库112（-1）；五大品种整体库存2229（28）。

7、总结:本周整体供需均有所反弹，但热卷产量回落，整体库存延续小幅积累。昨日政治局会议召开，扩内需的战略基点未变，货币政策边际有所收窄，但整体宏观政策更强调落地见效，整体影响中性偏好。随着各地走出超长雨季，从华南往北，被压制的需求将逐步释放，从而带来供需的边际改善和库存去化，同时看好下半年需求回归，维持上行趋势观点。

铁矿石

1、现货：外矿上涨。唐山66%干基含税现金出厂955（0），日照金布巴773（9），日照PB粉846（11），62%普氏111.45（0.55）；张家港废钢2390（-10）。

2、利润：上升。PB粉20日进口利润49。

3、基差：扩大。PB粉09合约101，01合约186；金布巴粉09合约50，01合约135。

4、供给：7.27澳巴19港发货量2454（34），45港到港量2367（-188）。

5、需求：7.24，45港日均疏港量280（-30），64家钢厂日耗62.46（0.6）。

6、库存：7.24，45港11325（278），64家钢厂进口矿1651（37），可用天数23（0）。

7、总结：本周钢厂产能利用率明显上升，日耗、疏港均回升，厂库、港库延续积累，但压港现象有所缓解。整体库存仍处低位，主流粉矿紧缺，铁矿仍难转势；但边际库存积累，品种替代逐步发生，上行驱动需跟随成材。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润300元。

价格：澳洲二线焦煤98.75美元，折盘面856元，一线焦煤121.25美元，折盘面974，内煤价格1230元；焦化厂焦炭出厂折盘面1950-2000元左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率78.94%（+0.31%）；全国样本焦化厂产能利用率79.98%（+0.12%）。

库存：炼焦煤煤矿库存294.87（+7.16）万吨，炼焦煤港口库存509（-21），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1578.76（-6.09）万吨；焦化厂焦炭库存48.63（+1.04）万吨，港口焦炭库存262（-8.5）万吨，钢厂焦炭库存492.28（-3.52）万吨。

总结：估值上看，目前焦炭现货估值高估，焦煤现货估值高估；驱动上看，需求端，钢厂生产仍较为积极，产量处于高位；对于焦炭来讲，虽然目前的供需面好于2019年，但随着焦化新产能投放，焦炭供给将增加，需求则倾向于缓慢下降。同时，焦化厂焦炭库存持续累积，钢厂焦炭库存大幅高于往年，焦炭现货仍有较大的下行压力。目前焦炭合约基本平水，价格恐面临回调压力。对于焦煤来讲，国内供给正常，但进口端受阻，澳煤进口量有望继续收缩，蒙煤通关量依旧处于低位，恢复仍需时间，短期内供需边际有望继续改善，继续关注外煤进口情况。只要炼焦煤进口量没有出现较大幅度的下降，炼焦煤供过于求的格局不改，否则价格有较强支撑。

动力煤

北港现货：5500大卡573（-1），5000大卡519（-），4500大卡457（-）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价46.5美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价25美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡205元/吨（-），印尼5000大卡125元/吨（-）。

期货：主力9月基差20.8，11月24.2，1月基差29.4，主力9月单边持仓12.5万手（夜盘-284手），9月升水11月3.4，11月升水1月5.2。

重点电厂（7月22日，较7月13日）：重点电库存8954（+139），可用天数23（-），供煤396（-52），耗煤382（+8）。

统调电厂：28日全国统调供煤568万吨，耗煤575万吨，库存14189万吨，可用26天。

环渤海港口：八港库存合计2220.8（-14.8），调入量合计178.9（+0.1），调出量合计190.3（+16.7），锚地船71（+6），预到船54（-6）。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI报527（-3），BDI指数1317（+53）。

总结：气温回升、水泥耗煤需求抬头、北港库存积累放缓，需求有边际转好迹象，但市场普遍对需求持续性表示担忧，关注若民用电下滑，工业用电和建材耗煤是否能补足其缺口。长期来看，宏观向好局面未改，经济复苏强劲，驱动向上。关注神华月度长协公布。

原油

周四国际油价全线下跌，NYMEX原油期货收跌2.28%报40.33美元/桶，布油跌1.02%报43.64美元/桶。

美国商务部公布的数据显示，美国二季度GDP按年率计算下滑32.9%，创上世纪40年代以来最大降幅，主要原因是新冠肺炎疫情遏制了美国个人消费支出。美国第二季度实际GDP年化初值环比萎缩32.9%，创历史最大降幅，预期萎缩34.5%，前值萎缩5%；二季度GDP平减指数初值降1.8%，预期持平，前值升1.4%；二季度年化实际GDP总量初值为172058亿美元，前值为189774亿美元。

美国劳工部报告称，截至7月25日当周，美国初请失业金人数增至143.40万，低于预期的144.50万，但高于前值的141.60万，录得连续第二周增长；此外美国至7月18日当周续请失业金人数连续回落7周后首次录得增加。

德国统计局数据显示，德国上季度GDP较一季度下降10.1%，为1970年开始有可比记录以来的最大降幅，是2009年全球金融危机最严重时期收缩幅度的两倍左右。

总结

德国和美国的GDP的糟糕数据，打压了资本市场的价格，认证了疫情对经济的打击，市场在德美数据出台后，风险偏好下降，资产价格带来了快速的下挫。另外虽然本周美联储言论表态继续提供政策支持，但是市场也意识到针对当下的疫情美联储的工具也不是万能的，只要病毒在全球范围内没有得到控制，经济很难快速转好。如果疫情无法遏制，那么后续经济下行的压力还将要延续。另外美国四季度的大选的不确定性也让市场有些恐慌。

受到宏观因素的影响，以及近期原油市场表现疲软，需求表现转弱，油价隔夜快速下跌之后回弹。接下来如果没有足够的迹象显示需求正在以健康的速度回复，那么原油价格上行会存在抛压，持续上行的力度差，而下方因为供给预期的管理，预计油价短期继续呈现震荡，后期关注宏观以及疫情进展对于需求端现实和预期的指引。

尿素

1.现货市场：尿素、甲醇企稳，液氨上行。

尿素：山东1630（日+15，周-25），东北1610（日+0，周+0），江苏1650（日+10，周-10）；

液氨：山东2450（日+0，周+200），河北2476（日+2，周+168），河南2295（日+0，周+35）；

甲醇：西北1325（日+0，周-15），华东1668（日+10，周+8），华南1645（日-10，周+0）。

2.期货市场：期货上行，基差平水，月差拉大。

期货：9月1626（日-3，周-5），1月1578（日+12，+12），5月1598（日+4，周+8）；

基差：9月4（日+18，周-5），1月52（日+3，周-22），5月32（日+11，周-18）；

月差：9-1价差48（日-15，周-17），1-5价差-20（日+8，周+4）。

3.价差：合成氨加工费回落企稳；尿素/甲醇价差高位；产销区价差合理。

合成氨加工费217（日+15，周-140），尿素-甲醇-38（日+5，周-33）；山东-东北20（日+15，周-25），山东-江苏-20（日+5，周-15）。

4.利润：尿素利润回升；复合肥及三聚氰胺利润转上行。

华东水煤浆419（日+20，周+20），华东航天炉294（日+10，周+0），华东固定床199（日+0，周+0）；西北气头150（日+0，周+0），西南气头-16（日+0，周+0）；硫基复合肥204（日-16，周-5），氯基复合肥295（日-1，周+5），三聚氰胺-483（日-45，周+180）。

5.供给：开工及日产环比大增，同比偏高。

截至2020/7/31，尿素企业开工率78.5%(环比+2.9%，同比+7.8%)，其中气头企业开工率75.5%(环比+1.9%，同比+2.1%)；日产量16.5万吨(环比+0.6万吨，同比+0.8万吨）。

6.需求：秋肥需求渐起，工业需求略好转。

尿素工厂：截至2020/7/31，预收天数5.1天(环比+0.5天)。

复合肥：截至2020/7/31，开工率48.5%（环比+3.9%，同比+4.3%），库存83.3万吨（环比+0.8万吨，同比-10.0万吨）。

人造板：地产当月数据增速转正，竣工好于新开工，关注7月数据；板厂正常生产。

三聚氰胺：截至2020/7/31，开工率48.7%（环比+2.8%，同比-3.2%）。

7.库存：工厂库存开始增加，同比偏低；港口库存低位。

截至2020/7/31，工厂库存36.8万吨，（环比+2.0万吨，同比-7.5万吨）；港口库存5.9万吨，（环比-3.7万吨，同比-17.7万吨）。

8.总结：

本周尿素供给大幅增加，需求保持平稳，库存连降四周后开始转增，表观需求和上周相当，整体来看亮点还是在于需求的韧性，表观需求连续三周维持在16万吨/天以上，此外预收天数有拐头迹象，关注持续性。期货盘面经历印标消息的戏剧性反转后，仍坚守在旧价格区间之上，市场不确定性较高，博弈内容逐渐由淡季需求的超预期韧性，转为旺季需求能否兑现。基于需求的惯性大于供应，我们仍维持尿素作为多头配置的观点，具体策略见报告《更进一杯酒，关外无故旧——尿素策略追踪》。

油脂油料

1、期货价格

7.30,DCE豆粕9月豆粕2905元/吨，跌22元，夜盘收于2905元/吨，持平。棕榈油9月5700元/吨，涨78元，夜盘收于5626元/吨，跌74元。豆油9月6272元/吨，涨106元，夜盘收于6244元/吨，跌28元；CBOT大豆11月合约收盘至888.75美分/蒲，涨2.5美分/蒲。BMD棕榈油10月主力合约反弹1.29%。

2、成交

7.30,豆粕成交16万吨，前一日9.41万吨，基差9.4万吨；豆油成交4.98万吨，前一日2.15万吨，基差4.77万吨。豆粕基差承压态势逐步好转，m2009合约基差华东地区部分企业m2009合约8-9月提货基差40/50元/吨，m21010(华东，50/60)。

3、压榨

7.24当周，大豆周度压榨量195.53万吨，前一周206.35万吨，预计本周196万吨，下周205万吨；港口大豆573.81万吨（上周585.86），已经连续10周在5年同期均值之上水平。豆粕连续2周回落87.51万吨（上周87.9），最近3周豆粕库存跌落到5年同期均值之下。豆油持续累库至123.6万吨（上周119.7），上周累库加快逐步接近5年同期均值水平。

4、基本面信息

（1）印尼经济事务协调部长周四表示，2021年7月印尼开始执行B40生物柴油计划。

（2）截止7月23日当周，美豆当周出口净销售360.2万吨，其中2019/2020年度新增净销售25.78万吨，市场预估30-50万吨，2020/2021年度新增净销售334.42万吨，市场预期100-200万吨。

5、行情走势分析

（1）国内豆粕价格依旧处于底部强支撑状态，年后疫情、高到港、6月意向报告显示豆粕上涨意愿较强，且最近资金在农产品板块较为活跃，关注资金对豆粕行情的潜在推动。但基本面来看依旧缺乏向上突破的驱动，建议采取回调等价位之后买波段的操作。

（2）国内植物油价格在BMD棕榈油强势反弹带动下显著上行，本周一周二马棕显著回调，国内反应有限，建议更多关注资金动向。

白糖

1、ICE原糖期货周四上涨，因泰国产量下滑。ICE10月原糖期货上涨0.10美分，结算价报每磅12.11美分，该合约周二稍曾涨至12.27美分，为7月8日以来最高。

2、郑糖主力09合约周四跌20点至5010元/吨，持仓增1万余手。夜盘下跌28点，持仓减1万4千余手。主力持仓上，多增4千余手，空增9千余手，其中多头方变化均未超1千。空头方东证和海通各增3千余手，华泰增2千余手，光大增1千余手，而中粮减1千余手。01合约跌8点至4852，持仓增6千余手，主力持仓上，多增3千余手，空增4千余手，其中多头方永安增2千余手，中粮减1千余手，空头方中信和创元分别增2千和1千余手，而中投天琪减1千余手。

3、资讯：1）墨西哥糖业委员会（CONADESUCA）近日公布报告显示，截至7月18日墨西哥2019/20榨季50家开榨糖厂已全部收榨，糖厂累计产糖527.8万吨，同比减少18%.截至7月19日累计出口糖119.5万吨，同比减少33.6%，最终出口目标下调至164.5万吨，同比减少29.1%。

2）菲律宾糖业管理局近日公布报告显示，截至7月19日，菲律宾19/20已产糖298万吨，同比增4%。食糖累计进口量为28.5万吨，同比减少30%，国内累计消耗食糖251.5万吨，同比下降3.1%。

3）主产区日成交：今日郑糖期货窄幅震荡运行，市场成交量较昨日略有回升，但整体交投仍偏清淡，观望气氛浓厚。市场根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交7600吨（其中广西成交4800吨，云南成交2800吨），较昨日增加2400吨。

4）现货价：今日白糖出厂均价为5343元/吨，较昨日5360元/吨下跌17元/吨。广西地区一级白糖报价在5300-5350元/吨，较昨日下跌10-20元/吨；云南产区昆明提货报价在5230-5260元/吨，大理提货报5170-5200元/吨，较昨日维持稳定；广东地区报5200元/吨，较昨日下跌50元/吨。

加工糖售价售价稳中走低，福建地区一级碳化糖5460元/吨，下跌的有广东地区一级碳化糖报5350元/吨，较昨日下跌10元/吨，山东地区一级碳化糖报5450元/吨，较昨日下跌30元/吨，辽宁地区一级碳化糖报5320元/吨，较昨日下跌40元/吨，河北地区报5320元/吨，较昨日下跌10元/吨。

4、综述：原糖在涨到12美分偏上位置后出现回调/整理，一方面是原油在大幅上涨至40美元位置后，上涨行情也出现回调/整理。另一方面是糖市缺乏冲破阻力位的基本面驱动，短期更是有巴西产量大增施压。而持仓上看，巴西因对冲套保了多数数量而导致销售不足，再加上宏观及商品大背景，支撑了基金的买入，带来一定支撑。因此近段时间原糖在11.3-12.3的区间内震荡运行。周一的反弹证明了区间低位的支撑有效，继续关注区间上沿表现。国内前期走强并突破2个月以来的震荡区间高点，整体在跟随商品偏强走势，但上周跟随股市转弱调整，且产业面上叠加了6月进口量增加和加工糖库存增加的影响，跌势扩大，加工糖套保量在09上增加。虽然广西干旱仍未缓解，但是因为是远期的事情，因此市场关注度有限。将继续弱势下跌去寻求低位的支撑。

养殖

（1）卓创资讯数据显示，昨日猪价整体稳定，南方行情继续好于北方。7月29日全国外三元生猪均价为37.9元/公斤，较前一日上涨0.1元/公斤。猪价下滑令养殖端抗价意愿再起，临近月底，大厂出栏计划基本完成，供应压力减轻，屠宰企业收购困难，而终端需求疲软，屠企开工处于低位，市场再回供需两弱格局。

2.鸡蛋市场：

（1）7月30日主产区均价约3.87元/斤（持平），主销区均价约4.12元/斤（+0.01）。

（2）7月30日期货2009合约4189（+43），2101合约4160（+27），9-1价差29（+16）。

（3）短期基本面利好题材渐增，存栏数据显示新增产能有限，供应边际下滑，市场交易中秋季节性需求。但受限于鸡龄结构偏年轻以及养殖端部分仍存盼涨中秋的意愿使得淘汰缓慢，后续继续关注淘鸡以及消费边际变量。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：C2009~2321，CS2009～2677。

2、CBOT玉米：326.3。

3、玉米现货价格：锦州港2260（0）；潍坊2520（0）。

4、淀粉现货价格：吉林2600（0）；山东主流2900（+70）。

5、玉米基差：-61；淀粉基差：223。

6、相关资讯：

1）玉米总体种植面积有所减少，小麦略有减产，对玉米替代减弱。十拍继续进行，高成交、高溢价势头延续，继续支撑市场信心，贸易商惜售情绪加重。临储政策即将调整，提高保证金，提高竞拍条件，市场压力略有增加。我国自美进口玉米签约增加，但又受中美关系紧张影响而不定。受华北降雨影响，深加工企业到货车辆减少，价格上涨。

2）南北港口库存下降，货源略减，价格上涨，南方降雨，运输部分受阻，供应偏紧。

3）CBOT玉米继续低位震荡。4）生猪存栏环比继续增长，能繁母猪6月同比出现长时间以来的首次增长。肉价继续上涨，高肉价刺激新增养殖企业进入，加大饲料需求。鸡蛋价格上涨，存栏仍低，短期饲料需求一般，但中长期饲料需求依然看好。

5）受原料价格上涨、道路运费恢复等影响，淀粉成本被推高，企业提价意愿提升，淀粉库存消化加快，淀粉利润略升，但开机率延续偏低，对价格形成支持。

7、主要逻辑：总体播种面积有所减少，小麦有所减产，对玉米替代减弱。十拍继续进行，高成交及高溢价继续支撑市场信心，贸易商存在惜售情绪。但临储政策即将调整，提高保证金，提高竞拍条件，加快临储玉米入市，市场压力略升。我国自美进口玉米合同有所提升，但受制于中美关系紧张，后期进口前景难料，对市场压力不大。当前深加工企业到货车辆略减，价格略有上涨，贸易商持货意愿增强。北、南港口库存偏低，货源减少，价格上涨，南方降雨，阻断交通，供应偏紧。生猪、能繁母猪存栏环比继续增加，中长期饲料消费预期偏强。受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业继续挺价，库存消化加快，淀粉利润略升，开机率下降，对价格形成支持。总体看，玉米贸易端、工业端库存不大，拍储继续高成交，高溢价，显示对后期需求继续看好。短期受拍储政策即将调整等因素影响，价格略有回调，但中长期供需结构维持偏紧，主趋势仍在上行。淀粉成本提升，库存消化加快，基差迅速走弱，价格出现补涨迹象，但近期玉米调整也会连带影响淀粉走势。中长期看，淀粉成本支持依旧，主趋势依然处于上行状态。