股指

【市场要闻】

1、国家发改委召开上半年发展改革工作视频会议。会议强调，要突出工作重点，着力稳定经济运行，细化落实扩大内需促进形成强大国内市场的政策举措，坚定不移扩大对外开放，确保如期实现脱贫目标，力保产业链供应链稳定，全力保障粮食能源安全，大力推进重点改革任务，实施好区域城乡重大战略，强化就业民生保障。

2、中国7月制造业PMI为51.1，连续3个月回升，连续5个月在临界点以上，预期为50.5，前值50.9；非制造业PMI为54.2，前值54.4。7月小型企业PMI降至48.6，继续位于临界点以下，小型企业供需两端继续承压。

3、央行：考虑到今年以来新冠肺炎疫情对经济金融带来的冲击，金融机构资产管理业务规范转型面临较大压力，为平稳推动资管新规实施和资管业务规范转型，决定将资管新规过渡期延长1年至2021年底。

4、中国汽车流通协会：7月汽车经销商库存预警指数为62.7%，较上月上升5.9个百分点，较去年同期上升0.5个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。

5、惠誉：确认美国的评级为AAA级，将美国前景展望从稳定调整为负面；预计美国2020年GDP增速将萎缩5.6%，2021年美国赤字占GDP比重将缩窄至11%；预计2021年美国整体政府债务占GDP比重将超过130%；预计2021年美国经济将恢复4%的增速。

【观点】

期指短期上行动能不足，市场有望继续分化，IC表现或将继续强于IH。中长期看，虽然国际疫情持续发展，并伴随欧美国家的复工再度出现反复，但整体看经济并未停滞，同时国内经济恢复势头加快，叠加政策推动，期指中长期仍维持偏多思路。

钢材矿石

钢材

1、现货：上涨。唐山普方坯3390（0）；螺纹维持，杭州3690（0），北京3720（0），广州3990（0）；热卷上涨，上海4000（30），天津3850（0），乐从3950（20）；冷轧上涨，上海4320（20），天津4260（20），乐从4390（20）。

2、利润：上升。即期生产普方坯盈利102，螺纹毛利99，热卷毛利330，电炉毛利-118。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）10合约-86，01合约64；上海热卷10合约138，01合约297。

4、供给：回升。7.31螺纹388（5），热卷327（-4），五大品种1096（8）。

5、需求：建材成交量20.9（-0.8）万吨。

6、库存：延续积累。7.31螺纹社861（6），厂库357（14）；热卷社库276（4），厂库112（-1）；五大品种整体库存2229（28）。

7、总结:上周周整体供需均有所反弹，但热卷产量回落，整体库存延续小幅积累。随着政治局会议召开，扩内需的战略基点未变，货币政策边际有所收窄，但整体宏观政策更强调落地见效，整体影响中性偏好。随着雨季结束，从华南往北，被压制的需求将逐步释放，从而带来供需的边际改善和库存去化，同时看好下半年需求回归，维持上行趋势观点。

铁矿石

1、现货：外矿上涨。唐山66%干基含税现金出厂955（0），日照金布巴786（6），日照PB粉853（6），62%普氏111.45（0）；张家港废钢2390（0）。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润47。

3、基差：缩小。PB粉09合约90，01合约174；金布巴粉09合约40，01合约123。

4、供给：7.27澳巴19港发货量2454（34），45港到港量2367（-188）。

5、需求：7.31，45港日均疏港量311（31），64家钢厂日耗63.68（1.2）。

6、库存：7.31，45港11403（78），64家钢厂进口矿1670（19），可用天数23（0）。

7、总结：本周钢厂产能利用率明显上升，日耗、疏港均回升，厂库、港库延续积累，但压港现象有所缓解。整体库存仍处低位，主流粉矿紧缺，海外需求恢复，铁矿仍难转势；但边际库存积累，品种替代逐步发生，上行驱动需跟随成材，策略上关注相对弹性。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润250~300元。

价格：澳洲二线焦煤101.5美元，折盘面875元，一线焦煤121.75美元，折盘面975，内煤价格1230元；焦化厂焦炭出厂折盘面1950-2000元左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率79.49%（+0.55%）；全国样本焦化厂产能利用率80%（+0.02%）。

库存：炼焦煤煤矿库存306.92（+12.05）万吨，炼焦煤港口库存549（+40），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1565.96（-12.8）万吨；焦化厂焦炭库存47.01（-1.62）万吨，港口焦炭库存265（+3）万吨，钢厂焦炭库存501.95（+9.67）万吨。

总结：估值上看，目前焦炭现货估值高估，焦煤现货估值高估；驱动上看，需求端，钢厂生产仍较为积极，产量处于高位；对于焦炭来讲，短期内供需处于紧平衡，但随着焦化新产能投放，焦炭供给将增加，供需边际上转差，价格上更多的表现为跟随钢材价格，但波动率明显更大；对于焦煤来讲，虽然进口端虽然持续收缩，但国内煤矿供给放量，高需求之下明显累库，年底煤矿放假减产之前，炼焦煤大概率继续维持供过于求的态势，价格易跌难涨。

动力煤

北港现货：5500大卡573（-），5000大卡518（-1），4500大卡455（-2）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价46.5美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价25美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡206元/吨（+1），印尼5000大卡126元/吨（+1）。

期货：主力9月基差21.6，11月25，1月基差30.8，主力9月单边持仓13.1万手（夜盘+1032手），9月升水11月3.4，11月升水1月5.8。

重点电厂（7月29日，较7月22日）：重点电库存8922（-32），可用天数23（-），供煤352（-44），耗煤414（+32）。

环渤海港口：七港库存合计1985（-24），调入量合计123（+5），调出量合计151（+22），锚地船36（-6），预到船24（-4）。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI报524（-3），BDI指数1350（+2）。

总结：迎峰度夏接近尾声，而电厂库存高企，关注水泥用煤和工业用电支撑，整体驱动依然偏弱。现货价格接近月度长协，或有支撑。盘面贴水合理，长期来看，宏观向好局面未改，经济复苏强劲，跌幅有限。

原油

周五国际油价集体走高，NYMEX原油期货收涨1.28%报40.43美元/桶，周跌2.08%，美国WTI原油在7月累计上涨2.5%。布油涨0.95%报43.66美元/桶。

俄罗斯能源部数据显示，俄罗斯7月原油和凝析油产量从6月的932万桶/日增至937万桶/日。根据欧佩克+协议，俄罗斯承诺在5—7月将日产量降至850万桶左右，俄罗斯的凝析油产量通常为70—80万桶/日，这意味着剔除凝析油，俄罗斯7月原油日产量接近或略高于欧佩克协议中的产量目标水平。

截至7月28日当周，基金减持纽约和伦敦两地的原油期货期权净多头头寸14,644手，至360,547手。

总结

美元指数出现了反弹，近期抛压较快，价格出现了反弹。上周的宏观数据疲软以及美联储会议对资本市场带来了一定的压力。原油供给端进入8月份，目前给出的供给预期是要环比增加，而需求端仍然受到疫情的影响。上行的压力来自于价格如果过快上涨，容易带来增量供给，而需求端没有足够的迹象显示需求正在以健康的速度回复。下方有opec+减产的支撑，opec的减产协议给了市场一定的供给可控的预期，而今年宏观政策的放松，也给价格下方带来支撑。

尿素

1.现货市场：尿素、甲醇企稳，液氨回落。

尿素：山东1660（日+30，周+5），东北1610（日+0，周+0），江苏1670（日+20，周+10）；

液氨：山东2450（日+0，周+200），河北2476（日+0，周+168），河南2262（日-33，周+2）；

甲醇：西北1325（日+0，周-15），华东1660（日-8，周+0），华南1635（日-10，周-10）。

2.期货市场：期货上行，基差收敛，月差缩小。

期货：9月1660（日+34，周+20），1月1635（日+57，+64），5月1646（日+48，周+49）；

基差：9月0（日-4，周-15），1月25（日-27，周-59），5月14（日-18，周-44）；

月差：9-1价差25（日-23，周-44），1-5价差-11（日+9，周+15）。

3.价差：合成氨加工费上行；尿素/甲醇价差高位；产销区价差合理。

合成氨加工费247（日+30，周-110），尿素-甲醇0（日+38，周+5）；山东-东北50（日+30，周+5），山东-江苏-10（日+10，周-5）。

4.利润：尿素利润回升；复合肥及三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆439（日+20，周+40），华东航天炉304（日+10，周+10），华东固定床209（日+10，周+10）；西北气头150（日+0，周+0），西南气头-16（日+0，周+0）；硫基复合肥200（日-4，周-10），氯基复合肥294（日-1，周+4），三聚氰胺-573（日-90，周+85）。

5.供给：开工及日产环比大增，同比偏高。

截至2020/7/31，尿素企业开工率78.5%(环比+2.9%，同比+7.8%)，其中气头企业开工率75.5%(环比+1.9%，同比+2.1%)；日产量16.5万吨(环比+0.6万吨，同比+0.8万吨）。

6.需求：秋肥需求渐起，工业需求平淡。

尿素工厂：截至2020/7/31，预收天数5.1天(环比+0.5天)。

复合肥：截至2020/7/31，开工率48.5%（环比+3.9%，同比+4.3%），库存83.3万吨（环比+0.8万吨，同比-10.0万吨）。

人造板：地产当月数据增速转正，竣工好于新开工，关注7月数据；板厂正常生产。

三聚氰胺：截至2020/7/31，开工率48.7%（环比+2.8%，同比-3.2%）。

7.库存：工厂库存开始增加，同比偏低；港口库存低位。

截至2020/7/31，工厂库存36.8万吨，（环比+2.0万吨，同比-7.5万吨）；港口库存5.9万吨，（环比-3.7万吨，同比-17.7万吨）。

8.总结：

本周尿素供给大幅增加，需求保持平稳，库存连降四周后开始转增，表观需求和上周相当，整体来看亮点还是在于需求的韧性，表观需求连续三周维持在16万吨/天以上，此外预收天数有拐头迹象，关注持续性。期货盘面经历印标消息的戏剧性反转后，仍坚守在旧价格区间之上，市场不确定性较高，博弈内容逐渐由淡季需求的超预期韧性，转为旺季需求能否兑现。基于需求的惯性大于供应，我们仍维持尿素作为多头配置的观点，具体策略见报告《更进一杯酒，关外无故旧——尿素策略追踪》。

油脂油料

1、期货价格

7.27-31，DCE豆粕9月豆粕2920元/吨，跌80元，夜盘收于2918元/吨，跌2元。棕榈油9月5680元/吨，跌22元，夜盘收于5794元/吨，涨114元。豆油9月6262元/吨，涨32元，夜盘收于6392元/吨，涨130。CBOT大豆11合约收于892.5美分/蒲，跌6.5美分，0.72%；BMD棕榈油10月合约跌3.56%。

2、成交

7.27-31，豆粕成交62万吨，前一周156.42万吨，去年同期88万吨；豆油成交13.12万吨，前一周39.84万吨，基差9.72万吨，成交环比回落但依旧高位。豆粕基差承压态势逐步好转，m2009合约基差华东地区部分企业m2009合约8-9月提货基差40/50元/吨，m21010(华东，50/60)。

3、压榨

7.31当周，大豆周度压榨量206.16万吨，前一周195.53万吨，预计本周208万吨，下周212万吨；港口大豆573.81万吨（上周585.86），已经连续10周在5年同期均值之上水平。豆粕连续2周回落87.51万吨（上周87.9），最近3周豆粕库存跌落到5年同期均值之下。豆油持续累库至123.6万吨（上周119.7），上周累库加快逐步接近5年同期均值水平。

4、基本面信息

（1）针对蓬佩奥近期多次要求有关国家在5G网络中禁止使用华为等中国企业设备，称排除了华为就等于加入了“清洁国家”的行列，中国外交部发言人汪文斌7月30日回应称，蓬佩奥对中国企业的指控没有任何事实根据。美方口口声声要实行公平、对等，但事实表明，当别国企业取得领先优势时，美方政客就会捏造借口，动用国家力量进行不择手段的打压，不惜违背美一贯标榜的市场经济和公平竞争原则，违反国际贸易规则，甚至损害美消费者和企业利益，这是不折不扣的霸权行径。

（2）7月31日，全球三大信贷评级机构之一的惠誉国际，将美国主权信用评级展望由“稳定”下调至“负面”，同时维持美国长期主权信用评级为“AAA”。

5、行情走势分析

（1）国内豆粕价格依旧处于底部强支撑状态，年后疫情、高到港、6月意向报告显示豆粕上涨意愿较强，且最近资金在农产品板块较为活跃，关注资金对豆粕行情的潜在推动。但基本面来看依旧缺乏向上突破的驱动，建议采取回调等价位之后买波段的操作。

（2）此前国内植物油价格在BMD棕榈油强势反弹带动下显著上行，上周一周二马棕显著回调，国内反应有限，临近周末再次强势上行。马棕价格已经接近1月分高点，在当前宏观与基本面情况下建议关注风险为主。

白糖

1、ICE原糖期货周五攀升至四个月高位，因泰国产量前景蒙阴，且美元走软带动许多其他以美元计价商品上涨。ICE10月原糖期货上涨0.53美分，结算价报每磅12.64美分，为3月10日以来最高收位，盘中触及3月11日以来最高的12.72美分。

2、郑糖主力09合约周五涨26点至5036元/吨，盘中低点至4949，收下影线短红柱，持仓减3万8千余手。夜盘继续反弹20点，持仓减7千余手。主力持仓上，多减1万5千余手，空减1万8千余手，其中多头方东证增约2千手，另有光大减2千余手，中粮、永安等8个席位各减1千余手。空头方中粮和东证分别减6千和4千余手，华泰和创元各减2千余手，一德和国泰君安各减1千余手。01合约涨6点至4858，持仓增6千余手，主力持仓上，多增6千余手，空增5千余手，其中多头方中粮、光大各增1千余手，空头方中粮增约4千手，中信和国贸期货各增1千余手，而东兴减1千余手。

3、资讯：1）CFTC持仓最新公布数据显示，截至7月28日当周，投机客增持ICE原糖期货和期权净多头头寸8385手，至70470手。

2）据外电，周五对11名交易商和分析师调查显示，今年原糖价格料接近当前水准，但因供应增加，且新冠肺炎疫情打压需求，全年料将录得年度跌幅。预估中值显示，预估20/21年度原糖价格为12美分，较2019年度的水平跌11%。调查共识是20/21年度全球糖市将出现350万吨过剩。而1月底调查时的预估为短缺115万吨，对应年底价格预估为15美分。

3）印度气象局称，今年8月和9月份印度季风降雨量有望达到长期均值的104%，预示今年谷物丰收。印度气象局称，今年8月份的季风降雨量可能达到长期平均水平的97%。.

4）主产区日成交：今日郑糖期货主力合约小幅收高，市场成交量继续小幅回升，因个别集团存在下游采购，但市场整体交投仍偏清淡，观望气氛偏浓厚。市场根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交10800吨（其中广西成交5000吨，云南成交5800吨），较昨日增加3200吨。

5）现货价：今日白糖出厂均价为5335元/吨，较昨日5353元/吨下跌18元/吨。广西地区一级白糖报价在5280-5330元/吨，较昨日下跌20元/吨；云南产区昆明提货报价在5230-5260元/吨，大理提货报5170-5200元/吨，较昨日维持稳定；广东地区报5200元/吨，较昨日维持稳定。加工糖售价售价稳中走低，其中下跌的为广东地区一级碳化糖报5340元/吨，下跌10元/吨，山东地区一级碳化糖报5420元/吨，下跌30元/吨，河北地区报5300元/吨，较昨日下跌20元/吨。

现货价周度下跌50-100元/吨。

4、综述：原糖在此前震荡区间11.3-12.3的下沿快速反弹后又强势突破，其偏强走势得到强化。因产业面上仍是多空并存之态，不乏有不间断回调，但是宏观经济、美元等角度均支撑糖价，基金的持仓也体现了这一态势。国内价格的最大利空来缘于内外价差仍较大和进口政策的变革。不过国内需求将拉涨原糖在上周得到验证，因此真正利空空间受制于原糖走势、进口节奏等。目前全球出口市场更多依赖巴西，而巴西最近港口疫情变得严重，桑托斯港有两艘船船员在7月底前后被确诊并隔离加剧了港口的拥堵和货物压港，这或许也是原糖偏强的原因，也有望对近期国内的加工糖带来的利空以较明显缓解作用。

养殖

（1）中国养猪网数据显示，8月2日全国外三元生猪均价为37.81元/公斤，较前一日上涨0.24元/公斤。7月底猪价再度开启反弹，猪价下滑令养殖端抗价意愿再起，临近月底，大厂出栏计划基本完成，供应压力减轻，屠宰企业收购困难，而终端需求疲软，屠企开工处于低位，市场再回供需两弱格局。

2.鸡蛋市场：

（1）7月31日主产区均价约3.85元/斤（-0.02），主销区均价约4.12元/斤（持平），周末鸡蛋现货价格以稳为主。

（2）7月31日期货2009合约4208（+19），2101合约4173（+13），9-1价差35（+6）。

（3）截至7月31日，蛋鸡养殖利润39元/羽，上周为10.86元/羽；蛋鸡苗3.56元/羽，上周为3.52元/羽。淘汰鸡价格回升至13.14元/公斤，上周为11.1元/公斤。

（4）短期基本面利好题材渐增，存栏数据显示新增产能有限，供应边际下滑，市场交易中秋季节性需求。但受限于鸡龄结构偏年轻以及养殖端部分仍存盼涨中秋的意愿使得淘汰缓慢，后续继续关注淘鸡以及消费边际变量。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：C2009~2323，CS2009～2692。

2、CBOT玉米：326.5。

3、玉米现货价格：锦州港2300（+40）；潍坊2520（0）。

4、淀粉现货价格：吉林2700（+100）；山东主流2920（+20）。

5、玉米基差：-23；淀粉基差：228。

6、相关资讯：

1）玉米总体种植面积有所减少，辽宁部分地区出现干旱。十拍结束，高成交、高溢价势头延续，继续支持市场信心，贸易商惜售情绪加重。临储政策即将调整，提高保证金，提高竞拍条件，市场压力略有增加。我国自美进口玉米签约再度增加，但相对国内庞大消费量影响暂时不大。华北深加工企业到货车辆减少，价格继续上涨。

2）南北港口库存下降，货源减少，价格上涨。

3）CBOT玉米继续低位震荡。4）生猪存栏环比继续增长，能繁母猪6月同比出现长时间以来的首次增长。肉价继续上涨，高肉价刺激新增养殖企业进入，加大饲料需求。鸡蛋价格上涨，存栏偏低，短期饲料需求一般，但中长期饲料需求依然看好。

5）受原料玉米价格上涨、道路运费恢复等影响，淀粉成本被推高，企业逐步提价，淀粉库存消化加快，淀粉利润略升，但开机率仍显偏低，对价格形成支持。

7、主要逻辑：玉米播种面积有所减少，辽宁部分地区干旱。十拍继续进行，高成交及高溢价继续支持市场信心，贸易商存在惜售情绪。但临储政策即将调整，提高保证金，提高竞拍条件，加快临储玉米入市，市场压力略升。我国自美进口玉米合同有所提升，但相对庞大的国内消费量而言，对市场影响暂且不大。当前深加工企业到货车辆略减，价格上涨。北、南港口库存偏低，货源减少，加之南方降雨，交通受响，供应偏紧，价格上涨。生猪、能繁母猪存栏环比继续增加，中长期饲料消费预期偏强。受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业继续挺价，库存消化加快，淀粉利润略升，开机率下降，对价格形成支持。总体看，玉米贸易端、工业端库存不大，拍储继续高成交，高溢价，显示对后期需求继续看好。短期受拍储政策即将调整等因素影响，价格略有回调，但上升力道依然强劲。中长期供需结构维持偏紧，主趋势仍在上行。淀粉成本提升，库存消化加快，基差迅速走弱，价格出现补涨迹象，中长期看，淀粉来自成本的支持依旧强劲，主趋势依然处于上行状态。