一、行情回顾

7月镍板块持续震荡走高，市场已习惯于海外疫情数据连创新高，而经济数据的持续好转给了投资者信心。目前产业链逐渐恢复，供需进入常态，虽然需求端并不旺盛，但在各国政策刺激下，市场对于后市预期仍然乐观。截止7月31日，沪镍主力合约2010报收于110440元/吨，月涨7.04%；LME三月镍报收13740美元/吨，月涨7.30%。

不锈钢则持续走高，特别是在7月下旬表现较为强势，随着库存持续下降，成本的上升，不锈钢价格亦应该支撑。SS2010合约收于13995元/吨，月涨幅9.12%。

二、价格影响因素分析

1、宏观面

1·1、国外：经济刺激仍可期待，市场情绪偏于乐观

中美摩擦加剧，欧美分歧尚存，市场虽有担忧，避险情绪仍保持平稳。

美国疫情持续恶化，经济重启或受阻，美联储维持宽松，新版刺激法案仍可期待。

欧盟推出复苏基金，经济数据有所回暖，市场情绪受到提振。

总之，虽然目前经济状态仍未恢复，但后续财政与货币双重刺激仍值得期待，市场对于经济前景偏向于乐观。

1·2、国内：政治局会议定调财政，经济运行向好发展

工信部：多措并举提振消费，全面实施内外销产品“同线同标同质”，加大公交、出租车等公共领域置换新能源汽车力度，开展新能源汽车下乡活动；推动制造业重大项目加快投资，加快5G等新型基础设施建设，推动制造业数字化网络化智能化转型。

发改委：加快落实新型城镇化建设补短板强弱项工作，有序推进县城智慧化改造；加快5G网络规模部署和商业应用，推进工业、交通、物流等重点领域物联感知设施部署，探索开展无人机、机器人运转所需配套设施建设。

中国6月规模以上工业企业利润同比增11.5%，前值增6%；1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额25114.9亿元，同比下降12.8%。6月份工业企业利润增速继续加快，钢铁、油气开采、石油加工、有色等重点行业利润改善明显；工业企业利润增速实现由降转升，绝大多数行业利润增速回暖，装备制造业、高技术制造业利润显著改善。

国家领导人在亚投行第五届理事会年会视频会议开幕式上致辞，强调亚投行应该成为促进成员共同发展、推动构建人类命运共同体的新平台。解决经济全球化进程中出现的矛盾，各国应该努力形成更加包容的全球治理、更加有效的多边机制、更加积极的区域合作。

四部门联合印发通知要求做好2020年降成本重点工作，着力从落实税收减免政策、落实相关收费基金减免政策、降低企业宽带和专线平均资费、坚决整治涉企违规收费等四方面，确保既定减税降费政策落地落实。

财政部、生态环境部、上海市政府近期共同发起设立国家绿色发展基金，首期总规模达到885亿元，重点是聚焦长江经济带沿线的绿色发展。

中共中央政治局：财政政策要更加积极有为、注重实效，保障重大项目建设资金；货币政策要更加灵活适度、精准导向，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降。

经济的信心有所改善，悲观情绪继续减弱。目前国内经济运行已基本恢复正常，社会生活恢复正常，经济出现较为普遍的赶工现象。三季度经济增速预期继续提高，幅度明显，表明市场对疫情经济冲击的前期过度悲观看法，继续得到修正。在多项措施提振消费的情况下，预计下半年经济增速将恢复正增长。

2、基本面

2·1、全球镍供应仍偏向过剩

世界金属统计局(WBMS)最近公布的月报显示， 2020年1-5月全球镍市供应过剩，产量比表观需求高出3.33万吨。2020年1-5月，全球精炼镍产量总计为89.06万吨，需求量为85.73万吨。

而国际镍业研究组织(INSG)公布的数据显示，5月全球镍市场供应过剩扩大至9,000吨，之前一个月为供应过剩5,100吨。

前五个月镍市供应仍然过剩，虽然近期供需有所好转，但需求增量仍然有限，近期镍供需或尚呈现过剩的现状。

2·2、镍矿供应仍然偏紧

7月以来，镍矿价格仍在高位，表现较为坚挺，虽然菲律宾进口已基本恢复，但国内镍矿供应仍然偏紧。据Mysteel数据，截止7月31日，国内15港口镍矿库存总量为940.47万吨，较7月初增加17.25万吨。

从供应来看，我国镍矿进口环比大幅上涨，其中菲律宾自5月中旬恢复发货，6月发货基本恢复正常。海关数据显示，6月份中国镍矿进口总量为345.46万吨，较5月份增加177.39万吨，环比上涨105.5%，同比减少17.1%。其中，来自菲律宾进口量为307.48万吨，环比上涨129%，同比减少3.54%。

从需求端来看，目前下游镍铁厂亏损压力仍然较大，镍铁价格暂无起色，国内镍矿需求难有增量。

2·3、镍铁进口大增，价格涨幅显现弱势

7月以来镍铁价格基本按兵不动，直至月底钢厂入市采购才有所提升，从970元/镍涨至1000元/镍的水平，不过相比于镍价的涨幅，镍铁明显弱势。此外，印尼回国的镍铁明显增加，也对国内镍铁价格起到打压作用。目前镍铁价格仍然偏低，不能给镍铁厂带来可观利润，后续增产亦无较大动力。

根据海关数据，2020年6月份中国镍铁进口总量为28.08万吨，环比增加4.40万吨，增幅18.58%；同比增加13.75万吨，增幅95.93%。其中，自印尼进口镍铁总量为20.91万吨，环比增加1.75万吨，增幅9.12%，同比增加11.02万吨，增幅111.46%。

据SMM数据，6月全国镍生铁产量环比增加0.81%至4.46万镍吨，同比减少9.85%。分品位看，高镍铁6月产量为3.75万镍吨，环比增1.44%；低镍铁6月份产量为0.71万镍吨，环比减2.43%。

2·4、电解镍市场表现持续清淡

下游对电解镍的需求表现较为疲软，特别是在价格上涨阶段，下游采购意愿不足。

从生产端来看，据SMM数据，2020年6月全国电解镍产量1.51万吨，环比增7.32%，同比增20.03%。6月产量较5月产量总计增1030吨。预计后续国内镍产量继续保持平稳。

此外， LME镍库存近几个月基本保持不变，总体在23.5万吨左右的水平波动。

2·5、不锈钢库存下滑，报价缓慢抬升

7月以来不锈钢终端消费保持平稳，不锈钢报价亦缓慢提升。在前期不锈钢检修减产的背景下，钢厂产量略有下滑。虽然消费淡季需求并未见明显起色，但市场库存持续下降，对不锈钢价格形成较好的支撑作用。随着宏观环境的逐渐好转，不锈钢价格有望进一步走高。

库存方面，Mysteel数据显示，截止7月31日，无锡不锈钢库存25.13万吨，较月初减少1.62万吨，佛山不锈钢库存21.61万吨，较上周减少0.51万吨。

2·6、持仓情况

截止7月31日，LME镍总持仓为19.8万手，总持仓水平较上月底减少0.33万手。国内方面，截止7月31日，上期所镍总持仓26.9万手，总持仓水平较上月底增加5.31万手。上期所不锈钢总持仓5.55万手，总持仓水平较上月减少2.01万手。

策略

宏观面，虽然中美摩擦有所升级，但并未给市场带来大幅扰动，近期欧盟通过经济救助计划，美国方面亦将退出新版救助法案，叠加国内政策持续发力，宏观环境整体偏向于乐观。

基本面，供应端逐渐恢复常态，印尼镍铁对国内镍铁的替代效应持续，镍资源短期并无短缺担忧。终端需求持续回暖，下游库存持续消化，镍及不锈钢有一定支撑。

总的来说，全球疫情虽然仍在发展，但市场对于疫情的担忧已然减弱，全球经济回暖态势明显，近期宏观面主导镍板块行情，后续或仍有抬升空间，镍及不锈钢或呈震荡上行之势。沪镍2010参考区间108000-116000元/吨。SS2010参考区间13650-14500元/吨。

操作上，NI2010及SS2010合约建议逢低布局。