8月3日，尿素期货再度涨跌，盘中触及涨停价1718元，距离7月28日暴跌仅仅6天就创出阶段新高，并打破前高1666元。

从涨跌到跌停再到涨停只用了短短8个交易日，尿素这波跌宕起伏的行情的始作俑者主要是印度招标。

印标为印度尿素招标标购的简称，由于尿素的涉农属性，每次印标均为印度政府主导，通过招标公司对外发布招标信息，较为知名的印度尿素招标公司有MMTC、RCF。负责本轮印度尿素招标工作的为印度MMTC公司。

尿素是最重要的化肥之一，也是不少工业产品的原材料，在国民经济中的地位非常重要。中国原本是尿素净进口大国，2003年开始转为净出口国，2015年最高峰时出口规模曾接近1500万吨。印度是我国尿素出口第一大国，每一次尿素进口招标都格外受到市场关注。尤其进入每年的下半年后，随着中国国内尿素用肥旺季的结束，市场关注的焦点将从国内转往国际市场，而印度作为进口大户且为主要的小颗粒尿素进口国，对国际市场以及中国尿素出口市场带来重要的影响，印度的进口形势就成为决定中国尿素出口的重要因素。数据显示，2018年中国尿素全年出口量246万吨，其中出口至印度66.1万吨，占比26.87%；2019年中国尿素出口495万吨，其中出口至印度236.3万吨，占比47.73%。

我们先回顾一下尿素期货最近的行情走势：

1、7月22日尿素主力9月合约走高涨停：

21日晚印度MMTC因参与投标企业提供货源仅11.9万吨，远低于此前预期的100万吨目标。为保证印度国内正常销售，MMTC表示5天后随即开启第二轮招标的消息大力提振市场，由于此轮招标量大且急，尿素价格走势坚挺。

2、7月27日尿素主力9月合约跳水跌停：

印度MMTC公司发布了一份7月30日招标条款的附录，该附录中的条款有可能将阻止供应商销售任何中国尿素货物，导致因印标而上涨的尿素动力完全消失。具体来看，印度MMTC发布印标新增条款，该条款将对中国尿素进入印度市场进行限制，中国直接出口货源将被排除在外，第三方转口贸易存在不确定性。

印度MMTC针对7月30日招标条款附录

数据来源：MMTC   

然而28日晚印度MMTC修改了对前一日的条款设定，意味着中国货源出口依旧具备出口资格。具体来看，本次修改条款规定应标的国际贸易商需要注册，这与此前印标要求并无区别，而且删除了针对与其领土接壤国家货源的限制，即符合参与投标的国际贸易商仍然可以采购中国尿素货源应标，导致尿素市场情绪再次180度转弯。

3、8月3日尿素主力9月合约再次涨停：

周末印度RCF再次发布8月10日截标、新一轮尿素进口标购。而印度MMTC7月31日尿素进口标购最终仅确定69.7万吨成交，仍未达到印度的目标采购量150万吨，将利好国际市场、大幅提振国内尿素市场。

2020年印度招标情况

数据来源：卓创，中信建投期货

国内尿素出口至印度月度数据（万吨）、国内尿素出口至印度数据累计数据（万吨）

 数据来源：Wind，中信建投期货

中信建投期货张远亮和陈欣念表示此轮尿素期货价格反复涨跌的主要根源是印度MMTC对条款设定的乌龙事件，而由于前期较低的投标价格下标购成交量远不及目标量，因此市场对新一轮的标购数量有利好预期。已知目前印度MMTC7月30日尿素招标的东海岸最低投标价格为259.5美元/吨CFR，西海岸最低投标价格为257.7美元/吨CFR，最终进口标购确认约70万吨成交，其中Ameropa 33.3万吨，Dreymoor 10.0万吨，Swiss Singapore 9.4万吨，Fertiglobe 9.0万吨，Transglobe 5.0万吨，GPIC 3.0万吨。此前市场预期此轮印标国内将供货30-40万吨，尽管并无成交量，但市场对于下一轮印标价格偏向乐观。

因此对于后市，中信建投期货张远亮和陈欣念认为短期内尿素仍将受到印标消息提振，但是由于目前内需较淡，因此能否维持高位取决于新一轮印标能否与上涨后的国内价格接轨。如果印标价格高于国内销价，那么尿素行情大概率继续维持高位，反之，尿素价格或触顶承压、上涨有限。

华泰期货尿素研究员表示，需求方面，农业需求不温不火，部分地区备肥已基本结束，环比变动不大；工业需求方面，三聚氰胺和胶板厂销售因受出口影响，开工利润水平不佳，短期仍无提升，而复合肥企业开工因秋季肥生产继续小幅跟进，开工趋于提升，但当前第一批备肥基本结束，叠加近期雨水增多，短期跟进一般，但后市仍存继续跟进预期，不过因基肥中磷肥偏多且秋季备肥时间跨度偏长，故对尿素正向反馈有限。

外需看，近期印标对内盘从量、价角度均造成显著提振，近期进展应持续关注。而供给端，短期基本持稳，日产之后有小幅下滑预期，企业当前库存持续下滑，环比需强于供。近期尿素行情因印标反复而波动较大，但整体坚挺，重心显著抬升。后市来看，环比需强于供格局将会使得尿素偏强运行，但短期盘面显著拉涨使得基差走弱，情绪释放后，邻近交割背景下基差收窄或会抑制盘面涨幅，密切跟进印标进展。

七禾研究 翁建平编辑整理

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