股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2008涨80.2点或1.72%，报4740.6点；上证50股指期货主力合约IH2008涨43点或1.33%，报3277.4点；中证500股指期货主力合约IC2008涨170.6点或2.63%，报6668.4点。

【市场要闻】

1、央行：下半年货币政策要更加灵活适度、精准导向，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年，促进普惠型小微企业贷款、制造业中长期贷款大幅增长；尊重商业银行自主经营权，支持政策不附加硬性要求，消除小微企业顾虑和担忧。

2、7月财新中国制造业PMI为52.8，为2011年2月以来最高，已连续三个月处于扩张区间，前值为51.2。

3、7月份中国物流业景气指数为50.9%，较上月回落4个百分点；中国仓储指数为53.5%，较上月回升2.8个百分点。

4、美国7月ISM制造业PMI报54.2，创2019年3月以来新高，预期为53.6，前值为52.6。美国6月营建支出环比减0.7%，预期增1%，前值减1.7%。

5、欧元区7月制造业PMI终值为51.8，预期51.1，初值51.1。

【观点】

经过连续上扬，期指短期积累较大涨幅，短线继续上涨的空间相对有限，后市或呈现冲高回落走势。中长期看，虽然国际疫情持续发展，并伴随欧美国家的复工再度出现反复，但整体看经济并未停滞，同时国内经济恢复势头加快，叠加政策推动，期指中长期仍维持偏多思路。

钢材矿石

钢材

1、现货：上涨。唐山普方坯3390（0）；螺纹上涨，杭州3730（40），北京3750（30），广州4030（40）；热卷大涨，上海4070（70），天津3900（50），乐从4010（60）；冷轧大涨，上海4370（60），天津4320（60），乐从4410（20）。

2、利润：上升。即期生产普方坯盈利102，螺纹毛利99，热卷毛利330，电炉毛利-118。

3、基差：螺纹缩小、热卷扩大。杭州螺纹（未折磅）10合约-119，01合约43；上海热卷10合约155，01合约313。

4、供给：回升。7.31螺纹388（5），热卷327（-4），五大品种1096（8）。

5、需求：建材成交量30.5（9.6）万吨。7月制造业PMI51.1，环比上升0.2；财新制造业PMI52.8，环比上升1.6。

6、库存：延续积累。7.31螺纹社861（6），厂库357（14）；热卷社库276（4），厂库112（-1）；五大品种整体库存2229（28）。

7、总结:7月制造业PMI进一步回升，经济保持恢复基调，板材强势进一步体现。后期关注建材发力，随着水泥出货和玻璃表需不断回升，螺纹供需也将进一步边际改善，看好下半年需求回归，维持上行趋势观点。

铁矿石

1、现货：内外矿上涨。唐山66%干基含税现金出厂965（10），日照金布巴801（15），日照PB粉875（22），62%普氏116.35（4.9）；张家港废钢2390（0）。

2、利润：下降。PB粉20日进口利润11。

3、基差：缩小。PB粉09合约72，01合约161；金布巴粉09合约14，01合约102。

4、供给：8.03澳巴19港发货量2373（-82），45港到港量2528（161）。

5、需求：7.31，45港日均疏港量311（31），64家钢厂日耗63.68（1.2）。

6、库存：7.31，45港11403（78），64家钢厂进口矿1670（19），可用天数23（0）。

7、总结：整体库存仍处低位，主流粉矿紧缺，海外需求恢复，铁矿仍难转势；但边际库存积累，品种替代逐步发生，上行驱动需跟随成材，策略上关注相对弹性。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润250~300元。

价格：澳洲二线焦煤101.5美元，折盘面875元，一线焦煤121.75美元，折盘面975，内煤价格1230元；焦化厂焦炭出厂折盘面1950-2000元左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率79.49%（+0.55%）；全国样本焦化厂产能利用率80%（+0.02%）。

库存：炼焦煤煤矿库存306.92（+12.05）万吨，炼焦煤港口库存549（+40），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1565.96（-12.8）万吨；焦化厂焦炭库存47.01（-1.62）万吨，港口焦炭库存265（+3）万吨，钢厂焦炭库存501.95（+9.67）万吨。

总结：估值上看，目前焦炭现货估值高估，焦煤现货估值高估；驱动上看，需求端，钢厂生产仍较为积极，产量处于高位；对于焦炭来讲，短期内供需处于紧平衡，但随着焦化新产能投放，焦炭供给将增加，供需边际上转差，价格上更多的表现为跟随钢材价格，但波动率明显更大；对于焦煤来讲，虽然进口端持续收缩，但国内煤矿供给放量，高需求之下明显累库，年底煤矿放假减产之前，炼焦煤大概率继续维持供过于求的态势，价格易跌难涨。

动力煤

北港现货：5500大卡571（-2），5000大卡515（-3），4500大卡453（-2）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价47美元/吨（+0.5），印尼3800大卡FOB价25.5美元/吨（+0.5）。

内外价差：澳大利亚5500大卡202元/吨（-4），印尼5000大卡127元/吨（+1）。

期货：主力9月基差18，11月22.4，1月基差26.8，主力9月单边持仓12.7万手（夜盘+459手），9月升水11月4.4，11月升水1月4.4。

重点电厂（7月29日，较7月22日）：重点电库存8922（-32），可用天数23（-），供煤352（-44），耗煤414（+32）。

环渤海港口：八港库存合计2225.1（+31.3），调入量合计193.2（+6.1），调出量合计185.3（-28.6），锚地船54（-10），预到船38（-6）。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI报526（+1），BDI指数1350（+2）。

总结：气温回升、水泥耗煤需求抬头，需求边际转好，但季节性来看，高温即将步入下行通道，市场普遍对需求持续性表示担忧，且电厂库存高企，关注若民用电下滑，工业用电和建材耗煤是否能补足其缺口。长期来看，宏观向好局面未改，经济复苏强劲，动力煤跌幅有限。

原油

周一国际油价集体走高，NYMEX原油期货收涨1.24%报40.77美元/桶，布油收涨0.83%报43.88美元/桶

美国供应管理学会(InstituteforSupplyManagement)表示，其制造业指数从6月份的52.6升至54.2，创下15个月来的最高水平。且高于市场普遍预期的53.6

总结

在隔夜美国公布好于预期的制造业数据后，美股快速上涨，也提振了油市。本周五关注下美国就业数据，如果劳动力市场快速复苏,需要进一步的财政援助有限。如果就业数据差，那么市场对联储政策期待会增强。

原油的现货基差北海地中海西北非均在转弱,北美基差小幅走强或者震荡为主，原油月差也呈现负值状态，WTI月差结构比BRENT弱。欧洲汽油裂解走弱，柴油裂解利润震荡趋弱，美国汽油裂解利润走弱，取暖油裂解利润震荡。汽油比原油表现弱，受到疫情的影响以及欧美汽油出行旺季的接近了尾声。截至7月24日当周数据，北美、欧洲和亚洲新加坡和富查伊拉地区原油和成品油库存环比下降（-8.2百万桶），从供需面看，8月原油的供需数据比7月环比转弱。不过宏观方面的因素较多，美国大选，联储政策，疫苗问题等容易给油市带来脉冲式影响。原油价格的健康上行需要需求的坚挺，需要时间去实现。

尿素

1.现货市场：尿素、甲醇企稳，液氨回落。

尿素：山东1670（日+10，周+55），东北1610（日+0，周+0），江苏1680（日+10，周+40）；

液氨：山东2330（日-120，周-120），河北2431（日-45，周-43），河南2255（日-7，周-40）；

甲醇：西北1325（日+0，周+0），华东1650（日-10，周-8），华南1615（日-20，周-40）。

2.期货市场：期货上行，基差回落，月差拉大。

期货：9月1718（日+58，周+94），1月1676（日+41，+119），5月1688（日+42，周+99）；

基差：9月-48（日-48，周-54），1月-6（日-31，周-79），5月-18（日-32，周-59）；

月差：9-1价差42（日+17，周-25），1-5价差-12（日-1，周+20）。

3.价差：合成氨加工费上行；尿素/甲醇价差高位；产销区价差合理。

合成氨加工费326（日+79，周+124），尿素-甲醇20（日+20，周+63）；山东-东北60（日+10，周+55），山东-江苏-10（日+0，周+15）。

4.利润：尿素利润上行；复合肥及三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆469（日+30，周+70），华东航天炉334（日+30，周+50），华东固定床239（日+30，周+40）；西北气头190（日+0，周+0），西南气头5（日+0，周+0）；硫基复合肥199（日-1，周-22），氯基复合肥290（日-4，周-6），三聚氰胺-603（日-30，周-20）。

5.供给：开工及日产环比大增，同比偏高。

截至2020/7/31，尿素企业开工率78.5%(环比+2.9%，同比+7.8%)，其中气头企业开工率75.5%(环比+1.9%，同比+2.1%)；日产量16.5万吨(环比+0.6万吨，同比+0.8万吨）。

6.需求：秋肥需求渐起，工业需求平淡。

尿素工厂：截至2020/7/31，预收天数5.1天(环比+0.5天)。

复合肥：截至2020/7/31，开工率48.5%（环比+3.9%，同比+4.3%），库存83.3万吨（环比+0.8万吨，同比-10.0万吨）。

人造板：地产当月数据增速转正，竣工好于新开工，关注7月数据；板厂正常生产。

三聚氰胺：截至2020/7/31，开工率48.7%（环比+2.8%，同比-3.2%）。

7.库存：工厂库存开始增加，同比偏低；港口库存低位。

截至2020/7/31，工厂库存36.8万吨，（环比+2.0万吨，同比-7.5万吨）；港口库存5.9万吨，（环比-3.7万吨，同比-17.7万吨）。

8.总结：

近期尿素期货主力合约已升水现货，期货静态收益已兑现，不确定性快速增加：上周印标消息的反转对盘面形成两次较大的反向冲击。当前尿素行情正向高供给高需求的旺季供需格局转变，有利因素在于工厂中期订单有拐头迹象，下游复合肥厂开工持续上行，板厂及三聚氰胺长开工稳定；不利因素在于淡季韧性超强的表需对旺季表需水平提出更高要求，秋肥氮元素需求少于春肥，安全边际不再；整体来看盘面核心博弈内容为淡季需求能否持续超预期，以及三季度末的需求能否达预期。基于需求惯性大于供给，我们仍维持尿素作为多头配置的观点，具体策略见报告《更进一杯酒，关外无故旧——尿素策略追踪》，其中稳健策略和激进策略的执行价格分别上移至[1684，1718]和1752。

油脂油料

1、期货价格

8.03，DCE豆粕9月豆粕2927元/吨，涨7元，夜盘收于2924元/吨，跌3元。棕榈油9月5852元/吨，涨172元，夜盘收于5880元/吨，涨28元。豆油9月6464元/吨，涨202元，夜盘收于6480元/吨，涨16。CBOT大豆11合约收于895.25美分/蒲，涨2.75美分，0.72%；BMD棕榈油10月合约涨1.87%，连续3个交易日反弹。

2、成交

8.03，豆粕成交29.52万吨，上周五18.45万吨，基差20.5万吨；豆油成交2.28万吨，上周五2.74万吨，基差1.59万吨。豆粕基差承压态势逐步好转，m2009合约基差华东地区部分企业m2009合约8-9月提货基差40/50元/吨，m21010(华东，50/60)。

3、压榨

7.31当周，大豆周度压榨量206.16万吨，前一周195.53万吨，预计本周208万吨，下周212万吨，已经连续14周历史同期高位；港口大豆604.99万吨（上周573.81万吨）。豆粕回落至86.02万吨（上周87.51），库存11周回升后，近4周回落至5年均值之下。豆油持续累库至124.595万吨（上周123.6），库存连续13周回升，逐步接近5年同期均值。

4、基本面信息

（1）截至2020年8月2日当周，美国大豆优良率73%，市场预期72%，前一周72%，去年同期54%；美国大豆开花率85%，之前一周76%，去年同期68%，五年均值82%；美国大豆结荚率59%，之前一周43%，去年同期32%，五年均值54%。

（2）巴西对外贸易秘书处公布，巴西7月大豆出口1037万吨，去年同期为744万吨。

（3）截至2020年7月30日当周，美豆出口检验量为551543吨，市场预估37.5-70万吨，去年同期为1032874吨。

5、行情走势分析

（1）国内豆粕价格依旧处于底部强支撑状态，年后疫情、高到港、6月意向报告显示豆粕上涨意愿较强，且最近资金在农产品板块较为活跃，关注资金对豆粕行情的潜在推动。但基本面来看依旧缺乏向上突破的驱动，建议采取回调等价位之后买波段的操作。

（2）国内植物油价格在BMD棕榈油强势反弹带动下显著上行，上周周一周二马棕显著回调，国内反应有限，临近周末开始再次强势反弹，周一豆油棕榈油近月主力反弹超3%，菜油主力反弹近3%。马棕价格已经接近1月分高点，在当前宏观与基本面情况下建议关注风险为主。

白糖

1、ICE原糖期货周一延续涨势并触及四个半月新高，因油价上涨，且流入糖市的资金持续强劲，尽管巴西雷亚尔贬值。ICE10月原糖期货上涨0.08美分或0.6%，结算价报每磅12.72美分，为3月10日以来收盘新高。

2、郑糖主力09合约周一涨19点至5049元/吨，盘中高点至5117，收长上影线，持仓减约2万手。夜盘继续反弹8点，持仓减7千余手。主力持仓上，多减5千余手，空减6千余手，其中多头方华泰和永安分别减2千和1千余手。空头方兴证增2千余手，国盛期货减3千余手，首创和中粮各减2千手上下。01合约涨62点至4920，持仓增1万3千余手，主力持仓上，多增8千余手，空增1万2千余手，其中多头方海通等5个席位各增1千余手，空头方中粮、首创、国盛各增3千余手，宏源和大地各增1千余手。

3、资讯：1）加工糖生产：7月25日-7月31日一周，国内加工糖产量为97600吨，较上周93100吨增加4500吨（增幅为4.83%），因福建一家糖厂恢复生产，以及山东一家糖厂三线开机。除此之外，内蒙两家糖厂当前供应量仍在持续，周度供应量在14000吨左右，另还有东北锦州一糖厂也处于开机之中，周度供应5500吨左右。销量为89800吨，较上周69000吨增加20800吨（增幅为30.14%），因本周加工糖降价明显，港口售价甚至低于国产糖，抢占部分市场份额，成交量有所增长。库存量为283540吨，较上周275740增加7800吨（增幅为2.83%），因市场供应大于市场消耗，企业库存继续增加；北方地区部分前期售卖较多的企业，当前提货需要排队。

2）主产区日成交：今日郑糖期货主力合约冲高小幅回落，市场成交量较上周五明显放大，因部分终端企业库存消耗殆尽而补货，同时广西南华今日龙二品牌随之清库。市场根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交24600吨（其中广西成交17100吨，云南成交7500吨），较上周五增加13800吨。

3）现货价：今日白糖出厂均价为5335元/吨，较上周五5353元/吨维持稳定。广西地区一级白糖报价在5280-5330元/吨，较上周五维持稳定；云南产区昆明提货报价在5250-5280元/吨，大理提货报5190-5220元/吨，较上周五上涨20元/吨；广东地区上周五报5200元/吨，今日未报。

加工糖售价大多稳定，而辽宁地区一级碳化糖报5300元/吨，较上周五下跌20元/吨。

4、综述：原糖在此前震荡区间11.3-12.3的下沿快速反弹后又强势突破，其偏强走势得到强化。因产业面上仍是多空并存之态，不乏有不间断回调，但是宏观经济、美元等角度均支撑糖价，基金的持仓也体现了这一态势。国内价格的最大利空来缘于内外价差仍较大和进口政策的变革。不过国内需求将拉涨原糖在上周得到验证，因此真正利空空间受制于原糖走势、进口节奏等。目前全球出口市场更多依赖巴西，而巴西最近港口疫情变得严重，桑托斯港有两艘船船员在7月底前后被确诊并隔离加剧了港口的拥堵和货物压港，这或许也是原糖偏强的其中一个原因，也有望对近期国内的加工糖带来的利空以缓解作用。不过周一的盘面上涨并未反应到现货上，整体销售上，伴随加工糖的起量，和国产糖竞争明显，这也导致盘面上涨较难，主力空也继续押注远月。继续观察原糖走势、天气、销量等因素的指引。

养殖

（1）中国养猪网数据显示，8月3日全国外三元生猪均价为37.76元/公斤，较前一日下跌0.05元/公斤，较上周上涨0.67元/公斤，较上月上涨1.49元/公斤。7月底猪价再度开启反弹，猪价下滑令养殖端抗价意愿再起，临近月底，大厂出栏计划基本完成，供应压力减轻，屠宰企业收购困难，而终端需求疲软，屠企开工处于低位，市场再回供需两弱格局。

2.鸡蛋市场：

（1）8月3日主产区均价约3.91元/斤（+0.06），主销区均价约4.17元/斤（+0.05）。

（2）8月3日期货2009合约4096（-112），2101合约4140（-33），9-1价差-44（-79）。

（3）卓创资讯7月蛋鸡存栏数据：7月全国在产蛋鸡存栏量为12.969亿只，环比跌幅1.46%，同比涨幅6.38%，新开产蛋鸡数量减少明显，主要受到今年2、3月份补栏数量不高影响。7月蛋价以及淘汰鸡价格均明显上涨，淘汰鸡出栏量减少。受高温影响采食量以及部分地区前期补栏鸡苗及青年鸡质量欠佳影响，产蛋率下降。7月中下旬补栏积极性提高，7月蛋鸡苗销量环比上涨0.85%，同比下跌21.43%。存栏结构来看，在产蛋鸡占比减少，后备鸡以及待淘老鸡逐步提升。

（4）存栏数据显示新增产能有限，高温产蛋率下降，供应边际下滑，目前市场仍处于交易中秋季节性需求之中，昨日期货价格显著回落，但短期现货价格涨价预期仍存或限制期价下跌空间，但规律显示中秋盘面见顶明显提前于现货，随着时间推移，期货将逐渐失去上涨动力，关注现货走向。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：C2009~2318，CS2009～2716。

2、CBOT玉米：326.5。

3、玉米现货价格：锦州港2300（0）；潍坊2520（0）。

4、淀粉现货价格：吉林2700（0）；山东主流2960（+40）。

5、玉米基差：-18；淀粉基差：244。

6、相关资讯：

1）玉米总体种植面积有所减少，辽宁部分地区出现干旱。十拍结束，高成交、高溢价势头延续，继续支持市场信心，华北深加工企业到厂车辆减少，价格略涨。临储政策即将调整，提高保证金，提高竞拍条件，市场压力略有增加。我国自美进口玉米签约再度增加，但相对国内庞大消费量影响暂时不大。

2）南北港口库存下降，货源减少，价格上涨。

3）CBOT玉米继续低位震荡。4）生猪存栏环比继续增长，能繁母猪6月同比出现长时间以来的首次增长。肉价继续上涨，高肉价刺激新增养殖企业进入，加大饲料需求。鸡蛋价格上涨，存栏偏低，短期饲料需求一般，但中长期饲料需求依然看好。

5）受原料玉米价格上涨、道路运费恢复等影响，淀粉成本被推高，企业逐步提价，淀粉库存消化加快，淀粉利润略升，但开机率仍显偏低，对价格形成支持。

7、主要逻辑：玉米播种面积有所减少，辽宁部分地区干旱。十拍继续进行，高成交及高溢价继续支持市场信心，华北深加工企业到厂车辆减少，贸易惜售。但临储政策即将调整，提高保证金，提高竞拍条件，加快临储玉米入市，市场压力略升。麦米比价走低，小麦替代概率上升。我国自美进口玉米合同有所提升，但相对庞大的国内消费量而言，对市场影响暂且不大。北、南港口库存偏低，货源减少，加之南方降雨，交通受响，供应偏紧，价格上涨。生猪、能繁母猪存栏环比继续增加，中长期饲料消费预期偏强。受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业继续挺价，库存消化加快，淀粉利润略升，开机率下降，对价格形成支持。总体看，玉米贸易端、工业端库存不大，拍储继续高成交，高溢价，显示对后期需求继续看好。短期受拍储政策即将调整等因素影响，价格略有回调，但上升力道依然强劲。中长期供需结构维持偏紧，主趋势仍在上行。淀粉成本提升，库存消化加快，基差迅速走弱，价格出现补涨迹象，中长期看，淀粉来自成本的支持依旧强劲，主趋势依然处于上行状态。