一、市场描述

　　郑棉上周窄幅波动，市场预期国家将在近期抛储，使得投资者观望情绪加重，以等待政策明朗之后重新选择方向。907合约上周以13285元开盘，周内未能超越开盘价而震荡小幅走低，最低至13000元，周五收盘13140元，较前一周下跌120元。持仓大幅减少9千余手，至31754手。909合约下跌165元，至每吨13490元，持仓有所减少，短线交易较多。

　　美棉上周在每磅60美分关口附近，如期回调，连续处于多周的超买状态得以缓解。交投活跃的7月合约最高冲至61.67美分，随着获利盘平仓期价出现技术性调整，收盘至56.30美分，下跌360个点。上周原油下滑及股市走软同样在一定程度上拖累美棉价格。

　　二、行情成因分析

　　(一)国际市场

　　1.全球棉花期末库存减少，USDA报告长期对期棉偏多

　　5月12日，美国农业部发布了最新一期全球棉花供需预测报告。同时首次预测了2009/10年度全球棉花供需情况。报告显示，2009/10年度全球棉花产量预估轻微下降，加上消费量会增加，这导致期末库存减少。全球产量预计为2317.9万吨，低于本年度1.3%，这是由于中国大陆、中亚和巴西等地区产量的下降幅度大于印度、澳大利亚和美国的增长的幅度。全球消费量预计为2472.1万吨，增长幅度超过3%，反映了全球经济适度恢复和纺织业对棉花、纱的补库需求增加。全球棉花贸易量预计会增长15%，期末库存预计会下降7%。

　　2.CFTC投机基金净多头持仓继续增加，但增幅放缓

　　从美国商品期货交易委员会(CFTC)发布的基金持仓上看，截止到5月12日当周，投机基金净多头持仓处于持续增加的状态，净多持仓增加至27150手，基金净多头率由5月5日的12.16%大幅增加到目前的13.59%。从持仓报告上可以看出，投机基金净多持仓虽然继续增加，但幅度放缓，而且净多头率已上升至2008年6月以来的最高位，如果后期获利多头纷纷涌出平仓话，美棉预计将会出现一定回调。

　　(二)国内市场

　　有消息称，发改委通知有关部门着手准备抛储，主要是缓解目前市场皮棉资源紧缺的状况。前期经过国家力度空前的收储，市场棉花供应量减少的幅度远远超过用棉量萎缩的幅度。目前棉花市场资源依然十分紧张，特别是高等级皮棉更是紧缺。纺织企业库存较低，普遍在一个月以内，而采购难度加大，中储棉近日发布的《中国棉花商业库存调查报告》称，截至4月末，国内棉花商业库存在110万吨左右，其中新疆地区囤棉约42万吨。110万吨的存量，不足国内纺织企业两个月的用量，所以，市场对国家抛储的预期愈加强烈。国家本着扶持纺织企业进行抛储，对纺企而言无疑是久旱逢甘露，从而及时的充实库存，在一定程度缓解当前下游产品销售不佳、上游原料供应不足的尴尬局面。当然，我们还要密切关注国家抛储的价格及数量。

　　国家抛储既要考虑不会打压当前市场，又要考虑纺织企业的承受能力。因此预计抛储的价格应在13000以上，但不会太高，抛储的数量亦不会太多。一旦进行抛储，同时也锁定了皮棉价格的上涨空间，预计现货以继续持稳为主。期货价格目前静观其变，对国家的政策的预期使得多空双方都不敢过分参与。国家抛储更多的是对投资者心理层面的影响，郑棉即使出现一定回调，但幅度也不会太大，市场对抛储消息充分消化之后，期价仍有上行的空间。

　　三、后市研判

　　综合来看，ICE期棉继续消化前期涨幅，投机性买盘力量暂时减弱，而且下周净多持仓有望呈减少的趋势，7月份合约短期内关注54.31美分的支撑。郑棉907合约下方支撑13000元，909合约下方支撑13400、13350元，上方阻力13500元。密切关注国家政策动向，短线交易为主。