1、此前市场一度担忧外部风险冲击以及流动性收紧，但我们始终强调这都是短期扰动不构成系统性风险，调整就是机会。1)对于外资流出，主要以短期交易型投机资金为主，中长期海外配置型资金持续流入趋势不变。2)经济下行压力下，货币政策宽松仍是中长期基调。5月以来随着经济加速复苏各项数据多次超预期，市场普遍预期流动性收紧，但我们认为尽管当前疫情对经济冲击最大的时期已经过去，然而经济下行压力仍大，流动性保持宽松的趋势不变。3)今年股市流动性充裕、增量资金巨幅入场。上半年仅基金、保险和外资便已为市场注入超6000亿资金增量，其中7月基金发行更再创历史新高。全年预计各机构资金增量有望超万亿，成为支撑市场的重要基石、也是支撑我们一直以来维持乐观的最重要理由。

2、8月份，科创板将成为主战场。早在6月中期策略中我们便已明确判断三季度科创板牛市有望开启：1)存量资金仍处于低配，增量资金也在持续入场；2)下半年科技成长板块基本面将边际改善，多个子行业景气向上。中长期聚焦经济发展最优赛道，中国版纳斯达克正在孕育。3)7月22日解禁高峰将提供配置“黄金坑”，成为科创牛起点。行至当前，市场对于解禁的担忧已在逐步缓解，与此同时中报期临近科创板盈利、成长性优势已在显现。更重要的，随着科创50指数发布，科创板基金备案、发行已在加速，本周再次新增5只科创板基金，总体规模达624.09亿元。后续市场资金定向浇灌之下，看好8月份科创板成为主战场。

3、中长期，机构沉淀性资金成为市场主导。机构牛、结构牛、大分化时代将持续。此前大盘快速上涨，再次勾起不少投资者的“牛市幻觉”。但我们一直强调，一个机构主导平稳向上的A股市场、远比一轮居民集中入场掀起指数大涨大跌更健康。近年来，监管始终严控居民资金尤其杠杆、配资等集中入市。与此同时，又通过资管新规、理财新规等改革，鼓励银行设立基金公司、提高机构配股比例等方式，不断引导长线资金进入A股市场，由此推动居民资金由直接持股向间接持股转变，这种趋势和方向很难改变。7月17日，银保监会超预期提升险资权益投资比例上限最高达15个百分点，7月31日基金公司管理办法修订，放宽“一参一控”，强调构建以长期业绩为导向的激励约束机制。不断释放明确信号。未来，机构资金话语权和占比将不断增强。机构牛、结构牛、大分化时代也将持续。

4、配置策略上，中长期看好科技和消费，8月科创板将成为主战场。1)科技将是市场最强主线，聚焦科创板+国产替代。2)从景气角度来看，建议关注新能源汽车、光伏、半导体、消费电子、游戏、黄金等。

8月金股组合：

1、新易盛(300502.SZ)：光模块最具成长性企业，电信业务持续增长，数通业务有望爆发

中报业绩超预期，单Q2实现净利润1.35亿，QoQ+141%，创单季度历史新高。如不考虑20Q1疫情影响，连续8个季度业绩环比增长。叠加400G下半年加速放量，向上趋势有望延续。

规模效应越加明显，净利率仍有提升空间。20Q2毛利率38.6%，较19Q4持平，净利率创历史新高达23.8%，较19Q4+3.5pct。伴随收入快速增长，规模效应愈加显著。

光模块下游正处于高景气度，公司在手和预期定单较为饱满，对后续展望较为积极。结合原材料备货情况和产能弹性，下半年业绩仍有环比提升空间，股价有望迎来戴维斯双击。

维持目标价120元，维持“买入”评级，我们预计公司2020-2022年归母净利润为4.8/6.8/9亿，YoY+124%/43%/31%，对应当前PE 48/34/26X，持续重点推荐！

风险提示：5G进度不达预期，市场竞争加剧。

2、科斯伍德(300192.SZ)：龙门教育壁垒已铸，快速增长时机将至

龙门教育高考成绩亮眼，优质教学质量得到验证：陕西省高考成绩7月24日发布，据龙门教育官方公众号披露，龙门教育重点班一本上线率52.3%，二班上线率91.8%，艺术生文化课冲刺班全部本科上线，全校高考生平均净增80-120分，此外，龙门教育旗下培英育才职业高中本科上线率65%以上，本次高考成绩再次验证了龙门“5+体系”下的教学以及管理质量。

中报业绩靓丽，实现逆势增长。根据公司2020年上半年业绩预告，龙门教育2020H1实现归母净利润同增7930-8320万元，同增11%-15%，而考虑龙门教育从2020年4月起100%并表，上市公司归母净利同增60%-90%。在疫情背景之下取得逆势增长。

龙门教育全面并表，开启新篇章。上市公司已于2020年3月9日100%并表龙门教育，完成并表后股权结构和治理结构更为明晰：考虑定向可转债全部转股，董事长吴贤良持股28.3%，为第一大股东及实控人；原龙门教育创始人及管理团队持股19.86%。管理方面：上市公司董事长负责整体经营战略决策、教育产业全国范围延伸，原龙门教育管理团队负责教研方向把握、西安全封闭校区日常运营和市场深入，及外延扩张师资支撑。

龙门教育一体两翼发展，竞争壁垒已铸。龙门教育以全日制封闭培训为核心(收入占比59%)，与常规课外培训不同，该模式资本投入较高，更需品牌及体系化管理，因此具备更高壁垒。此基础上，龙门教育已铸就极强竞争优势：1)教学教研：导师及讲师负责教研和教学，叠加分层次滚动教学；2)体系管理：班主任专责学生管理，校区全封闭准军事化；3)品牌效应：18年运营、校园利用率饱和、2.5%销售费用率。综上优势，龙门封闭业务班型结构持续优化、学费提升显著(2019年生均学费同增15%)；并具丰厚的盈利(2019年毛利率55%、净利率接近40%)和稳定现金流。

面向中/高考复读、艺考素质培训等多元市场，空间广阔。按客户划分，龙门教育以“补差”为定位，估算其现有生源构成中，中考复读、高考复读和职业高中学生比例约为45%：35%：20%。仅以高考复读和艺考素质培训为例：我们估算2020年高考报名人数中复读生约214万人，复读市场规模超过250亿元；艺考报名人数117万人，测算艺考素质培训市场规模超70亿元。而政策方面：政策明令禁止公办高中开设复读班，利好专业培训学校承接复读需求。

本地新学校+异地“职普融合”模式，快速增长时机将至。公司西安第6大校区2020年6月落地(容量3000人+，提供25%+容量增量)，迈出扩张重要一步，8月招生情况值得关注，未来每年将稳步新增本地学校数量。未来异地复制过程中，与民办营利性职业高中合作的“职普融合”模式值得关注，龙门教育与中职学校均聚焦中等生这一客群，但在培养方向及管理模式上有互补需求，因此“托管”中职学校的素质教育部分的轻资产输出成为可能。实施过程中，龙门教育将致力于提升中职学校原有“高考班”学生文化课成绩和高考表现，从而建立品牌口碑，并在后续招生中提升以高考为导向的学生比例，并结合逐步提升收费水平，将龙门教育的“5+模式”复制到异地职业高中。通过“职普融合”模式在异地建立一定口碑后，预计后续中考复读以及高考复读业务同样将在异地开展，打造“中复+高复+中职”段全方位业务体系。

投资建议。预计公司2020-2022年归母净利润预测1.81/2.56/2.94亿元(同增124.7%/41.6%/14.9%)，对应EPS0.61/0.86/0.99元，现价对应PE 38X/27X/24X，维持“买入”评级。

风险提示：受疫情影响公司业绩低于预期；K12课外培训政策监管趋严，封闭培训异地扩张恐受限制致拓展速度不达预期；报名人数增长不达预期；油墨业务订单需求下降。

3、掌趣科技(300315.SZ)：新旧管理层替换助推业务整合，管理改善之下2020H2有望迎来爆款经典IP作品，进入新一轮产品周期

管理层改善长期利好公司发展。董事长刘惠城一线研发经验丰富，组建的新管理层配置与公司战略“建立全球化的研发与发行体系”相辅相成，刘惠城、黄萍、程骏、牟正文、张沛等都有丰富的游戏业务经验。目前调整已基到位，战略转型成果值得期待。

进入产品上行周期，今明两年业绩确定性高。核心作品《真红之刃》(获硬核联盟超明星产品推荐，8.5正式上线)、《全民奇迹2》、《街霸：对决》有望在2020H2释放，贡献业绩弹性。奇迹IP系列续作《全民奇迹2》借力虚幻引擎，有望延续前作优秀表现；《街霸：对决》作为即将上线的街机格斗+漫画IP游戏，有望借助爆款前作《拳皇98OL》成熟的研发、运营路径再出发。

发力买量发行，完善公司业务布局。《真红之刃》将由公司自己进行买量发行。公司进行买量发行尝试，长期有望完善公司业务布局，对公司强化产品控制、增厚利润都有重要作用。

预计20-22年净利润6.5/10.1/13.0亿元，对应 EPS 分别为0.23/0.37/0.47元。给予公司2021年目标市值306亿和30x PE，给予“买入”评级。

风险提示： 政策监管风险；产品表现不及预期；行业竞争加剧风险。

4、宏大爆破(002683.SZ)：公司两款军贸导弹定型、订单可期，系军民融合标杆，正向军工集团、军贸平台跨越式升级发展

国家战略格局角度：半导体仅仅是中国追赶他国，而导弹才是大国真正掰手腕的利器。没有导弹的“拳头护航”，哪来科技产业的“安心发展”。大国博弈加剧背景下，国防利器的估值溢价凸显。

行业横向比较角度：传统主业不受宏观经济下滑影响，内需型+逆周期品种，19~20年净利润都维持40%以上增速，而且经营性现金流非常好；军贸产业是全球地缘政治问题突出背景下最受益的主线，有巨大成长空间+高利润模式，走军贸赛道是国际军火商巨头成长的重要基因。

军工改革开放角度：HD-1的发展模式是国防科学技术红利释放的典范。国家知识产权局在5月15日指出要加快国防知识产权转移转化工作，HD-1的固体冲压发动机是全球领先的硬科技，其产业落地对于军工产业的发展具有先锋作用，加上宏大特有的混改机制军工国企平台，可以不断吸引军工的高端技术与人才的红利到此进行释放。

成长空间角度：军贸导弹的订单增长空间巨大，我们预计1个导弹旅的订单规模就在165亿元，而且可以从1个国家卖向全球多国。目前宏大已经不是简单的单品成长逻辑，正向军工平台跨越式升级发展，滚动式发展系列化、多品种的军贸产品，成长空间非常稀缺。

风险提示：1)军贸导弹定型进展低于市场预期；2)订单进展低于市场预期。

5、振华科技(000733.SZ)：军工电子高成长叠加低估值，国内军用IGBT唯一供应商，体外FPGA资产存注入预期

随着深通信历史包袱逐步出清，作为纯正的军工电子与半导体上市平台，公司受益于3大方向：下游航天航空(导弹飞机等)“十四五”高增长、国产化替代、国防信息化渗透率提升，我们预计军工电子业务未来5年CAGR超30%。

公司作为国内唯一的军用IGBT供应商，已实现第6代IGBT产品国产化，性能完全对标英飞凌。IGBT自主可控刻不容缓，国内几十亿元的军用市场绝大部分依赖进口，振华科技有望打破垄断格局、成为IGBT国产化重要担当。

振华科技的平台战略定位十分重要，大股东振华集团体外仍存在FPGA、AD/DA等优质资产，按照上市公司“重组整合”的发展战略，存在资产注入预期。

随着深通信的资产减值问题出清，及“十四五”装备放量建设，我们上调振华科技业绩，预计公司2020-22年归母净利润为5.22/8.53/11.63亿元，对应PE估值为36/22/16X。估值优势显著，维持“买入”评级。

风险提示：1)CEC对公司定位的改变；2)IGBT 等业务发展不及预期。

6、伊利股份(600887.SZ)：竞争有望趋缓，高端红利持续释放，后千亿成长路径清晰

公司竞争壁垒突出。公司历经近30年发展，已经构建了品牌/产品/奶源/渠道/体制的综合竞争壁垒。品牌端，高举高打，通过一系列高规格、高曝光的体育赛事和重大事件合作，形成了难以复制的高国民度品牌优势；产品端，以常温奶为核心，形成完备的产品矩阵，大单品打造能力突出；奶源端，通过自建、合作、参股、扶持等形式加速打造现代化牧场，伊利系原奶占比达25%；渠道端，2006年启动全国织网，渠道深度下沉到乡镇，2019年拥有104万家终端零售网点和1.8万名销售人员；体制端：管理层相对稳定，4次股权激励已形成深度绑定。

两强诉求变化，竞争有望趋缓。常温奶发展已经进入相对成熟期，预计未来保持3-5%的复合增速，无论是费用投放的效率还是竞争格局提升空间都有所减弱。同时，伊利、蒙牛对规模的诉求正在发生改变，蒙牛于2019年出售君乐宝后千亿目标较难实现，积极深耕乳制品品类，布局低温鲜奶等高增速细分子板块。而伊利则目标成为综合性食品公司，寻求品类上横向扩张，竞争的侧重点发生偏差。

常温造血能力强化，低温、奶粉、健康饮品接力放量。公司常温奶享受高端化红利，竞争趋缓下更加注重费用投放的效率，预计未来3年常温板块盈利能力有望持续释放，提供较好现金流助力公司发展其他业务板块。低温奶和奶粉业务改善短板，把握高景气赛道，预计后续有所突破。健康饮品积极布局，背靠集团现金流和人才优势，有望中长期贡献增量。

投资建议和盈利预测：我们预计伊利2020-2022年归母净利润分别为65.50/81.95/93.45亿元，EPS分别为1.08/1.35/1.54元，对应估值为34/27/24。给予伊利2021年30倍PE，对应目标价为40.5元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：竞争格局改善不及预期，新品放量具有不确定性，渠道扩张不及预期，食品安全风险。

7、中旗股份(300575.SZ)：公司作为农药定制龙头切入创新农药蓝海，复合增速超过30%，公司未来淮安化工园区将有大发展

非专利农药市场逐步提升，公司积极融入国际农化巨头供应链，细分产品领域极具竞争力：在目前全球农药市场增速放缓以及上市新品种的数量逐渐减少的背景下，非专利农药市场份额持续提升。在非专利农药领域，公司已成为科迪华、拜耳、先正达、巴斯夫等跨国农药企业的战略供应商，战略供应商模式下，未来有望通过不断增加其他新产品的合作来强化合作关系，承接更多的跨国企业原药订单。

依托技术平台打造化学合成和生物发酵等核心竞争力：经过十余年的研发积累，公司自主开发了多种具备知识产权的合成关键技术，形成了完整的产业化能力，打造出具备创新能力的技术平台和人才队伍，同时，公司提前布局生物发酵及相关领域，未来有望在原药工艺路线设计、成本控制等技术领域实现跨越式发展，对公司未来长远发展具有重要战略意义。

厚积爆发，发力创新农药，突破传统农药行业天花板：基于已有的技术积累，公司尝试进入具有良好活性和市场前景的自主知识产权绿色新农药领域。截止2020年中报公司拥有专利52件，其中发明专利证书30件，实用新型专利证书22件，新申请发明专利49件，专利包括多种新型结构类型的除草剂、杀虫剂品种。通过通过“Me-too”或“Me-better”药物设计，公司的新专利化合物在特定杀虫或除草领域往往具有更好的生物活性和安全性。这是公司长期以来技术研发积累的产业延伸，同时也是公司在农药产业链上游创制农药领域拓展的尝试，有利于增强公司盈利能力，打开公司中长期发展的空间。

打造第三生产基地，募投项目驱动未来高成长：公司在淮北基地投资约20亿元，新建15500吨新型农药原药项目，项目包括9个非专利期原药(4个扩产品种、5个新品种)和1个自研新农药品种精噁唑甘草胺(CN201610137444.9)。9个原药品种都是下游市场需求增长较快而国内供应较少或没有的产品；创新药对抗性杂草青稗、毛马唐及大龄杂草都有很好的生物活性，并且对水稻有很好的安全性，未来投放市场有望获得客户高度关注并快速推广。公司目前拥有农药原药及中间体产能约7400吨，淮北项目投产后，公司原药产能体量将增加两倍，届时公司盈利空间将得以大幅提升，淮北项目的建设奠定了公司未来3-5年发展的基础。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2020~2022年归母净利润分别为2.75、3.52和4.65亿元，EPS为1.99、2.55及3.37元/股，当前股价对应PE为26X、20X、15X，维持“买入”评级。

风险提示：新项目建设进度不及预期、创新农药市场开拓不及预期、原材料价格大幅波动、安全生产风险、汇率大幅波动风险。

8、宁波银行(002142.SZ)：公司基本面在银行板块中确定性更高，持续打造自身核心竞争力，疫情带来的短期担忧不改其中长期投资价值

基本面在上市银行中更优，更稳健：Q1营收、PPOP、利润增速分别高达33.7%、32.7%、18.1%，ROE(加权平均)超18%；资产质量优异：Q1不良率保持0.78%、年化不良生成率仅0.63%、19年末逾期率仅0.86%、拨备覆盖率超524%，风险抵御能力较强。

业务角度：Q1的业绩高质量增长并非偶然，体现的是其核心竞争力，未来相比同业的优势将不断扩大。

1)财富管理发力。19年宁波银行首次将个人业务条线细分为个人信贷、财富管理、私人银行三大板块。不断加大专业人员配置力度，19年个人业务新增约1400人至4900个员工(增幅达40%)，且专业素质较高，全行员工本科及以上学历占比提升至高达97.5%；各项业务多点开花，19年末AUM增24%至4378亿，其中私人银行AUM大幅增43%至671亿。

2)金融科技推动下的“四管加一宝”，真正抓住痛点与客户深入绑定，19年全年宁波银行重点服务的零售公司客户增长31%，达29万户；国际业务客户2.24万户，增长35%，国际结算量突破1000亿美元，同比增长23%；个人客户1384万户，同比增长26%。

展望2020年：疫情带来市场的短期担忧，不改中长期投资价值。

A、区域经济视角：当前宁波银行信贷分布的区域更多元，加上各地区外贸依存度均有所下降，宁波银行的经营区域加权平均外贸依存度已从08年的75.44%下降到当前的52.73%，抗外需冲击能力更强；

B、行业分布视角：制造业、批发零售业、交通运输业三大受外需影响的行业贷款占比从08年的53.9%已持续下降到当前的26.7%，较为稳定的基建类贷款、个人贷款分别占25.6%、34.0%；

C、业务结构视角：非息收入占比已从15%左右提升至20Q1达49.3%，且随着财富管理转型的推进、有望继续提升，业绩的抗周期性更强；

D、自身风控已“今非昔比”：经历了金融危机、14年区域风险暴露，宁波银行风控体系更加成熟，因此在08年以来的多轮经济周期的检验中资产质量一直保持稳健，不良率从未超过1%。

风险提示：疫情扩散超预期，宏观经济加速恶化。

9、捷佳伟创(300724.SZ)：光伏设备龙头，受益行业技术迭代以及效率提升

短期q3板块需求明确向上，全年装机预计120gw以上，最新组件出口数据显示疫情扰动下海外光伏项目需求的相对刚性，国内竞价项目规模略超预期，q3开始板块景气度环比持续改善。

光伏行业降本增效趋势不变，topcon，hit等作为下一代电池片技术路线，技术迭代升级是主旋律，前期公司与爱康，通威项目合作，全球平价前夕无论是行业亦或是公司自身，科技浪潮下事件性对板块形成持续催化。

公司6月份公告完成员工持股计划，结合在手订单情况，预计2020-2021年归母净利润分别5.2,7.3亿，目前股价对应PE分别为52,42倍，维持“买入”评级。

风险提示：全球疫情扩散持续超预期；异质结等新电池片技术发展节奏较慢。

10、金风科技(002202.SZ)：国内风电龙头，行业高景气维持，后续毛利率有望持续改善

前六月风电投资同比增长152.2%，风电投资高速增长。受前期政策驱动，2020年是陆上风电抢装高峰，2021年国内海上风电抢装高峰。根据中电联数据，2020年前六月发电企业电源工程完成额1738亿元，同比增长51.5%，其中风电为854亿元，同比增长152.2%，水电为399亿元，同比增长25.3%，火电和核电有所下滑。今年风电投资高速增长。从产业链中报业绩来看，风电板块上半年整体业绩增速维持高增长。行业抢装有望加速产业链需求和订单释放，同时随着风机板块的毛利率提升，板块整体业绩持续提升，全年业绩确定性强。

低价订单逐步释放，风机毛利率拐点已现。由于低价订单的释放，2019年金风科技风机板块毛利率为12.3%，同比去年下降6.9pcts。环比来看，2019年下半年风机板块毛利率为12.9%，环比上半年提升1.5pcts。同时风机招标价格在2019年下半年继续提升。随着公司后续风机订单的交付，公司风机毛利率有望明显回升，且盈利能力得到修复。

行业呼吁发行债券解决补贴缺口，公司风电场现金流有望改善，估值有望修复。上周，风能专委会秘书长秦海岩再次呼吁通过发行债券彻底解决可再生能源补贴支付滞后问题，20Q1公司风电场控股容量为4.11GW，权益容量为4.52GW，若后续补贴拖欠问题顺利解决，有望改善风电场现金流问题，风电场运营资产有望得到估值修复。

业绩预测：预计公司2020~2022年实现收入527.92/479.54/499.03亿元，实现归母净利润40.61/47.48/49.08亿元，同比增长83.8%/16.9%/3.4%，对应估值12/11/10倍。

风险提示：风机毛利率提升不及预期，费用率改善不及预期，政策落地不及预期。

11、东方财富(300059.SZ)：互联网资管领军，资本市场高峰期的流量变现能力不断验证

2020H1业绩超预期由证券业务和基金代销驱动，互联网券商模式优势持续体现。1)2020年上半年资本市场景气度明显提升，两市成交量金额同比增长27.95%。上半年公司营业收入同比增长67.09%，远超市场交易量增速，佐证互联网资管领军在资本市场高峰期的流量变现能力。并且，2020Q2单季度利润达到9.35亿元，在市场整体交易量下行情况下，实现环比6.98%的增长，超出市场预期，体现公司成本端优势和规模效应。2)2020H1东方财富证券利息净收入为4.92亿元、同比增长95.77%，两融业务发力预计主要由2020年1月发行可转债73亿元增厚资本金。另外，公司近期公告再次发行债券融资180亿加码两融业务。短时间内再次融资，预计公司两融业务需求旺盛。

诸多拐点型政策不断推出，我国资本市场进入全面发展阶段。回顾近十年金融监管政策历程，2018年底监管开始趋缓，2019年资本市场受重视程度明显提高、进入兼顾发展阶段，2020年有望进入全面鼓励发展阶段。并且，长期来看，注册制推进对资本市场蓬勃发展意义重大。4月7日，国务院金融委明确提出“放松和取消不适应发展需要的管制，提升市场活跃度”。

线上千万金融活跃流量的互联网资管领军，市场高峰期多种金融路径助力加速成长。

1)公司多年深耕互联网财经资讯场景，积累PC端约1000万DAU和移动端约4000万MAU流量。互联网公司最大价值在于通过场景价值形成用户时间粘性，而公司占据了国内高端金融人群时间，若充分挖掘流量需求，拥有巨大金融业务空间。2)东方财富证券凭借低费率和线上流量优势，股票、两融市占率快速提升。2018年10月东财基金成立，并已经推出多支产品，向财富管理迈关键一步。随着国内证券市场蓬勃发展，公司建立的流量、费率等优势，叠加金融牌照壁垒，有望进入加速成长期。

维持“买入”评级。根据关键假设以及2019年年报，预计2020-2022年公司营业收入分别为59.17亿元、76.19亿元和95.77亿元，预计2020-2022年归母净利润分别为32.20亿元、43.53亿元和55.83亿元。维持“买入”评级。

风险提示：金融业务拓展不及预期；资本市场景气度不及预期；宏观经济风险。

12、远大住工(2163.HK)：国内PC装配式建筑领军者，业务重点逐渐聚焦于PC构件制造环节，依托领先技术优势与精细化管理能力，有望持续提升市占率，未来增长动力充足。

装配式建筑行业开创者和领导者，聚焦PC制造进入快速成长期。公司是国内建筑工业化领军者和标志性企业，技术与品牌实力突出，在PC装配式建筑领域市占率第一。目前公司已跨过技术积累与市场培育阶段，随着近几年行业迅猛增长，公司逐渐将业务重点聚焦于PC构件制造环节，依托技术和管理优势，通过全国布局和市占率持续提升，实现营收和利润的快速增长。

技术、规模、管理构筑核心竞争优势。技术方面，公司持续推动研发创新，引领行业发展和标准制定，已拥有8代装配式建筑产品体系，技术实力领先。规模方面，目前公司已拥有全资PC工厂15家，签约联合工厂86家，合计产能约680万立方米，规模优势显著。管理能力方面，公司将多年以来超过1000个装配式建筑项目的管理经验与丰富数据结晶为PC-CPS管理系统，持续优化采购、制造、运输仓储各个环节，大幅提升公司在生产效率和成本控制方面的竞争优势。

产能扩张、利用率提升与切入2C市场开启装配式龙头崛起之路。从公司成长驱动力看：1)产能扩张：待A股上市后，公司有望借助A+H上市平台，持续加大自营工厂产能建设、扩大“远大联合计划”版图，促产能不断扩张。2)产能利用率提升：随着行业迈入高景气，未来公司产能利用率有望继续提升，带动盈利能力持续上行。3)开拓2C市场：公司有望凭借装配式别墅B-house与B-BOX产品切入快速增长的新农村建设领域，开拓海外住宅市场，充分运用各地工厂产能，增厚利润。

投资建议：预测公司20-22年净利润分别为7.5/9.7/11.7亿元，同比增长10%/30%/21%；核心净利润分别为6.9/9.2/11.3亿元，同比增长60%/34%/24%。归母净利润对应EPS为1.53/1.98/2.41元，当前股价对应PE为16/12/10倍，给予目标价34.0港元(对应20年PE20倍)，维持“买入”评级。

风险提示：产能利用率不及预期风险、原材料价格波动风险、联合工厂经营不达预期风险、PC产能过剩导致竞争加剧风险、应收账款产生坏账风险等。

风险提示

1、疫情影响加剧；2、海外市场波动加剧；3、宏观政策和监管环境超预期变化。