股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2008跌14.8点或0.31%，报4742.0点；上证50股指期货主力合约IH2008跌30.6点或0.92%，报3284.2点；中证500股指期货主力合约IC2008涨51.6点或0.78%，报6683.0点。

【市场要闻】

1、7月财新中国服务业PMI为54.1，较6月的逾十年高位下降4.3个百分点，连续三个月处于扩张区间。7月财新中国综合PMI下降1.2个百分点至54.5。

2、发改委副主任宁吉喆：下半年将重点推进新型基础设施、新型城镇化、交通水利等重大工程“两新一重”建设，加大公共卫生、应急物资储备、交通能源等领域补短板力度，实施城市更新，加快城镇老旧小区改造，支持民间资本参与，将加快推动智慧零售、在线教育等新型消费高质量发展，推动汽车和家电消费转型升级，鼓励限购城市适当增加汽车购置限额，放宽新能源汽车限购，对购置新能源汽车等给予适当补贴。

3、美联储副主席克拉里达：高频数据显示7月经济增速放缓，预计第三季度经济将反弹，到2021年底将恢复到疫情前水平；正在审视美联储战略的重要演变，“主体街贷款”项目规模预计将随着时间的推移而扩大。

4、美国7月ADP就业人数增16.7万人，远不及预期的增150万人，前值增236.9万人。ADP副总裁称，就业市场复苏在7月有所放缓，经济放缓对各个规模和行业的企业都产生影响。

【观点】

由于前期积累较大涨幅，预计期指短线将继续整理。中长期看，虽然国际疫情持续发展，并伴随欧美国家的复工再度出现反复，但整体看经济并未停滞，同时国内经济恢复势头加快，叠加政策推动，期指中长期仍维持偏多思路。

钢材矿石

钢材

1、现货：微跌。唐山普方坯3440（0）；螺纹微跌，杭州3720（-10），北京3760（0），广州4050（0）；热卷微跌，上海4070（0），天津3900（0），乐从4020（-10）；冷轧维持，上海4390（0），天津4320（0），乐从4480（0）。

2、利润：下降。即期生产普方坯盈利73，螺纹毛利69，热卷毛利318，电炉毛利-88。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）10合约-140，01合约4；上海热卷10合约141，01合约297。

4、供给：回升。7.31螺纹388（5），热卷327（-4），五大品种1096（8）。

5、需求：建材成交量21.5（1.1）万吨。乘联会：预估7月主要厂商乘用车零售同比增长6%，环比下降6%。央行:下半年货币政策逆周期调节暂无必要加码。发改委：下半年重点推进新型基础设施等“两新一重”建设，巩固经济复苏态势。

6、库存：延续积累。7.31螺纹社861（6），厂库357（14）；热卷社库276（4），厂库112（-1）；五大品种整体库存2229（28）。

7、总结:7月制造业PMI进一步回升，经济保持恢复基调，板材强势有所体现。后期关注建材发力，随着水泥出货和玻璃表需不断回升，螺纹供需也将进一步边际改善，看好下半年需求回归，维持上行趋势观点。关注今日产库数据。

铁矿石

1、现货：外矿上涨。唐山66%干基含税现金出厂965（0），日照金布巴818（1），日照PB粉886（-1），62%普氏118.45（0.45）；张家港废钢2390（0）。

2、利润：上升。PB粉20日进口利润62。

3、基差：缩小。PB粉09合约68，01合约157；金布巴粉09合16，01合约105。

4、供给：8.03澳巴19港发货量2373（-82），45港到港量2528（161）。

5、需求：7.31，45港日均疏港量311（31），64家钢厂日耗63.68（1.2）。

6、库存：7.31，45港11403（78），64家钢厂进口矿1670（19），可用天数23（0）。

7、总结：整体库存仍处低位，主流粉矿紧缺，海外需求恢复，铁矿仍难转势；但边际库存积累，品种替代逐步发生，上行驱动需跟随成材，策略上关注相对弹性。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润250~300元。

价格：澳洲二线焦煤101.5美元，折盘面875元，一线焦煤121.75美元，折盘面975，内煤价格1230元；焦化厂焦炭出厂折盘面1950-2000元左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率79.49%（+0.55%）；全国样本焦化厂产能利用率80%（+0.02%）。

库存：炼焦煤煤矿库存306.92（+12.05）万吨，炼焦煤港口库存549（+40），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1565.96（-12.8）万吨；焦化厂焦炭库存47.01（-1.62）万吨，港口焦炭库存265（+3）万吨，钢厂焦炭库存501.95（+9.67）万吨。

总结：估值上看，目前焦炭现货估值高估，焦煤现货估值高估；驱动上看，需求端，钢厂生产仍较为积极，产量处于高位；对于焦炭来讲，短期内供需处于紧平衡，但随着焦化新产能投放，焦炭供给将增加，供需边际上转差，价格上更多的表现为跟随钢材价格，但波动率明显更大；对于焦煤来讲，虽然进口端持续收缩，但国内煤矿供给放量，高需求之下明显累库，年底煤矿放假减产之前，炼焦煤大概率继续维持供过于求的态势，价格易跌难涨。

动力煤

北港现货：5500大卡565（-3），5000大卡510（-2），4500大卡448（-2）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价47美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价25.5美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡201元/吨（-），印尼5000大卡125元/吨（-）。

期货：主力9月基差8.6，11月14.6，1月基差19.4，主力9月单边持仓12.4万手（夜盘-4812手），9月升水11月6，11月升水1月4.8。

重点电厂（7月29日，较7月22日）：重点电库存8922（-32），可用天数23（-），供煤352（-44），耗煤414（+32）。

环渤海港口：八港库存合计2267.9（+45.6），调入量合计184.2（+18.6），调出量合计151.7（-18.3），锚地船52（-），预到船53（+1）。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI报549（+17），BDI指数1463（+78）。

总结：气温回升、水泥耗煤需求抬头，需求边际转好，但季节性来看，高温即将步入下行通道，市场普遍对需求持续性表示担忧，且电厂库存高企，关注若民用电下滑，工业用电和建材耗煤是否能补足其缺口。长期来看，宏观向好局面未改，经济复苏强劲，动力煤跌幅有限。

原油

周三国际油价集体走高，NYMEX原油期货收涨1.2%报42.2美元/桶，布油收涨2.03%报45.33美元/桶。

美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，截至7月31日当周，EIA原油库存减少737.3万桶至5.186亿桶，减少1.4%，预期减少310万桶，前值减少1061.10万桶；上周美国国内原油产量减少10万桶至1100万桶/日，创6月19日当周以来新低；上周原油出口减少39.2万桶/日至281.9万桶/日，原油出口连续3周录得增长后本周录得下滑；美国原油产品四周平均供应量为1828.5万桶/日，较去年同期减少13.5%；美国从沙特进口的原油量降至19万桶/日，为去年11月以来最低水平；精炼厂设备利用率为79.6%。EIA汽油库存增加41.9万桶，为连续2周录得增加，预期增加5万桶，前值增加65.4万桶；精炼油库存增加159.2万桶，为连续3周录得增长，预期增加63.6万桶，前值增加50.3万桶；除却战略储备的商业原油上周进口601万桶/日，较前一周增加86.4万桶/日；美国俄克拉荷马州库欣原油库存变化值连续5周录得增长。

总结

BRENTM1-M2为-0.37，BRENTM2-M3=-0.38，WTIM1-M2为-0.25，WTIM2-M3为-0.34

月差比周初小幅抬升，不过仍然维持比7月底深一点的负价差结构。WTIBRENT价差为-2.78，

brentdubai价差为0.53。ICE柴油-brent为5.56，ice柴油裂解比周初走弱，wti汽油-原油9.34，裂解比周初走弱。wti燃油-原油为10.97，裂解持稳。

美国7月份非农业私营部门就业人数增加16.7万人，远远低于经济学家预期的100万人。低于预期的就业数据后，美股却上涨，市场期待货币政策和财政政策将会继续发力。明晚美国劳工部将公布备受关注的非农就业人数。市场预计继上个月创纪录的创造480万个非农岗位之后，这次的增幅为148万个。市场预期美联储将采取更为宽松的方式，或承诺在达到并可能超过通货膨胀率之前不加息。目前美国两党还没有就救助金额的上限达成一致，两党分歧达数万亿美元。美元继续贬值，宏观进一步的宽松预期期待以及黎巴嫩贝鲁特的大规模爆炸引发了对该地区未来有更多不稳定的担忧从宏观情绪上推动了油价突破。

上周美国炼油厂的产能利用率上升0.1个百分点，至79.6%，为3月晚期以来最高，美国原油库存大幅下降，也推动油价上涨。不过成品油数据不好，美国上周汽油库存连续第二周增加，上周美国馏分油库存则增加至38年以来的最高位。

在宏观因素和原油自身大幅降库的推动下，油价补上了缺口。但从基本面看8月是一个供需面要环比转弱的时段。油价突破之后的持续性上行就需要宏观方面持续推动，不然要注意脉冲走势，波动加大的风险。

尿素

1.现货市场：尿素、甲醇企稳，液氨回落。

尿素：山东1690（日+0，周+30），东北1610（日+0，周+0），江苏1700（日+0，周+30）；

液氨：山东2330（日+0，周-120），河北2388（日+0，周-88），河南2238（日+0，周-24）；

甲醇：西北1340（日+5，周+15），华东1645（日+5，周-15），华南1635（日+3，周+0）。

2.期货市场：期货上行，基差走弱，月差减少。

期货：9月1770（日+1，周+141），1月1721（日+39，+155），5月1729（日+34，周+135）；

基差：9月-80（日-1，周-66），1月-31（日-39，周-80），5月-39（日-34，周-60）；

月差：9-1价差49（日-38，周-14），1-5价差-8（日+5，周+20）。

3.价差：合成氨加工费上行；尿素/甲醇价差高位；产区价格偏高。

合成氨加工费346（日+0，周+99），尿素-甲醇45（日-5，周+45）；山东-东北80（日+0，周+30），山东-江苏-10（日+0，周+0）。

4.利润：尿素利润回升；复合肥及三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆541（日+71，周+102），华东航天炉405（日+1，周+101），华东固定床300（日+41，周+91）；西北气头240（日+0，周+0），西南气头35（日+0，周+0）；硫基复合肥181（日+0，周-19），氯基复合肥290（日+0，周-5），三聚氰胺-463（日+50，周-25）。

5.供给：开工及日产环比大增，同比偏高。

截至2020/7/31，尿素企业开工率78.5%(环比+2.9%，同比+7.8%)，其中气头企业开工率75.5%(环比+1.9%，同比+2.1%)；日产量16.5万吨(环比+0.6万吨，同比+0.8万吨）。

6.需求：秋肥需求渐起，工业需求平淡。

尿素工厂：截至2020/7/31，预收天数5.1天(环比+0.5天)。

复合肥：截至2020/7/31，开工率48.5%（环比+3.9%，同比+4.3%），库存83.3万吨（环比+0.8万吨，同比-10.0万吨）。

人造板：地产当月数据增速转正，竣工好于新开工，关注7月数据；板厂正常生产。

三聚氰胺：截至2020/7/31，开工率48.7%（环比+2.8%，同比-3.2%）。

7.库存：工厂库存开始增加，同比偏低；港口库存低位。

截至2020/7/31，工厂库存36.8万吨，（环比+2.0万吨，同比-7.5万吨）；港口库存5.9万吨，（环比-3.7万吨，同比-17.7万吨）。

8.总结：

今日尿素期货1月及5月合约补涨，月间价差缩小，目前三个主力合约均升水现货，期货估值已偏高；当前盘面主要走的驱动逻辑，不确定性快速增加。当前尿素行情正向高供给高需求的旺季供需格局转变，有利因素在于工厂中期订单有拐头迹象，印标招标价格大幅上行，下游复合肥厂开工持续上行，板厂及三聚氰胺长开工稳定；不利因素在于淡季韧性超强的表需对旺季表需水平提出更高要求，秋肥氮元素需求少于春肥，安全边际不再；整体来看盘面核心博弈内容为淡季需求能否持续超预期，以及三季度末的需求能否达预期。基于需求惯性大于供给，我们仍维持尿素作为多头配置的观点，具体见报告《不畏浮云遮蔽眼——期权在尿素趋势行情中的应用》，另外看涨牛市价差和买入看涨期权的执行价格再次上移至[1734，1769]和1804。

油脂油料

1、期货价格

8.05，DCE豆粕9月豆粕2871元/吨，跌36元，夜盘收于2849元/吨，跌22元。棕榈油9月5886元/吨，跌98元，夜盘收于5892元/吨，涨6元。豆油9月6332元/吨，跌160元，夜盘收于6272元/吨，跌60元。CBOT大豆11合约收于878.25美分/蒲，跌3.25美分；BMD棕榈油10月合约跌1.95%，结束此前连续4个交易日反弹行情。

2、成交

8.05，豆粕成交30万吨，前一日131万吨，基差28.5万吨；豆油成交6.67万吨，前一日3.56万吨，基差6.36万吨。豆粕基差承压态势好转，m2101(华东，20-70)。华东地区一级豆油基差y2101合约300元/吨。

3、压榨

7.31当周，大豆周度压榨量206.16万吨，前一周195.53万吨，预计本周208万吨，下周212万吨，已经连续14周历史同期高位；港口大豆604.99万吨（上周573.81万吨）。豆粕回落至86.02万吨（上周87.51），库存11周回升后，近4周回落至5年均值之下。豆油持续累库至124.595万吨（上周123.6），库存连续13周回升，逐步接近5年同期均值。

4、基本面信息

（1）美国财政部扩大了未来几个月的长期债券发行计划。此前，财政部主要依靠发行短期债融资，支援联邦政府抗击Covid-19危机的创纪录支出增长。财政部周三表示，将在下周到期国债季度再融资操作中发行创纪录的1,120亿美元国债。预计在截至9月的三个月中将发债融资9,470亿美元，并在2020年最后三个月净发债1.216万亿美元。在截至10月的三个月中，“名义息票发行”总额将比上一季度增加1,320亿美元。未来几个季度，财政部将继续把融资从国库券转向期限较长的债券，将长期发行作为管理国债到期情况并限制未来潜在发行波动的审慎手段。

（2）8月5日，手榴弹袭击巴基斯坦卡拉奇集会区，目前爆炸导致至少40人受伤。高级警官萨吉德·萨多扎称，2名身份不明的骑摩托车的人向集会投掷了RGD-1手榴弹并逃离。分离主义武装“信德革命军”已在社交媒体上声称对这次袭击负责。

（3）商品经纪公司StoneX(前身为福四通)周一预期美国2020年大豆产量为44.96亿蒲式耳，平均单产为每英亩54.2蒲式耳。

5、行情走势分析

（1）国内豆粕价格依旧处于底部强支撑状态，年后疫情、高到港、6月意向报告显示豆粕上涨意愿较强，且最近资金在农产品板块较为活跃，关注资金对豆粕行情的潜在推动。但基本面来看依旧缺乏向上突破的驱动，建议采取回调等价位之后买波段的操作。

（2）国内植物油价格在BMD棕榈油强势反弹带动下显著上行，上周周一周二马棕显著回调，国内反应有限，临近周末开始再次强势反弹。马棕价格已经接近1月分高点，在当前宏观与基本面情况下建议关注风险为主。

白糖

1、ICE原糖期货周三收盘下滑，但盘中一度升至四个半月高点，因美元疲软推动基金对大宗商品的买盘。ICE10月原糖期货下跌0.24美分或1.9%，结算价报每磅12.54美分，盘中触及四个半月高点的12.96。周三的收盘止住了连续四日的上涨。

2、郑糖主力09合约周三跌3点收于5082元/吨，盘中低点5043，收下影线十字，持仓减1万4千余手（夜盘涨1点，盘中最高至5115元/吨，收上影线十字，持仓减1万余手）。前二十主力持仓上，多增1千余手，空减9千余手，多头方华泰、华融融达、弘业各增2千余手，光大增1千余手，而中粮、国泰君安、五矿经易各减1千余手；空头方光大，兴证各增1千余手，而中信减2千余手，永安等7个席位各减1千余手。远月01合约涨26点至4953元/吨，持仓增8千余手。主力持仓上，多头方增4千余手，其中浙商增3千余手，海证增1千余手，而东证，中粮各减1千余手。空头方共增8千余手，其中永安增2约3千，中信、国盛、金瑞各增1千余手。

3、资讯：1）据外电消息，印度评级(IndiaRatings)周二称，预计2020/21市场年度印度糖产量将增至3050万吨。由于结转库存较高，且预计产量增加，印度国内将持续供应过剩。2019/20年度糖产量预计为2720万吨。而新冠病毒的爆发可能导致2019/20市场年度需求减少5%左右。

2）外媒消息，德国银行（Commerzbank）上周表示，泰国2020/21榨季糖产量可能不会上升，因干旱持续影响该国。Commerzbank称，受严重干旱影响，泰国19/20榨季糖产量仅为830万吨，美国农业部（USDA）5月曾预计该国20/21糖产量将回升至1300万吨，但其他机构对泰糖产量的预估更为保守，研究公司嘉利高（Czarnikow）预计下榨季泰糖产量将进一步下降10%，而英国经纪商MarexSpectron预计产量将接近19/20榨季水平。

3）德银专家MichaelaHelbing-Kuhl表示，目前泰国降雨仍然不足，如果该国20/21食糖供给依然疲软，白糖与原糖价差将维持近几个月来的高位。此外，白糖产区欧盟新榨季也预计减产。由于春季天气过于干旱且甜菜种植面积预计下降2%至150万公顷，欧盟27国20/21榨季糖产量目前预计为1600万吨，略低于上榨季(1619万吨)。同时Michaela认为，20/21榨季全球食糖供给可能会出现过剩，因巴西糖产量预计将创纪录且新冠疫情影响食糖需求。

4）截止7月31日，广西共产糖600万吨，同比减少34万吨，累计销糖463.5万吨，同比减少28.7万吨，其中7月份单月销糖48万吨，同比减少9.2万吨。工业库存136.5万吨，同比减少5.3万吨。

5）海南省2019/20年共产糖12.09万吨，同比减少4.93万吨。截至2020年7月31日止，已销糖5.73万吨，同比11.30万吨减少5.57万吨，库存食糖6.36万吨，同比5.72万吨增加0.64万吨。其中7月份单月销糖2.08万吨，同比增加1.24万吨。

6）主产区日成交：今日郑糖期货主力合约继续小幅走高，市场成交量较昨日略有萎缩，但明显强于上周，当前企业对于大单仍存在较为可观的优惠，部分商家采购量有所放大。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交23800吨（其中广西成交16000吨，云南成交7800吨），较昨日降低1800吨。

6）现货价：近日产区白糖价格持稳略跌。广西地区一级白糖报价在5280-5330元/吨，较昨日维持稳定；云南产区昆明提货报价在5240-5260元/吨，大理提货报5170-5220元/吨，较昨日下跌20元/吨；广东地区5200-5210元/吨，较昨日持平。加工糖售价售价稳中走低，其中下跌的有广东地区一级碳化糖报5330元/吨，较昨日下跌10元/吨。

根据周三原糖价格，巴西配额内理论进口成本为3372元/吨，较上一交易日下跌62元/吨，巴西配额4292元/吨，较上一交易日下跌81元/吨。泰国配额内理论进口成本为3830元/吨，较上一交易日下跌69元/吨，泰国配额4889元/吨，较上一交易日下跌90元/吨。

4、综述：原糖在此前震荡区间11.3-12.3的下沿快速反弹后又强势突破，其偏强走势得到强化。因产业面上仍是多空并存之态，不乏有不间断回调，但是宏观经济、美元等角度均支撑糖价，基金的持仓也体现了这一态势。国内价格的最大利空来缘于内外价差仍较大和进口政策的变革。不过国内需求将拉涨原糖在上周得到验证，因此真正利空空间还要取决于原糖走势、进口节奏等。也因此原糖走势偏强对近期国内的加工糖带来的利空以缓解作用，盘面表现微偏强。只不过现货价格维持稳定抓销量为主，这也导致盘面上涨较难，而主力空也继续押注远月。继续观察原糖走势、天气、销量等因素的指引。

养殖

（1）华储网：8月7日将出库投放竞价交易2万吨中央储备冻猪肉，这将是年内第27次投放，累计投放量将达到49万吨。

（2）中国养猪网数据显示，8月5日全国外三元生猪均价为37.86元/公斤，较前一日上涨0.04元/公斤，较上周上涨0.55元/公斤，较上月上涨1.25元/公斤，前期领涨的北方价格出现回落。7月底猪价再度开启反弹，猪价下滑令养殖端抗价意愿再起，南方部分地区受台风天气影响产销也对价格产生支撑。随着价格的再度回升，北方散户出栏积极性提高，规模场亦有降价走量现象，而需求端仍无明显增量，加之储备肉持续投放，价格缺乏大幅上涨动力。

2.鸡蛋市场：

（1）8月5日主产区均价约3.58元/斤（-0.17），主销区均价约3.96元/斤（-0.11）。

（2）8月5日期货2009合约4046（-33），2101合约4145（-2），9-1价差-99（-31）。

（3）存栏数据显示新增产能有限，高温产蛋率下降，供应边际下滑，目前市场仍处于交易中秋季节性需求之中，期货价格自高位有所回落，但短期现货价格涨价预期仍存或限制期价下跌空间，但中秋盘面见顶通常提前于现货，随着时间推移，期货将逐渐失去上涨动力，中秋利好逐渐释放后市场也将面临近期淘鸡出栏下降以及8月新开产蛋鸡数量增加转化的供应压力，后期需多关注淘汰鸡出栏情况，短期盘面仍受现货走向牵制。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：C2009~2285，CS2009～2643。

2、CBOT玉米：321.0。

3、玉米现货价格：锦州港2300（0）；潍坊2520（0）。

4、淀粉现货价格：吉林2700（-100）；山东主流2900（-60）。

5、玉米基差：15；淀粉基差：257。

6、相关资讯：

1）玉米总体种植面积有所减少，辽宁部分地区出现干旱。十拍结束，高成交、高溢价势头延续，继续支持市场信心。伴随着竞拍粮以及中粮再次开拍，华北深加工企业到厂车辆出现增加，价格略跌。小麦、玉米比价走低，替代可能性增加，对玉米价格形成压力。

2）南北港口库存下降，货源减少。

3）CBOT玉米继续低位震荡。

4）生猪存栏环比继续增长，能繁母猪6月同比出现长时间以来的首次增长。肉价继续上涨，高肉价刺激新增养殖企业进入，加大饲料需求。鸡蛋价格上涨，存栏偏低，短期饲料需求一般，但中长期饲料需求依然看好。

5）受原料玉米价格上涨、道路运费恢复等影响，淀粉成本被推高，企业逐步提价，淀粉库存消化加快，淀粉利润略升，但开机率仍显偏低，对价格形成支持。

7、主要逻辑：玉米播种面积有所减少，东北部分地区降雨。十拍继续进行，高成交及高溢价继续支持市场信心。伴随着竞拍粮上市及中储粮在山东再次开拍，华北深加工企业到厂车辆增加，价格出现回落。小麦玉米比价走低，小麦替代概率上升。我国自美进口玉米合同有所提升，但相对庞大的国内消费量而言，对市场影响暂且不大。北、南港口库存偏低，货源减少，加之南方降雨，交通受响，供应偏紧，价格仍强。生猪、能繁母猪存栏环比继续增加，中长期饲料消费预期偏强。受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业继续挺价，库存消化加快，淀粉利润略升，开机率下降，对价格形成支持。总体看，玉米贸易端、工业端库存不大，拍储继续高成交，高溢价，显示对后期需求继续看好。短期受拍储粮上市及中储粮再次开拍等因素影响，价格出现回调，注意调整风险。中长期看，供需结构维持偏紧，主趋势仍处上行。淀粉成本提升，库存消化加快，价格出现补涨迹象，但短期面临跟随玉米调整可能。中长期看，淀粉来自成本的支持依旧强劲，主趋势依然处于上行状态。