近期新三板一系列政策利好来得又密又快，周二又传出精选层将“试水”融资融券业务声音。证券时报记者采访的多位专家均用了“超预期”一词来形容，认为这是向市场传递将新三板改革进行到底的决心和呵护精选层积极向好的信心。

昨日精选层的盘面上虽然绿多红少，走势分化，不过有11只个股累计涨幅均在20%以上，占比为三成，其中连城数控、旭杰科技和鹿得医疗持续走强，股价创出开板以来新高。

两融业务正加紧推进

“引入融资融券，是新三板改革的又一重要成果，体现了监管层促进精选层健康发展的决心。”开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜说。

孙金钜认为，精选层引入融资融券，是对精选层交易制度的进一步完善，有利于提高精选层的流动性。同时，融资融券给投资者提供了更丰富的交易工具，当股价向上或向下过度偏离其真实价值时，成熟的投资者可以借助融资融券进行反向操作，在放大收益的同时，促使股价更迅速地回归理性区间，更好地发挥精选层的定价功能。

“新三板精选层本身比较规范，确实具备做两融交易的基本条件，所以融入以后有利于这个市场的进一步完善，交易进一步正规化，我觉得这是一个好事情。”申万宏源证券首席分析师桂浩明说。

桂浩明认为，这次精选层做了一个两融的安排，是对精选层制度的进一步完善，一个完整的证券市场应该提供融资业务，也应该提供融券业务，否则整个架构上来说是不完善的。现在主板、创业板、科创板已经推行了融资融券业务，客观上来说，融资融券业务的推动，对于稳定市场预期，特别是引导中长线资金的进入，同时对价格过度异动品种进行市场化矫正，均发挥了积极的作用，现在就是把这一成功经验引入到新三板的精选层。

资深新三板评论人、北京南山投资创始人周运南将这一政策利好形容为“一道改善精选层市场流动性的猛菜”，认为这向市场传递着将新三板改革进行到底的决心和呵护精选层积极向好的信心。周运南称，在精选层两融业务设计方面，可能基本参照A股市场现成的成熟制度，但也许会在两融标的股票的选择标准、股票和资金的来源以及个股可充抵保证金的最高折扣率上，根据精选层的特殊性进行有别于A股的差异化安排。同样，精选层的融券将跟当前A股类似，未来也会是票源少、融券难。

周运南认为，目前精选层的股票供给量、交易量、投资者成熟度、企业稳定性、券商重视度等很多基础性条件还不是非常成熟，所以在时间上可能还无法像首批科创板一上市就推出两融业务一样，现在立即推行两融业务，但新三板市场对条件成熟后在精选层开展两融业务是持积极欢迎态度。

“现在来看，新三板精选层的市场规模还比较小，恐怕在短时间内融资融券业务也不会做太大，但是既然开了这个口子，我觉得今后的发展确实有了一个相应的基础，这个前景也是可以预期的。”桂浩明说。

新三板政策屡超预期

在东北证券研究总监付立春看来，新三板政策密集度、覆盖面等将超市场预期。

付立春认为，除了两融业务之外，还有越来越多的改革举措在路上。一方面，公募基金入场精选层方式明确，另一方面，精选层混合交易渐近。7月31日，全国股转公司向券商下发《关于公募基金管理人参与新三板交易有关事项的通知》（以下简称《通知》），明确了公募基金的进场方式，为公募基金加码新三板市场提供畅通渠道。下一步将持续配合公募基金的入场交易需求，多措并举引导长期资金投资精选层企业。股转公司对于混合交易制度已筹备多时，交易系统准备工作已经完成，目前正积极协调证券公司跟进做市、经纪等系统的改造工作。

付立春表示，目前新三板精选层带来券商投行新机会，各地方政府现积极推动企业挂牌、进层、转板；同时，券商在精选层做市9月底至10月初落地，有望成为流动性提供主力。下一步，根据监管要求新三板改革会继续深化，吸引力、辐射力和覆盖面会着重增强。

孙金钜认为，这一系列的政策如果得到落地，将直接吸引更多的资金投资精选层，推动精选层流动性的进一步提升。更多公募基金等长期资金的入场，一方面将增强投资者的信心，另一方面有利于引导精选层形成价值投资的健康环境。

桂浩明认为，随着时间推移，政策性利好还会增加，同时精选层的规模也会进一步扩大，其做中国多层次资本市场的重要一员，能够起到一个上下衔接的作用，这无论是对市场本身的发展还是投资人来说，都会带来积极的作用。

当然从现在来看的精选层比较小，有进一步扩容的需求，在这个过程当中，要把握好节奏，让更多好的企业来挂牌交易，并且今后还有一个转板的机会。“如果这些措施都一一落地，我们相信精选层的发展无论是速度，还是本身在市场中的积极作用，都会明显加大。”他说。

定价功能发挥良好

昨日精选层出现小幅的回调，盘面上虽然绿多红少，走势分化，不过涨、跌幅最高均不超过4%。

自开板以来有11只个股累计涨幅均在20%以上，占比为三成。其中连城数控、旭杰科技和鹿得医疗持续走强，连城数控、旭杰科技股价在盘中创出历史新高，鹿得医疗的股价也创出开板以来的新高。

“新三板精选层开板交易到现在一个多星期，总的来看，还是比较符合预期。虽然一开始由于抛压比较大，市场出现了一定的调整，但随后逐渐稳住阵脚，并且开始出现明显的分化。这种分化的依据就在于企业的业绩以及它的成长性、行业，还有就是公司定位，应该说是比较多充分、理性的因素在进行一个价格定位。”桂浩明说。

桂浩明认为，从目前来看，精选层的走势应该说还是比较理性的，虽然一开始有些投资者打新被套，但随后一些真正有业绩的品种逐渐会解套，还有相应的获利，“这个走势我觉得还是符合大多数投资者的愿望。新股上来以后暴涨暴跌并不是好事，能够走一个比较平稳的行情，让更多投资者可以通过二级市场理性地介入，这对于它的长期发展应该说是有利的，这个市场基础打得也是不错的。”

孙金钜表示，精选层开市首日由于筹码结构、投资者结构等原因，出现了较多的破发情况，不过破发现象在注册制市场化定价的机制下是正常现象。而第二天开始在一系列精选层深化改革的政策预期下，市场开始大面积反弹。32家精选层公司首周累计涨幅12.7%，平均换手率41.6%。整体而言，精选层的投资者交易积极性较改革前的新三板显著提升，首批挂牌公司的股价走势出现了明显的分化，表明精选层定价功能得到了较好的发挥。

分析认为，未来预计会有越来越多的企业申请在精选层挂牌，但是它们最终能不能抓住这次新三板改革利好机会，取决于企业本身。新三板“基础层、创新层、精选层”的三层市场结构也是竞争机制，通过优胜劣汰将真正体现优质企业的价值，进一步提升新三板挂牌公司质量。