股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2008跌9.8点或0.21%，报4729.4点；上证50股指期货主力合约IH2008涨2.4点或0.07%，报3283.6点；中证500股指期货主力合约IC2008涨11.6点或0.17%，报6693.8点。

【市场要闻】

1、央行二季度货币政策执行报告：我国经济展现出强劲韧性，经济加快恢复增长，市场预期总体稳定，下半年经济增速有望回到潜在增长水平；物价涨幅总体下行，不存在长期通胀或通缩的基础，初步估计全年CPI涨幅均值将处于合理区间。

2、央行：综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕，引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率平稳运行，保持货币供应量和社会融资规合理增长；推动LPR改革，于8月底基本完成存量浮动利率贷款定价基准转换工作，疏通货币政策传导机制。

3、央行：低利率的局限性已引起发达经济体货币当局的反思，货币政策框架被重新评估，中期内主要经济体低利率政策仍将持续，但政策利率进一步下降的空间有限；今年以来坚持实施正常的货币政策，保持利率水平与我国发展阶段和经济形势动态适配，本外币利差处于合适区间，人民币资产吸引力上升。

4、财政部：引导资本、资源向战略关键领域聚焦，促进产业链向中高端迈进；继续大力支持疫苗和药物研发等新冠肺炎科研攻关工作，切实保障资金需求；大力支持关键核心技术攻关，推动强化国家战略科技力量。

【观点】

由于前期积累较大涨幅，预计期指短线将继续整理。中长期看，虽然国际疫情持续发展，并伴随欧美国家的复工再度出现反复，但整体看经济并未停滞，同时国内经济恢复势头加快，叠加政策推动，期指中长期仍维持偏多思路。

钢材矿石

钢材

1、现货：上涨。唐山普方坯3460（20）；螺纹上涨，杭州3750（30），北京3760（0），广州4060（10）；热卷上涨，上海4080（10），天津3920（20），乐从4020（-10）；冷轧上涨，上海4410（20），天津4340（20），乐从4480（0）。

2、利润：电炉上升，高炉下降。即期生产普方坯盈利60，螺纹毛利55，热卷毛利294，电炉毛利-58。

3、基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）10合约-100，01合约21；上海热卷10合约168，01合约314。

4、供给：整体下降。8.7螺纹385（-3），热卷335（8），五大品种1093（-3）。

5、需求：建材成交量22（0.5）万吨。

6、库存：延续积累。8.7螺纹社859（-1），厂库349（-8）；热卷社库281（4），厂库112（0）；五大品种整体库存2214（-15）。

7、总结:本周整体供给下降，但热卷产量回升，需求有所恢复，整体库存拐头去化。后期关注建筑业发力强度，看好下半年需求回归，维持上行趋势观点。

铁矿石

1、现货：外矿上涨。唐山66%干基含税现金出厂965（0），日照金布巴834（16），日照PB粉906（20），62%普氏118.45（0.45）；张家港废钢2390（0）。

2、利润：上升。PB粉20日进口利润74。

3、基差：扩大。PB粉09合约94，01合约173；金布巴粉09合37，01合约116。

4、供给：8.03澳巴19港发货量2373（-82），45港到港量2528（161）。

5、需求：7.31，45港日均疏港量311（31），64家钢厂日耗63.68（1.2）。

6、库存：7.31，45港11403（78），64家钢厂进口矿1670（19），可用天数23（0）。

7、总结：整体库存仍处低位，主流粉矿紧缺，海外需求恢复，铁矿仍难转势；但边际库存积累，品种替代逐步发生，上行驱动需跟随成材，策略上关注相对弹性。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润250~300元。

价格：澳洲二线焦煤101.5美元，折盘面875元，一线焦煤121.75美元，折盘面975，内煤价格1230元；焦化厂焦炭出厂折盘面1950-2000元左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率79.49%（+0.55%）；全国样本焦化厂产能利用率80%（+0.02%）。

库存：炼焦煤煤矿库存306.92（+12.05）万吨，炼焦煤港口库存549（+40），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1565.96（-12.8）万吨；焦化厂焦炭库存47.01（-1.62）万吨，港口焦炭库存265（+3）万吨，钢厂焦炭库存501.95（+9.67）万吨。

总结：估值上看，目前焦炭现货估值高估，焦煤现货估值高估；驱动上看，需求端，钢厂生产仍较为积极，产量处于高位；对于焦炭来讲，短期内供需处于紧平衡，但随着焦化新产能投放，焦炭供给将增加，供需边际上转差，价格上更多的表现为跟随钢材价格，但波动率明显更大；对于焦煤来讲，虽然进口端持续收缩，但国内煤矿供给放量，高需求之下明显累库，年底煤矿放假减产之前，炼焦煤大概率继续维持供过于求的态势，价格易跌难涨。

动力煤

北港现货：5500大卡562（-3），5000大卡507（-3），4500大卡446（-2）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价46.5美元/吨（-0.5），印尼3800大卡FOB价25美元/吨（-0.5）。

内外价差：澳大利亚5500大卡202元/吨（+1），印尼5000大卡122元/吨（-3）。

期货：主力9月基差8.8，11月12，1月基差18.2，主力9月单边持仓11.4万手（夜盘-5638手），9月升水11月3.2，11月升水1月6.2。

重点电厂（7月29日，较7月22日）：重点电库存8922（-32），可用天数23（-），供煤352（-44），耗煤414（+32）。

环渤海港口：八港库存合计2271.8（+3.9），调入量合计184.6（+0.4），调出量合计188.4（+36.7），锚地船48（-4），预到船48（-5）。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI报572（+23），BDI指数1475（+12）。

总结：气温回升、水泥耗煤需求抬头，需求边际转好，但季节性来看，高温即将步入下行通道，市场普遍对需求持续性表示担忧，且电厂库存高企，关注若民用电下滑，工业用电和建材耗煤是否能补足其缺口。长期来看，宏观向好局面未改，经济复苏强劲，动力煤跌幅有限。

原油

周四国际油价集体走低，NYMEX原油期货收跌0.52%报41.97美元/桶，布油跌0.11%报45.12美元/桶。

沙特阿美石油公司公布9月原油官方售价，显示该公司9月份面向亚洲市场的阿拉伯轻质原油价格定较上月下调0.3美元，面向美国的阿拉伯轻质原油售价与上月售价持平，面向西欧和北欧的阿拉伯轻质油售价较8月下调2.5美元，这也是沙特阿美石油公司时隔五个月之后再次同时下调面向亚洲和欧洲市场的原油售价

周四，美国劳工部宣布初请失业金人数降至118.6万人，这是自3月底以来的最低水平。申领失业救济金人数也降至4月份以来的最低水平。然而，申请所有政府项目的人数——包括大流行的失业援助计划实际上略微增加了50万，达到331万。

总结

BRENTM1-M2为-0.37，BRENTM2-M3=-0.37，WTIM1-M2为-0.25，WTIM2-M3为-0.36，brent月差比前一日小幅走强，wti走弱，月差比7月底看并没有明显的改善，并且在转弱。WTIBRENT价差为-2.88，brentdubai价差为0.65。ICE柴油-brent为5.18，ice柴油裂解比上一日走弱，wti汽油-原油9.63，裂解比上一日小幅走强。wti燃油-原油为10.55，裂解比上一日小幅走弱。欧美盘面裂解对比7月下旬仍然是在走弱

白宫和国会民主党人围绕新一轮救助计划进行的磋商正在谈，美元的疲软使得原油也收益。宏观方面的因素对油价有提振作用。原油短期自身供需面看，wtibrent月差疲软，裂解利润也比7月下旬弱，沙特降低亚洲升贴水，供应环比增，需求预计环比弱（如果检修后面按季节性进行，疫情没有实际改变），原油自身供需看目前阶段表现疲软。预计宏观政策宽松的背景下，加上原油绝对价格仍然没有回归到正常年份，原油受到宏观影响，容易出现间歇性的涨势，打开价格的上沿，把震荡区间逐步拉大。最终随着时间演变原油的价格需要涨到让行业能健康发展的情况，期间因为需求没有恢复好，所以导致价格上行的持续性差，使得价格走势波动大。

尿素

1.现货市场：尿素上行，甲醇企稳，液氨回落。

尿素：山东1730（日+0，周+70），东北1610（日+0，周+0），江苏1720（日+0，周+50）；

液氨：山东2330（日+0，周-120），河北2393（日+0，周-83），河南2248（日+0，周-14）；

甲醇：西北1340（日+0，周+15），华东1645（日+0，周-15），华南1635（日+0，周+0）。

2.期货市场：期货远月补涨强于近月，基差走弱，月差缩小。

期货：9月1766（日-4，周+140），1月1732（日+11，+154），5月1741（日+12，周+143）；

基差：9月-36（日+4，周-40），1月-2（日-11，周-54），5月-11（日-12，周-43）；

月差：9-1价差34（日-15，周-14），1-5价差-9（日-1，周+11）。

3.价差：合成氨加工费上行；尿素/甲醇价差高位；产区价格偏高。

合成氨加工费386（日+0，周+139），尿素-甲醇85（日+0，周+85）；山东-东北120（日+0，周+70），山东-江苏10（日+0，周+20）。

4.利润：尿素利润回升；复合肥及三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆582（日+41，周+143），华东航天炉406（日+1，周+102），华东固定床320（日+21，周+111）；西北气头290（日+0，周+0），西南气头35（日+0，周+0）；硫基复合肥178（日+3，周-22），氯基复合肥289（日+0，周-6），三聚氰胺-583（日+0，周-100）。

5.供给：开工及日产环比回落，同比偏高。

截至2020/8/7，尿素企业开工率77.2%(环比-1.3%，同比+6.4%)，其中气头企业开工率77.2%(环比+1.7%，同比+2.7%)；日产量16.2万吨(环比-0.3万吨，同比+0.5万吨）。

6.需求：销售转暖，工业需求平淡。

尿素工厂：截至2020/8/7，预收天数7.9天(环比+2.8天)。

复合肥：截至2020/8/7，开工率49.3%（环比+0.9%，同比+5.1%），库存80.0万吨（环比-3.3万吨，同比-12.7万吨）。

人造板：地产当月数据增速转正，竣工好于新开工，关注7月数据；板厂正常生产。

三聚氰胺：截至2020/8/7，开工率50.3%（环比+1.6%，同比+1.0%）。

7.库存：工厂库存环比大幅回落，同比偏低；港口库存低位。

截至2020/8/7，工厂库存25.6万吨，（环比-11.2万吨，同比-17.3万吨）；港口库存5.9万吨，（环比+0.0万吨，同比-13.7万吨）。

8.总结：

近期尿素期货远月补涨，月间价差缩小，目前三个主力合约均升水现货，期货估值已偏高；当前盘面主要走的驱动逻辑，不确定性快速增加。当前尿素行情正向高供给高需求的旺季供需格局转变，有利因素在于工厂销售转暖、印标招标价格大幅上行、下游复合肥厂开工持续上行、板厂及三聚氰胺长开工稳定；不利因素在于淡季韧性超强的表需对旺季表需水平提出更高要求、秋肥氮元素需求少于春肥、安全边际不再；整体来看盘面核心博弈内容为淡季需求能否持续超预期，以及三季度末的需求能否达预期。基于需求惯性大于供给，我们仍维持尿素作为多头配置的观点，具体见报告《不畏浮云遮蔽眼——期权在尿素趋势行情中的应用》，另外看涨牛市价差和买入看涨期权的执行价格再次上移至[1734，1769]和1804。

油脂油料

1、期货价格

8.06，DCE豆粕9月豆粕2845元/吨，跌26元，夜盘收于2836元/吨，跌9元。棕榈油9月5950元/吨，涨64元，夜盘收于5960元/吨，涨10元。豆油9月6326元/吨，跌6元，夜盘收于6328元/吨，涨2元。CBOT大豆11合约收于878美分/蒲，跌0.25美分；BMD棕榈油10月合约涨1.88%，回调一日后再次冲高。

2、成交

8.06，豆粕成交46万吨，前一日30万吨，基差43.7万吨；豆油成交4.59万吨，前一日6.673万吨，基差3.86万吨。豆粕基差承压态势好转，m2101(华东，20-70)。华东地区一级豆油基差y2101合约300元/吨。

3、压榨

7.31当周，大豆周度压榨量206.16万吨，前一周195.53万吨，预计本周208万吨，下周212万吨，已经连续14周历史同期高位；港口大豆604.99万吨（上周573.81万吨）。豆粕回落至86.02万吨（上周87.51），库存11周回升后，近4周回落至5年均值之下。豆油持续累库至124.595万吨（上周123.6），库存连续13周回升，逐步接近5年同期均值。

4、基本面信息

（1）8月7日，黄金持续上涨，伦敦金现最高升至2075.14美元/盎司，再创历史新高，今年迄今已涨超36%。白银（伦敦银现）大涨逾7%升破29美元/盎司，为逾七年以来首次，今年以来累计涨幅超过60%。

（2）商品经纪公司StoneX(前身为福四通)周一预期美国2020年大豆产量为44.96亿蒲式耳，平均单产为每英亩54.2蒲式耳。

5、行情走势分析

（1）国内豆粕价格依旧处于底部强支撑状态，年后疫情、高到港、6月意向报告显示豆粕上涨意愿较强，且最近资金在农产品板块较为活跃，关注资金对豆粕行情的潜在推动。但基本面来看依旧缺乏向上突破的驱动，建议采取回调等价位之后买波段的操作。

（2）进口利润倒挂，国内棕榈油库存低位，BMD棕榈油在减产和B40消息带动下持续走强，导致豆棕价差再创新低，本周已经跌破400元/吨，中加关系持续加持菜油，豆油相对被动跟涨。

白糖

1、ICE原糖期货周四上涨至五个月以来最高水准，跟随大多数商品的价格涨势，因美元指数跌至两年来最低水准促使基金买入以美元计价的农产品。ICE10月原糖期货收高0.4美分或3.2%，结算价报每磅12.94美分。

2、郑糖主力09合约周四跌33点收于5049元/吨，持仓减1万5千余手（夜盘涨12点，持仓减1万1千余手）。前二十主力持仓上，多头方减6千余手，空减约4千手，其中多头方中信建投增1千余手，而永安、华泰、东证各减1千余手；空头方海通、东证、国泰君安分别增4千、2千和1千余手，而中粮、永安、浙商分别减4千、3千和1千余手。远月01合约跌7点至4946元/吨，持仓增2万1千余手。多头方增9千余手，其中平安增4千余手，国投安信增1千余手，空头方共增1万6千余手，中粮增6千余手，永安，海通各增3千余手，中信增1千余手。

3、资讯：1）经纪及咨询机构StoneX周四表示，全球2020/21年度（10-9月）糖供应缺口预计为130万吨，该机构6月预估为过剩50万吨。该机构在修正后的预测中称，泰国和墨西哥等国的糖产量下降，以及亚洲需求高于预期是推动供需平衡表改变的主要因素。

2）欧委会近日公布的市场报告显示，截至5月20日欧盟2019/20榨季累计进口140.8万吨糖，同比提高14.3%。受新冠疫情影响，欧盟6月-7月进口数据仍在统计中。截至7月21日，欧盟19/20榨季累计出口66万吨糖，同比下降54.5%。

3）2019/20年制糖期，全国共生产食糖1041.51万吨，同比少产糖35万吨。截至2020年7月底，累计销售食糖795.72万吨（上期同期856.59万吨）。

4）据农业农村部消息，2020/21年度，中国糖料种植面积1453千公顷，比2019/20年度增加30千公顷，增幅2.1%，主要是内蒙古自治区甜菜面积增加。预计食糖产量1050万吨，比上年度增加20万吨，增幅1.9%；食糖消费量1520万吨，比上年度增加40万吨，增幅2.7%。食糖产需缺口依然较大，预计2020/21年度食糖进口量350万吨，比上年度增加46万吨。

5）主产区日成交：今日郑糖期货主力合约继续小幅走高，市场成交量较昨日继续回落，但整体交易量明显好于上周，集团对于达到200吨以上的订单均有一定优惠空间，不同订单量优惠幅度不一。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交12400吨（其中广西成交7500吨，云南成交4900吨），较昨日降低11400吨。

6）现货价：今日主产区现货价下跌为主。广西地区一级白糖报价在5260-5310元/吨，较昨日下跌20元/吨；云南产区昆明提货报价在5220-5260元/吨，大理提货报5170-5190元/吨，较昨日下跌20元/吨；广东地区5200-5210元/吨，较昨日持平。加工糖售价稳中走低，其中下跌的有广东地区一级碳化糖报5310元/吨，较昨日下跌20元/吨。

7）根据周三原糖价格，巴西配额内理论进口成本为3460元/吨，较上一交易日上涨88元/吨，巴西配额4407元/吨，较上一交易日上涨115元/吨。泰国配额内理论进口成本为3918元/吨，较上一交易日上涨88元/吨，泰国配额5004元/吨，较上一交易日上涨115元/吨。

4、综述：原糖在此前震荡区间11.3-12.3的下沿快速反弹后又强势突破，其偏强走势得到强化。因产业面上仍是多空并存之态，不乏有不间断回调，但是宏观经济、美元等角度均支撑糖价，基金的持仓也体现了这一态势。国内价格的最大利空来缘于内外价差仍较大和进口政策的变革。不过国内需求将拉涨原糖在上周得到验证，因此真正利空空间还要取决于原糖走势、进口节奏等。也因此原糖走势偏强对近期国内的加工糖带来的利空以缓解作用，盘面表现微偏强。只不过现货价格维持稳定抓销量为主，这也导致盘面上涨较难，而主力空也继续押注远月。继续观察原糖走势、天气、销量等因素的指引。

养殖

（1）华储网：8月7日将出库投放竞价交易2万吨中央储备冻猪肉，这将是年内第27次投放，累计投放量将达到49万吨。

（2）中国养猪网数据显示，8月6日全国外三元生猪均价为37.81元/公斤，较前一日下跌0.05元/公斤，较上周上涨0.5元/公斤，较上月上涨1.13元/公斤，前期领涨的北方价格出现回落。7月底猪价再度开启反弹，猪价下滑令养殖端抗价意愿再起，南方部分地区受台风天气影响产销也对价格产生支撑。随着价格的再度回升，北方散户出栏积极性提高，规模场亦有降价走量现象，而需求端仍无明显增量，加之储备肉持续投放，价格缺乏大幅上涨动力。

2.鸡蛋市场：

（1）8月6日主产区均价约3.53元/斤（-0.05），主销区均价约3.96元/斤（持平）。

（2）8月6日期货2009合约3957（89），2101合约4038（-107），9-1价差-81（+18）。

（3）存栏数据显示新增产能有限，高温产蛋率下降，供应边际下滑，目前市场仍处于交易中秋季节性需求之中，期货价格自高位有所回落，但短期现货价格涨价预期仍存或限制期价下跌空间，但中秋盘面见顶通常提前于现货，随着时间推移，期货将逐渐失去上涨动力，中秋利好逐渐释放后市场也将面临近期淘鸡出栏下降以及8月新开产蛋鸡数量增加转化的供应压力，后期需多关注淘汰鸡出栏情况，短期盘面仍受现货走向牵制。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：C2009~2284，CS2009～2645。

2、CBOT玉米：322.3。

3、玉米现货价格：锦州港2300（0）；潍坊2540（+20）。

4、淀粉现货价格：吉林2700（0）；山东主流2900（0）。

5、玉米基差：16；淀粉基差：255。

6、相关资讯：

1）玉米总体种植面积有所减少，东北主产区天气旱涝不均。十一拍进行，延续全成交，但溢价环比开始走低，加之中储粮再次在山东开拍，市场信心开始松动。伴随着竞拍粮入市，华北深加工企业到厂车辆开始增加，价格略有走低。小麦、玉米比价走低，小麦替代增加，对玉米价格形成压力。

2）南北港口库存下降，货源延续减少。

3）CBOT玉米继续低位震荡。

4）生猪存栏环比继续增长，能繁母猪6月同比出现长时间以来的首次增长。肉价继续上涨，高肉价刺激新增养殖企业进入，加大饲料需求。鸡蛋价格上涨，存栏偏低，短期饲料需求一般，但中长期饲料需求依然看好。

5）受原料玉米价格上涨、道路运费恢复等影响，淀粉成本被推高，企业逐步提价，淀粉库存消化加快，淀粉利润略升，但开机率仍显偏低。

7、主要逻辑：玉米播种面积有所减少，东北部分地区降雨。十一拍继续进行，全成交但高溢价环比走弱，市场信心松动。伴随着竞拍粮上市及中储粮在山东再次开拍，华北深加工企业到厂车辆增加，价格出现回落。小麦玉米比价走低，小麦替代或有上升。北、南港口库存偏低，货源减少，加之南方降雨，交通受响，供应依旧偏紧。生猪、能繁母猪存栏环比继续增加，中长期饲料消费预期偏强。受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业继续挺价，库存消化加快，淀粉利润略升，但开机率依旧偏低。总体看，玉米贸易端、工业端库存不大，但拍储高溢价环比开始走低，显示短期供应增大。中长期看，供需结构维持偏紧，主趋势仍处上行。淀粉成本提升，库存消化加快，价格出现补涨迹象，但短期面临跟随玉米调整可能。中长期看，淀粉来自成本的支持依旧强劲，主趋势依然处于上行状态。